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华峰氨纶(002064)公告正文

华峰氨纶:东方花旗证券有限公司、东海证券股份有限公司关于公司<中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书>(192130号)的回复之专项核查意见(修订稿)

公告日期 2019-09-19
股票简称:华峰氨纶 股票代码:002064
  东方花旗证券有限公司、东海证券股份有限公司

                    关于

          浙江华峰氨纶股份有限公司

<中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书>

             (192130 号)的回复

               之专项核查意见

                 (修订稿)




                独立财务顾问




           签署日期:二零一九年九月




                     1-2-1
中国证券监督管理委员会:

    浙江华峰氨纶股份有限公司(以下简称为“华峰氨纶”、“上市公司”、“公

司”)于 2019 年 8 月 26 日收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证
监会”)出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(192130
号)(以下简称“反馈意见”)。作为华峰氨纶发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易的独立财务顾问,东方花旗证券有限公司、东海证券股
份有限公司会同上市公司及其他中介机构,对“反馈意见”进行了认真研究和落

实,现就有关事项发表核查意见如下。




                                 1-2-2
                                     释义
    在本反馈意见回复中,除非文义载明,以下简称具有如下含义:


一、一般术语
                            《华峰氨纶股份有限公司关于<中国证监会行政许可项目审
本反馈意见回复         指
                            查一次反馈意见通知书>(192130 号)的回复》
本次交易、本次重组、
                            浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买华峰新
本次收购、本次重大 指
                            材 100%股权并募集配套资金的行为
资产重组
华峰氨纶、上市公司、
                       指   浙江华峰氨纶股份有限公司
公司、本公司
                            华峰集团有限公司,曾用名“瑞安市华峰聚氨酯实业有限公
华峰集团               指
                            司”、“温州华峰工业集团有限公司”
瑞合实业               指   杭州瑞合实业发展有限公司

交易对方               指   华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华

交易各方               指   华峰氨纶、交易对方
                            浙江华峰新材料股份有限公司(及由浙江华峰新材料股份有
华峰新材、标的公司     指
                            限公司变更后的有限公司)
                            华峰新材之控股子公司重庆华峰化工有限公司,曾用名“重
重庆化工               指
                            庆福祥化工有限公司”
                            华峰新材之控股子公司瑞安市华峰新材料科技有限公司,曾
瑞安科技公司           指
                            用名“瑞安市华峰销售有限公司”
重庆新材               指   华峰新材之控股子公司重庆华峰新材料有限公司

重庆研究院             指   华峰新材之控股孙公司重庆华峰新材料研究院有限公司

宁波华峰               指   华峰新材之控股子公司宁波华峰材料科技有限公司

华峰 TPU               指   浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司

浙江合成树脂           指   浙江华峰合成树脂有限公司

江苏合成树脂           指   江苏华峰合成树脂有限公司

台州合成树脂           指   台州华峰合成树脂有限公司

广东聚氨酯             指   广东华峰聚氨酯有限公司

重庆氨纶               指   华峰重庆氨纶有限公司

华峰超纤               指   上海华峰超纤材料股份有限公司

江苏超纤               指   江苏华峰超纤材料有限公司

华峰物流               指   浙江华峰物流有限责任公司


                                      1-2-3
                          华峰新材之控股子公司 Huafon Pakistan (private) Limited
Huafon Pakistan      指
                          (华峰巴基斯坦(私营)有限公司)
农发基金             指   中国农发重点建设基金有限公司

浙商银行瑞安支行     指   浙商银行股份有限公司温州瑞安支行
标的资产、拟购买资
产、交易标的、标的   指   交易对方持有的变更为有限公司后的华峰新材 100%的股权
股权
发行股份及支付现金
购买资产的定价基准   指   第七届董事会第五次会议决议公告日,即 2019 年 4 月 9 日

审计/评估基准日      指   本次交易评估基准日,即 2019 年 4 月 30 日
                          本次参与配套融资、以现金方式认购华峰氨纶发行股份的投
配套融资方           指
                          资者
业绩承诺方、业绩补
                          对华峰新材未来业绩作出承诺,并承担承诺业绩补偿责任的
偿方、业绩承诺补偿   指
                          交易对方华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华

报告期               指   2017 年度、2018 年度、2019 年 1-4 月

报告期末             指   2019 年 4 月 30 日
                          2017 年 12 月 31 日、2018 年 12 月 31 日、2019 年 4 月 30
报告期各期期末       指
                          日
                          本次发行股份及支付现金购买资产实施完成当年起的三个会
承诺期               指   计年度(如本次发行股份及支付现金购买资产在 2019 年度完
                          成,则为 2019 年、2020 年及 2021 年,以此类推)
                          标的公司就本次收购完成工商登记手续,将标的资产登记在
交割日               指
                          华峰氨纶名下之日
                          自审计/评估基准日(不含当日)起至标的公司股权转让至上
过渡期               指
                          市公司的交割日(含当日)止的期间为本次交易的过渡期
《发行股份及支付现        《浙江华峰氨纶股份有限公司与华峰集团有限公司、尤小平、
                     指
金购买资产协议》          尤金焕和尤小华发行股份及支付现金购买资产协议》
《发行股份及支付现        《浙江华峰氨纶股份有限公司与华峰集团有限公司、尤小平、
金购买资产协议的补   指   尤金焕和尤小华发行股份及支付现金购买资产协议的补充协
充协议》                  议》
                          《浙江华峰氨纶股份有限公司与华峰集团有限公司、尤小平、
《业绩承诺及补偿协
                     指   尤金焕和尤小华发行股份及支付现金购买资产的业绩承诺及
议》
                          补偿协议》
                          《浙江华峰氨纶股份有限公司与华峰集团有限公司、尤小平、
《业绩承诺及补偿协
                     指   尤金焕和尤小华发行股份及支付现金购买资产的业绩承诺及
议之补充协议》
                          补偿协议之补充协议》
                          《浙江华峰氨纶股份有限公司拟发行股份及支付现金购买资
资产评估报告、评估
                     指   产涉及的浙江华峰新材料股份有限公司股东全部权益价值评
报告
                          估项目资产评估报告》


                                     1-2-4
东方花旗             指   东方花旗证券有限公司

东海证券             指   东海证券股份有限公司

独立财务顾问         指   东方花旗证券有限公司、东海证券股份有限公司

海润天睿、法律顾问   指   北京海润天睿律师事务所
                          天健会计师事务所(特殊普通合伙),曾用名“天健会计师
天健会计师、标的公
                     指   事务所有限公司”、“浙江天健会计师事务所有限公司”、
司审计机构
                          “浙江天健东方会计师事务所有限公司”
立信会计师、上市公
                     指   立信会计师事务所(特殊普通合伙)
司审计机构
坤元评估、评估师、
                     指   坤元资产评估有限公司
评估机构
中国证监会           指   中国证券监督管理委员会

并购重组委           指   中国证监会上市公司并购重组审核委员会

《公司法》           指   《中华人民共和国公司法》

《证券法》           指   《中华人民共和国证券法》

《股票上市规则》     指   《深圳证券交易所股票上市规则》

《重组管理办法》     指   《上市公司重大资产重组管理办法》(2016 年修订)
                          《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号-上
《准则第 26 号》     指
                          市公司重大资产重组申请文件》(2018 年修订)
《重组若干问题的规
                     指   《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》
定》
《发行管理办法》     指   《上市公司证券发行管理办法》

《公司章程》         指   《浙江华峰氨纶股份有限公司章程》

国家发改委           指   中华人民共和国国家发展和改革委员会

深交所、交易所       指   深圳证券交易所
登记结算公司、登记
                     指   中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
结算机构
元、万元、亿元       指   人民币元、万元、亿元


二、专业术语
                          主链含有氨基甲酸酯基(-NHCOO-)重复结构单元的一类聚
聚氨酯、PU           指   合物,英文名 Polyurethane(简称 PU),由异氰酸酯(单体)
                          与羟基化合物聚合而成,是一种新型高分子材料。
                          氨纶是聚氨酯类纤维,因其具有优异的弹力,故又名弹性纤
氨纶                 指
                          维,在服装织物上得到了大量的应用,具有弹性高等特点。



                                     1-2-5
                鞋底用聚氨酯树脂,又称为聚氨酯鞋底原液,是制备聚氨酯
鞋底原液   指
                鞋底的原料。
                聚氨酯硬泡,是由硬泡聚醚多元醇(聚氨酯硬泡组合聚醚又
                称白料),与聚合 MDI(又称黑料)反应制备的。主要用于
硬泡       指
                制备硬质聚氨酯泡沫塑料,广泛应用于冰箱、冷库、喷涂、
                太阳能、热力管线、建筑等领域。
                聚氨酯软泡,指的是软质聚氨酯泡沫塑料,是一种具有一定
                弹性的柔软性聚氨酯泡沫塑料,它是聚氨酯制品中用量最大
                的一种聚氨酯产品。聚氨酯软泡多为开孔结构,具有密度低、
软泡       指   弹性回复好、吸音、透气、保温等性能,主要用作家具垫材、
                床垫、交通工具座椅坐垫等垫材,工业和民用上也把软泡用
                作过滤材料、隔音材料、防震材料、装饰材料、包装材料及
                隔热材料等。
                聚氨酯弹性体是聚氨酯合成材料中的一个品种,由于其结构
                具有软、硬两个链段,可以对其进行分子设计而赋予材料高
                强度、韧性好、耐磨、耐油等优异性能,它既具有橡胶的高
弹性体     指
                弹性又具有塑料的刚性,被称之为“耐磨橡胶”,包括混炼
                型聚氨酯弹性体(简称 MPU)、浇注型聚氨酯弹性体(简称
                CPU)和热塑性聚氨酯弹性体(简称 TPU),用途十分广泛。
                聚氨酯涂料是目前较常见的一类涂料,分为双组分聚氨酯涂
                料和单组分聚氨酯涂料,应用范围很广,主要应用方向有木
涂料       指
                器涂料、汽车修补涂料、防腐涂料、地坪漆、电子涂料、特
                种涂料、聚氨酯防水涂料等。
                聚氨酯浆料分为湿法和干法两大类,是一种高分子的溶液体
浆料       指   系,外观透明或微浊,主要用作涂层制备聚氨酯合成革和人
                造革。
                聚氨酯胶黏剂是目前聚氨酯树脂的一个重要组成部分,具备
                优异的抗剪切强度和抗冲击特性,适用于各种结构性粘合领
粘合剂     指   域,并具备优异的柔韧特性;还具有韧性可调节、粘合工艺
                简便、极佳耐低温性能以及优良的稳定性等特性,应用领域
                十分广泛。
                密封胶是用来填充空隙(孔洞、接头、接缝等)的材料,兼
                备粘接和密封两大功能。聚氨酯密封胶具有诸多优良特性,
密封剂     指
                广泛用于土木建筑、交通运输等行业,与硅酮密封胶、聚硫
                密封胶构成了目前高档密封胶的三大品种。
                大分子主链含有酰胺基团(-CO-NH-)重复结构单元的一类
聚酰胺     指   聚合物,英文名称 Polyamide(简称 PA),俗称尼龙(Nylon),
                由内酸胺开环聚合制得,也可由二元胺与二元酸缩聚等制得。
                也称 PA66,指聚己二酰己二胺纤维,由己二酸和己二胺聚合
尼龙 66    指
                而成,常用化纤原料聚合物的一种。
                Thermoplastic polyurethanes,指热塑性聚氨酯弹性体,有聚
TPU        指   酯型和聚醚型,硬度范围宽、耐磨、耐油、透明、弹性好,
                在日用品、体育用品、玩具、装饰材料等领域广泛应用。



                           1-2-6
                  Castable polyurethans,指浇注型聚氨酯弹性体,聚氨酯弹
CPU          指
                  性体的一种。
TPR          指   Thermoplastic rubber,热塑性橡胶。
MDI          指   二苯基甲烷二异氰酸酯。
TDI          指   甲苯二异氰酸酯。
PVC          指   乙烯基的聚合物质,一种非结晶性材料。
EVA          指   乙烯-醋酸乙烯共聚物及其制成的橡塑发泡材料。
                  丙烯腈(A)、丁二烯(B)、苯乙烯(S)三种单体的三元共聚物,
ABS          指
                  一种非结晶性材料。
                  High impact polystyrene 的缩写,指抗冲击性聚苯乙烯,是
HIPS         指   通过在聚苯乙烯中添加聚丁二烯胶颗粒的办法生产的一种抗
                  冲击的聚苯乙烯产品。
                  DCS 是分布式控制系统(Distributed Control System),在
DCS          指   国内自控行业又称之为集散控制系统,是相对于集中式控制
                  系统而言的一种新型计算机控制系统。
                  REACH 是欧盟法规《化学品的注册、评估、授权和限制》
                  (Regulation     concerning   the   Registration,   Evaluation,
REACH        指
                  Authorizationand Restriction of Chemicals)的简称,是欧盟
                  建立的,并于 2007 年 6 月 1 日起实施的化学品监管体系。
                  ROHS 是由欧盟立法制定的一项强制性标准,它的全称是《关
                  于限制在电子电器设 备中使用某些 有害成分的指 令》
ROHS         指   (Restriction of Hazardous Substances)。该标准已于 2006
                  年 7 月 1 日开始正式实施,主要用于规范电子电气产品的材
                  料及工艺标准,使之更加有利于人体健康及环境保护。
                  健康(Health)、安全(Safety)和环境(Environment)三
HSE          指
                  位一体的管理体系。
CASE 体系    指   聚氨酯类简称,包括涂料、浆料、胶黏剂、密封剂和弹性体。
旭川化学     指   旭川化学(苏州)有限公司。
浙江恒泰源   指   浙江恒泰源聚氨酯有限公司。
江苏华大     指   江苏华大新材料有限公司。
洪业化工     指   洪业化工集团股份有限公司。
双象化工     指   无锡双象化学工业有限公司。
                  INVISTA,即:美国英威达公司及其在全球各地的子公司与
英威达       指
                  合资公司,是全球最大的综合纤维和聚合物公司之一。
                  Ascend Performance Materials LLC,奥升德高性能材料有限
奥升德       指   公司,是一家全球优质塑料、纤维和化工供应商,也是全球
                  最大的一体化尼龙 66 树脂生产商之一。
                  SolvayS.A.,又称苏威集团,比利时一家高新材料和特种化
索尔维       指
                  学品公司。
                  Radici Group,兰蒂奇集团,聚酰胺、合成纤维和高性能塑料
兰蒂奇       指
                  全球性生产商。

                                1-2-7
旭化成               指   旭化成株式会社。
                          Huntsman Corporation,一家特殊化学品的全球制造商及营
亨斯迈               指
                          销商。
万华化学             指   万华化学集团股份有限公司。
中石油               指   中国石油天然气股份有限公司。
中石化               指   中国石油化工股份有限公司。
巴斯夫、BASF         指   BASF AG,中文名:巴斯夫股份公司。
蝶理                 指   CHORICO., LTD.,中文名:蝶理株式会社。

杜邦、DuPont         指   DuPont Company,中文名:杜邦公司。
                          Dow,中文名:陶氏化学公司,2015 年,陶氏化学和杜邦美
陶氏化学             指
                          国宣布合并新公司。
科思创               指   Covestro AG,中文名:科思创股份公司。
神马股份             指   神马实业股份有限公司。
河南神马             指   河南神马尼龙化工有限责任公司,神马股份持有其 49%股份。
山东海力             指   山东海力化工股份有限公司。

华鲁恒升             指   山东华鲁恒升化工股份有限公司。
唐山中浩             指   唐山中浩化工有限公司。
太原化工             指   太原化工股份有限公司。
    本反馈意见回复中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异,系四舍五入
造成。




                                     1-2-8
                                                         目录
       问题 1、申请文件显示,上市公司主营业务为氨纶产品的研发、生产、销售。
标的资产主营业务为聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。
本次交易完成后,除上市公司及标的资产外,上市公司控股股东、实际控制人

控制的其他企业主营业务涉及聚氨酯、聚酰胺业务的主要主体还有近 20 家,主
要产品包括尼龙 66、聚氨酯革用树脂、热塑性聚氨酯弹性体、超细纤维聚氨酯
合成革、聚氨酯硬质泡沫保温材料等。请你公司:1)补充披露本次交易完成后,
上市公司与其控股股东华峰集团有限公司(以下简称华峰集团)、实际控制人及
其关联方之间是否新增同业或潜在同业竞争。如有,补充披露解决同业竞争的

具体措施、解决时限、进度安排与保障,以及对上市公司和中小投资者利益保
护的措施。2)华峰集团下有两家上市公司,且集团下多家子公司从事化学相关
行业业务,请补充披露集团整体发展战略和规划,尤其是对两家上市公司的定
位,以及保持上市公司独立性的具体措施。请独立财务顾问和律师核查并发表
明确意见。................................................................................................................. 20

       问题 2.申请文件显示,上市公司和标的资产的主要产品均属于聚氨酯系列
产品。请你公司:1)结合上市公司及标的资产主要客户情况补充披露二者是否
存在客户重叠、销售渠道重合等情况。2)结合上市公司及标的资产主要原材料

采购情况补充披露二者是否存在供应商重叠、采购渠道重合等情况。3)补充披
露上市公司与标的资产是否存在竞争,华峰集团在资金人员等方面对某一经营
主体有无优先安排、是否存在资源分配倾斜等情形,并说明对上市公司及中小
股东利益的影响。4)补充披露华峰集团及其关联方之中,是否存在其他公司从
事与上市公司相同或类似业务的情况。如有,请披露该公司的基本情况、历史

沿革、主要客户和供应商、关联交易等情况,并补充披露华峰集团体内有无资
源不当竞争,以及为避免上市公司利益受损在内部资源分配方面所采取的措施。
请独立财务顾问核查并发表明确意见。 ................................................................ 34

       问题 3.申请文件显示,1)华峰集团与浙商银行温州瑞安支行分别于 2017
年 1 月 11 日、2018 年 7 月 2 日签订资产池质押担保合同,约定为华峰集团及
其成员单位提供融资额度最高不超过 20 亿元的担保。2)2019 年 6 月 4 日,标


                                                           1-2-9
的资产与浙商银行温州瑞安支行签署《资产池质押担保合同》,约定以资产质押
池内质押资产及资产池保证金账户内的保证金为浙江华峰新材料股份有限公司
(以下简称华峰新材)及其成员单位提供融资额度最高不超过 20 亿元的担保。

3)2017 年 7 月 3 日,华峰新材与工商银行瑞安支行签订《现金管理(票据池)
服务协议》,约定以未到期银行承兑汇票等形成的票据池为华峰新材及其成员单
位票据池下融资业务提供质押担保。请你公司:1)分别披露华峰集团与浙商银
行温州瑞安支行于 2017 年 1 月 11 日、2018 年 7 月 2 日签订的资产池质押担保
协议的主要内容,包括但不限于协议各方、资产池构成中涉及标的资产、上市

公司的资产(如有)、担保期间、担保范围等。2)补充披露华峰集团与浙商银
行温州瑞安支行、华峰新材与工商银行瑞安支行上述担保协议所约定的“华峰
集团及其成员单位”“华峰集团及其子公司”的指代范围,是否包含上市公司
和标的资产。3)补充披露 2019 年 6 月 4 日标的资产与浙商银行温州瑞安支行
签署《资产池质押担保合同》,能否充分免除标的资产为华峰集团及其成员公司

过去和未来所产生的债务承担担保责任。4)标的资产是否还存在其他为华峰集
团或其关联方担保的情况。5)结合华峰集团及其成员单位的公司章程、资金及
资产管理制度等相关安排,补充披露报告期内华峰集团对标的资产资金及其他
主要资产的处置权限,是否存在华峰集团统一管理和处分集团及子公司资产及
划拨资金的情况;上述情况是否影响标的资产资金及资产独立性,以及本次交

易完成后,上市公司为保证资产独立所采取的有效措施。请独立财务顾问和律
师核查并发表明确意见。 ........................................................................................ 43

      问题 4.申请文件显示,1)报告期标的资产对前五名客户的销售收入占同期

营业收入的比例分别为 29.45%、33.76%和 35.06%,客户集中度较高。其中,
标的资产向其控股股东及其关联方销售占比分别为 17.96%、17.96%和 10.40%,
关联方销售占比较高。2)报告期标的资产报告期对前五名供应商的采购金额占
比分别为 53.14%、56.42%和 52.45%,采购集中度较高,且存在向华峰集团及
其关联方进行关联采购的情形。请你公司:1)结合同行业可比公司情况,补充

披露标的资产客户及供应商集中度较高的情形是否具有合理性,标的资产是否
具有拓展客户和供应商的可行性计划,就客户和供应商集中度高对标的资产持
续盈利能力的影响进行风险提示,并说明拟采取的应对措施。2)补充披露前五


                                                    1-2-10
大客户注册地、主营业务情况及向前五大客户销售主要产品情况;报告期各期
前五大客户变动原因,销售金额占比变动原因及合理性。3)补充披露报告期前
五大客户及供应商与标的资产的具体关联关系,说明标的资产向关联方销售占

比较大的原因及合理性。结合与非关联方同类业务的交易价格比较等,补充披
露标的资产各项关联交易的定价公允性,是否存在利益输送。4)补充披露标的
资产对华峰集团及其关联方关联销售占比较高的具体原因及合理性,是否存在
大股东依赖风险,对标的资产业务独立性的影响及拟采取的改善措施。5)结合
本次交易前后上市公司关联交易金额及占比变动情况,进一步补充披露标的资

产报告期各项关联交易的必要性,交易完成后上市公司进一步规范和减少关联
交易的具体措施和可实现性,本次交易是否符合《上市公司重大资产重组管理
办法》第四十三条(一)的规定。请独立财务顾问、会计师和律师核查并发表
明确意见。................................................................................................................. 52

       问题 5.申请文件显示,标的资产报告期营业收入及净利润大幅波动,2018
年营业收入大幅增长 53%,净利润大幅增长 141%,2019 年 1-4 月有所下降。
扣除非经常性损益的净利润大幅增长 121% 。综合毛利率分别为 22.43% 、
23.72%和 20.39%,存在波动。请你公司:1)结合报告期内主要产品价格和成

本变动情况、期间费用情况等,补充披露标的资产 2018 年业绩大幅增长,2019
年回落的原因;净利润增长幅度远超收入增长幅度的具体原因及合理性。并结
合行业周期变化情况,对比同行业可比公司营业收入及净利润变动情况不从披
露标的资产业绩波动趋势是否符合行业特征。2)结合标的资产各产品与同行业
可比公司可比产品毛利率对比情况、报告期内相关产品价格波动情况、成本变

动情况等因素,补充披露报告期内各产品毛利率及其变动原因及合理性,并说
明标的资产各产品毛利率与同行业可比公司产品毛利率差异的原因及合理性,
产品是否具有竞争力。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。 ........ 77

       问题 6.申请文件显示,本次交易完成后,不考虑配套募集资金发行的股份,
华峰集团持有上市公司 52%的股份,为上市公司控股股东,尤小平持有华峰集
团 79.63%股份,并直接持有上市公司 9.27%的股份,为上市公司实际控制人。
上市公司股东陈林真为尤小平妹夫。本次交易对方尤金焕、尤小华为尤小平的
兄弟。请你公司补充披露:1)尤金焕、尤小华、陈林真是否华峰集团、尤小平

                                                          1-2-11
的一致行动人,以及上市公司控股股东、实际控制人披露的准确性。2)尤小平、
华峰集团、尤金焕、尤小华、陈林真所持上市公司股份的质押情况,是否有平
仓风险及应对措施。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。 ................ 90

       问题 7.申请文件显示,1)标的资产报告期分别实现经营活动产生的现金流
量 净 额 44,698.66 万 元 、 76,169.84 万 元 和 20,772.70 万元 ;实 现净 利润
42,998.41 万元、103,433.61 万元和 13,548.34 万元。2)标的资产报告期销售

商 品 、提 供劳 务收 到的 现金 分别 为 508,561.33 万 元、 964,444.10 万 元和
270,417.63 万元,应收票据及应收账款分别为 259,836.42 万元、268,941.71
万元和 270,481.78 万元,当期营业收入分别为 783,602.47 万元、1,045,236.43
万元和 318,051.65 万元。请你公司补充披露:1)间接法编制的现金流量表,
并补充披露标的资产报告期经营活动产生的现金流量净额的变动原因及合理

性,与当期净利润、应收账款的匹配情况,差异原因及合理性。2)标的资产报
告期营业收入金额与当期资产负债表相关项目及现金流量表中销售商品、提供
劳务收到的现金是否匹配,说明标的资产营业收入的真实性及合理性。请独立
财务顾问和会计师核查并发表明确意见。 ............................................................ 93

       问题 8.申请文件显示,标的资产报告期境外销售收入占比分别为 12.81%、
16.56%和 15.29%。1)请你公司补充披露标的资产各产品境内及境外销售收入
占比,境外销售地区、主要客户及其主营业务具体情况。2)请独立财务顾问和
会计师对标的资产报告期内境外销售的业绩真实性进行核查并补充披露业绩真

实性核查报告,包括但不限于对其收入真实性、成本费用及负债完整性的核查
手段、核查范围以及主要财务报表科目的核查覆盖率。 .................................... 99

       问题 9.申请文件显示,本次交易拟募集配套资金不超过 200,000 万元,用

于支付本次交易的现金对价、中介机构费用、补充上市公司和标的资产流动资
金及偿还债务。请你公司结合上市公司本次交易完成后的财务状况(包括但不
限于经营现金流量情况、资产负债率、货币资金未来支出计划、融资渠道、授
信额度等)以及标的资产具体负债情况、到期时间及运营资金需要等因素,补
充披露本次交易募集配套资金的必要性。请独立财务顾问和会计师核查并发表

明确意见。............................................................................................................... 108


                                                          1-2-12
     问题 10.申请文件显示,标的资产报告期聚氨酯原液产能利用率大幅增长,
聚酯多元醇产能利用率较低且报告期增长幅度较大,己二酸报告期存在超产能
生产情况。请你公司:1)结合标的资产各产品主要生产装置的设备成新率、设

计产能情况、生产设备升级改造情况等,补充披露标的资产聚氨酯原液和聚酯
多元醇产品报告期产能利用率大幅增长的原因及合理性,聚酯多元醇产品产能
利用率较低的原因及合理性。2)补充披露己二酸报告期年实际产量超出备案设
计产能的合规性,超产能生产的安全性是否经有关主管部门或技术部门研究论
证并获得许可,是否存在因超产能生产而产生环保、安全生产问题或受到环保、

安监、市场管理等部门的处罚。如否,未来被处罚风险及对公司生产经营的具
体影响。3)结合报告期内标的资产各产品生产线现有产能利用率情况、所在行
业产能管理情况、本次交易完成后上市公司资产负债率情况等,补充披露未来
年度主要产品生产线升级改造或扩产能的计划、预计投资总额及其测算依据,
相关资本性投入的资金来源及可实现性,相关升级改造是否需向有关主管部门

备案及有无障碍。4)结合报告期内各产品销售政策、在手订单情况、主要客户
的稳定性、竞争对手情况等,补充披露标的资产报告期产销率较高的合理性。
请独立财务顾问、律师和会计师核查并发表明确意见。 .................................. 114

     问题 11.申请文件显示,2016 年 6 月 23 日,中国农发重点建设基金有限公
司(以下简称农发基金)以 2.70 亿元对重庆华峰化工有限公司(以下简称重庆
化工)进行增资,增资后农发基金占增资后的重庆化工实缴注册资本比例为
22.44% ,投资期限 12 年,农发基金收取 1.2% /年的固定收益,不直接参与重庆
化工的日常正常经营。投资期结束后,重庆市白涛化工园区开发(集团)有限

公司以 2.70 亿元的价格回购,最终将以 2.70 亿元的价格转让给华峰新材。重庆
市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为上述主债权金额 2.70 亿元及投资收益
提供保证担保。同时,华峰新材以其持有的重庆化工 28.56%的股权为重庆市涪
陵国有资产投资经营集团有限公司上述担保事项提供反担保。请你公司:1)补
充披露农发基金于 2016 年 6 月对重庆化工增资,是否存在业绩承诺或其他协议

安排。如有,补充披露相关安排对本次交易的影响。2)补充披露华峰新材最终
以 2.7 亿元受让重庆化工 22.44%股份的资金来源及可行性;华峰新材持有的用




                                        1-2-13
于反担保的重庆化工 28.56%股权有无被处置风险及对应措施。请独立财务顾问
和律师核查并发表明确意见。 .............................................................................. 130

       问题 12.申请文件显示,本次交易对方为上市公司的控股股东、实际控制人
及其兄弟。本次交易完成后,不考虑配套募集资金,尤小平和华峰集团合计持
股比例将达 61.27%,尤金焕、尤小华持股分别为 7.51%和 7.58%。请你公司结
合上市公司股东之间的一致行动关系和上市公司股权集中度,补充披露本次交

易完成后,上市公司有无大股东不当控制风险,以及保持上市公司独立性的具
体措施。请独立财务顾问核查并发表明确意见。 .............................................. 134

       问题 13.申请文件显示,标的资产 2017 年、2018 年、2019 年 1-4 月环保

基建投入分别为 1829.84 万元、1078.51 万元、91.11 万元,环保设备投入分别
为 4119.28 万元、2028.36 万元、160.71 万元。请你公司补充披露:1)标的资
产 2019 年环保投入较 2017 年、2018 年是否出现大幅下降,以及下降原因。2)
标的资产应对近年来国家环保政策变化所采取的措施。请独立财务顾问核查并
发表明确意见。....................................................................................................... 137

       问题 14.申请文件显示,标的资产目前拥有 40 处自有房屋建筑物、对应 9
处土地使用权,拥有 23 处租赁房屋建筑物;另有已完工但未取得权属证书的房
产面积共计 102,961.21 平方米,占公司所有已完工投入使用的建筑物面积的

27.60%。请你公司:1)补充披露渝(2019)涪陵区不动产权第 000683022 号、
第 000711213 号、第 00789878 号自有房屋对应的土地使用权。2)补充披露渝
(2018)涪陵区不动产权第 000126201 号房屋用途为“其他”,是否符合对应
土地规划用途。3)补充披露未取得权属证书的房产和土地的办证进度,并逐一
分析取得产权证书是否存在实质障碍。4)重庆化工部分未取得产权证书的房产,

涉及己二酸三期项目主要厂房和重庆聚氨酯原液生产线的辅助用房,将对己二
酸 16 万吨/年的产能和聚氨酯原液 10 万吨/年的产能产生影响,请披露相关厂房
如无法取得产权,对本次交易完成后上市公司业绩的影响以及应对措施,并作
重大风险提示。5)标的资产租赁的 23 处房屋中 16 处为居住用途,请披露标的
资产租赁大量房屋用于居住的原因和合理性。6)标的资产报告期间,是否因土




                                                        1-2-14
地方面的问题被立案调查或受到过相关行政处罚;如有,补充披露对本次交易
的影响。请独立财务顾问、会计师和律师核查并发表明确意见。 .................. 142

       问题 15.申请文件显示,本次交易对标的资产采用资产基础法和收益法进行
评估,最终采用收益法评估结论作为标的资产股东全部权益的评估值。请你公
司补充披露:1)本次交易对标的资产采用两种评估方法进行评估,最终选取收
益法评估结果的原因及合理性。上述收益法评估与资产基础法评估结果的差异

原因及合理性。2)本次交易标的资产与市场可比交易案例标的资产平均增值率
的对比情况,并分析差异原因及合理性。3)结合标的资产增值率与市盈率情况
补充披露本次交易评估增值率较高的原因及合理性,是否存在向大股东输送利
益或损害中小股东权益的情形。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。
................................................................................................................................... 151

       问题 16.申请文件显示,2016 年 10 月,华峰新材受让华峰集团持有的重庆
化工 93,300 万元出资额时,重庆化工净资产评估值 105,824.45 万元。请你公
司:1)补充披露华峰集团向华峰新材转让重庆化工股权的背景及目的、退出股

东的收益情况。2)结合标的资产前次股权转让及本次交易评估中评估方法选取
依据、评估基准日资产状况及盈利能力情况以及重要评估参数选取等因素,补
充披露本次交易评估中重庆化工对应评估结果与前次评估结果差异原因及合理
性。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。 ...................................... 159

       问题 17.申请文件显示,华峰新材主营业务为聚氨酯原液、聚酯多元醇、己
二酸的研发、生产和销售;其他业务收入主要为出售副产品、原材料等收入和
租赁收入。请你公司:1)以列表形式补充披露标的资产预测期各期营业收入、
净利润及各期增长率,与报告期差异情况。2)结合标的资产所处的行业发展情

况、市场地位、市场覆盖率、核心竞争力、主要竞争对手情况、客户稳定性等,
补充披露标的资产预测期营业收入及毛利率增长的可实现性,各期增长率预测
依据、变动原因及合理性。3)列表补充披露标的资产报告期及预测期各期主要
产品销售单价及销售量增长率情况。4)预测期内标的资产主要产品的售价按照
2019 年 1-4 月的平均水平确定,结合行业周期情况补充披露对标的资产预测期

主要产品市场价格未来趋势判断的依据及合理性,选取的参考价格区间是否过


                                                              1-2-15
短及是否具有代表性。5)结合标的资产报告期各产品毛利率及同行业可比公司
可比产品毛利率及其变动趋势说明预测期毛利率水平的合理性和可实现性,未
来保持毛利率稳定的具体措施。6)结合行业周期变化情况、上下游产业供需变

化等补充披露标的资产各产品销售量的预测依据及合理性,预测期销售量较报
告期销量差异的依据及可实现性,及与未来行业产能及供需变化趋势的匹配性。
请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。 .............................................. 168

       问题 18.申请文件显示:1)其他盈利预测包括税金及附加、期间费用、资
产减值损失、折旧及摊销、资本 性支出等。 2)收益法评估中折现率取值为
10.85%。3)评估假设标的资产未来能够持续被认定为高新技术企业,预测期企
业所得税率为 15%;子公司重庆化工和重庆华峰新材料有限公司适用西部大开发
优惠税率 15%,有效期至 2020 年 12 月 31 日,评估假设 2021 年起按照 25%

税率缴纳企业所得税。请你公司:1)结合标的资产报告期内管理费用率、销售
费用率、同行业可比公司期间费用及未来年度业务发展预期等,补充披露预测
期内各项费用和支出的预测依据及合理性。2)结合标的资产业务特点、业务发
展阶段、面临的经营风险及市场可比交易对比情况,补充披露标的资产收益法
评估中折现率计算风险系数取值的依据及合理性,是否充分反映了标的资产所

面临的行业风险及自身特定财务风险。3)结合现行高新技术企业认定条件,补
充披露标的资产未来仍符合认定要求的具体依据,预测期使用优惠税率进行所
得税预测的充分性及合理性。4)结合标的资产报告期存货减值准备和往来款坏
账准备计提情况及预测期收入及成本预测情况,补充披露预测期各期标的资产
资产减值损失的测算过程及合理性。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确

意见。....................................................................................................................... 205

       问题 19.申请文件显示,标的资产资产基础法评估增值主要为长期股权投
资、投资性房地产、无形资产及设备类固定资产的增值。请你公司补充披露:1)

上述各项资产评估增值的具体情况、评估过程及评估价值的公允性。2)无形资
产评估增值中土地使用权的评估方法、主要评估参数选取依据及合理性,账面
未反映的专利技术和商标资产的具体评估价值、评估过程及合理性。3)固定资
产中设备类资产评估的主要参数取值、评估依据、评估过程及公允性。4)长期



                                                           1-2-16
股权投资各子公司评估值计算依据及合理性。请独立财务顾问和评估师核查并
发表明确意见。....................................................................................................... 217

       问题 20.申请文件显示,标的资产报告期末应收票据余额分别为 103,099.98
万元、115,504.33 万元和 124,721.59 万元,除 2017 年末存在 105.63 万元商业
承兑汇票余额外,全部余额为银行承兑汇票。报告期应收票据余额持续增长。
货币资金项目显示,标的资产报告期末其他货币资金余额余额分别为 8,338.58

万元、23,128.89 万元和 10,442.33 万元请你公司补充披露标的资产报告期应收
票据余额增长的原因及合理性,与当期营业收入增长的匹配情况;票据背书和
贴现的具体情况,与报告期其他货币资金余额中银行承兑汇票保证金余额变动
情况是否匹配。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。请独立财务顾
问和会计师补充披露针对标的资产承兑汇票贴现或背书转让的具体核查情况,

包括但不限于报告期标的资产承兑汇票贴现或背书转让的规模,相关票据流转
是否具备真实的商业背景,相关票据贴现或背书转让是否具备追索权及会计处
理是否准确,并发表明确核查意见。 .................................................................. 242

       问 题 21.申 请 文 件 显 示 , 1) 标 的 资 产 报 告 期末 应 收 账 款余 额 分 别 为
165,185.98 万元、161,926.58 万元和 153,811.89 万元,占营业收入的比例分别
为 19.98%、15.11%和 15.64%,报告期应收账款余额及占营业收入比例均下降。
2)标的资产报告期应收账款周转率分别为 8.95、9.13 和 2.38 次,最近一期大
幅下降。请你公司补充披露:1)标的资产 2018 年营业收入大幅增长情况下应

收账款余额较上年末下降的原因及合理性。2)报告期应收账款周转率波动较大
的原因及合理性,对比同行业可比公司同期应收账款周转率情况说明差异原因
及合理性。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。 .......................... 248

       问题 22.申请文件显示:1)标的资产报告期末其他应收款余额分别为 686.07
万元、873.20 万元和 10,290.81 万元。2019 年 4 月末,标的资产其他应收款账
面余额较上年末大幅增长 9,417.60 万元,主要系新增对关联方重庆华峰聚酰胺
有限公司的长期资产处置款 9,393.26 万元。2)标的资产存在资金无偿借予关联
方江苏华峰超纤材料有限公司的情况,拆借金额为 7000 万元,拆借时间为 2017

年 1 月至 2 月。请你公司补充披露报告期其他应收款的款项性质、形成原因及


                                                        1-2-17
时间,上述款项及关联方拆借款是否构成非经营性资金占用以及判断依据及合
理性;如构成,说明相关非经营性资金占用的具体清理情况,是否符合《<上
市公司重大资产重组管理办法>第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适

用意见一—证券期货法律适用意见第 10 号》的相关规定。请独立财务顾问、会
计师和律师核查并发表明确意见。 ...................................................................... 252

       问题 23.申请文件显示,标的资产存货主要由原材料、库存商品构成,报告

期末余额分别为 83,784.10 万元、98,084.68 万元和 112,246.39 万元,存货余
额逐年大幅增长。报告期标的资产原材料采购金额分别为 464,347.94 万元、
627,880.85 万元和 185,883.74 万元;报告期确认的直接材料成本为 519,745.12
万元、648,734.35 万元和 195,716.16 万元。存货周转率分别为 7.34、8.99 和
7.26。请你公司:1)补充披露标的资产报告期期末存货余额较大且逐年大幅增

长的原因及合理性。2)补充披露标的资产报告期存货跌价准备计提金额及比例,
结合主要产品销售价格下降的现状补充披露存货跌价准备计提充分性。3)补充
披露标的资产各报告期原材料采购金额与主营业务中材料成本和存货中原材料
变动金额的匹配性,说明原材料采购的真实性及成本确认的完整性和准确性。4)
补充披露标的资产报告期末存货构成及账龄、计提存货跌价准备情况,并说明

减值计提充分性。5)结合标的资产的原材料采购频率、产品生产周期、同行业
可比公司存货周转率水平等,补充披露报告期内标的资产存货周转率的合理性。
6)补充披露标的资产存货盘点制度及报告期内的盘点情况,并请独立财务顾问
和会计师补充披露关于存货盘点的具体核查情况,包括但不限于存货的盘点范
围、盘点手段、盘点结果等。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。

................................................................................................................................... 257

       问题 24.申请文件显示,报告期内,标的资产归属于母公司所有者非经常性
损益净额分别为 5,627.64 万元、12,428.86 万元和 1,106.33 万元,占同期归属

于母公司所有者净利润的比例分别为 6.40%、8.33%和 3.27%,主要由计入当期
损益的政府补助、公允价值变动损益及投资收益、营业外收入和支出及委托他
人投资或管理资产的损益构成。请你公司: ...................................................... 269




                                                              1-2-18
     问题 25.请你公司:(1)参照聚氨酯原液主要生产企业产量情况列表补充披
露 2018 年己二酸生产企业产量及占比情况。(2)结合标的资产外销美国出口业
务占比情况及内销客户是否存在对美国出口销售等情况定量分析出口国加征关

税政策可能对标的资产经营业绩产生的具体不利影响及拟采取的改善措施,并
说明评估预测中是否考虑相关影响。(3)补充披露标的资产及上市公司负债情
况及偿债能力,资产负债率与同行业可比公司差异情况,本次交易完成后上市
公司资产负债率大幅增长对上市公司资金流动性及生产经营的具体影响。请独
立财务顾问、会计师和评估师核查并发表明确意见。 ...................................... 279




                                         1-2-19
    问题 1、申请文件显示,上市公司主营业务为氨纶产品的研发、生产、销售。
标的资产主营业务为聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。

本次交易完成后,除上市公司及标的资产外,上市公司控股股东、实际控制人
控制的其他企业主营业务涉及聚氨酯、聚酰胺业务的主要主体还有近 20 家,主
要产品包括尼龙 66、聚氨酯革用树脂、热塑性聚氨酯弹性体、超细纤维聚氨酯
合成革、聚氨酯硬质泡沫保温材料等。请你公司:1)补充披露本次交易完成后,
上市公司与其控股股东华峰集团有限公司(以下简称华峰集团)、实际控制人及

其关联方之间是否新增同业或潜在同业竞争。如有,补充披露解决同业竞争的
具体措施、解决时限、进度安排与保障,以及对上市公司和中小投资者利益保
护的措施。2)华峰集团下有两家上市公司,且集团下多家子公司从事化学相关
行业业务,请补充披露集团整体发展战略和规划,尤其是对两家上市公司的定
位,以及保持上市公司独立性的具体措施。请独立财务顾问和律师核查并发表

明确意见。

【回复】

    一、补充披露本次交易完成后,上市公司与其控股股东华峰集团有限公司
(以下简称华峰集团)、实际控制人及其关联方之间是否新增同业或潜在同业竞
争。如有,补充披露解决同业竞争的具体措施、解决时限、进度安排与保障,
以及对上市公司和中小投资者利益保护的措施

    (一)本次交易完成后,上市公司不会新增实质性同业竞争

    1、控股股东、实际控制人从事化工业务的介绍

    (1)华峰集团主营业务包括化工、金属、物流贸易等板块,其中化工业务
为其最主要的业务。华峰集团的化工业务主要分为聚酰胺和聚氨酯两大领域,聚

酰胺产品为尼龙 66,聚氨酯产品主要包括氨纶、鞋底原液、超纤等,聚氨酯为
华峰集团化工板块最主要的业务领域。
    (2)截至 2019 年 4 月 30 日,控股股东、实际控制人控制的企业及关联企
业中,涉及化工业务的主要主体股权结构情况如下:



                                 1-2-20
    (3)聚氨酯、聚酰胺属于两个相对独立产业,控股股东、实际控制人下属

从事聚氨酯相关产品生产与销售的公司为华峰氨纶、华峰超纤、华峰新材、浙江
合成树脂、华峰 TPU 和上海华峰普恩聚氨酯有限公司,其中主要为华峰氨纶、
华峰超纤、华峰新材,2018 年,上述 3 家公司营业收入、利润总额占控股股东、
实际控制人下属聚氨酯板块业务的相关指标比例如下:




                                1-2-21
                                                                                                  单位:万元
                                              营业收入                                 利润总额
             公司名称
                                      金额               占比                  金额                    占比

      华峰氨纶                      443,571.39             19.63%             50,355.00             18.20%

      华峰超纤                      306,512.71             13.57%             37,062.25             13.39%

      华峰新材                    1,071,949.66             47.44%            170,656.50             61.68%

      小计                        1,822,033.76             80.64%            258,073.75             93.27%

      聚氨酯板块小计[注]          2,259,423.83           100.00%             276,689.65            100.00%
          注:聚氨酯板块相关财务指标小计系上述公司直接加总,未考虑合并抵消等因素。

           由上表,本次交易完成后,控股股东、实际控制人下属聚氨酯板块业务的主
     要公司均将实现资产证券化,尚未纳入上市公司体系的其他公司营业收入、利润

     总额占比较低。

           2、聚氨酯、聚酰胺领域主要公司比对

           上述公司中,除上市公司及标的公司外,其他公司基本情况如下:
                                控股股东、实际控制人持
         公司名称                                             主要业务及产品                是否存在同业竞争
                                       股情况
                                                         投资,聚酰胺、尼龙 66
华峰集团有限公司                      控股股东           盐、尼龙 66 切片研发、
                                                                                      主要从事聚酰胺尼龙 66 业务,
                                                                生产与销售
                                                                                      与标的公司所在领域存在较大差
                                                         聚酰胺、尼龙 66 盐、
                                                                                        异,不存在实质性同业竞争
重庆华峰聚酰胺有限公司           华峰集团持股 100%       尼龙 66 切片研发、生
                                                                 产与销售
                                华峰集团持股 51%、尤
                                小平持股 19%、尤金焕
浙江华峰合成树脂有限公司
                                持股 15%、尤小华持股
                                        15%
                                浙江华峰合成树脂有限                                  主要从事聚氨酯革用树脂业务,
江苏华峰合成树脂有限公司
                                   公司持股 100%         聚氨酯革用树脂系列           与标的公司为聚氨酯行业不同产
                                浙江华峰合成树脂有限     产品研发、生产和销售         品领域,应用领域不同,不存在
台州华峰合成树脂有限公司
                                   公司持股 100%                                             实质性同业竞争
                                浙江华峰合成树脂有限
广东华峰聚氨酯有限公司
                                   公司持股 100%
温州华峰合成树脂有限公司        浙江华峰合成树脂有限
[已于 2019 年 6 月 13 日注销]      公司持股 100%
                                华峰集团上海贸易有限     水性合成革及环保材           目前尚未经营,拟主要从事环保
浙江华峰环保材料有限公司
                                公司持有 90%股权,华     料的研制、生产、销售; 材料研发业务,与标的公司所在



                                                     1-2-22
                             控股股东、实际控制人持
           公司名称                                        主要业务及产品          是否存在同业竞争
                                    股情况
                              峰集团持有 10%股权           货物或技术进出    领域存在较大差异,不存在实质
                                                                                      性同业竞争
浙江华峰热塑性聚氨酯有限                                                     主要从事热塑性聚氨酯弹性体业
                              华峰集团持股 100%       热塑性聚氨酯弹性体
公司                                                                         务,与标的公司为聚氨酯行业不
                                                      产品的研发、生产和销
东莞市屹峰聚氨酯材料有限     浙江华峰热塑性聚氨酯                            同产品领域,应用领域不同,不
                                                                 售
公司                          有限公司持股 100%                                   存在实质性同业竞争
                                                                             主要从事聚氨酯硬质泡沫保温材
                             华峰集团持股 87.50%、
上海华峰普恩聚氨酯有限公                              聚氨酯硬质泡沫保温     料业务,与标的公司为聚氨酯行
                               普恩有限公司持股
司                                                    材料研发、生产和销售   业不同产品领域,应用领域不同,
                                    12.50%
                                                                                 不存在实质性同业竞争
                             华峰集团持股 9.31%、尤
上海华峰超纤材料股份有限
                             小平及其关系密切的亲
公司                                                                         主要从事超细纤维聚氨酯合成革
                                  属共同控制          超细纤维聚氨酯合成
                                                                             业务,与标的公司为聚氨酯行业
                             上海华峰超纤材料股份     革研发、生产、销售与
江苏华峰超纤材料有限公司                                                     不同产品领域,应用领域不同,
                              有限公司持股 100%                 服务
                                                                                 不存在实质性同业竞争
                             江苏华峰超纤材料有限
江苏华峰化学有限公司
                                公司持股 100%
上海华峰材料科技研究院(有   华峰集团持股 80%,尤
限合伙)                         飞煌持股 20%
                                                                             主要从事新材料的研发,与标的
上海华峰新材料研发科技有                              高分子材料、金属合金
                              华峰集团持股 100%                              公司所在领域存在较大差异,不
限公司                                                材料等新材料的研发
                                                                                  存在实质性同业竞争
上海华峰班恩新材料科技有     上海华峰新材料研发科
限公司                       技有限公司持股 100%
                                                      化工原料、塑料原料的
瑞安市远东化工有限公司        华峰集团持股 100%
                                                             存储和销售
                                                                             主要从事化工原料的销售,与标
浙江华峰进出口贸易有限公
                              华峰集团持股 100%            化工原料的销售    的公司所在领域存在较大差异,

                                                                                 不存在实质性同业竞争
                                                      化工原料及产品的进
华峰集团上海贸易有限公司      华峰集团持股 100%
                                                              出口贸易
                             尤小平持股 11.75%,尤
瑞安市塑料十一厂             小平及其关系密切的亲
                              属合计持股 52.90%                              无实际经营,不存在实质性同业
                                                             无实际经营
                             华峰集团持股 56.25%                                         竞争
瑞安市莘光塑料厂             (已于 2019 年 7 月 31
                                   日转让)


            从上表可见,虽然上述主体涉及聚氨酯、聚酰胺业务,但由于无实际经营、

       主要从事业务及产品与标的公司所在领域存在较大差异或处于聚氨酯行业不同
       产品领域、应用领域不同等原因,不存在实质性同业竞争。




                                                  1-2-23
           除上市公司及标的公司外,控股股东、实际控制人控制的企业生产的其他产
     品包括尼龙 66、聚氨酯革用树脂(合成树脂/浆料)、热塑性聚氨酯弹性体(TPU)、
     超细纤维聚氨酯合成革(超纤)、聚氨酯硬质泡沫保温材料(硬泡),上述产品与

     标的公司产品聚氨酯原液(主要为聚氨酯鞋底原液)、聚酯多元醇、己二酸产品
     的主要工艺、应用领域、主要客户、主要原材料及主要供应商等比较如下:
  产品          涉及主体            主要工艺          应用领域         主要客户      主要原材料     主要供应商

                                                   尼龙扎带、接插
                                 连续和间歇聚合
                                                   件、汽车部件、
                                工艺,浓缩、高压                                                    英威达、中石
           华峰集团、重庆华峰                      断路器外壳、粘     各种尼龙改     己二酸、己二
尼龙 66                         缩聚、物料减压、                                                    油、重庆化工
             聚酰胺有限公司                        扣带、地毯、安     性材料厂商         胺
                                 常压缩聚和负压                                                         等
                                                   全气囊、轮胎帘
                                 缩聚反应、切粒
                                                     子布等领域
           浙江华峰合成树脂有
           限公司、江苏华峰合                       制造聚氨酯合                                    万华化学、巴
                                搅拌混合、预聚反
           成树脂有限公司、台                      成革,应用于制                    己二酸、聚酯   斯夫、科思
                                应、扩链聚合、粘                      普通 PU 合成
合成树脂   州华峰合成树脂有限                      鞋、沙发、服装、                   多元醇、      创、中石油、
                                度上升、粘度曲线                      革生产厂商
           公司、广东华峰聚氨                      箱包、家装、汽                    MDI、D MF      中石化、重庆
                                  控制及稳定等
           酯有限公司、温州华                       车内饰等领域                                      化工等
           峰合成树脂有限公司
                                                    手机护套、鞋
                                                   材、3C 电子产      鞋材、气动                    万华化学、新
                                                                                     己二酸、聚酯
                                                   品配件、各种服     管、薄膜、吹                  疆美克化工
           浙江华峰热塑性聚氨    一步法本体聚合                                       多元醇、
  TPU                                              装箱包薄膜、缓     膜、热熔胶、                  有限责任公
               酯有限公司         连续生产工艺                                       MDI、1,4-丁
                                                   震垫密封件、管     手机护套厂                    司、科思创、
                                                                                        二醇
                                                   材线缆、医疗器         商                        华峰新材等
                                                      械等领域
                                 复合纺丝生产技
                                                                                                        LG
           上海华峰超纤材料股   术、功能性聚氨酯
                                                   用于高端面料、                    聚乙烯、尼     CHEM.LTD、
           份有限公司、江苏华   树脂生产技术、基                      革厂、汽车零
                                                   箱包、鞋类、沙                    龙、聚酯多元   温州申达对
  超纤      峰超纤材料有限公    布生产技术、尼龙                      部件公司、经
                                                   发、手套、汽车                    醇、聚氨酯革   外贸易有限
           司、江苏华峰化学有    超细纤维原液着                          销商
                                                       内饰等                        用树脂、MDI    公司、蝶理、
                 限公司         色技术、贴面及成
                                                                                                     科思创等
                                     膜技术
                                                   冷链保温、管道     冷藏车、工业
           上海华峰普恩聚氨酯    聚氨酯硬质泡沫                                      MDI、聚醚、    万华化学、华
  硬泡                                              保温、LNG 船      管道、LNG
                有限公司           的连续发泡                                         发泡剂等       峰新材等
                                                    体保温材料等       运输船等
                                                                                                    万华化学、科
                                                   用于制造鞋底、                    聚酯多元醇、
                                                                                                    思创、巴斯
聚氨酯鞋                        搅拌混合、预聚反   轮胎、记忆枕、 制鞋厂商、鞋       MDI、乙二
           华峰新材、重庆新材                                                                       夫、中石油、
 底原液                                应          家具、高铁垫片     材生产厂商     醇、1,4-丁二
                                                                                                    中石化、天利
                                                         等                          醇、二甘醇
                                                                                                      高新等


                                                   1-2-24
  产品          涉及主体            主要工艺          应用领域       主要客户      主要原材料     主要供应商

                                                   制造胶黏剂、弹
                                                                                                  中石油、中石
                                                   性体、涂料、油
                                搅拌混合、脱水预                    华峰集团及     己二酸、乙二   化、重庆化
聚酯多元                                           墨、密封胶、革
           华峰新材、重庆新材   聚、缩聚反应、真                    关联方、蝶     醇、1,4-丁二   工、新疆美克
   醇                                              用树脂、鞋底原
                                     空缩聚                         理、科思创     醇、二甘醇     化工有限责
                                                    液、TPU 等产
                                                                                                   任公司等
                                                    品的重要材料
                                                                                                  中石油、中石
                                                    生产聚酯多元    英威达、华峰                  化、重庆四合
                                环己烷氧化法、环    醇、尼龙 66、   集团及关联     天然气、苯、   燃气有限公
 己二酸         重庆化工
                                   己烯工艺法      增塑剂、湿强剂   方、万华化        液氨        司、重庆建峰
                                                         等          学、蝶理                     化工股份有
                                                                                                   限公司等


            从上表可见,标的公司与上述主体的对比情况分析如下:
            (1)主要工艺方面:控股股东、实际控制人控制的其他关联方的产品尼龙
        66、合成树脂、TPU、超纤、硬泡在主要工艺方面与标的公司的产品聚氨酯鞋

        底原液、聚酯多元醇、己二酸存在差异。
            (2)应用领域、主要客户方面:
            ①尼龙 66:聚酰胺行业和聚氨酯行业为化工行业两大化学原料体系,两者
        产品在分子结构、物理和化学特性、应用领域等均有所不同。尼龙 66 属于聚酰
        胺行业,为目前工业中应用广泛的一种工程塑料,主要用在汽车、电子电器、消

        费电子等领域。标的公司产品聚氨酯鞋底原液主要用于制作鞋底,与尼龙 66 在
        应用领域、主要客户上存在较大差异,不存在实质性同业竞争。
            ②合成树脂:合成树脂主要用于制作聚氨酯合成革,聚氨酯合成革是天然皮
        革的理想替代品,被广泛应用在服装、箱包、鞋类、家具等消费行业,其中在鞋
        类上主要用于制作鞋面。标的公司产品聚氨酯鞋底原液主要用于制作鞋底,两者

        为不同的鞋材产品,互不构成替代关系,在应用领域上不同,下游鞋类客户可能
        存在一定重合,但不存在实质性同业竞争。
            ③TPU:TPU 主要用于中高档合成革、电缆、各种高强度要求的管材以及
        具有高弹性、高强度、防水功能的复合服装面料,少量用于功能性要求较高的专
        业运动鞋的大底,与标的公司产品应用于不同类型的鞋上,互不构成替代关系,

        在应用领域上不同,下游鞋类客户可能存在一定重合,但不存在实质性同业竞争。




                                                   1-2-25
    ④超纤:超纤主要用于高端面料、箱包、鞋类、沙发、手套、汽车内饰等领
域,其中在鞋类上主要用于制作鞋面。标的公司产品聚氨酯鞋底原液主要用于制
作鞋底,两者为不同的鞋材产品,互不构成替代关系,在应用领域上不同,下游

鞋类客户可能存在一定重合,但不存在实质性同业竞争。
    ⑤硬泡:硬泡被广泛用于冰箱、冰柜箱体绝热层、冷库、冷藏车等绝热材料
以及建筑物、储罐、管道等保温材料。标的公司产品聚氨酯鞋底原液主要用于制
作鞋底,与硬泡在应用领域、主要客户上存在较大差异,不存在实质性同业竞争。
    ⑥标的公司产品聚酯多元醇是生产合成树脂、TPU、超纤的中间体,己二酸

是生产尼龙 66、合成树脂、TPU、超纤的上游原材料,互相为上下游关系,不
存在实质性同业竞争。
    (3)原材料和主要供应商方面:由于上述主体均涉及聚氨酯、聚酰胺业务,
生产所需上游原材料较为接近,且所需采购上游原材料多为化工行业大宗商品,
生产厂商主要为巴斯夫、英威达、蝶理、中石油、中石化、万华化学等少数全球

知名大型化工企业,因此原材料和主要供应商与标的公司均有一定重合。
    综上所述,本次交易完成后,上市公司与其控股股东、实际控制人及其关联
方之间不存在实质性同业竞争的情形。

    (二)解决同业竞争的具体措施、解决时限、进度安排与保障,以及对上

市公司和中小投资者利益保护的措施

    综合以上分析,本次交易完成后,上市公司与其控股股东、实际控制人及其

关联方之间不存在实质性同业竞争的情形。为保护上市公司全体股东,特别是中
小股东的合法权益,上市公司控股股东、实际控制人及交易对方做出避免同业竞
争的书面承诺如下:
    “一、截至本承诺函出具之日,本公司/本人未投资于任何与上市公司及其
子公司或标的公司经营相同或类似业务的公司、企业或其他经营实体;本公司/

本人及本公司/本人控制的其他企业未经营也未为他人经营与上市公司及其子公
司或标的公司相同或类似的业务,与上市公司及其子公司或标的公司不构成同业
竞争。




                                1-2-26
    二、本次交易完成后,作为上市公司控股股东/实际控制人/股东期间,本公
司/本人将不以任何形式从事与上市公司(含标的公司及其下属企业在内的上市
公司现有及将来的子公司,下同)目前或将来从事的业务构成竞争的业务。

    三、本次交易完成后,本公司/本人作为上市公司控股股东/实际控制人/股东
期间,如本公司/本人控制的其他企业拟从事与上市公司相竞争的业务,本公司/
本人将行使否决权,以确保与上市公司不进行直接或间接的同业竞争。如有在上
市公司经营范围内相关业务的商业机会,本公司/本人将优先让与或介绍给上市
公司。

    四、本次交易完成后,本公司/本人作为上市公司控股股东/实际控制人/股东
期间,如上市公司因变更经营范围导致与本公司/本人控制的其他企业所从事的
业务构成竞争,本公司/本人确保本公司/本人控制的其他企业采取以下措施消除
同业竞争:停止经营与上市公司相竞争的业务;将相竞争的业务转移给上市公司;
将相竞争的业务转让给无关联的第三方。

    五、本公司/本人不会利用对上市公司的控制关系或影响力,将与上市公司
业务经营相关的保密信息提供给第三方,协助第三方从事与上市公司相竞争的业
务。
    本公司/本人如违反上述承诺,将承担相应的法律责任;因此给上市公司或
投资者造成损失的,将依法承担赔偿责任。”

    二、华峰集团下有两家上市公司,且集团下多家子公司从事化学相关行业
业务,请补充披露集团整体发展战略和规划,尤其是对两家上市公司的定位,
以及保持上市公司独立性的具体措施。

    (一)华峰集团整体发展战略和规划

    1、华峰集团整体发展战略

    华峰集团主营业务主要由化工、金属、物流贸易等板块构成,其中化工板块
收入逐年提高,为其最主要的业务。华峰集团多年来一直遵循“做强主业,适度

多元,产融结合”的发展战略,坚持以化工板块为主,以金属、物流贸易等板块
为辅,致力于打造国际一流的高品质化工新材料供应商。
    华峰集团业务板块结构如下:


                                 1-2-27
    华峰集团的化工板块主要分为聚酰胺和聚氨酯两大领域,聚酰胺产品为尼龙
66,聚氨酯产品主要包括氨纶、鞋底原液、超纤等,其中聚氨酯为化工板块最
主要的业务领域。

    在聚氨酯领域,华峰集团的战略目标为通过有效整合旗下聚氨酯产业链的优
质资源,实现强强联合,提升一体化运营水平,逐步实现聚氨酯产业一体化发展
的战略目标,致力于打造全球聚氨酯制品材料行业龙头企业。

    2、华峰集团具体发展规划

    (1)做强化工新材料主业

    未来,华峰集团将整合瑞安与重庆两大生产基地的资源和优势,打造基地式、
一体化的产业集群发展平台,以更好地推动整体产业链和区域经济发展。
    华峰集团下属制造产业将围绕现有新材料产业链上下游进行延伸,通过产业
链补短板改造,加快企业转型升级,推进优胜劣汰。此外,充分利用行业调整的

契机,探索尝试兼并、收购等方式,进一步做强做优现有产业链,扩大竞争优势。
    ○聚酰胺:受制于原料供给不足,国内尼龙 66 产能仍存在较大缺口,尼龙
66 下游应用领域广阔,未来市场需求将持续增加。华峰集团尼龙 66 现有产能 8
万吨,未来将持续加大投入,不断在该领域做大做强。
    ②聚氨酯:




                                1-2-28
    A、己二酸:己二酸(四期)项目计划 2020 年投产,届时将新增 25.5 万吨
/年己二酸产能。随着未来己二酸逐步替代海外产能、鞋底原液需求稳定增长、
制品原液不断开拓下游应用领域,己二酸消耗将逐步加大,新增产能有助及时满

足市场需求,提高销售收入。重庆化工目前已并入华峰新材体系,己二酸与下游
聚氨酯制品联结,实现产业链上下游整合。
    B、聚氨酯原液及聚酯多元醇:聚氨酯新材料扩能改造项目(三期)计划 2019
年投产,目前正在试生产及验收中,届时将新增 5 万吨/年聚氨酯原液和 5 万吨/
年聚酯多元醇产能。随着聚氨酯鞋底不断替代传统鞋材,未来市场空间巨大。华

峰新材将通过本次交易并入华峰氨纶上市公司体系,实现资产证券化,借助资本
市场快速发展。
    C、氨纶:华峰氨纶投资建设的 10 万吨/年差别化氨纶项目一期已进入调试
阶段,项目达产后,公司生产成本将进一步下降,产品结构进一步优化,市场占
有率进一步提高。同时,华峰氨纶将成为华峰集团聚氨酯产业一体化发展平台,

对于华峰集团旗下尚不满足纳入上市公司体系的聚氨酯资产,未来将秉持“成熟
一家、纳入一家”的原则逐步整合到华峰氨纶体系。华峰氨纶将通过本次交易收
购华峰新材,届时将实现华峰集团聚氨酯业务板块 80%以上资产证券化。
    D、超纤:华峰超纤准备新建年产 5,000 万米产业用非织造布超纤材料项目,
项目实施完成后,超纤的生产能力将明显提高,进一步提升其在超纤合成革领域

的优势地位。

    (2)适度多元化发展

    ①金属板块:华峰铝业正在新建年产 20 万吨铝板带箔项目,投产后将助其
扩大产能,优化产品结构,增加产品多样性,有效增强规模效应和市场竞争力。
    ②物流贸易板块:华峰集团正在报批建设 LNG 储运调峰中心项目,进一步
实现多元化发展,增加收入来源。

    (3)产融结合助力发展

    华峰集团将通过旗下上市公司平台加强资本运作规划,加快资产证券化步
伐,充分利用资本市场,推进企业的快速发展。同时华峰集团合理选择融资途径,
优化资金来源结构,增加新型、低息融资额度,降低融资成本。


                                 1-2-29
    (二)华峰集团现有两家上市公司的定位

    1、华峰氨纶

    华峰氨纶主要从事氨纶产品的加工研发、生产和销售,主要产品为氨纶。华
峰氨纶是国内氨纶行业发展最早、技术最成熟的企业之一,现有产能位居全球第

二、全国第一,现已形成了圆机、经编、包纱等专业氨纶产品,以及高回弹经编
氨纶、耐高温氨纶、耐氯氨纶、黑色氨纶、纸尿裤用氨纶等差异化氨纶系列产品。
未来,华峰氨纶作为华峰集团整合旗下除超纤外其他聚氨酯产业优质资产的产业
发展平台、资源整合平台和资本运营平台,将坚持“做强主业、适度多元、产融
结合”战略选择,致力于打造全球聚氨酯制品材料行业龙头企业。

    (1)做强主业:华峰氨纶将采取扩张型战略,不断做大做强,实现由国内
氨纶行业龙头向世界氨纶行业龙头跨越。
    (2)适度多元:在做强主业的前提下,为进一步降低经营风险、培育新的
盈利点,增强抗风险能力,适度采取多元化战略,现已布局瑞安热电联产项目,
未来将通过本次资产重组,形成新的业务增长点。

    (3)产融结合:实行产融结合的战略,充分发挥资本市场助推上市公司主
业发展的重要作用,推进内部各业务协调发展。
    目前上市公司的氨纶产量为全国第一、全球第二,华峰新材的聚氨酯原液和
己二酸的产量均为全国第一,双方为各自细分领域的领军企业,拥有较强的竞争
优势。本次交易是华峰集团优质产业资源整合过程中的重要一环,将进一步拓宽

上市公司在聚氨酯产业链上“纵向延伸、横向拓展”的空间和潜力。交易完成后
各产品线将加快资产整合及产业融合步伐,最终实现从资源整合向产业聚合的跨
越,将上市公司打造成全球聚氨酯制品材料行业龙头企业。

    2、华峰超纤

    华峰超纤主营业务为超细纤维 PU 合成革的研制开发、生产、销售与服务,
于 2017 年完成对移动支付领域的软件技术服务商及增值业务提供商威富通科技

有限公司的收购,从而搭建传统产业与新兴产业的多元发展格局,向“制造业+
互联网”发展模式迈进,实现华峰超纤双轮驱动的战略发展目标。




                                1-2-30
    (1)华峰超纤主要产品为超细纤维 PU 合成革系列产品,主要包括超细纤
维基布、超细纤维绒面革和超细纤维贴面革。华峰超纤将借助上市公司资本运作
平台,以再融资为契机,通过募集资金投资项目的顺利实施,打造“华峰超纤”

品牌,保持在国内超纤材料行业的领先地位;强化研发能力,提升超纤材料产品
性能,优化产品结构,丰富产品种类,拓展超纤材料的应用领域,赶超国际先进
企业,努力将华峰超纤打造成国际领先的聚氨酯超纤复合材料研发制造基地,不
断提升公司价值,实现投资者利益最大化。
    (2)华峰超纤全资子公司威富通科技有限公司以其自主开发的云平台软件

系统结合 SaaS 商业模式,向银行、第三方支付公司、商户等移动支付行业的主
要参与方提供技术加营销的一站式行业解决方案。威富通科技有限公司在移动支
付软件服务行业具有品牌影响力,是细分行业内的优势企业,在移动支付软件服
务业方面具有技术优势,市场的领先地位明显。

    (三)保持上市公司独立性的具体措施

    上市公司及其控股股东、实际控制人为保证上市公司独立性采取了以下措

施:

    1、上市公司已建立健全的公司治理结构,制定完善的内控制度

    上市公司已严格按照《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所中小企业板上
市公司规范运作指引》、 深圳证券交易所股票上市规则》等有关法律法规的规定,
制定了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规
则》、《关联交易决策制度》、《对外担保管理制度》、《募集资金管理制度》等内控

制度,能够有效保障上市公司的独立性。

    2、建立独立董事制度,切实保护中小股东的合法权益

    上市公司已按照《上市公司章程指引》、《上市公司治理准则》和《关于在上
市公司建立独立董事制度的指导意见》等有关法律法规的规定,制定了《独立董
事工作制度》,并聘请 3 名独立董事。独立董事严格按照《公司章程》、《独立董
事工作制度》等有关制度的规定,勤勉尽责地履行职责和义务,审议董事会、股




                                   1-2-31
东大会的相关议案,并发表独立意见,促进上市公司完善治理结构和规范运作,
切实维护公司和股东尤其是中小股东的合法权益。

    3、严格履行关联交易内部审批程序,维护上市公司及中小股东的合法权益

    上市公司严格按照《深圳证券交易所股票上市规则》、《公司章程》、《股东大

会议事规则》、《董事会议事规则》及《关联交易决策制度》等有关制度的规定,
对关联交易履行内部审批程序,并订立协议,及时进行信息披露,维护上市公司
及广大中小股东的合法权益。

    4、控股股东、实际控制人及交易对方出具的相关承诺

    控股股东、实际控制人及交易对方已出具《关于保证上市公司独立性的承诺
函》、《关于减少和规范关联交易的承诺函》等,确保上市公司独立性,规范和减

少关联交易。

    三、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第十一节 同业竞争
和关联交易”之“二、同业竞争”之“(二)本次交易后的同业竞争情况”补充
披露了本次交易完成后上市公司不会新增实质性同业竞争的说明。

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第二节 上市公司基本
情况”之“四、控股股东和实际控制人概况”之“(一)控股股东概况”补充披
露了华峰集团整体发展战略和规划以及对两家上市公司的定位的说明。
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并

募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第八节本次交易合规性
分析”之“三、本次交易符合《重组管理办法》第四十三条规定”之“(一)本
次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力;有利
于上市公司减少关联交易和避免同业竞争,增强独立性”补充披露了保持上市公
司独立性的具体措施的说明。




                                  1-2-32
    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及法律顾问海润天睿认为:
    本次交易完成后,上市公司与其控股股东、实际控制人及其关联方之间不存
在实质性同业竞争的情形。上市公司及其控股股东、实际控制人亦采取了一系列
措施保证上市公司独立性,并作出了承诺。相关承诺合法有效,具体措施切实可
行,对承诺人具有约束力,该等承诺的履行及措施的实施有利于保持上市公司的

独立性。




                                1-2-33
    问题 2.申请文件显示,上市公司和标的资产的主要产品均属于聚氨酯系列

产品。请你公司:1)结合上市公司及标的资产主要客户情况补充披露二者是否
存在客户重叠、销售渠道重合等情况。2)结合上市公司及标的资产主要原材料
采购情况补充披露二者是否存在供应商重叠、采购渠道重合等情况。3)补充披
露上市公司与标的资产是否存在竞争,华峰集团在资金人员等方面对某一经营
主体有无优先安排、是否存在资源分配倾斜等情形,并说明对上市公司及中小

股东利益的影响。4)补充披露华峰集团及其关联方之中,是否存在其他公司从
事与上市公司相同或类似业务的情况。如有,请披露该公司的基本情况、历史
沿革、主要客户和供应商、关联交易等情况,并补充披露华峰集团体内有无资
源不当竞争,以及为避免上市公司利益受损在内部资源分配方面所采取的措施。
请独立财务顾问核查并发表明确意见。

【回复】

    一、结合上市公司及标的公司主要客户情况补充披露二者是否存在客户重
叠、销售渠道重合等情况

    上市公司和标的公司的主要产品均属于聚氨酯系列产品。聚氨酯产业体系庞

大,产业链较长,可大致分为上游基础原料、聚氨酯原料、聚氨酯制品等几大类,
其中,聚氨酯制品广泛应用于建筑、家具、家电、汽车、服装、制鞋、医疗等行
业。上市公司和标的公司的主要产品差异较大,应用领域不同,相应的客户群体、
销售渠道也差异较大。

    (一)上市公司主要产品及客户情况

    上市公司主营业务为氨纶产品的加工制造、销售、技术开发,主要产品为氨

纶,主要应用于生产各类纺织产品。上市公司以直销为主、经销为辅,已建立了
完善的销售网络和售后服务系统。
    报告期内,上市公司的前五大客户、销售金额及占营业收入比例如下表所示:
                                                                    单位:万元
 年度      序号               客户名称               销售金额         占比

2019年      1     佛山市港晋纺织有限公司                 9,796.59       6.58%
 1-4月      2     张家港保税区嘉恒盛纺织品有限公司       3,171.54       2.13%


                                    1-2-34
 年度    序号                 客户名称                销售金额        占比

          3     厦门皓峰进出口有限公司                    3,105.58     2.09%

          4     绍兴市柯桥区飞歌纺织品有限公司            3,081.55     2.07%

          5     汕头市森一隆纺织品有限公司                2,969.21     1.99%

                         合   计                         22,124.47    14.86%

          1     佛山市港晋纺织有限公司                   27,433.35     6.18%

          2     厦门皓峰进出口有限公司                   12,546.06     2.83%

          3     张家港保税区嘉恒盛纺织品有限公司         12,087.88     2.73%
2018年
          4     绍兴市柯桥区飞歌纺织品有限公司           10,530.63     2.37%

          5     汕头市森一隆纺织品有限公司                8,412.97     1.90%

                         合   计                         71,010.88    16.01%

          1     佛山市港晋纺织有限公司                   29,847.10     7.19%

          2     绍兴市柯桥区飞歌纺织品有限公司           10,361.00     2.50%

          3     张家港保税区嘉恒盛纺织品有限公司          9,538.93     2.30%
2017年
          4     厦门皓峰进出口有限公司                    8,762.18     2.11%

          5     绍兴柯桥佳通纺织贸易有限公司              7,092.92     1.71%

                         合   计                         65,602.13    15.81%

   注:上述前五大客户未考虑同一控制下的客户销售金额(不含税)合计。

    (二)标的公司主要产品及客户情况

    标的公司主要从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。

其中,聚氨酯原液在聚氨酯产业链中属于聚氨酯制品,聚酯多元醇属于聚氨酯原
料,己二酸属于基础原料。
    华峰新材已建立起完善的聚氨酯原液、聚酯多元醇销售渠道,其中聚氨酯原
液产品销往全球 20 多个国家和地区,国内市场份额达到 60%以上,并在南非、
巴西、越南、印度、巴基斯坦、土耳其等地建有完善的销售和服务网络,国内主

要制鞋厂商以及耐克、阿迪达斯、斯凯奇、亚瑟士、李宁等世界著名运动产品制
造企业,都直接或间接使用华峰新材产品。标的公司己二酸产品销往全球 30 多
个国家和地区,国内市场份额达到 30%以上,直销及经销商共同合作服务于日




                                    1-2-35
韩、台湾、欧盟、土耳其、中东、印度、巴基斯坦、新加坡、美国、澳大利亚、
俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷等国家和地区的客户。
    报告期内,华峰新材的前五大客户、销售金额及占营业收入比例如下表所示:
                                                                      单位:万元
 年度     序号                  客户名称               销售金额         占比

           1     华峰集团及关联方                         34,099.19      10.40%

           2     温岭市广冠商贸有限公司及其关联方         27,583.26       8.41%

2019年     3     温州锋胜新材料有限公司                   25,879.96       7.89%
 1-4月     4     瑞安市聚信贸易有限公司                   14,071.15       4.29%

           5     南京福邦特东方化工有限公司               13,350.81       4.07%

                           合   计                       114,984.37      35.06%

           1     华峰集团及关联方                        147,328.23      13.74%

           2     温州锋胜新材料有限公司                   64,446.82       6.01%

           3     温岭市广冠商贸有限公司                   59,097.98       5.51%
2018年
           4     南京福邦特东方化工有限公司               48,035.68       4.48%

           5     INVISTA                                  43,120.25       4.02%

                           合   计                       362,028.96      33.76%

           1     华峰集团及关联方                        148,513.20      17.96%

           2     INVISTA                                  28,313.18       3.42%

           3     温岭市广冠商贸有限公司                   27,956.69       3.38%
2017年
           4     温州锋胜新材料有限公司                   20,198.49       2.44%

           5     安新县华聚商贸有限公司                   18,552.97       2.24%

                           合   计                       243,534.53      29.45%
   注:1、华峰集团及其关联方包括华峰集团有限公司及其下属公司、以及关联方上海天
瑞进出口有限公司。
    2、温岭市广冠商贸有限公司股东为陈建宇、金施妤、陈柯羽,温岭市诚峰新材料有限
公司股东为陈夏夫、陈柯羽,温岭市永昱新材料有限公司股东为金妙英、金施妤。陈夏夫、
陈柯羽系父子关系,陈建宇、金施妤、陈柯羽系表兄妹关系,金妙英系金施妤母亲之姐姐。
因此,上述三家公司收入合并披露为温岭市广冠商贸有限公司及其关联方。
     3、INVISTA 包括英威达尼龙化工(中国)有限公司和 INVISTA TEXTILES (U.K.)
Limited。




                                      1-2-36
    (三)上市公司与标的公司客户重叠、销售渠道重叠情况

    如上所述,上市公司与标的公司的主要产品应用领域差异较大,客户群体不
同。经比对报告期内上市公司与标的公司的主营业务收入明细表,上市公司与标
的公司的主要客户不同,不存在重叠情形。
    上市公司与标的公司各自建立了独立完整的销售系统,具备独立完整的面向
市场自主经营的能力,在业务上不存在同业竞争关系。上市公司与标的公司不存

在销售渠道重叠的情形。

    二、结合上市公司及标的公司主要原材料采购情况补充披露二者是否存在
供应商重叠、采购渠道重合等情况

    (一)上市公司与标的公司主要产品比较

    上市公司与标的公司主要产品不同,应用领域各异,但部分原材料存在重叠。
上市公司与标的公司的主要产品及其主要原材料情况如下表所示:
 公司        产品                    应用领域                      主要原材料
                                                                聚四亚甲基醚二醇
上市公司     氨纶       纺织服装、卫生医用等领域
                                                                (PTMG)、MDI
                        用于制造鞋底、轮胎、记忆枕、家具、 聚酯多元醇、MDI、乙二
           聚氨酯原液
                        高铁垫片等                         醇、1,4-丁二醇、二甘醇
                        制造胶黏剂、弹性体、涂料、油墨、密
                                                              己二酸、乙二醇、1,4-丁
           聚酯多元醇   封胶、革用树脂、鞋用树脂、TPU 等
标的公司                                                          二醇、二甘醇
                        产品的重要材料
                        生产聚酯多元醇(鞋底原液、浆料、胶
             己二酸     黏剂、热塑性聚氨酯弹性体(TPU)的       天然气、苯、液氨
                        原材料)、尼龙 66、增塑剂、湿强剂等

    上市公司的主要原材料为聚四亚甲基醚二醇(PTMG)和 MDI 等,标的公

司的主要原材料为 MDI、苯、乙二醇、1,4-丁二醇、二甘醇、液氨等。由于上述
原材料均为化工类大宗商品,其生产厂商集中度较高,上市公司与标的公司的部
分供应商存在部分重叠情形,主要表现在:双方 MDI 供应商基本一致;上市公
司所需 PTMG 的主要供应商巴斯夫、蝶理、中石化等,亦为华峰新材供应 MDI、

1,4-丁二醇、苯等原材料。




                                         1-2-37
    (二)上市公司与标的公司供应商重叠、采购渠道重叠情况

    经比对报告期内上市公司与标的公司的供应商明细表,报告期各期,双方原
材料采购额均在 500 万元以上的主要供应商如下表所示:
                                                                       单位:万元
 年度    序号     供应商名称       主体名称       主要采购原料         采购金额
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                             36,376.65
          1       巴斯夫体系                    (PTMG)、MDI等
                                   标的公司           MDI等            27,293.28
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                              7,643.18
          2       中石化体系                      (PTMG)等
2019年                             标的公司   乙二醇、液氨、二甘醇等   11,084.48
 1-4月
                                   上市公司           MDI等              5,108.65
          3      万华化学体系
                                   标的公司           MDI等            33,918.34

                                   上市公司           MDI等               826.55
          4        蝶理体系
                                   标的公司           MDI等            12,279.58
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                            135,673.23
          1       巴斯夫体系                    (PTMG)、MDI等
                                   标的公司           MDI等            64,455.54
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                             33,691.27
          2     重庆建峰化工体系                  (PTMG)等
                                   标的公司     液氨、1,4-丁二醇等     23,451.18

                                   上市公司           MDI等             14,288.82
2018年    3      万华化学体系
                                   标的公司           MDI等            112,371.53
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                             13,774.22
                                                  (PTMG)等
          4       中石化体系
                                              乙二醇、液氨、二甘醇、
                                   标的公司                          52,474.73
                                                  1,4-丁二醇、苯等
                                   上市公司           MDI等              4,043.08
          5        蝶理体系
                                   标的公司           MDI等            34,683.02
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                            126,801.61
          1       巴斯夫体系                    (PTMG)、MDI等
                                   标的公司           MDI等            44,471.95
2017年
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                   上市公司                             37,619.39
          2     重庆建峰化工体系                  (PTMG)等
                                   标的公司     液氨、1,4-丁二醇等       7,740.99

                                    1-2-38
 年度   序号    供应商名称       主体名称         主要采购原料        采购金额

                                  上市公司           MDI等            13,667.12
         3     万华化学体系
                                  标的公司           MDI等            88,484.58
                                                聚四亚甲基醚二醇
                                  上市公司                             6,787.45
                                                  (PTMG)等
         4      中石化体系
                                             乙二醇、液氨、二甘醇、
                                  标的公司                            42,042.39
                                                1,4-丁二醇、苯等
                                  上市公司           MDI等             2,824.57
         5       蝶理体系
                                  标的公司           MDI等            33,200.79
   注:上述采购金额系同一控制下的供应商的采购合计金额。

    上市公司与标的公司的主要原材料系化工原料大宗商品,其主要供应商数量
较少且均为化工行业龙头企业、市场占有率较高,因此上市公司与标的公司存在
同时向中石化、万华化学等供应商采购的情形。上市公司与标的公司重叠的主要

原材料供应商均系国内外知名化工企业,与上市公司、标的公司及其控股股东、
实际控制人、其他关联方之间不存在关联关系,且原材料均为大宗化工品,具有
透明的公开市场报价,实际采购与市场报价关联度较高,不存在配合上市公司、
标的公司进行同业竞争、利益输送的情形。
    综上所述,上市公司与标的公司各自建立了独立完整的采购系统,具备独立

完整的面向市场自主采购、生产的能力,但由于上市公司与标的公司生产所需的
部分原材料相同且上游供应商市场集中度较高,上市公司与标的公司存在部分供
应商重叠、采购渠道重合的情形。经核查,上市公司与标的公司之间存在重叠的
主要供应商均为化工市场上大宗化工原料的主要供应商,报告期内,上市公司与
标的公司不存在通过该等重叠供应商进行同业竞争及利益输送的情形。

    三、补充披露上市公司与标的公司是否存在竞争,华峰集团在资金人员等
方面对某一经营主体有无优先安排、是否存在资源分配倾斜等情形,并说明对
上市公司及中小股东利益的影响

    (一)上市公司与标的公司是否存在竞争

    如本题上文所述,上市公司主营业务为氨纶产品的加工制造、销售、技术开
发,标的公司主营业务为聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。
上市公司与标的公司的主要产品不同,其所用原材料、生产工艺、生产设备、客

                                   1-2-39
户群体、应用领域差异较大。上市公司主要产品氨纶主要应用于各类纺织品;标
的公司主要产品聚氨酯原液用于制造鞋底,聚酯多元醇为胶粘剂、聚氨酯原液等
产品的重要原材料,己二酸为大宗化工原料,系生产聚酯多元醇、尼龙 66、增

塑剂等化工产品的原材料。
    由于上市公司与标的公司生产所需的主要原材料存在部分重合且上游供应
商市场集中度较高,上市公司与标的公司存在部分供应商重叠、采购渠道重合的
情形。但上市公司与标的公司之间存在重叠的主要供应商均为化工市场上大宗化
工原料的主要供应商,报告期内,上市公司与标的公司不存在通过重叠供应商进

行同业竞争及利益输送的情形。
    综上,上市公司与标的公司之间不存在竞争。

    (二)华峰集团在资金人员等方面对某一经营主体有无优先安排、是否存

在资源分配倾斜等情形,并说明对上市公司及中小股东利益的影响。

    华峰集团、上市公司与标的公司在资产、人员、财务、机构、业务等方面均
相互独立,具有完整的业务体系和面向市场独立经营的能力。

    华峰集团、上市公司与标的公司均遵循独立的财务规章制度,开设单独的银
行账户,独立使用资金安排生产经营,不存在共用账户的情形。报告期内,华峰
集团、上市公司及标的公司之间不存在非经营性资金往来
    综上,不存在华峰集团在资金人员等方面对上市公司或标的公司的优先安排
或资源分配倾斜等情形,亦不存在损害上市公司及中小股东利益的情形。

    四、补充披露华峰集团及其关联方之中,是否存在其他公司从事与上市公
司相同或类似业务的情况。如有,请披露该公司的基本情况、历史沿革、主要
客户和供应商、关联交易等情况,并补充披露华峰集团体内有无资源不当竞争,

以及为避免上市公司利益受损在内部资源分配方面所采取的措施。

    本次交易前,上市公司主要从事氨纶产品的研发、生产、销售及相关服务。
上市公司控股股东为华峰集团,实际控制人为尤小平。控股股东、实际控制人所

控制的其他公司及其关联企业与上市公司不存在相同或类似业务,亦不存在华峰
集团体内资源的不当竞争。
    为防范控股股东、实际控制人及一致行动人不当控制,保障上市公司决策的


                                1-2-40
独立性、科学性,避免损害上市公司及其他股东的合法权益,上市公司及其控股
股东、实际控制人已采取了切实可行的措施,具体详见本反馈意见回复之“问题
1”之“二”之“(三)保持上市公司独立性的具体措施”。

    五、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第十一节 同业竞争
和关联交易”之“二、同业竞争”之“(一)本次交易前的同业竞争情况”补充
披露了上市公司与标的公司之间不存在同业竞争的说明。

    六、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券认为:

    上市公司与标的公司的主要产品应用领域差异较大,客户群体不同。经比对
报告期内上市公司与标的公司的主营业务收入明细表,上市公司与标的公司的主
要客户不同,不存在重叠情形。上市公司与标的公司各自建立了独立完整的销售
系统,具备独立完整的面向市场自主经营的能力,在业务上不存在同业竞争关系。
上市公司与标的公司不存在销售渠道重叠的情形。

    上市公司与标的公司各自建立了独立完整的采购系统,具备独立完整的面向
市场自主采购、生产的能力,但由于上市公司与标的公司生产所需的部分原材料
相同且上游供应商市场集中度较高,上市公司与标的公司存在部分供应商重叠、
采购渠道重合的情形。经核查,上市公司与标的公司之间存在重叠的主要供应商
均为化工市场上大宗化工原料的主要供应商,报告期内,上市公司与标的公司不

存在通过该等重叠供应商进行同业竞争及利益输送的情形。
    上市公司与标的公司之间不存在竞争。上市公司与标的公司均已建立独立的
财务核算体系,独立做出财务决策,根据自身生产经营需求独立使用资金;上市
公司与标的公司均已建立独立、完整的劳动用工制度,人事及工资管理独立于华
峰集团及其他关联方,不存在华峰集团在资金人员等方面对某一经营主体的优先

安排或资源分配倾斜等情形,亦不存在损害上市公司及中小股东利益的情形。
    本次交易前,上市公司主要从事氨纶产品的研发、生产、销售及相关服务。
上市公司控股股东为华峰集团,实际控制人为尤小平。控股股东、实际控制人所


                                1-2-41
控制的其他公司及其关联企业与上市公司不存在相同或类似业务,亦不存在华峰
集团体内资源的不当竞争。
    为防范控股股东、实际控制人及一致行动人不当控制,保障上市公司决策的

独立性、科学性,避免损害上市公司及其他股东的合法权益,上市公司及其控股
股东、实际控制人已采取了切实可行的措施,具体详见本反馈意见回复之“问题
1”之“二”之“(三)保持上市公司独立性的具体措施”。




                                1-2-42
    问题 3.申请文件显示,1)华峰集团与浙商银行温州瑞安支行分别于 2017

年 1 月 11 日、2018 年 7 月 2 日签订资产池质押担保合同,约定为华峰集团及
其成员单位提供融资额度最高不超过 20 亿元的担保。2)2019 年 6 月 4 日,标
的资产与浙商银行温州瑞安支行签署《资产池质押担保合同》,约定以资产质押
池内质押资产及资产池保证金账户内的保证金为浙江华峰新材料股份有限公司
(以下简称华峰新材)及其成员单位提供融资额度最高不超过 20 亿元的担保。

3)2017 年 7 月 3 日,华峰新材与工商银行瑞安支行签订《现金管理(票据池)
服务协议》,约定以未到期银行承兑汇票等形成的票据池为华峰新材及其成员单
位票据池下融资业务提供质押担保。请你公司:1)分别披露华峰集团与浙商银
行温州瑞安支行于 2017 年 1 月 11 日、2018 年 7 月 2 日签订的资产池质押担保
协议的主要内容,包括但不限于协议各方、资产池构成中涉及标的资产、上市

公司的资产(如有)、担保期间、担保范围等。2)补充披露华峰集团与浙商银
行温州瑞安支行、华峰新材与工商银行瑞安支行上述担保协议所约定的“华峰
集团及其成员单位”“华峰集团及其子公司”的指代范围,是否包含上市公司
和标的资产。3)补充披露 2019 年 6 月 4 日标的资产与浙商银行温州瑞安支行
签署《资产池质押担保合同》,能否充分免除标的资产为华峰集团及其成员公司

过去和未来所产生的债务承担担保责任。4)标的资产是否还存在其他为华峰集
团或其关联方担保的情况。5)结合华峰集团及其成员单位的公司章程、资金及
资产管理制度等相关安排,补充披露报告期内华峰集团对标的资产资金及其他
主要资产的处置权限,是否存在华峰集团统一管理和处分集团及子公司资产及
划拨资金的情况;上述情况是否影响标的资产资金及资产独立性,以及本次交

易完成后,上市公司为保证资产独立所采取的有效措施。请独立财务顾问和律
师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、分别披露华峰集团与浙商银行温州瑞安支行于 2017 年 1 月 11 日、2018
年 7 月 2 日签订的资产池质押担保协议的主要内容,包括但不限于协议各方、
资产池构成中涉及标的公司、上市公司的资产(如有)、担保期间、担保范围等

    (一)资产池最初设立情况


                                  1-2-43
    2014 年 12 月 26 日,浙商银行瑞安支行与华峰集团、华峰新材、浙江合成
树脂签订了《票据池业务合作协议》((33100000)浙商票池字(2014)第 02851
号),主要内容如下:

    1、协议各方

    (1)甲方:浙商银行股份有限公司温州瑞安支行
    (2)乙方(主办单位):华峰集团有限公司
    (3)其他方(成员单位):浙江华峰新材料股份有限公司、浙江华峰合成树
脂有限公司

    2、票据池业务期限和内容

    甲方自 2014 年 12 月 26 日起至 2015 年 12 月 31 日止,为乙方及乙方成员

单位提供票据池业务服务,具体包括:
    (1)票据托管和托收:是指乙方或乙方成员单位将纸质商业汇票背书后交
付甲方并委托甲方保管,票据到期由甲方主动向承兑人进行托收;
    (2)票据代理查询:是指甲方代理乙方或乙方成员单位向银行承兑汇票的
承兑行进行报文查询,收到承兑行的查复报文后,甲方通过网银等渠道将信息反

馈给乙方或乙方成员单位。甲方仅负责办理票据查询,不对所查询票据的真实性
负责;
    (3)票据贴现:是指乙方或乙方成员单位通过甲方网银或柜面就已托管的
纸质票据或自动入池的电子票据向甲方申请贴现,甲方按照票据类型、票面金额、
承兑机构类型、期限、票据审验和查询情况等办理票据贴现的业务;

    (4)票据质押池融资:是指甲方在票据质押池融资额度内为乙方或乙方成
员单位办理授信业务的融资方式;
    (5)电票自动入池:是指乙方或乙方成员单位签收收款账户开户行为甲方
的电子商业汇票,电子商业汇票自动进入乙方票据池,到期由甲方主动向承兑人
进行托收。

    (二)资产池后续变化情况




                                  1-2-44
    1、在上述(33100000)浙商票池字(2014)第 02851 号《票据池业务合
作协议》基础上,华峰集团及其成员公司按年度与浙商银行瑞安支行重新签订《票
据池业务合作协议》或《资产池业务合作协议》,对票据池业务期限进行延期,

其他内容未有变更。
    2、后续华峰集团其他成员公司陆续纳入上述资产池约定的“华峰集团及其
成员单位”。
    截至 2019 年 6 月 4 日,“华峰集团及其成员单位”共计 13 家,包括:华峰
集团、华峰新材(及其子公司重庆化工、重庆新材、瑞安科技公司)、浙江合成

树脂(及其子公司江苏合成树脂、广东聚氨酯、台州合成树脂)、浙江华峰进出
口贸易有限公司、瑞安市远东化工有限公司、义乌控客科技有限公司、华峰 TPU。
    3、2019 年 6 月 4 日,标的公司与浙商银行瑞安支行、华峰集团及其他 11
家成员公司签署《退出协议》,约定:华峰新材及其控股子公司退出原协议及原
资产池。

    (三)报告期内,资产池业务合作的相关情况

    1、资产池业务合作协议(主合同)

    根据华峰集团及其成员与浙商银行瑞安支行签订《资产池业务合作协议》 合
同号:(33100000)浙商资产池字(2017)第 00408 号),主要内容如下:

    (1)本协议涉及的资产

    本协议中的“资产”未特别说明时,是指乙方或乙方成员单位合法拥有,向
甲方申请管理或进入资产池进行质押的权利或动产,包括但不限于存单、商业汇
票等。

    (2)资产池业务期限和内容

    甲方自 2014 年 12 月 26 日起至 2019 年 11 月 8 日止,为乙方及乙方成员
单位提供资产池业务服务,包括资产管理、资产池质押融资等业务。

    (3)资产质押解除




                                  1-2-45
       甲方收到乙方或乙方成员单位申请后根据资产池可用池融资额度及申请解
除质押资产对应的池融资额度判断是否解除资产质押,若资产池可用池融资额度
大于等于申请解除质押资产对应的池融资额度,则资产可以解除质押,否则资产

不能解除质押。解除质押的资产,甲方将资产状态调整为托管状态或将相应的权
利凭证归还乙方或乙方成员单位。

       2、资产池质押担保(质押合同)

       上述《资产池业务合作协议》下,浙商银行瑞安支行与华峰集团及其成员单
位分别签署了《资产池质押担保合同》,对质押担保事项予以明确,具体内容为:

       (1)报告期主要的合同情况

       涉及报告期内的《资产池质押担保合同》签署情况如下:
序号            合同号            签署日期            担保期间          融资额度限额
        (33100000)浙商资产池    2016 年     2016 年 10 月 20 日起至
 1                                                                        贰拾亿元
        质字(2016)第 12905 号 10 月 20 日     2018 年 10 月 20 日止
        (33100000)浙商资产池    2017 年     2017 年 11 月 13 日起至
 2                                                                        贰拾亿元
        质字(2017)第 17237 号 11 月 13 日     2018 年 11 月 13 日止
        (33100000)浙商资产池    2018 年     2017 年 11 月 13 日起至
 3                                                                        贰拾亿元
        质字(2018)第 15018 号   7 月2 日      2019 年 12 月 31 日止

       (2)质押资产

       资产质押池内质押资产(银行承兑汇票、商业承兑汇票)及资产池保证金账
户内的保证金。

       (3)资产质押解除

       甲方收到乙方或乙方成员单位申请后根据资产池可用池融资额度及申请解

除质押资产对应的池融资额度判断是否解除资产质押,若资产池可用池融资额度
大于等于申请解除质押资产对应的池融资额度,则资产可以解除质押,否则资产
不能解除质押。解除质押的资产,甲方将资产状态调整为托管状态或将相应的权
利凭证归还乙方或乙方成员单位。

       (4)担保范围




                                       1-2-46
    本合同项下担保的范围包括资产质押池融资项下的债务本金、利息、复利、
罚息、违约金、损害赔偿金以及诉讼(仲裁)费、律师费、保管费、质物处置费、
过户费等甲方实现债权的一切费用。

    (四)标的公司退出原有资产池业务合作的相关情况

    2019 年 6 月 4 日,标的公司与浙商银行瑞安支行、华峰集团及其他 11 家
成员公司签署《退出协议》,约定:
    1、华峰新材及其控股子公司退出原协议及原资产池本协议生效后,华峰新
材无需根据原协议承担任何义务;
    2、各方确认,原协议签署生效后至今,华峰新材不存在债权违约行为,浙

商银行瑞安支行作为债权人未曾要求华峰新材承担任何担保责任。
    3、各方确认,本协议生效后,华峰新材及其控股子公司不再为华峰集团及
其成员单位提供担保,对上述原协议有效期内产生的历史债务(若有),浙商银
行瑞安支行承诺不会要求华峰新材及其控股子公司承担担保责任。

    二、补充披露华峰集团与浙商银行温州瑞安支行、华峰新材与工商银行瑞

安支行上述担保协议所约定的“华峰集团及其成员单位”、“华峰集团及其子
公司”的指代范围,是否包含上市公司和标的公司

    (一)华峰集团与浙商银行瑞安支行签订的担保协议约定范围

    根据华峰集团与浙商银行瑞安支行签订的历次《票据池业务合作协议》、《资

产池业务合作协议》,以及浙商银行瑞安支行出具的《关于华峰集团有限公司、
浙江华峰新材料股份有限公司与浙商银行股份有限公司<资产池质押担保合同>
之说明》:“华峰集团及其成员单位”不包括华峰氨纶,但包括标的公司华峰新材
及其子公司重庆化工、重庆新材、瑞安科技公司。
    2019 年 6 月 4 日,标的公司与浙商银行瑞安支行、华峰集团及其他 11 家

成员公司签署《退出协议》。同日,标的公司与浙商银行瑞安支行重新签署了《资
产池质押担保合同》(合同号:(33100000)浙商资产池质字(2019)第 11986
号)。同时,浙商银行瑞安支行于 2019 年 6 月 20 日、2019 年 9 月 2 日分别出
具说明,自该协议签署后,华峰新材及其子公司退出此前约定的资产池,不再为
华峰集团及其他成员单位提供担保。

                                   1-2-47
    综上所述,虽然华峰集团与浙商银行瑞安支行分别于 2017 年 1 月 11 日、
2018 年 7 月 2 日签订的资产池质押担保合同中约定的“华峰集团及其成员单位”
包括标的公司及其子公司,但标的公司于 2019 年 6 月 4 日与浙商银行瑞安支行

重新签署了《资产池质押担保合同》,自此标的公司及其子公司已经退出了华峰
集团与浙商银行瑞安支行的相关资产池担保协议。

    (二)华峰新材与工商银行瑞安支行签订的担保协议约定范围

    根据华峰新材与工商银行瑞安支行签订的《现金管理(票据池)服务协议》,
“华峰新材及其成员单位”包括华峰新材及其重庆化工、瑞安科技公司,不包括
华峰氨纶。

    三、补充披露 2019 年 6 月 4 日标的公司与浙商银行温州瑞安支行签署《资
产池质押担保合同》,能否充分免除标的公司为华峰集团及其成员公司过去和未
来所产生的债务承担担保责任

    (一)标的公司已与浙商银行瑞安支行、华峰集团及其他 11 家成员公司签
署《退出协议》

    2019 年 6 月 4 日,标的公司与浙商银行瑞安支行、华峰集团及其他 11 家
成员公司签署《退出协议》,约定:
    1、华峰新材及其控股子公司退出原协议及原资产池本协议生效后,华峰新
材无需根据原协议承担任何义务;

    2、各方确认,原协议签署生效后至今,华峰新材不存在债权违约行为,浙
商银行瑞安支行作为债权人未曾要求华峰新材承担任何担保责任。
    3、各方确认,本协议生效后,华峰新材及其控股子公司不再为华峰集团及
其成员单位提供担保,对上述原协议有效期内产生的历史债务(若有),浙商银
行瑞安支行承诺不会要求华峰新材及其控股子公司承担担保责任。

    (二)浙商银行瑞安支行出具的说明

    浙商银行瑞安支行于 2019 年 6 月 20 日、2019 年 9 月 2 日分别出具说明,
自华峰新材与浙商银行瑞安支行于 2019 年 6 月 4 日签署《资产池质押担保合同》
(合同号:(33100000)浙商资产池质字(2019)第 11986 号)后,华峰新材


                                   1-2-48
及其子公司退出此前约定的资产池,不再为华峰集团及其他成员单位提供担保,
不再承担华峰集团及其他成员单位过去和未来所产生债务的担保责任。

    (三)华峰集团出具承诺

    针对华峰新材对华峰集团及其成员公司过去产生的债务可能承担的担保责

任,华峰新材控股股东华峰集团亦出具承诺:“上述华峰新材及其控股子公司退
出原资产质押池的行为,是对合同号为((33100000)浙商资产池质字(2018)
第 15018 号)的《资产池质押担保合同》及《资产池业务合作协议》合同主体
的变更。合同主体变更完成后,华峰新材及其控股子公司不再为华峰集团及其其
他成员提供担保。若发生银行根据 2019 年 6 月 4 日之前的资产池质押担保合同

要求华峰新材及其控股子公司对华峰集团及其其他成员承担担保责任的情形,则
华峰新材及其控股子公司因此所受的损失将由本公司承担。”
    综上所述,华峰新材无需对华峰集团及其成员公司未来产生的债务承担担保
责任,对华峰集团及其成员公司过去产生的债务承担担保责任的可能性较小。同
时,根据浙商银行瑞安支行出具的说明,华峰新材及其子公司不再承担华峰集团

及其他成员单位过去和未来所产生债务的担保责任。控股股东华峰集团亦出具承
诺对华峰新材及其控股子公司可能发生的担保责任造成的损失予以承担。

    四、标的公司是否还存在其他为华峰集团或其关联方担保的情况

    截至本反馈意见回复出具日,标的公司不存在为华峰集团或其关联方提供担
保的情形。

    五、结合华峰集团及其成员单位的公司章程、资金及资产管理制度等相关

安排,补充披露报告期内华峰集团对标的公司资金及其他主要资产的处置权限,
是否存在华峰集团统一管理和处分集团及子公司资产及划拨资金的情况;上述
情况是否影响标的公司资金及资产独立性,以及本次交易完成后,上市公司为

保证资产独立所采取的有效措施。

    (一)华峰集团对标的公司资金及其他主要资产的处置权限

    1、标的公司公司章程相关规定




                                  1-2-49
      根据标的公司《公司章程》规定,公司转让、受让重大资产或者对外提供担
 保等事项须经股东大会作出决议;公司转让、受让重大资产以外的资产须经董事
 会作出决议。

      因此,标的公司的资金及其他主要资产的处置,需要根据《公司章程》经股
 东大会或董事会作出决议。

      2、华峰集团公司章程、资金及资产管理制度的相关规定

      华峰集团公司章程未约定对其成员单位的资金及其他主要资产的处置权限。
      根据《华峰集团资金管理暂行办法(试行)》规定,华峰集团财务部负责华
 峰集团内部存量资金统筹管理,华峰集团与所属各公司之间资金余额(包括银行

 承兑汇票)可以相互调借(上市公司除外),并实行核准拨付和有偿使用的原则。
      综上,华峰集团可以根据内部存量资金统筹管理,相互调借其与标的公司的
 资金,但无对标的公司资金及其他主要资产的处置权限。
      同时,随着本次重组的实施完成,标的公司成为上市公司华峰氨纶的全资子
 公司,华峰集团不得借调及处置标的公司的资金及其他主要资产,将进一步确保

 标的公司资金及其他主要资产的完整性和独立性。

      (二)是否存在华峰集团统一管理和处分集团及子公司资产及划拨资金的
 情况

      报告期内,存在华峰集团统一管理集团及子公司(上市公司及标的公司除外)
 资产及划拨资金的情形。其中:标的公司存在资金短期借予关联方江苏华峰超纤
 材料有限公司的情况,具体如下:
                                                                       单位:万元
          关联方            拆借金额             起始日               到期日

                              6,000.00      2017 年 1 月 22 日   2017 年 2 月 14 日
江苏华峰超纤材料有限公司
                              1,000.00      2017 年 1 月 23 日   2017 年 2 月 17 日


      除此上述短期拆借情况之外,标的公司不存在其他关联方资金拆借。因此,
 截至本反馈意见回复出具日,标的公司不存在资金、资产被控股股东、实际控制

 人或其他关联人占用的情形,不会影响标的公司资金及资产独立性。

      (三)本次交易完成后,上市公司为保证资产独立所采取的有效措施

                                   1-2-50
    为防范控股股东、实际控制人及一致行动人不当控制,保障上市公司决策的
独立性、科学性,避免损害上市公司及其他股东的合法权益,上市公司及其控股
股东、实际控制人已采取了切实可行的措施,具体详见本反馈意见回复之“问题
1”之“二”之“(三)保持上市公司独立性的具体措施”。

    六、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基
本情况”之“四、主要资产的权属、对外担保情况及主要负债、或有负债情况”
之“(三)对外担保情况”中,补充披露了标的公司、华峰集团及其成员单位与
浙商银行瑞安支行签订的《资产池业务合作协议》相关情况。
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第十三节 其他重要
事项”之“一、本次交易完成后,不存在上市公司资金、资产占用及被实际控制
人或其他关联人占用的情形,不存在为实际控制人及其关联人提供担保的情形”
中,补充披露了华峰集团对标的公司资金及其他主要资产的处置权限,是否存在
华峰集团统一管理和处分集团及子公司资产及划拨资金的情况。

    七、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及法律顾问海润天睿认为:
    截至本反馈意见回复出具日,华峰集团与浙商银行温州瑞安支行签订的担保
协议约定范围不包括上市公司和标的公司,华峰新材与工商银行温州瑞安支行签
订的担保协议约定范围包括标的公司,但不包括上市公司;华峰新材无需对华峰
集团及其成员单位过去和未来产生的债务承担担保责任,且控股股东华峰集团亦
出具承诺对华峰新材及其子公司可能承担的担保损失予以承担。截至本反馈意见
回复出具日,标的公司不存在为华峰集团或其关联方提供担保的情形;报告期内,
标的公司存在资金被关联公司拆借的情形,但拆借时间较短且相关资金已经及时
归还,不影响标的公司资金及资产独立性。上市公司及其控股股东、实际控制人
采取了其他一系列措施保证上市公司独立性,相关措施切实可行,有利于保持上
市公司的独立性。



                                1-2-51
问题4.申请文件显示,1)报告期标的资产对前五名客户的销售收入占同期营业
收入的比例分别为29.45%、33.76%和35.06%,客户集中度较高。其中,标的资
产向其控股股东及其关联方销售占比分别为17.96%、17.96%和10.40%,关联方
销售占比较高。2)报告期标的资产报告期对前五名供应商的采购金额占比分别
为53.14%、56.42%和52.45%,采购集中度较高,且存在向华峰集团及其关联方
进行关联采购的情形。请你公司:1)结合同行业可比公司情况,补充披露标的
资产客户及供应商集中度较高的情形是否具有合理性,标的资产是否具有拓展
客户和供应商的可行性计划,就客户和供应商集中度高对标的资产持续盈利能
力的影响进行风险提示,并说明拟采取的应对措施。2)补充披露前五大客户注
册地、主营业务情况及向前五大客户销售主要产品情况;报告期各期前五大客
户变动原因,销售金额占比变动原因及合理性。3)补充披露报告期前五大客户
及供应商与标的资产的具体关联关系,说明标的资产向关联方销售占比较大的
原因及合理性。结合与非关联方同类业务的交易价格比较等,补充披露标的资
产各项关联交易的定价公允性,是否存在利益输送。4)补充披露标的资产对华
峰集团及其关联方关联销售占比较高的具体原因及合理性,是否存在大股东依
赖风险,对标的资产业务独立性的影响及拟采取的改善措施。5)结合本次交易
前后上市公司关联交易金额及占比变动情况,进一步补充披露标的资产报告期
各项关联交易的必要性,交易完成后上市公司进一步规范和减少关联交易的具
体措施和可实现性,本次交易是否符合《上市公司重大资产重组管理办法》第
四十三条(一)的规定。请独立财务顾问、会计师和律师核查并发表明确意见。

【回复】

   一、结合同行业可比公司情况,补充披露标的公司客户及供应商集中度较
高的情形是否具有合理性,标的公司是否具有拓展客户和供应商的可行性计划,
就客户和供应商集中度高对标的公司持续盈利能力的影响进行风险提示,并说
明拟采取的应对措施

   (一)标的公司客户及供应商集中度较高的合理性

   1、同行业可比公司客户及供应商集中情况

   2017 年、2018 年,标的公司及可比上市公司客户及供应商集中情况如下:


                                1-2-52
                                                                                             单位:万元
                      2018 年                  2017 年                   2018 年                 2017 年

  公司名称           前五大客户              前五大客户               前五大供应商            前五大供应商

                 合计金额       占比     合计金额          占比    合计金额        占比    合计金额        占比

  万华化学      543,503.29       8.97%   411,283.02        7.74%   754,558.83     19.85%   756,945.83      24.74%

  华鲁恒升      146,625.05      10.21%   118,522.40       11.39%   587,319.99     45.03%   489,491.91      40.39%

  神马股份      262,961.68      23.58%   333,851.74       31.25%   708,552.27     56.76%   724,081.64      77.23%

   红宝丽        86,195.17      34.94%    80,915.98       37.27%    98,521.22     46.95%    87,206.74      47.18%

  汇得科技       52,610.83      33.04%    42,022.34       29.47%    69,159.38     54.55%    64,310.74      54.05%

  高盟新材       29,524.93      29.05%    18,863.78       22.10%    17,948.40     31.04%    17,679.35      30.99%

集中度平均值                -   23.30%              -     23.20%              -   42.36%              -    45.76%

集中度中位数                -   29.05%              -     29.47%              -   46.95%              -    47.18%

  标的公司      362,028.96      33.76%   243,534.53       29.45%   472,999.45     56.42%   352,416.84      53.41%

             注:可比上市公司数据取自公开披露的年度报告和招股说明书,由于可比上市公司 2019
     年 1-4 月无公开披露数据,此处仅对比 2017 年和 2018 年。

             上表可见,报告期内标的公司前五大客户集中度、前五大供应商集中度虽然
     高于可比上市公司的平均值,但与可比上市公司中位数接近,且与主营产品为聚
     氨酯原液、聚酯多元醇的汇得科技水平基本相当,处于正常水平。

             2、标的公司客户及供应商集中度较高的合理性

             (1)标的公司客户集中度较高的合理性

             如上文所述,报告期各期,标的公司向前五大客户的销售收入占营业收入比
     分别为 29.45%、33.76%和 35.06%,处于合理水平,略高于可比上市公司的平

     均值主要原因系:
             ①标的公司第一大客户销售占比较高。报告期各期,标的公司的第一大客户
     均为华峰集团及关联方,标的公司对其销售收入占比分别为 17.96%、13.74%和
     10.40%。向标的公司采购金额较大的关联方主要为华峰 TPU、浙江合成树脂及
     其子公司、华峰集团,这几家公司均系各自领域的龙头企业,生产经营规模较大,

     虽向标的公司采购绝对金额较大,但与其生产经营规模相匹配。除第一大客户外,
     报告期各期,第二至第五大客户的销售收入占营业收入合计比例为 11.49%、
     20.02%和 24.66%,集中度较低。




                                                        1-2-53
    ②报告期内,标的公司为便于销售管理和规范运营,积极完善销售体系,逐
步减少并整合零散客户的销售,因此报告期内销售集中度有所提升;
    ③标的公司的己二酸产品的主要客户为英威达等全球知名大型化工企业,生

产规模较大,因此向标的公司原料采购较多,从而导致标的公司销售相对集中。
    综上所述,报告期内标的公司的客户集中度处于合理水平,略高于同行业上
市公司的平均集中度主要是由于关联方规模较大、销售体系整合及下游客户规模
较大等因素造成,具有合理性;标的公司不存在对单个客户的销售占比过高的情
形,不存在对单个客户具有重大依赖的情形。

    (2)标的公司供应商集中度较高的合理性

    报告期内,标的公司向前五大供应商的采购情况如下表所示:
                                                               单位:万元
     年度       序号           供应商名称     采购金额           占比

                 1     中石油体系                  54,968.39     20.66%

                 2     万华化学体系                33,918.34     12.75%

                 3     巴斯夫体系                  27,293.28     10.26%
 2019年1-4月
                 4     蝶理体系                    12,279.58       4.62%

                 5     中石化体系                  11,084.48       4.17%

                          合    计                139,544.07     52.45%

                 1     中石油体系                 209,014.62     24.93%

                 2     万华化学体系               112,371.53     13.40%

                 3     巴斯夫体系                  64,455.54       7.69%
    2018年
                 4     中石化体系                  52,474.73       6.26%

                 5     蝶理体系                    34,683.02       4.14%

                          合    计                472,999.45     56.42%

                 1     中石油体系                 144,217.14     21.86%

                 2     万华化学体系                88,484.58     13.41%

    2017年       3     巴斯夫体系                  44,471.95       6.74%

                 4     中石化体系                  42,042.39       6.37%

                 5     蝶理体系                    33,200.79       5.03%



                                     1-2-54
     年度       序号            供应商名称     采购金额          占比

                           合    计                352,416.84    53.41%


    报告期内,标的公司供应商集中度较高的原因主要是:①标的公司产品和生
产体系较为完整,主要采购基础化工原料,包括 MDI、苯、乙二醇、1,4-丁二醇、
二甘醇、液氨等,该等基础化工原料的供应商集中度较高,主要由如巴斯夫、蝶

理、中石油、中石化、万华化学等少数有实力的全球知名大型化工企业提供;②
标的公司注重原材料的品质管理,在上游供应商的选择上,一般选择有良好合作
基础、规模较大、信誉较好的全球知名大型化工企业或国有企业作为合格供应商,
以保障原料供应,保持产品品质稳定;③标的公司经营规模较大,对原材料需求
量较高,集中采购能使其享受更为优惠的采购价,从而降低生产成本。

    综上所述,标的公司供应商集中度处于合理水平,略高于同行业上市公司的
平均集中度主要由于采购原料类型、供应商选择、采购规模等因素导致,具有合
理性,且标的公司不存在对单个供应商的采购占比过高的情形,不存在对单个供
应商具有重大依赖的情形。

    (二)标的公司拓展客户和供应商的计划,客户和供应商集中度高的相关

风险提示及拟采取的应对措施

    1、客户集中度较高的应对措施及拓展客户的计划

    (1)继续维持现有客户的合作关系,加强技术研发,提升产品质量,丰富
产品种类,不断满足客户需求,增强客户忠诚度和稳定性,巩固合作关系 。

    (2)报告期内,标的公司已致力于在海外市场、聚氨酯制品原液等区域或
领域积极拓展新的客户资源。未来随着标的公司主要项目投产,将新增 5 万吨聚
氨酯原液、5 万吨聚酯多元醇、25.5 万吨己二酸、32 万吨环己醇、20 万吨环己
酮产能,该类产品的下游应用领域较为广阔,标的公司将大力开拓新的客户资源,
消化新增产能,增加营业收入,丰富标的公司现有客户结构。

    (3)本次交易完成后,标的公司纳入上市公司体系。上市公司和标的公司
均属于化工行业,上市公司在化工行业已积累较为丰富的客户资源。上市公司将
与标的公司加强在销售渠道和客户资源方面的共享和合作,充分利用上市公司较
为完善的销售渠道为标的公司挖掘潜在客户需求。


                                      1-2-55
     2、供应商集中度较高的应对措施及拓展供应商的计划

     除了与现有供应商继续保持良好合作关系外,标的公司将继续寻找和引入新
的优质供应商,丰富合格供应商名录,拓展供应商渠道,降低供应商的集中度。
同时,标的公司将加强对供应商的审核管理,根据供应商供货表现对其进行考核,
不合格供应商从合格供应商名录中删除,降低采购风险和成本。

     3、相关风险提示

     上市公司已在重组报告书之“重大风险提示”之“二、与标的公司经营相关

的风险”中,对于客户和供应商集中度高作出风险提示如下:

     “标的公司客户和供应商集中度较高的风险

     报告期内,标的公司前五大客户收入占比及前五大供应商采购占比均较高,
存在客户及供应商相对集中的风险。虽然标的公司已与主要客户和供应商建立了
长期稳定的良好合作关系,但如果主要客户或供应商经营状况或与标的公司合作
关系发生重大不利变化,可能对标的公司经营状况造成不利影响。”

     二、补充披露前五大客户注册地、主营业务情况及向前五大客户销售主要
产品情况;报告期各期前五大客户变动原因,销售金额占比变动原因及合理性

     (一)前五大客户注册地、主营业务情况及向前五大客户销售主要产品情


     报告期内,标的公司前五大客户注册地、主营业务情况及向前五大客户销售
主要产品的情况如下:
                                                                                    标的公司销售
客户名称        单位名称               注册地址               主营业务情况
                                                                                    主要产品情况
           浙江华峰热塑性聚氨                            热塑性聚氨酯产品研发、生
                                   瑞安市莘塍工业园                                  聚酯多元醇
           酯有限公司                                           产和销售
           浙江华峰合成树脂有
                                 浙江省瑞安经济开发区     聚氨酯树脂生产、销售       聚酯多元醇
                 限公司
华峰集团
            华峰集团有限公司     浙江省瑞安经济开发区    尼龙 66 的生产、销售业务      己二酸
及关联方
           江苏华峰合成树脂有                                                       己二酸、聚酯
                                  无锡惠山经济开发区      聚氨酯树脂生产、销售
                 限公司                                                                多元醇
           台州华峰合成树脂有   浙江省台州市化学原料药
                                                          聚氨酯树脂生产、销售       聚酯多元醇
                 限公司              基地临海园区



                                            1-2-56
                                                                                     标的公司销售
客户名称         单位名称              注册地址                主营业务情况
                                                                                     主要产品情况
           广东华峰聚氨酯有限                                                        己二酸、聚酯
                                肇庆高新区文德五街 6 号   聚氨酯树脂的生产和销售
                   公司                                                                 多元醇
           华峰重庆氨纶有限公   重庆市涪陵区白涛化工园    氨纶产品的加工制造、销     脱盐水、蒸汽、
                    司                    区                 售、技术开发业务         水电气服务
                                                          超细纤维聚氨酯合成革的
           江苏华峰超纤材料有
                                 启东吕四港经济开发区     研制开发、生产、销售与服      己二酸
                  限公司
                                                                    务
           上海华峰超纤材料股                             超细纤维聚氨酯合成革的
                                     上海市金山区                                       己二酸
                份有限公司                                研发、生产、销售与服务
           上海华峰普恩聚氨酯                             聚氨酯保温材料研发、生产
                                   上海市金山工业区                                   聚酯多元醇
                 有限公司                                         和销售
           瑞安市远东化工有限                                                        聚氨酯原液、
                                瑞安市莘塍街道工业园区     化工、塑料原料的贸易
                   公司                                                               聚酯多元醇
           上海天瑞进出口有限
                                     上海市长宁区          化工、塑料原料的贸易       聚酯多元醇
                   公司
           温岭市广冠商贸有限
                                 温岭市横峰街道横峰村        聚氨酯原液的销售         聚氨酯原液
温岭市广 公司
冠商贸有   温岭市诚峰新材料有   浙江省台州市温岭市横峰
                                                             聚氨酯原液的销售         聚氨酯原液
限公司及          限公司                 街道
 关联方    温岭市永昱新材料有   浙江省台州市温岭市横峰
                                                             聚氨酯原液的销售         聚氨酯原液
                  限公司                 街道
                                浙江省温州市瓯海区仙岩
   温州锋胜新材料有限公司                                    聚氨酯原液的销售         聚氨酯原液
                                        工业区
                                浙江省温州市瑞安市莘塍
   瑞安市聚信贸易有限公司                                    聚氨酯原液的销售         聚氨酯原液
                                         街道

 南京福邦特东方化工有限公司          南京市六合区         己内酰胺相关产品的销售         醇酮

           英威达尼龙化工(中                             聚酰胺相关产品的生产、研
                                    上海化学工业区                                      己二酸
           国)有限公司                                          发和销售
INVISTA
           INVISTA TEXTILES                               聚酰胺相关产品的生产、研
                                     英国格洛斯特                                       己二酸
              (U.K.) Limited                                     发和销售
                                河北省保定市安新县三台
   安新县华聚商贸有限公司                                    聚氨酯材料的销售         聚氨酯原液
                                          镇


     (二)报告期各期前五大客户变动原因,销售金额占比变动原因及合理性

     报告期各期,标的公司前五大客户及销售金额占比的变动情况及原因如下表
所示:




                                               1-2-57
                                                                                        单位:万元,%
                                2019 年 1-4 月                      2018 年                  2017 年
         客户名称                                占比                           占比
                         金额          占比                  金额       占比              金额         占比
                                                 变动                           变动

华峰集团及关联方       34,099.19     10.40%      -3.34   147,328.23   13.74%    -4.22   148,513.20   17.96%

温岭市广冠商贸有限公
                       27,583.26       8.41%     2.90     59,097.98     5.51%   2.13     27,956.69     3.38%
司及关联方
温州锋胜新材料有限公
                       25,879.96       7.89%     1.88     64,446.82     6.01%   3.57     20,198.49     2.44%

瑞安市聚信贸易有限公
                       14,071.15       4.29%     0.98     35,510.54     3.31%   1.66     13,655.47     1.65%

南京福邦特东方化工有
                       13,350.81       4.07%     -0.41    48,035.68     4.48%   3.25     10,199.96     1.23%
限公司

INVISTA                 9,192.24       2.80%     -1.22    43,120.25     4.02%   0.60     28,313.18     3.42%

安新县华聚商贸有限公
                        5,304.25       1.62%     -0.75    25,386.08     2.37%   0.13     18,552.97     2.24%



             从上表可见,标的公司报告期各期前五大客户变动原因主要如下:
             1、标的公司逐步增强独立性,减少对关联方的销售金额和占比,报告期各

     期对第一大客户华峰集团及关联方的销售金额及占比呈现逐年下降趋势;
             2、报告期内,标的公司为便于销售管理和规范运营,积极完善销售体系,
     逐步减少并整合零散客户的销售,因此前五大客户中的经销商客户销售金额及占
     比不断提高;
             3、报告期内,标的公司主要向南京福邦特东方化工有限公司销售醇酮。2018

     年,一方面醇酮的市场需求较高,另一方面标的公司己二酸三期工程投产,中间
     产品醇酮的供给量有所提升,因此标的公司对南京福邦特东方化工有限公司的销
     售金额及占比增长较多;
             4、2018年,标的公司子公司重庆化工己二酸三期项目投产,产能提升50%,
     因此对外销售己二酸的量大幅增长,对INVISTA的销售收入增长较多;

             综上所述,报告期各期标的公司前五大客户及销售金额占比的变动原因具有
     合理性。

             三、补充披露报告期前五大客户及供应商与标的公司的具体关联关系,说

     明标的公司向关联方销售占比较大的原因及合理性。结合与非关联方同类业务



                                                    1-2-58
的交易价格比较等,补充披露标的公司各项关联交易的定价公允性,是否存在
利益输送

     (一)报告期前五大客户及供应商与标的公司的具体关联关系

     1、标的公司前五大客户与标的公司的关联关系

     报告期各期,除第一大客户外,标的公司的前五大客户与标的公司均无关联
关系。标的公司的第一大客户为华峰集团及关联方,系标的公司的关联公司,具
体关联关系如下:
         关联客户全称            关联客户简称及相互关系       与标的公司的关联关系

浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司   华峰 TPU                   控股股东控制的企业

浙江华峰合成树脂有限公司       浙江合成树脂               控股股东控制的企业

江苏华峰合成树脂有限公司       浙江合成树脂之子公司       控股股东控制的企业

台州华峰合成树脂有限公司       浙江合成树脂之子公司       控股股东控制的企业

广东华峰聚氨酯有限公司         浙江合成树脂之子公司       控股股东控制的企业

华峰集团有限公司               华峰集团                   控股股东

华峰重庆氨纶有限公司           上市公司华峰氨纶之子公司   控股股东控制的企业

                                                          实际控制人及其关系密切的亲属
上海华峰超纤材料股份有限公司   上市公司华峰超纤
                                                          共同控制的企业
                                                          实际控制人及其关系密切的亲属
江苏华峰超纤材料有限公司       上市公司华峰超纤之子公司
                                                          共同控制的企业

上海华峰普恩聚氨酯有限公司                    -           控股股东控制的企业

瑞安市远东化工有限公司                        -           控股股东控制的企业

上海天瑞进出口有限公司                        -           实际控制人近亲属控制的企业


     2、标的公司前五大供应商与标的公司的关联关系

     报告期内,标的公司的前五大供应商与标的公司均无关联关系。

     (二)说明标的公司向关联方销售占比较大的原因、合理性及拟采取的改

善措施

     报告期各期,标的公司向华峰集团及其关联方的销售收入分别为148,513.20

万元、147,328.23万元和34,099.19万元,占当期营业收入的比例分别为17.96%、
13.74%和10.40%。
                                          1-2-59
            1、标的公司关联销售的主要产品为聚酯多元醇和己二酸

            报告期各期,标的公司向关联方(以母子公司合并为口径)出售聚酯多元醇、
       己二酸的具体情况如下表所示:
                                                                                               单位:万元
                                        2019 年 1-4 月               2018 年度                  2017 年度
        关联方           主要内容                 占营业收                   占营业收                   占营业收
                                       金额                       金额                       金额
                                                   入比例                     入比例                     入比例
华峰 TPU 及其子公
                        聚酯多元醇   17,742.93      5.41%        58,770.69       5.48%      49,213.16       5.95%


                        聚酯多元醇    8,402.94      2.56%        35,423.55       3.31%      44,949.47       5.44%
浙江合成树脂及其子
                            己二酸    3,588.76      1.09%        14,023.92       1.31%      14,839.29       1.79%
公司
                             合计    11,991.70      3.65%        49,447.47       4.62%      59,788.76       7.23%

华峰集团有限公司            己二酸    2,147.85      0.65%        32,531.74       3.03%      31,315.54       3.79%

华峰超纤及其子公司          己二酸     992.20       0.30%         3,426.22       0.32%       3,197.49       0.39%

上海华峰普恩聚氨酯
                        聚酯多元醇     133.15       0.04%          178.29        0.02%        310.48        0.04%
有限公司
上海天瑞进出口有限
                        聚酯多元醇            -             -            -             -     1,588.75       0.19%
公司

                 合计                33,007.83     10.05%       144,354.41    13.47%       145,414.18    17.59%

           占关联销售比例                          96.80%                     97.98%                     97.91%


            由上表可见,标的公司向关联方销售金额较大的产品系聚酯多元醇和己二

       酸,占关联销售比例报告期内分别为97.91%、97.98%和96.80%。
            标的公司主要产品聚酯多元醇、己二酸系化工行业主要原材料,标的公司向
       关联方销售较多,一方面是由于关联方均系各自领域的领军企业之一,生产规模
       较大,对上述原料需求量较多,另一方面是由于标的公司系生产上述产品的龙头
       企业,是市场上的主要供应商之一。

            2、向关联方销售占比较大的原因、合理性及未来的变化趋势

            (1)聚酯多元醇

            ①向关联方销售较多的原因、合理性
            聚酯多元醇为生产TPU、聚氨酯革用树脂的主要原材料之一。标的公司自设

       立起即从事聚酯多元醇的生产、研发与销售,产品细分品类丰富,品质良好,已

                                                    1-2-60
与下游各关联公司建立了稳定长期的合作关系:
    向标的公司采购聚酯多元醇的关联客户主要系华峰TPU和浙江合成树脂。报
告期内,除浙江合成树脂设立在广东的子公司广东聚氨酯、设立在江苏的子公司

江苏合成树脂外,华峰TPU和浙江合成树脂旗下各公司未单独建造聚酯多元醇生
产线,且其周边聚酯多元醇生产规模、产品质量符合需求的厂商较少,因而需向
标的公司购买聚酯多元醇用于生产。广东聚氨酯、江苏合成树脂虽建有聚酯多元
醇生产线,但其生产的聚酯多元醇种类不如标的公司齐全,因此也需要向标的公
司采购其无法自产的聚酯多元醇。

    报告期内,标的公司向华峰TPU和浙江合成树脂销售的聚酯多元醇金额较
大,主要原因系:A、标的公司系聚酯多元醇的主要生产企业之一,品牌效应突
出、生产规模优势明显、产品规格型号齐全,在产品质量、价格、门类等各方面
具有竞争优势;B、华峰TPU、浙江合成树脂均在各自领域处于龙头地位,生产
经营规模较大,虽向标的公司采购绝对金额较大,但与其生产经营规模相匹配。

    ②未来的变化趋势
    目前,浙江合成树脂位于瑞安滨海新区生产基地已基本完工,该基地已自建
聚酯多元醇生产线,将能够为自身和华峰TPU供应其生产所需的聚酯多元醇。因
此,浙江合成树脂的聚氨酯多元醇生产线启动之后,除零星交易外,预计标的公
司将不再向浙江合成树脂和华峰TPU销售聚酯多元醇。

    (2)己二酸

    ①向关联方销售较多的原因、合理性
    己二酸为生产聚酯多元醇、尼龙66的主要原材料之一。标的公司子公司重
庆化工为己二酸产品的主要生产厂家,其己二酸产品不仅产量居于国内第一,且
具有规模、品质、价格等竞争优势。
    向标的公司采购己二酸的关联客户主要系华峰集团、浙江合成树脂及华峰超

纤。华峰集团主要采购己二酸用于生产其主要产品尼龙66,浙江合成树脂、华
峰超纤主要采购己二酸用于生产聚酯多元醇。浙江合成树脂子公司广东聚氨酯、
江苏合成树脂建有聚酯多元醇生产线,华峰超纤自建的聚酯多元醇生产线用于配
套生产超纤产品,但它们均不具备己二酸的生产能力,所以需要向标的公司采购
己二酸。

                                   1-2-61
    报告期内,标的公司向华峰集团、浙江合成树脂、华峰超纤销售的己二酸合
计金额较大,主要原因系:A、己二酸为大宗化工原料,厂商集中度较高,标的
公司系国内最大的己二酸生产企业,不仅在规模、产品质量等方面具有竞争优势,

亦是为数不多的供应商选择之一;B、华峰集团、浙江合成树脂、华峰超纤均在
各自领域处于龙头地位,生产经营规模较大,向标的公司采购绝对金额较大,与
其生产经营规模相匹配。

    ②未来的变化趋势

    己二酸为生产聚酯多元醇的主要原材料,浙江合成树脂新建的聚氨酯多元醇

生产线启动之后,预计浙江合成树脂和华峰TPU将不再向标的公司采购聚酯多元
醇,而将转为采购聚酯多元醇的主要原材料己二酸。因此,预计未来标的公司对
关联方销售的己二酸金额将上升,聚酯多元醇金额将大幅下降。
    综上,标的公司向华峰集团及其关联方主要销售聚酯多元醇、己二酸产品。
报告期内,因标的公司系上述产品的市场最主要供应商之一,且华峰集团及其关

联方不具备足够的自产能力,故标的公司关联销售的金额较大,占比较高。华峰
集团及其关联方均在各自领域处于龙头地位,生产经营规模较大,向标的公司采
购绝对金额较大,与其生产经营规模相匹配。未来,浙江合成树脂新建的聚酯多
元醇生产线投产后,预计华峰集团及其关联方将不再从标的公司大量采购聚酯多
元醇,而将转为采购己二酸,关联交易金额将大幅下降。

    (三)结合与非关联方同类业务的交易价格比较等,分析标的公司各项关
联交易的定价公允性

    1、销售商品的关联交易

    报告期内,标的公司关联销售的主要产品是聚酯多元醇和己二酸,占关联销

售的比例分别达到97.91%、97.98%和96.80%。

    (1)聚酯多元醇定价公允性分析

    聚酯多元醇的关联销售定价采用成本加成方式,具体公式为:销售单价=核
定单位生产成本*(1+毛利率)-关联交易调减项。其中,核定生产成本为每月按
产品型号计算的原材料等成本,毛利率为对非关联方销售的年度平均毛利率,关


                                1-2-62
   联交易调减项主要包括对关联方销售时无需承担的包装材料费用、运费以及其他
   销售费用如开拓市场、销售人员工资等。关联交易调减项具体金额按照上年度平
   均的非关联方销售相应费用水平确定。

          聚酯多元醇细分品类繁多,报告期内标的公司向关联方销售的聚酯多元醇品
   种与向非关联第三方销售品种具有较大区别,按聚酯多元醇大类计算的均价不具
   有可比性。标的公司向关联方、非关联第三方均有销售的聚酯多元醇细分品种单
   价具有一定可比性,均价比较结果如下表:
                                                                                          单位:元/公斤
                                                              还原包材、运费及其他销售    还原后关联交易均价差
           关联交易均价      非关联交易均价       差异率                              1
 年度                                                          费用后的关联交易均价              异率
              (A)              (B)           (A-B)/B
                                                                       (C)                   (C-B)/B

2017 年           10.84               12.31       -11.94%                        11.65                  -5.32%

2018 年           11.18               12.58       -11.13%                        11.99                  -4.67%

2019 年
                      9.50               11.08    -14.26%                        10.36                  -6.52%
1-4 月
       注1:上述还原包材、运费及其他销售费用后的关联交易均价系估算值,可能存在略微
   偏差。2019年费用率增加主要是由于包材、运费等金额具有刚性,不会随销售价格下降而
   同比例下降。

          由上表所示,报告期内,标的公司向关联方销售的聚酯多元醇价格与向非关
   联方销售的价格存在差异,原因主要是标的公司向关联方销售时承担的包装材料
   费用、运费及市场拓展维护、销售人员工资等费用低于非关联方,标的公司在制
   定关联交易价格时将上述因素予以量化扣减。还原包材、运费及其他销售费用后

   的关联交易均价与向非关联方的销售均价差异较小,主要是由于关联方销售价格
   与非关联销售价格调整周期的长短不同所致,差异率属于合理范围。
          向标的公司采购聚酯多元醇的关联方主要是浙江合成树脂和华峰TPU。随着
   浙江合成树脂自建的聚酯多元醇生产线投产,浙江合成树脂将自产并且向华峰
   TPU供应聚酯多元醇。预计未来标的公司将停止向上述关联方销售聚酯多元醇。

          (2)己二酸定价公允性分析

          己二酸是大宗化工原料,具有公开市场报价,己二酸的关联销售定价采用市
   场定价方式。报告期内,标的公司向关联方、非关联方销售己二酸的单价对比如
   下表所示:


                                                     1-2-63
                                           关联交易单价         非关联交易单价        差价         差异率
         销售内容               年度
                                                 (A)              (B)           (A-B)      (A-B)/B
                         2017 年                     8.21                    8.61        -0.40        -4.65%

         己二酸          2018 年                     8.42                    8.87        -0.45        -5.07%

                         2019 年 1-4 月              7.08                    7.27        -0.19        -2.61%


               报告期内,标的公司向关联方销售的己二酸平均价格与其向非关联方销售的

         平均价格差异较小,主要系物流成本差异所致,差异率属于合理范围。

               2、采购商品/接受劳务的关联采购

               报告期内,标的公司向关联方采购商品和接受劳务的主要情况如下表所示:
                                                                                                 单位:万元
                                           2019 年 1-4 月                2018 年度                   2017 年度
    关联方              交易内容                     同类交易                       同类交易                 同类交易
                                          金额                        金额                        金额
                                                         占比                         占比                       占比

浙江合成树脂          聚酯多元醇等        3,664.92        1.38%      11,695.82        1.39%       8,164.65       1.24%

上海华 峰铝业股
                       铝卷/铝合金          176.82        0.07%          33.60        0.00%        308.87        0.05%
份有限公司
温州昊 晟工贸有       镀锌桶、冷轧桶
                                          1,258.12        0.47%       2,756.05        0.33%       2,303.59       0.35%
限公司                     等
浙江华 峰物流有
                        物流服务            371.25        0.14%         963.08        0.11%        951.96        0.15%
限责任公司
瑞安市 飞云码头
                        物流服务             33.07        0.01%         144.65        0.02%        115.58        0.02%
货运有限公司

               合计                       5,504.18        2.07%      15,593.20        1.85%      11,844.65       1.81%

 占关联采购商品/接受劳务的比例                           94.25%                      83.87%                    89.37%


               (1)聚酯多元醇关联采购的定价公允性分析

               标的公司向关联方浙江合成树脂采购少量聚酯多元醇,主要是标的公司部分
         客户距离江苏距离更近,出于缩短供货时间、节省运费等原因考虑,标的公司根
         据订单向浙江合成树脂下属的江苏合成树脂采购部分型号聚酯多元醇。江苏合成
         树脂向标的公司出售聚酯多元醇的定价采用成本加成方式,与标的公司向关联方

         销售聚酯多元醇的定价公式、参数设定方式基本一致。
               报告期内,由于标的公司向无关联第三方采购聚酯多元醇的型号、产品规格

                                                         1-2-64
与江苏合成树脂不同,不具有可比性。标的公司向江苏合成树脂采购的产品均价
以及出售给客户的产品均价、估算的毛利率、净利润率如下表所示:
                                      对应的
                                                                  该类销售的销售      估算税前
                        采购均价      销售均          毛利率
采购内容      年度                                                  费用率统计 1      净利润率 2
                            (A)       价      C=(A-B)/B
                                                                          D               E
                                      (B)
             2017 年         10.05      11.05            9.06%                2.87%       6.19%

聚酯多元     2018 年         10.95      11.60            5.56%                3.15%       2.42%
  醇
             2019 年
                              9.09       9.78            7.01%                4.84%       2.16%
             1-4 月
    注1:销售费用率系根据标的公司统计的该类销售运费、公司平均其他销售费用率(不
含运费)估算,可能存在略微差异。2019年费用率增加主要是由于运费等金额具有刚性,
不会随销售价格下降而同比例下降。
    注2:估算净利润率未考虑管理费用、研发费用等其他期间费用,未考虑所得税影响。

    由上表可见,在不考虑管理费用、研发费用等其他期间费用的情况下,除
2017年外,标的公司向关联方采购后再销售给客户的聚酯多元醇产品估算净利

润率仅2%左右。2017年净利润率较高主要是由于报告期初关联采购定价方式尚
未规范,存在部分产品直接以成本价结算的情形,但影响较小。
    报告期内,按照估算的税前净利润率以及关联采购金额计算,标的公司向关
联方采购后再销售给客户的交易产生的税前净利润分别是573.38万元、305.67
万元和85.85万元,占标的公司利润总额的0.58%、0.18%和0.23%。因此,报告

期内,标的公司不存在通过关联采购进行利益输送的情形,关联采购定价相对公
允。
    随着江苏合成树脂关停,上述关联采购将不再持续。
    (2)铝卷和铝合金制品及储存桶关联采购的定价公允性分析
    报告期各期,标的公司的铝卷和铝合金制品及镀锌桶等关联采购价格与非关

联第三方采购格对比情况如下:
                                                                          单位:元/千克、元/只
                                    关联交易单价       非关联交易单价       差价    差异率
 采购内容            年度
                                        (A)              (B)          (A-B) (A-B)/B
              2017 年                         15.38               14.96        0.42      2.81%
铝卷和铝合
              2018 年                         17.24               17.65       -0.41      -2.32%
金制品
              2019 年 1-4 月                  17.24               17.36       -0.12      -0.69%

镀锌桶等      2017 年                      125.40                134.05       -8.65      -6.45%

                                            1-2-65
                                  关联交易单价      非关联交易单价     差价    差异率
 采购内容            年度
                                      (A)             (B)        (A-B) (A-B)/B
                 2018 年                 133.98            134.94          -0.96    -0.71%

                 2019 年 1-4 月          126.06            125.00          1.06      0.85%
    注:上述价格均为不含税价格。

     报告期内,标的公司向关联方采购铝卷和铝合金制品、镀锌桶等价格与非关
联第三方价格差异基本在5%以内。2017年镀锌桶关联方采购价格与非关联方采
购价格差异率为6.45%,主要系2017年标的公司向非关联第三方采购的镀锌桶规

格与向关联方采购的镀锌桶不同,向非关联方采购的镀锌桶加涂白色涂料,因此
价格略高。总体上,标的公司向关联方采购铝卷和铝合金制品、镀锌桶等价格与
向非关联方采购的价格基本一致。

     (3)运输服务关联采购定价公允性分析

     标的公司除向关联方采购的物流运输服务外,同时向非关联方采购同类服
务。考虑到运输的物料、物料包装形式、运输方式、全程距离、路况和是否为国

际货运等因素影响,标的公司向各物流服务公司采购的平均价格差异较大。为保
证可比性,进行公允性分析时,选择温州地区内短途货运方式运输重物且以吨计
价的非关联方价格进行比价。
     报告期各期,标的公司运输服务关联采购价格与无关联第三方采购价格对比
情况如下:
                                                                              单位:元/吨
                     关联方单价       非关联方单价          差价                差异率
    年度
                        (A)            (B)            (A-B)             (A-B)/B
2017 年                       47.83              49.50             -1.67            -3.37%

2018 年                       54.26              63.57             -9.31           -14.65%

2019 年 1-4 月                53.81              59.95             -6.14           -10.24%
    注:上述价格为不含税价格。

     报告期内,标的公司向关联方采购运输服务的价格与非关联方采购价格差异

较大,各期波动明显。单价差异的主要原因系关联方专业为华峰集团下属企业提
供物流货运,对货车运输距离、回程安排、线路统筹等采用优化方案,具备非关
联第三方所无法拥有的优势。因此,向关联方采购物流运输服务的价格优于非关


                                          1-2-66
联第三方价格。报告期各期,采购运输服务的单价波动明显,主要系标的公司在
温州境内向各目的地发货的运量和境内运输距离存在较大变化,难以在比价中定
量分析此因素影响。

    总体而言,标的公司运输服务的关联采购总金额较小,价格略低于非关联方
采购价格,但价格差异具有合理性,对标的公司经营业绩影响较小。
    除上述外,标的公司尚存在向关联方销售能源、辅助材料等以及向关联方采
购电子设备、各种服务等零星关联交易,金额较小,对标的公司经营业绩不存在
重大影响。

    综上所述,标的公司关联交易定价合理公允,不存在通过关联交易进行利益
输送的情形。

    四、补充披露标的公司对华峰集团及其关联方关联销售占比较高的具体原

因及合理性,是否存在大股东依赖风险,对标的公司业务独立性的影响及拟采
取的改善措施

    (一)标的公司对华峰集团及其关联方关联销售占比较高的具体原因及合

理性,是否存在大股东依赖风险

    1、标的公司关联销售占比较高的具体原因及合理性

    标的公司对华峰集团及其关联方关联销售占比较高主要是基于标的公司为
关联方供应主要原材料聚酯多元醇、己二酸的需要,以及在厂区统筹规划布局下
标的公司为关联方提供厂房、设备和能源的情况,具体分析请详见本题回复之
“三”之“(二)说明标的公司向关联方销售占比较大的原因及合理性分析”。

    2、标的公司不存在大股东依赖风险

    报告期各期,标的公司营业收入分别为 826,882.31 万元、1,071,949.66 万
元及 327,916.31 万元,标的公司向华峰集团及关联方的销售收入占比分别为
17.96%、13.74%和 10.40%,呈逐年下降的趋势。至报告期最后一期,标的公
司对华峰集团及关联方的销售占比较低,仅为 10.40%,不存在对华峰集团及关
联方具有严重依赖的风险。

    标的公司的主要产品为聚氨酯原液,聚酯多元醇和己二酸,其中:(1)聚


                                1-2-67
氨酯原液为标的公司的核心产品之一,报告期内聚氨酯原液销售收入占主营业务
收入的比例分别为 62.65%、53.38%和 60.06%,标的公司所有聚氨酯原液客户
均为标的公司基于自身领先的竞争优势,持续在行业深耕拓展获取的客户资源,

与华峰集团及其关联方无关;(2)标的公司向关联方销售聚酯多元醇主要系满
足关联方的主要原材料需求,随着浙江合成树脂瑞安滨海新区生产基地的投产,
关联方聚酯多元醇原料将由浙江合成树脂供应,未来标的公司将不再向关联方销
售聚酯多元醇;(3)标的公司向关联方销售己二酸主要系满足关联方后续生产
所需。己二酸为大宗化工原料,厂商集中度较高,标的公司系国内最大的己二酸

生产企业,不仅在规模、产品质量等方面具有竞争优势,亦是为数不多的供应商
选择之一。报告期内,标的公司己二酸产线的产能利用率分别为 110.70%、
112.34%和 103.92%,产能满负荷运转,说明标的公司己二酸产品处于供不应
求状态,销售端对大股东不存在依赖。标的公司己二酸非关联销售的主要客户为
英威达、万华化学、蝶理、新加坡科意亚太有限公司等国内外知名化工企业,第

三方客户对己二酸产品需求量较大且呈逐年增长趋势,为未来销量的增长奠定了
坚实的基础。此外,向标的公司采购较多的华峰集团、华峰 TPU 及浙江合成树
脂等关联方均系各自领域的龙头企业,生产经营规模较大,虽向标的公司采购的
绝对金额较大,但与其生产经营规模相匹配。
    综上所述,报告期内,标的公司对关联方的销售金额及占比均呈逐年下降趋

势。标的公司收入占比最高的产品聚氨酯原液并未向关联方销售。标的公司向关
联方销售聚酯多元醇、己二酸产品金额较大,主要是因为:标的公司系上述产品
的市场最主要供应商之一,且关联方不具备足够的自产能力。向标的公司采购金
额较大的主要关联方均在各自领域处于龙头地位,生产经营规模较大,与其采购
规模相匹配。标的公司不存在大股东依赖的风险。

    (二)标的公司对华峰集团及其关联方关联销售占比较高,对标的公司业
务独立性的影响及拟采取的改善措施

    1、标的公司的关联销售不会影响标的公司业务独立性

    标的公司具有独立面向市场自主经营的能力,拥有独立开展经营活动的资

产、资质、技术、人员、组织架构等,并在这些方面形成了行业领先的竞争优势。


                                1-2-68
    标的公司对华峰集团及其关联方的关联销售主要是由于:该等关联方不具备
满足生产需求的聚酯多元醇、己二酸等原材料的自产条件,且标的公司系该等原
材料的市场最主要供应商之一,关联交易具备必要性和合理性。

    标的公司的关联销售占比虽然较高,但关联销售的定价公允,且报告期内呈
逐年下降趋势,因此对标的公司业务的独立性不构成影响。

    2、对标的公司的关联销售占比较高的情况拟采取的改善措施

    (1)关联方建设新生产基地,完善生产线及配套设施,并逐步搬迁

    目前,浙江合成树脂瑞安滨海新区生产基地已基本完工,并开始逐步搬迁至
此生产基地。新基地配套的聚酯多元醇生产线投产后,浙江合成树脂将自产并且
向华峰 TPU 供应聚酯多元醇。预计未来标的公司将停止向上述关联方销售聚酯
多元醇,转而销售己二酸,关联交易金额将有较大幅度下降。
    以报告期内向关联方销售聚酯多元醇的数量、向关联方销售己二酸的平均单

价为基础,按照一吨聚酯多元醇需要 0.6 吨己二酸的配比测算,假如报告期初即
完成上述关联交易变更,则报告期内的聚酯多元醇关联销售金额将变更为测算的
己二酸关联销售金额,下降幅度如下表所示:
                                                               单位:万元

      类别           2019年1-4月            2018年度       2017年度
聚酯多元醇关联销
                      26,279.02         94,372.53          96,061.86
售实际金额
测算的己二酸关联
                      12,040.32         42,752.80          44,319.71
交易金额
下降幅度              -54.18%               -54.70%        -53.86%

    此外,随着浙江合成树脂搬迁至新的生产基地,标的公司无需再向其出租厂
房和设备,也无需向其供应蒸汽等能源,相关关联销售将不再发生。浙江合成树
脂搬迁后,标的公司所在厂区将释放更多空间和生产线资源,有利于对厂区整体
布局进行新一轮统筹优化,从而有效减少向华峰集团出租厂房的情况,相关关联
销售也将有所减少。

    (2)利用核心竞争力,积极开拓新的客户资源,进一步减少关联交易占比

    标的公司作为行业内具有较大影响力的企业,其品牌及品质、技术研发、产


                                   1-2-69
业链、成本、管理和人才等方面均具有较强的竞争优势。标的公司未来将合理利
用竞争优势,积极响应和创造客户需求,进一步拓展新的客户资源。通过更为丰
富的客户资源以及新客户带来的业绩持续稳定增长,标的公司的关联交易占比将

进一步下降。具体分析请详见本题回复之“一”之“(二)标的公司拓展客户和
供应商的计划,客户和供应商集中度高的相关风险提示及拟采取的应对措施”。

    五、结合本次交易前后上市公司关联交易金额及占比变动情况,进一步补

充披露标的公司报告期各项关联交易的必要性,交易完成后上市公司进一步规
范和减少关联交易的具体措施和可实现性,本次交易是否符合《上市公司重大
资产重组管理办法》第四十三条(一)的规定

    (一)结合本次交易前后上市公司关联交易金额及占比变动情况,进一步
补充披露标的公司报告期各项关联交易的必要性

    1、本次交易前后上市公司关联交易金额及占比变动情况

    (1)本次交易完成后,上市公司原有关联交易将大幅减少

    本次交易前,报告期内上市公司购销商品、提供和接受劳务的关联交易金额
如下表所示:
                                                                   单位:万元
         类别     2019年1-4月               2018年度             2017年度

销售类                     12.29                         -                  11.72

采购类                  2,693.73                  3,698.39             3,519.12


    本次交易完成后,随着标的公司注入上市公司,上市公司与标的公司及子公

司发生的关联交易将消除。重庆化工将成为上市公司的孙公司,重庆化工与上市
公司关联交易将作为合并报表范围内各主体的交易予以抵销。除此之外,上市公
司2018年度向华峰新材采购的水费也将做合并抵销处理。

    假设报告期初该等关联交易已消除,则报告期内,上市公司购销商品、提供
和接受劳务的关联交易金额将减少为:
                                                                   单位:万元
     类别          2019年1-4月               2018年度            2017年度

销售类                      12.29                            -              11.72


                                   1-2-70
     类别            2019年1-4月              2018年度           2017年度

采购类                      1,733.64               1,081.90             740.21


    因此,本次交易完成后,上市公司原有关联交易金额将大幅下降,有利于上
市公司减少关联交易。

    (2)本次交易完成后,上市公司新增关联交易分析

    本次交易完成后,随着标的公司业务注入上市公司,上市公司经营规模将大

幅增长、主营业务范围将扩大,标的公司与关联方之间的交易亦随之进入上市公
司。因此,本次交易完成后,上市公司将新增的关联交易即为标的公司与关联公
司之间的交易。
    报告期内,标的公司购销商品、提供和接受劳务的关联交易金额如下表:
                                                                  单位:万元
         类别          2019年1-4月             2018年度          2017年度

销售类                       33,007.83            144,354.41        145,429.67
关联销售占标的公司
                               10.07%                13.47%            17.59%
营业收入比例
采购类                        5,839.88             18,591.00         13,253.44
关联采购占标的公司
                                   2.30%                 2.27%          2.01%
营业成本比例

    上述关联交易金额尚未剔除标的公司报告期内与上市公司的关联交易,本次

交易完成后,标的公司与上市公司之间的关联交易将被消除。

    2、标的公司关联销售的必要性

    标的公司的关联销售具有必要性,具体分析请详见本题回复之“三”之“(二)
标的资产向关联方销售占比较大的合理性分析和关联交易定价公允性分析”。

    3、标的公司关联采购的必要性

    报告期内,标的公司关联采购金额分别为 13,253.44 万元、18,591.00 万元
和 5,839.88 万元,占营业成本的比例分别为 2.01%、2.27%和 2.30%,关联采
购占比较低,对标的公司生产经营不存在重大影响。
    (1)标的公司向关联方采购少量聚酯多元醇,主要是标的公司为缩短供货


                                     1-2-71
时间、节省运费而按订单调配库存时,向浙江合成树脂下属公司江苏合成树脂采
购部分型号聚酯多元醇。随着江苏合成树脂关停,上述关联采购将不再持续。
    (2)报告期内,标的公司向关联方购买镀锌桶、冷轧桶等包装容器的情况。

标的公司的主要产品的运输和存储条件需要包装容器进行镀锌等工艺提高容器
的耐腐蚀性。关联方温州昊晟工贸有限公司与标的公司距离较近,供应的包装容
器工艺品质优良,因此标的公司向其采购镀锌桶、冷轧桶等包装容器。
    (3)报告期内,标的公司向浙江华峰物流有限责任公司、瑞安市飞云码头
货运有限公司等关联方采购物流服务,主要是基于以下考虑:一方面标的公司与

上述关联方长期合作,关系稳定,能够快速有效进行沟通,确保及时发货、稳定
跟踪,另一方面,上述关联方再运输化工产品专业性、规范性较高,可有效降低
因运输不当造成的损失。

    (二)交易完成后上市公司进一步规范和减少关联交易的具体措施和可实

现性

    本次交易完成后,上市公司自身原有关联交易将因为合并抵销而大幅下降,

但因标的公司注入上市公司后导致合并范围扩大,标的公司的关联交易将使得上
市公司关联交易整体规模增加。目前,标的公司、控股股东等已经制定了切实可
行的措施,进一步规范和减少关联交易,具体包括:

    1、减少关联销售的措施

    标的公司希望通过建设新生产基地,完善关联方生产线及配套设施以及利用
核心竞争力,积极开拓新的客户资源等一系列措施,着力减少关联销售。具体措

施参见本题第四问之“(二)补充披露标的资产对华峰集团及其关联方关联销售
占比较高,对标的资产业务独立性的影响及拟采取的改善措施”之“2、对标的
资产的关联销售占比较高的情况拟采取的改善措施”。

    2、减少关联采购的措施

    报告期各期,标的公司向关联方江苏合成树脂采购部分型号的聚酯多元醇,
金额分别为7,889.22万元、11,410.56万元和3,565.65万元,占“采购商品/接受

劳务”关联总额的比例分别为59.53%、61.38%和61.06%。随着江苏合成树脂


                                1-2-72
的关停,未来标的公司将不再向其采购聚酯多元醇,上述关联采购将不再持续。

    因此,预计未来标的公司关联采购将大幅下降。

    3、减少关联租赁的措施

    浙江合成树脂搬迁至瑞安滨海新区生产基地后将不再租赁标的公司厂房。同
时,随着其搬迁,标的公司将根据生产所需,适时停止租赁华峰集团厂房,从而
有效减少关联租入和租出。

    4、减少其他关联交易的措施

    除销售己二酸等关联交易以及关联公司为标的公司提供担保外,标的公司亦

将降低其他偶发性关联交易的发生,从而有效降低关联交易。

    5、上市公司将严格遵守相关法律法规及公司制度,履行关联交易决策程序

    本次交易完成后,上市公司未来发生的关联交易将继续遵循公开、公平、公
正的原则,对于必要的关联交易,上市公司将在保证关联交易价格合理、公允的
基础上,严格执行《股票上市规则》、《公司章程》及公司有关关联交易决策制
度等有关规定,履行相应决策程序并订立协议或合同,及时进行信息披露,维护

上市公司及广大中小股东的合法权益。

    6、上市公司控股股东、实际控制人及交易对方的承诺

    为进一步减少和规范本次交易完成后上市公司可能产生的关联交易,维护上
市公司及其中小股东的合法权益,作为交易对方和本次交易完成前及完成后上市
公司控股股东的华峰集团、作为交易对方和上市公司实际控制人的尤小平先生,
以及交易对方尤金焕先生和尤小华先生分别出具了《关于减少和规范关联交易的

承诺函》。相关承诺内容已在本次交易重组报告书之“第十一节 同业竞争与关
联交易”之“一、关联交易”之“(六) 本次交易完成后规范和减少关联交易
的措施”中进行了披露。

    (三)本次交易符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条(一)

的规定

    本次交易完成后,上市公司原有关联交易金额将大幅下降。随着标的公司注

                                1-2-73
入上市公司,上市公司与标的公司及子公司发生的关联交易将消除。具体而言,
重庆化工将成为上市公司的全资子公司,重庆化工与上市公司关联交易将作为合
并报表范围内各主体的交易予以抵销。除此之外,上市公司2018年度向华峰新

材采购的水费也将做合并抵销处理,有利于上市公司减少关联交易。

    本次交易完成后,上市公司经营规模将大幅增长、主营业务范围将扩大,上
市公司将新增的关联交易即为标的公司与关联方之间的交易。标的公司的关联交

易具备必要性和合理性,且定价基本具备公允性。另外,标的公司的部分关联交
易的产生基于业务独立性,并不会对上市公司的独立性产生不利影响。

    本次交易完成后,上市公司将采取进一步措施规范和减少关联交易,相关措

施和承诺均具有可实现性,关联交易的金额和占比未来有望进一步下降。因此,
本次交易符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条(一)的相关规定。

    六、补充披露情况

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基
本情况”之“十三、主营业务情况”之“(六)主要产品产销情况”之“4、主

要客户情况”中补充披露了五大客户注册地、主营业务情况及向前五大客户销售
主要产品情况,报告期各期前五大客户变动原因、销售金额占比变动原因及合理
性,标的公司前五大客户与标的公司的关联关系等具体内容。
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基

本情况”之“十三、主营业务情况”之“(七)原材料及能源供应情况”之“4、
主要供应商情况”中补充披露了标的公司前五大供应商与标的公司的关联关系。
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基
本情况”之“十三、主营业务情况”之“(七)原材料及能源供应情况”之“5、

标的公司客户及供应商集中度较高的合理性”中补充披露了标的公司客户及供应
商集中度较高的合理性及相关应对措施等具体内容。
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并


                                1-2-74
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“重大风险提示”之“二、
与标的公司经营相关的风险”之“(十三)客户和供应商集中度较高的风险”中,
以及“第十二节 风险因素”之 “二、与标的公司经营相关的风险”之“(十三)

客户和供应商集中度较高的风险”中补充披露了标的公司客户及供应商集中度较
高的风险等内容。
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第十一节 同业竞争
和关联交易”之“一、关联交易”之“(二)交易标的报告期内的关联交易情况”

之“4、标的公司向关联方销售占比较大的原因、合理性及拟采取的改善措施”
和“5、标的公司各项关联交易的定价公允性”中补充披露了标的公司向关联方
销售占比较大的原因及合理性、是否存在大股东依赖风险、对标的公司业务独立
性的影响及拟采取的改善措施,以及标的公司各项关联交易的定价公允性等具体
内容。

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第十一节 同业竞争
和关联交易”之“一、关联交易”之“(五)本次交易前后上市公司关联交易变
动情况”之“2、本次交易完成后,上市公司新增关联交易分析”中补充披露了
标的公司关联方销售、采购的必要性及合理性的相关内容。

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第十一节 同业竞争
和关联交易”之“一、关联交易”之“(六)本次交易完成后规范和减少关联交
易的措施”和之“(七)本次交易符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四
十三条第(一)项的规定”中补充披露了本次交易完成后上市公司进一步规范和

减少关联交易的具体措施和可实现性,以及本次交易符合《上市公司重大资产重
组管理办法》第四十三条第(一)项的规定的相关分析和内容。

    七、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券、天健会计师以及法律顾问海润
天睿认为:
    报告期内标的公司前五大客户集中度、前五大供应商集中度虽然高于可比上

                                 1-2-75
市公司的平均值,但与可比上市公司中位数接近,且与主营产品为聚氨酯原液、
聚酯多元醇的汇得科技水平基本相当,处于正常水平。报告期内标的公司的客户
集中度处于合理水平,略高于同行业上市公司的平均集中度主要是由于关联方规

模较大、销售体系整合及下游客户规模较大等因素造成,具有合理性。标的公司
供应商集中度处于合理水平,略高于同行业上市公司的平均集中度主要由于采购
原料类型、供应商选择、采购规模等因素导致,具有合理性。标的公司具备拓展
客户和供应商的可行性计划,标的公司在维护现有客户供应商同时将积极拓展新
客户和供应商,上市公司已在重组报告书之“重大风险提示”之“二、与标的公

司经营相关的风险”中,对于客户和供应商集中度高作出风险提示,应对客户和
供应商集中度较高的措施有效。报告期各期标的公司前五大客户及销售金额占比
变动主要由于关联方销售、销售体系、醇酮及环己醇市场需求及己二酸产能提升
等因素造成,符合标的公司实际经营情况,具有合理性。上市公司已补充披露报
告期前五大客户及供应商与标的公司的关联关系,标的公司向关联方销售占比较

大具有合理性,标的公司各项关联交易定价具有公允性,不存在利益输送;标的
公司对华峰集团及其关联方的关联销售主要是基于标的公司为关联方供应生产
经营必须的主要原材料,具有合理性。标的公司向关联方销售占比虽然较大,但
有逐年下降的趋势,不存在对大股东依赖的风险,不会影响标的公司业务经营独
立性。标的公司的关联方将逐步搬迁至新生产基地,标的公司也将积极拓展新的

客户资源,同时,控股股东承诺将于未来一定时间内将部分关联方重组至上市公
司体系内,从而进一步提高经营独立性;本次交易完成后,上市公司原有关联交
易将大幅减少,新增的关联交易主要是报告期内标的公司与关联公司之间原有关
联交易的延续。报告期内,标的公司各项关联交易具有必要性,交易完成后上市
公司进一步规范和减少关联交易的具体措施及承诺具有可实现性,本次交易符合

《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条第一款第(一)项的规定。




                                1-2-76
           问题 5.申请文件显示,标的资产报告期营业收入及净利润大幅波动,2018

   年营业收入大幅增长 53%,净利润大幅增长 141%,2019 年 1-4 月有所下降。
   扣除非经常性损益的净利润大幅增长 121% 。综合毛利率分别为 22.43% 、
   23.72%和 20.39%,存在波动。请你公司:1)结合报告期内主要产品价格和成
   本变动情况、期间费用情况等,补充披露标的资产 2018 年业绩大幅增长,2019
   年回落的原因;净利润增长幅度远超收入增长幅度的具体原因及合理性。并结

   合行业周期变化情况,对比同行业可比公司营业收入及净利润变动情况不从披
   露标的资产业绩波动趋势是否符合行业特征。2)结合标的资产各产品与同行业
   可比公司可比产品毛利率对比情况、报告期内相关产品价格波动情况、成本变
   动情况等因素,补充披露报告期内各产品毛利率及其变动原因及合理性,并说
   明标的资产各产品毛利率与同行业可比公司产品毛利率差异的原因及合理性,

   产品是否具有竞争力。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。

   【回复】

           一、结合报告期内主要产品价格和成本变动情况、期间费用情况等,补充
   披露标的公司 2018 年业绩大幅增长,2019 年回落的原因;净利润增长幅度远
   超收入增长幅度的具体原因及合理性。并结合行业周期变化情况,对比同行业
   可比公司营业收入及净利润变动情况不从披露标的公司业绩波动趋势是否符合

   行业特征。

           (一)标的公司 2018 年业绩大幅增长,2019 年回落的原因,净利润增长
   幅度远超收入增长幅度的具体原因及合理性

           1、标的公司报告期内业绩变动情况

           报告期内,标的公司业绩变动情况如下:
                                                                         单位:万元
           项 目          2019年 1-4月   增长率 [注]   2018 年度    增长率   2017 年度

标的公司:

营业收入                    327,916.31       -8.23% 1,071,949.66    29.64% 826,882.31

营业成本                    254,372.23       -6.68%    817,735.01   24.22% 658,303.27

综合毛利率                     22.43%                     23.72%                20.39%


                                         1-2-77
销售费用                           8,417.50        -9.56%        27,923.09      51.10%     18,479.93

管理费用                           4,946.79      -15.21%         17,503.24      42.17%     12,311.11

研发费用                          13,486.36        -5.23%        42,690.94      60.19%     26,649.63

财务费用                           7,372.69      356.54%          4,844.72     -54.48%     10,643.71

净利润                            33,800.40      -31.97%        149,046.47      69.53%    87,918.42

扣除非经常性损益后归属于
                                  32,733.60      -28.18%        136,727.45      66.06%     82,335.35
母标的公司股东净利润

下属重要企业-重庆化工:

营业收入                        148,354.18       -17.98%        542,609.26      52.99%   354,673.59

营业成本                        117,128.88         -8.68%       384,796.79      35.47%   284,041.27

净利润                            13,548.34      -60.70%        103,433.61     140.55%     42,998.41
         注 1:标的公司 2019 年 1-4 月增长率变动率系将相关数据乘以 3 后与 2018 年对比计
    算得出。
         注 2:重庆化工数据未考虑与上市公司坏账计提政策一致的相关调整。

           标的公司 2018 年较 2017 年营业收入增长 29.64%,净利润增长 69.53%,
    扣除非经常性损益的净利润增长 66.06%,2019 年 1-4 月营业收入和净利润有所
    下降。

           2、报告期内主要产品价格和成本变动情况

           报告各期,分产品销售收入、成本及毛利变动情况如下:
                                                                                    单位:万元
    报告期              产品            收入             成本                毛利        毛利率

               聚氨酯原液             191,034.15        143,483.61       47,550.54       24.89%

               聚酯多元醇              43,862.26         35,450.01           8,412.25    19.18%

               己二酸                  62,172.07         49,112.18       13,059.89       21.01%
    2019 年
               其他                    20,983.18         16,935.17           4,048.01    19.29%
    1-4 月
               主营业务收入小计       318,051.66        244,980.97       73,070.69       22.97%

               其他业务收入             9,864.65          9,391.26            473.39      4.80%

                      合   计         327,916.31        254,372.23       73,544.08       22.43%

               聚氨酯原液             557,959.51        440,437.07      117,522.44       21.06%

    2018 年    聚酯多元醇             154,803.89        119,320.21       35,483.68       22.92%

               己二酸                 271,807.50        192,895.29       78,912.21       29.03%


                                               1-2-78
     报告期            产品               收入                 成本               毛利        毛利率

              其他                       60,665.52             44,048.67          16,616.85   27.39%

               主营业务收入小计       1,045,236.42         796,701.23         248,535.19      23.78%

              其他业务收入               26,713.23             21,033.78           5,679.45   21.26%

                      合   计         1,071,949.66         817,735.01         254,214.65      23.72%

              聚氨酯原液                490,928.83         383,554.08         107,374.75      21.87%

              聚酯多元醇                138,074.66         113,142.29             24,932.37   18.06%

              己二酸                    143,924.90         114,920.80             29,004.10   20.15%

    2017 年   其他                       10,674.08              8,335.25           2,338.83   21.91%

               主营业务收入小计         783,602.47         619,952.42         163,650.05      20.88%

              其他业务收入               43,279.84             38,350.85           4,928.99   11.39%

                      合   计           826,882.31         658,303.27         168,579.04      20.39%


         报告期内,标的公司主要产品为聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸,主要产
    品销售价格、单位成本变动情况如下表:
          项 目                 2019 年 1-4 月    增长率          2018 年度         增长率     2017 年度

         数量(吨)                136,129.18              -      336,047.68          8.04%    311,046.75
聚氨酯
         销售单价(元/吨)          14,033.30     -15.48%             16,603.58       5.20%     15,783.12
  原液
         单位成本(元/吨)          10,540.25     -19.58%             13,106.39       6.29%     12,331.07

         数量(吨)                 44,357.74              -      133,200.44          5.94%    125,735.13
聚酯多
         销售单价(元/吨)           9,888.30     -14.92%             11,621.88       5.83%     10,981.39
  元醇
         单位成本(元/吨)           7,991.84     -10.78%              8,957.94      -0.45%      8,998.46

         数量(吨)                 85,724.76              -      309,430.93         82.11%    169,910.93

己二酸   销售单价(元/吨)           7,252.52     -17.44%              8,784.11       3.70%      8,470.61

         单位成本(元/吨)           5,729.05      -8.10%              6,233.87      -7.83%      6,763.59


         (1)标的公司 2018 年较 2017 年营业收入增长 29.64%,增加 245,067.35
    万元,毛利增长 85,635.61 万元,毛利率增长 3.33 个百分点,各产品毛利增加
    说明如下:

         ①己二酸产品毛利大幅增加,主要系:A、年产 16 万吨己二酸扩建项目(三
    期)于 2017 年底投产,2018 年释放出产能,销售收入大幅增长,受原材料价格

                                                 1-2-79
 上涨、下游需求增加等因素影响,2018 年己二酸销售单价涨幅高于原材料涨幅,
 故己二酸销售收入及毛利大幅增长。B、因己二酸生产工艺和装置有较大改进,
 有效提升了中间产品的转化率和副产品的回收利用率,从而提高了原材料使用效

 率,另外 2018 年己二酸产销量和产能利用率较高,导致单位固定成本摊薄效应
 增加,故单位成本下降较多。
      ②聚氨酯原液及聚酯多元醇业务毛利略有增长,主要系:A、2018 年标的
 公司积极拓展原有聚氨酯业务,当期聚氨酯原液、聚酯多元醇的销量均有不同程
 度的上升,受原材料价格上涨等因素影响,聚氨酯产品单价有所提高,导致销售

 收入有所增加;B、由于聚酯多元醇的己二酸成分更高,受己二酸单位成本下降
 的影响,导致在其他材料价格上涨的情况下,聚酯多元醇单位成本小幅下降。
      (2)标的公司 2019 年 1-4 月销售收入及毛利回落主要系:
      ①当期受主要原材料价格下调的影响,标的公司各类产品的销售单价均有所
 下降。

      ②当期己二酸业绩下降较大,除销售单价下降外,主要还包括:A、2019
 年初重庆化工对部分己二酸装置进行了检修,产量有所下降,对外销售相应减少;
 B、己二酸毛利率下降较多,主要系重庆化工对己二酸的主要原料苯一般会维持
 两个月的库存量,2018 年末苯的采购价位较高,使得年初己二酸的原材料生产
 耗用成本较高,毛利率较低,2018 年末起苯的采购价格逐渐下跌,在消耗完库

 存高价库存苯之后,毛利率才逐渐回升。

      3、报告期内标的公司期间费用情况

      报告期各期,标的公司期间费用及占收入比具体情况如下:
                                                                             单位:万元
              2019 年 1-4 月                  2018 年度                 2017 年度
 项 目
             金额      占收入比     金额       占收入比   增长率      金额       占收入比

销售费用    8,417.50     2.57%    27,923.09      2.60%    51.10%    18,479.93      2.23%

管理费用    4,946.79     1.51%    17,503.24      1.63%    42.17%    12,311.11      1.49%

研发费用   13,486.36     4.11%    42,690.94      3.98%    60.19%    26,649.63      3.22%

财务费用    7,372.69     2.25%     4,844.72      0.45%    -54.48%   10,643.71      1.29%

 合 计     34,223.34    10.44% 92,961.99         8.67%    36.54%    68,084.38      8.23%


                                       1-2-80
    2018 年期间费用较 2017 年增长 36.54%,增加 24,877.61 万元,但占收入
的比重较为稳定,变动不大。2019 年 1-4 月期间费用占收入比例有所增加,主
要系当期财务费用占营业收入比增加较多,其他期间费用 2019 年 1-4 月相对稳

定。
    4、标的公司 2018 年业绩大幅增长,2019 年回落的原因,净利润增长幅度
远超收入增长幅度的具体原因及合理性

    (1)标的公司 2018 年业绩大幅增长,主要系:

    ○1 己二酸三期项目投产,产品销量大幅增长;同时产品售价受原材料价格、
下游需求等因素而提高且涨幅高于原材料涨幅,导致销售收入及毛利大幅增加;

此外,新工艺的应用和固定成本摊薄的影响,毛利率率有所提高。综上,标的公
司销售收入实现较高增长,毛利率有所提升。
    ○2 2018 年标的公司期间费用随营业收入的上升,但占收入的比例较 2017
年较为稳定。
    ○3 2018 年政府补助、理财产品收益等非经常性项目有所增加。

    (2)标的公司 2019 年业绩回落,主要系:

    ○1 标的公司各类产品的销售单价均有所下降,导致销售收入下降;同时,受
己二酸原材料苯的前期采购成本较高等因素影响,己二酸产品毛利率下降较多,
导致己二酸的毛利贡献大幅减少;
    ○2 受汇率波动、银行借款规模增加等因素影响,当期财务费用有所增长。

    (3)净利润增长幅度远超收入增长幅度的具体原因及合理性

    标的公司 2018 年较 2017 年营业收入增长 29.64%,净利润增长 69.53%,

扣除非经常性损益的净利润增长 66.06%,净利润增长幅度远超收入增长幅度的
原因分析如下:
    ○1 受己二酸产品销量、销售收入的大幅增长和毛利率的提高,以及聚氨酯业
务产品销售稳步增加等因素的影响,标的公司 2018 年较 2017 年销售规模增加,
销售毛利增加较多;

    ○2 2018 年期间费用占收入的比重相对稳定,因此,在销售毛利大幅增加的


                                 1-2-81
  情况下,营业利润亦增加较多
       ○3 2018 年收到的政府补助、理财产品有所增加,从而导致标的公司 2018
  年净利润增长幅度远超收入增长幅度。

       (二)结合行业周期变化情况,对比同行业可比公司营业收入及净利润变
  动情况补充披露标的公司业绩波动趋势是否符合行业特征

       聚氨酯鞋底原液的下游应用领域较为广泛,主要制鞋业在内的大众消费品行
  业,与人们日常生活息息相关,主要受居民消费水平和消费习惯的影响,行业本
  身没有明显的周期性和季节性,主要受宏观经济景气度的波动而波动。
       己二酸属于化工大宗材料,该行业现处于成熟期,工艺水平发展成熟,行业

  本身没有明显的季节性,主要受宏观经济和供求关系的波动而波动。上游原材料
  的供给变化和下游聚酰胺行业和聚氨酯行业的需求会影响己二酸行业价格。受化
  工行业供求关系影响,己二酸的价格 2017 年和 2018 年处于相对高点,2019 年
  处于相对低点,下图显示的是 2006 年 5 月至 2019 年 5 月的己二酸价格变动趋
  势如下图:




       同行业可比公司营业收入及净利润变动情况与标的公司比较如下:
                    2019 年 1-4 月[注 1]                     2018 年度
   项 目        营业收入            净利润          营业收入             净利润
               增长率[注 2]      增长率[注 2]       增长率               增长率
万华化学             -15.35%           -45.47%          14.11%               -3.60%



                                           1-2-82
                        2019 年 1-4 月[注 1]                   2018 年度
   项 目            营业收入           净利润           营业收入           净利润
                  增长率[注 2]       增长率[注 2]       增长率             增长率
华鲁恒升                  1.12%            -22.09%          37.94%           152.25%

神马股份                 13.10%            -34.56%           4.38%           636.91%

红宝丽                   -2.34%            277.80%          13.63%            -34.93%

汇得科技                -18.97%                10.38%       11.67%             4.13%

高盟新材                 -4.20%            138.61%          19.06%            93.15%

标的公司                 -8.23%            -31.97%          29.64%            69.53%
         注 1:可比上市公司 2019 年营业收入、净利润、增长率为半年度披露的数据;
         注 2:标的公司 2019 年 1-4 月增长率系将收入和净利润乘以 3 后与 2018 年对比计算
  得出。

         由上表可知,报告期内,2018 年同行业可比公司营业收入及净利润大部分
  呈上涨趋势,总体与标的公司趋势一致。万华化学 2018 年受 MDI 和石化系列产
  品毛利率下降影响,净利润小幅度同比下降;红宝丽 2018 年受原辅材料价格上
  涨、产品综合毛利率下降,净利润较上年降幅较大。

         2019 年 1-4 月,标的公司销售收入有所下降,同行业可比公司营业收入增
  长放缓或下降,总体与标的公司趋势一致。标的公司净利润下降幅度较大,同万
  华化学、华鲁恒升和神马股份下降幅度较为接近;红宝丽 2019 年 1-6 月因其采
  取技术降本措施,强化生产控制与管理,加以原辅材料价格下降,以致毛利率增
  长,净利润增加较多;高盟新材 2019 年 1-6 月原材料价格下降,毛利率有所提

  升,同时产品结构调整、财务费用减少,以及该公司资产质量和管理改善等,净
  利润大幅增长。

         二、结合标的公司各产品与同行业可比公司可比产品毛利率对比情况、报

  告期内相关产品价格波动情况、成本变动情况等因素,补充披露报告期内各产
  品毛利率及其变动原因及合理性,并说明标的公司各产品毛利率与同行业可比
  公司产品毛利率差异的原因及合理性,产品是否具有竞争力。

         (一)报告期内标的公司各产品毛利率及其变动原因及合理性

         报告期内,标的公司主要经营聚氨酯原液、聚酯多元醇、己二酸产品,产品
  销售额及占主营业务收入的比例如下:


                                               1-2-83
                                                                                              单位:万元
                  2019 年 1-4 月                      2018 年度                          2017 年度
  项 目
                  金额            占比             金额              占比              金额          占比

聚氨酯原液      191,034.15       60.06%           557,959.51         53.38%       490,928.83         62.65%

聚酯多元醇       43,862.26       13.79%           154,803.89         14.81%       138,074.66         17.62%

己二酸           62,172.07       19.55%           271,807.50         26.00%       143,924.90         18.37%

其他             20,983.18        6.60%            60,665.52         5.80%         10,674.08          1.36%

   合计         318,051.65    100.00%        1,045,236.43        100.00%          783,602.47       100.00%


          1、聚氨酯原液毛利率变动原因及合理性

          (1)相关产品价格波动情况、成本波动情况

          报告期内,标的公司聚氨酯原液产品销售单价、单位成本和毛利率情况如下:
                                                                                              单位:元/吨
       项 目    2019 年 1-4 月           变动率            2018 年            变动率           2017 年

  销售单价           14,033.30            -15.48%          16,603.58             5.20%         15,783.12

  单位成本           10,540.25            -19.58%          13,106.39             6.29%         12,331.07

  毛利率                 24.89%                              21.06%                              21.87%


          聚氨酯原液 2018 较 2017 年的销售单价增加 5.20%,单位成本增加 6.29%,

  毛利率下降 0.81 个百分点,主要系原材料价格上涨,导致销售价格上涨,但售
  价整体增幅低于单位成本增幅,从而导致毛利率略有下降。
          聚氨酯原液 2019 年 1-4 月较 2018 年的销售单价下降 15.48%,单位成本
  下降 19.58%,毛利率增长 3.83 个百分点,主要系 MDI、乙二醇、1,4-丁二醇等
  原材料采购价格下降导致聚氨酯原液单价下降,但由于标的公司在国内聚氨酯原

  液的鞋底原液行业的市场占有率达到 60%左右,有较强的定价权,向下游客户
  议价能力较强,产品销售价格下降幅度低于原材料价格下降幅度,故毛利率有所
  上升。

          (2)聚氨酯原液与同行业可比公司可比产品毛利率对比情况

          汇得科技主营产品为革用聚氨酯、聚氨酯弹性体原液产品、聚酯多元醇,革
  用聚氨酯、聚氨酯弹性体原液产品收入占主营业务收入比例为 90%左右,标的


                                                  1-2-84
公司聚氨酯原液产品与汇得科技革用聚氨酯、聚氨酯弹性体原液产品相对类似,
报告期内同行业毛利率对比情况如下:
   项目       2019 年 1-4 月   毛利率变动     2018 年度   毛利率变动   2017 年度

标的公司              24.89%        3.83%        21.06%      -0.81%       21.87%

汇得科技              22.66%        3.23%        19.43%      -0.23%       19.67%
    注:2019 年 1-4 月同行业数据来源于上市公司公开披露的 2019 年 1-6 月半年报。汇
得科技 2017 年、2018 年毛利率系根据上市公司年报披露的革用聚氨酯、聚氨酯弹性体原
液产品分部数据计算的毛利率,汇得科技 2019 年 1-6 月半年报未披露分产品数据,故使用
总体毛利率作为可比数据。

    由上表可知,标的公司聚氨酯原液产品毛利率与同行业可比公司产品毛利率

变动趋势一致。

    2、聚酯多元醇毛利率变动原因及合理性

    (1)结合相关产品价格波动情况、成本波动情况分析毛利率及变动合理性

    报告期内,标的公司聚酯多元醇产品销售单价、单位成本和毛利率情况如下:
                                                                       单位:元/吨
  项 目     2019 年 1-4 月     变动率         2018 年      变动率       2017 年

销售单价          9,888.30      -14.92%       11,621.88       5.83%     10,981.39

单位成本          7,991.84      -10.78%        8,957.94      -0.45%      8,998.46

毛利率             19.18%                       22.92%                    18.06%


    聚酯多元醇 2018 较 2017 年的销售单价增加 5.83%,单位成本下降 0.45%,
毛利率上涨 4.86 个百分点,主要系,1)受 2018 年大宗原材料价格上涨影响,

聚氨酯多元醇单位价格有所上升;2)由于聚酯多元醇中主要耗用的材料为己二
酸等材料,己二酸均由子公司重庆化工供应,受 2018 年子公司重庆化工生产的
己二酸单位成本下降影响,聚酯多元醇单位成本小幅下降,综上所述,毛利率有
所上升。
    聚酯多元醇 2019 年 1-4 月较 2018 年销售单价下降 14.92%,单位成本下降

10.78%,毛利率下降 3.74 个百分点,主要系受原材料价格下降影响,聚酯多元
醇销售单价相应下降,重庆化工己二酸单位成本下降幅度较低,导致单位成本下
降幅度低于单位售价的下降幅度,毛利率有所下降。


                                     1-2-85
    (2)聚酯多元醇与同行业可比公司可比产品毛利率对比情况

    同行业可比公司中,汇得科技销售聚酯多元醇产品的与标的公司相同,报告
期内毛利率对比情况如下:

   项目       2019 年 1-4 月       毛利率变动      2018 年度    毛利率变动       2017 年度

标的公司             19.18%           -3.74%          22.92%        4.86%           18.06%

汇得科技                       -             -        19.84%        4.19%           15.65%
    注:汇得科技 2017 年、2018 年毛利率系聚酯多元醇的毛利率,2019 年 1-6 月半年报
未披露分产品数据,且其聚酯多元醇占收入比例不高,因此 2019 年无可比毛利率。

    由上表可知,标的公司 2018 年聚酯多元醇产品毛利率与同行业可比公司产

品毛利率变动趋势一致。

    3、己二酸毛利率变动原因及合理性

    (1)结合相关产品价格波动情况、成本波动情况分析毛利率及变动合理性

    报告期内,标的公司己二酸产品销售单价、单位成本和毛利率情况如下:
                                                                                 单位:元/吨
  项 目     2019 年 1-4 月          变动率          2018 年        变动率         2017 年

销售单价          7,252.52           -17.44%         8,784.11         3.70%        8,470.61

单位成本          5,729.05            -8.10%         6,233.87        -7.83%        6,763.59

毛利率             21.01%                    -        29.03%                 -      20.15%


    己二酸 2018 较 2017 年的销售单价增加 3.70%,单位成本下降 7.83%,毛

利率增加 8.88 个百分点,主要系:A、受上游材料及供求关系影响,2018 年己
二酸销售单价涨幅高于原材料涨幅,毛利率相应上升;B、随着重庆化工三期装
置建成投产,其己二酸生产工艺和装置有较大改进,有效提升了中间产品的转化
率和副产品的回收利用率,己二酸一期装置可以回收副产品环己烷,从而实现己

二酸生产装置的联动互补,因此原材料使用效率有所提高,因此尽管主要原材料
价格有所上升,但己二酸单位成本反而下降;C、当期己二酸产销量和产能利用
率较高,导致单位固定成本摊薄效应增加,单位成本有所下降。综上所述,己二
酸单位售价有所上升,单位成本下降,故毛利率上升较多。
    己二酸 2019 年 1-4 月较 2018 年的销售单价下降 17.44%,单位成本下降


                                          1-2-86
8.10%,毛利率下降 8.03 个百分点,主要系,当期己二酸主要原材料苯的价格
下降较大,导致产品售价也相应下降,但由于标的公司生产规模较大,一般需要
维持 2 个月左右的原材料库存以备生产所需,因此 2019 年 1-4 月消耗的部分原

材料于价格高位时采购,从而导致单位成本下降幅度相对较小,毛利率下降较多。

     (2)己二酸与同行业可比公司可比产品毛利率对比情况

     同行业可比公司中,生产并销售己二酸的公司主要为华鲁恒升,报告期内毛
利率对比情况如下:
     项目    2019 年 1-4 月          毛利率变动      2018 年度     毛利率变动   2017 年度

标的公司            21.01%               -8.02%        29.03%          8.88%      20.15%

华鲁恒升                      -                 -      23.42%          5.75%      17.67%
    注:华鲁恒升 2019 年半年度未披露分产品的成本数据,且其己二酸占主营业务收入比
例不高,因此 2019 年无可比毛利率。

     由上表可知,标的公司和可比公司 2018 年毛利率均上涨较多,趋势一致。

     (二)标的公司各产品毛利率与同行业可比公司产品毛利率差异的原因及
合理性,产品是否具有竞争力

     1、标的公司各产品毛利率与同行业可比公司产品毛利率差异的原因及合理


     标的公司聚氨酯原液、聚酯多元醇产品与汇得科技革用聚氨酯、聚氨酯弹性
体原液、聚酯多元醇产品相类似,己二酸产品与华鲁恒升己二酸及中间品产品相
类似,报告期内标的公司各产品与汇得科技、华鲁恒升产品毛利率对比情况如下:
     产 品       项 目            2019 年 1-4 月       2018 年度          2017 年度

              标的公司                   24.89%             21.06%              21.87%
聚氨酯原液
              汇得科技                   22.66%             19.43%              19.67%

              标的公司                   19.18%             22.92%              18.06%
聚酯多元醇
              汇得科技                          -           19.84%              15.65%

              标的公司                   21.01%             29.03%              20.15%
己二酸
              华鲁恒升                          -           23.42%              17.67%


     由上表可知,标的公司各产品毛利率均高于同行业可比公司产品。具体说明

                                            1-2-87
如下:

    (1)聚氨酯原液及聚酯多元醇

    ①标的公司聚氨酯原液处于行业龙头地位,规模优势明显,不仅能摊薄各项
固定成本,还能形成较大的原材料采购规模,提升对供应商的议价能力,降低采

购成本,进一步增强成本优势。
    ②标的公司在国内聚氨酯原液的鞋底原液行业的市场占有率排名第一,有较
强的定价权。

    ③标的公司聚氨酯原液及聚酯多元醇使用的己二酸基本由子公司重庆化工

生产,因此聚氨酯原液及聚酯多元醇单位成本会略低于同行业可比公司。

    (2)己二酸

    ①标的公司己二酸处于行业龙头地位,规模优势明显,不仅能摊薄各项固定
成本,还能形成较大的原材料采购规模,提升对供应商的议价能力,降低采购成
本,进一步增强成本优势。

    ②标的公司子公司重庆化工位于重庆涪陵白涛工业园的己二酸生产基地在
动能费、用工成本、水运物流费用等方面,具备明显的成本优势。
    ③随着重庆化工新装置建成投产,其己二酸生产工艺和装置有较大改进,有
效提升了中间产品的转化率和副产品的回收利用率,并实现己二酸三套生产装置
的优势互补,单位成本具有优势。

    2、标的公司产品竞争力情况说明

    标的公司聚氨酯原液、己二酸均处于行业龙头地位,产品具有明显的竞争力。
标的公司的聚氨酯原液以聚氨酯鞋底原液为主,主要用于生产聚氨酯鞋底,聚氨
酯鞋底原液市场呈现明显的寡头垄断,标的公司作为行业龙头,在国内聚氨酯鞋
底原液市场占据绝对优势地位,市场占有率达到 60%以上。己二酸在国内市场
发展较为成熟、竞争较为激烈,呈现多强的寡头垄断局面,主要企业为河南神马、

重庆化工、山东海力、华鲁恒升、唐山中浩等大型企业,其中,重庆化工、河南
神马等厂家产量规模较大,自身有下游产业支撑,且海外出口较多,有较强的竞
争优势。


                                  1-2-88
    三、补充披露情况

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第九节 管理层讨论
与分析”之“(二)盈利能力分析”中补充披露了标的公司2018年业绩大幅增
长,2019年回落的原因,以及报告期内各产品毛利率的变动原因及合理性。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及天健会计师认为:

    1、标的公司 2018 年业绩大幅增长,主要系:1)己二酸产品 2018 年销量
大幅增长、售价提高,导致销售收入大幅增加;受新工艺广泛使用和固定成本摊
薄的影响,毛利率有所提高;2)由于聚氨酯原液和聚酯多元醇销量的稳定增长,
标的公司 2018 年销售收入增长。标的公司 2019 年业绩回落,主要系:1)己二
酸销量的下降,售价下降,毛利率有所下降,导致己二酸的毛利贡献大幅减少;

2)由于 2019 年 1-4 月利息支出和汇兑损失增加,财务费用有所增加,整体期
间费用占收入的比率较 2018 年度有所提高。2018 年净利润增长幅度远超收入
增长幅度主要系 2018 年己二酸和聚酯多元醇毛利率有所增加所致,具有合理性。
标的公司营业收入及净利润变动与同行业公司趋势基本一致,符合行业的特征。
    2. 报告期内标的公司各产品毛利率变动受销售价格和单位成本变动影响,

毛利率的变动是符合公司实际情况的;与同行业可比公司可比产品的毛利率变动
趋势基本一致,各产品毛利率略高于同行业可比公司产品的原因具有合理性,标
的公司产品具有较强的竞争力。




                                1-2-89
    问题 6.申请文件显示,本次交易完成后,不考虑配套募集资金发行的股份,

华峰集团持有上市公司 52%的股份,为上市公司控股股东,尤小平持有华峰集
团 79.63%股份,并直接持有上市公司 9.27%的股份,为上市公司实际控制人。
上市公司股东陈林真为尤小平妹夫。本次交易对方尤金焕、尤小华为尤小平的
兄弟。请你公司补充披露:1)尤金焕、尤小华、陈林真是否华峰集团、尤小平
的一致行动人,以及上市公司控股股东、实际控制人披露的准确性。2)尤小平、

华峰集团、尤金焕、尤小华、陈林真所持上市公司股份的质押情况,是否有平
仓风险及应对措施。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、尤金焕、尤小华、陈林真是否华峰集团、尤小平的一致行动人,以及
上市公司控股股东、实际控制人披露的准确性

    (一)关于一致行动人的认定

    所谓一致行动,是指投资者通过协议、其他安排,与其他投资者共同扩大其

所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实。
    《上市公司收购管理办法》第八十三条第二款规定,在上市公司的收购及相
关股份权益变动活动中有一致行动情形的投资者,互为一致行动人。如无相反证
据,投资者有下列情形之一的,为一致行动人:“……(八)在投资者任职的董
事、监事及高级管理人员,与投资者持有同一上市公司股份;(九)持有投资者

30%以上股份的自然人和在投资者任职的董事、监事及高级管理人员,其父母、
配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配
偶等亲属,与投资者持有同一上市公司股份。”
    根据华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华和陈林真出具的确认函,上述主体
或个人自华峰氨纶上市以来,未曾就华峰氨纶的控制权签署任何一致行动协议或

作出其他类似安排。
    但鉴于本次交易中,尤小平的兄弟尤金焕、尤小华作为华峰集团的股东及董
事的同时,与华峰集团、尤小平均持有华峰氨纶的股份,满足《上市公司收购管
理办法》第八十三条第二款第(八)项、第(九)项规定的情形;而陈林真作为
尤小平的妹妹尤小玲的配偶,与尤小平均持有华峰氨纶的股份,满足《上市公司

                                 1-2-90
收购管理办法》第八十三条第二款第(九)项规定的情形;同时,尤小平的姐妹
尤小玲、尤小燕亦满足《上市公司收购管理办法》第八十三条第二款第(九)项
规定的情形。因此,尤金焕、尤小华、陈林真及尤小玲、尤小燕在本次重组中应

被认定为华峰集团、尤小平的一致行动人。

    (二)关于上市公司控股股东、实际控制人认定的准确性

    在华峰氨纶首次公开发行股票并上市过程中,华峰氨纶的控股股东为华峰集
团,实际控制人为尤小平,并披露了上述人员与华峰集团和尤小平的关联关系,
前述认定符合相关规定并得到中国证监会发行审核部门的认可。在华峰氨纶上市
后进行的本次重组过程中,根据《上市公司收购管理办法》第八十三条的规定,

尤金焕、尤小华、陈林真以及尤小平的姐妹尤小玲、尤小燕应被认定为尤小平及
华峰集团在本次重组中的一致行动人,故华峰集团及其一致行动人为华峰氨纶的
控股股东,尤小平及其一致行动人为华峰氨纶的实际控制人。

    二、尤小平、华峰集团、尤金焕、尤小华、陈林真所持上市公司股份的质

押情况,是否有平仓风险及应对措施

    截至本反馈意见回复出具日,尤小平、华峰集团、尤金焕、尤小华、陈林真

所持上市公司股份和质押情况如下:
                                                                单位:股
    序号            名称       持股数量         持股比例     质押股份

     1             华峰集团    497,360,000          29.66%     无

     2             尤小平      146,872,000           8.76%     无

     3             尤金焕           9,200,000        0.55%     无

     4             尤小华          12,211,806        0.73%     无

     5             陈林真       19,990,100           1.19%     无


    此外,根据尤小平、华峰集团、尤金焕、尤小华、陈林真出具的确认函,其
均未将其持有的华峰氨纶股份用于质押。

    综上,尤小平、华峰集团、尤金焕、尤小华、陈林真所持上市公司股份不存
在质押情况,无平仓风险。

    三、补充披露

                                   1-2-91
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》中补充披露了一致行动人
的关系。

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》中补充披露了实际控制人
及其一致行动人股权不存在质押的情况。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及法律顾问海润天睿认为:
    尤金焕、尤小华、陈林真及尤小玲、尤小燕在本次重组中应被认定为华峰集

团、尤小平的一致行动人;故华峰集团及其一致行动人为华峰氨纶的控股股东,
尤小平及其一致行动人为华峰氨纶的实际控制人;尤小平、华峰集团、尤金焕、
尤小华、陈林真所持上市公司股份不存在质押情况,无平仓风险。




                                1-2-92
         问题 7.申请文件显示,1)标的资产报告期分别实现经营活动产生的现金流

    量 净 额 44,698.66 万 元 、 76,169.84 万 元 和 20,772.70 万元 ;实 现净 利润
    42,998.41 万元、103,433.61 万元和 13,548.34 万元。2)标的资产报告期销售
    商 品 、提 供劳 务收 到的 现金 分别 为 508,561.33 万 元、 964,444.10 万 元和
    270,417.63 万元,应收票据及应收账款分别为 259,836.42 万元、268,941.71
    万元和 270,481.78 万元,当期营业收入分别为 783,602.47 万元、1,045,236.43

    万元和 318,051.65 万元。请你公司补充披露:1)间接法编制的现金流量表,
    并补充披露标的资产报告期经营活动产生的现金流量净额的变动原因及合理
    性,与当期净利润、应收账款的匹配情况,差异原因及合理性。2)标的资产报
    告期营业收入金额与当期资产负债表相关项目及现金流量表中销售商品、提供
    劳务收到的现金是否匹配,说明标的资产营业收入的真实性及合理性。请独立

    财务顾问和会计师核查并发表明确意见。

    【回复】

         一、补充披露间接法编制的现金流量表,并补充披露标的公司报告期经营
    活动产生的现金流量净额的变动原因及合理性,与当期净利润、应收账款的匹
    配情况,差异原因及合理性。

         (一)间接法编制的现金流量表

         报告期内,华峰新材间接法编制的现金流量表如下表所示:

                                                                             单位:万元
                   项 目                        2019 年 1-4 月   2018 年度       2017 年度

净利润                                               33,800.40   149,046.47       87,918.42

加:资产减值准备                                        373.43        -12.89       4,743.17

    固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资
                                                     11,463.04    34,318.42       25,778.83
    产折旧

   无形资产摊销                                         180.63       600.24          605.69

   长期待摊费用摊销                                      31.52        98.17           14.17
    处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损
                                                        -13.52        42.72           -8.74
    失(收益以“-”号填列)
   固定资产报废损失(收益以“-”号填列)                335.63        81.10          137.89


                                           1-2-93
                     项 目                      2019 年 1-4 月          2018 年度       2017 年度

   公允价值变动损失(收益以“-”号填列)                   550.07           -495.01         193.90

   财务费用(收益以“-”号填列)                         5,167.43          9,540.81       8,410.02

   投资损失(收益以“-”号填列)                          -557.36         -3,902.91        -211.31

   递延所得税资产减少(增加以“-”号填列)                  84.30           -142.48        -162.63

   递延所得税负债增加(减少以“-”号填列)                   -5.80          906.86

   存货的减少(增加以“-”号填列)                      -14,161.71       -14,300.58      11,918.89

   经营性应收项目的减少(增加以“-”号填列)            -22,614.37      -108,746.49    -135,825.39

   经营性应付项目的增加(减少以“-”号填列)             6,139.01          9,062.09      41,560.86

   其 他                                                                     73.32         -375.11

经营活动产生的现金流量净额                              20,772.70        76,169.84       44,698.66


           (二)报告期经营活动产生的现金流量净额的变动原因及合理性,与当期
    净利润、应收账款的匹配情况,差异原因及合理性

           报告期内,标的公司净利润与经营活动现金流量净额之间的差异情况如下表
                                                                                    单位:万元
                   项 目             2019 年 1-4 月         2018 年度          2017 年度

    经营活动产生的现金流量净额             20,772.70           76,169.84             44,698.66

    净利润                                 33,800.40          149,046.47             87,918.42

    差 额                                  -13,027.70         -72,876.63            -43,219.76


           报告期内,经营活动产生的现金流量净额除受各期净利润影响外,主要受来

    自经营性应收及应付项目的变动、固定资产折旧、财务费用、存货变动影响。以
    上内容对经营活动现金流量净额与净利润差额的影响如下:
                                                                                    单位:万元
                   项 目             2019 年 1-4 月         2018 年度          2017 年度

    经营性应收项目的减少                   -22,614.37        -108,746.49        -135,825.39

    经营性应付项目的增加                     6,139.01           9,062.09            41,560.86

    固定资产折旧                           11,463.04           34,318.42            25,778.83

    财务费用                                 5,167.43           9,540.81             8,410.02

    存货的减少                             -14,161.71         -14,300.58            11,918.89



                                           1-2-94
               项 目                2019 年 1-4 月       2018 年度          2017 年度

               小     计                -14,006.60           -70,125.75       -48,156.79


     1、经营性应收项目与应收票据及应收账款等匹配情况

     报告期各期,“经营性应收项目的减少”与应收票据及应收账款等匹配情况
 如下表:
                                                                              单位:万元

                    项 目              2019 年 1-4 月        2018 年度       2017 年度

 应收票据及应收账款余额减少[注]              -1,102.57          -9,039.33    -113,072.27
 应收票据背书支付购买固定资产等长
                                           -18,885.53          -48,283.41      -9,797.88
 期资产款项
 初存目的为经营活动的定期存款、资产
 池保证金、银行承兑汇票保证金、信用          6,143.07          -40,835.03      -5,820.83
 证保证金减少
 其他(预付账款变动等项目)                  -8,769.34         -10,588.72      -7,134.41

                 小    计                  -22,614.37        -108,746.49     -135,825.39
     注:此处减少的金额考虑了应收账款核销减少的影响数。

     2、经营性应付项目的变动

     报告期各期,标的公司的经营性应付项目变动情况如下:

                                                                              单位:万元
                    项 目               2019 年 1-4 月         2018 年度     2017 年度

应付账款及应付票据增加
                                              18,809.55          1,842.82     42,973.70
(剔除长期资产购置款变动)

预收款项                                          -796.25        1,622.20     -4,547.04

应交税费增加(剔除销售及购买固定资产
                                                 -5,844.78       2,763.86      1,231.98
进项税、分配股利个税变动)

应付职工薪酬增加                                 -4,782.69       4,538.03      1,628.64

其他应付款增加                                    -138.63         454.34       2,488.54

递延收益增加                                     -1,108.19      -2,159.15     -2,214.96

                 小    计                        6,139.01        9,062.09     41,560.86




                                        1-2-95
    3、固定资产折旧

    报告期各期,标的公司固定资产折旧金额分别为 25,778.83 万元、34,318.42
万元、11,463.04 万元,2018 年折旧金额同比增长主要系重庆化工 2017 年末新
增投产项目折旧额在 2018 年增加所致。

    4、财务费用

    报告期各期,需要在间接法编制现金流量表中剔除的财务费用明细如下:
                                                               单位:万元
          项   目            2019 年 1-4 月     2018 年度      2017 年度

         利息支出                    5,206.25      11,575.19     8,541.12

  筹资性与投资性利息收入               -38.82      -2,034.37      -131.10

          小   计                    5,167.43       9,540.81     8,410.02


    5、存货余额变动分析

    2018 年末存货余额较 2017 年末增加 14,300.58 万元,上升 17.07%,主要
系 2018 年重庆化工新增己二酸产能投产,生产经营规模增加较多,2018 年末
为生产己二酸储备的原材料增加较多。
    2019 年 4 月末存货余额较 2018 年末增加 14,161.71 万元,上升 14.44%,
主要系公司根据生产需求与价格走势,在 2019 年 1-4 月份购入了较多的 MDI

等原料,原料的备货量较往平时所增加,导致 2019 年 4 月末原材料增加较多。
    综上所述,标的公司报告期内经营活动产生的现金流量净额及其变动与当期
净利润及应收款项相匹配,差额主要来自经营性应收及应付项目的变动、固定资
产折旧、财务费用和存货变动影响,具有合理性。

    二、标的公司报告期营业收入金额与当期资产负债表相关项目及现金流量

表中销售商品、提供劳务收到的现金是否匹配,说明标的公司营业收入的真实
性及合理性。

    报告期内,利润表营业收入项目、资产负债表相关项目及现金流量表销售商
品、提供劳务收到的现金项目的匹配情况如下:




                                 1-2-96
                                                                                单位:万元
          项   目               序号      2019 年 1-4 月       2018 年度       2017 年度

主营业务收入                     1            318,051.65       1,045,236.43     783,602.47

其他业务收入                     2               9,864.65         26,713.23      43,279.84

营业收入小计                   3=1+2          327,916.31       1,071,949.66     826,882.31
                                                           17%、16%、
                                         16%、13%、10%、                17%、11%、6%;
                                                         11%、10%、6%;
                                         9%、6%;对出口                 对出口货物实行
适用的增值税率                   4                       对出口货物实行
                                          货物实行“免、                “免、抵、退”
                                                         “免、抵、退”
                                          抵、退”税政策                    税政策
                                                             税政策
按照适用税率计算的增值税       5=3*4           38,526.16         141,832.19     114,573.25
按照适用税率计算的营业收
                               6=3+5          366,442.47       1,213,781.85     941,455.56
入含税金额
加:应收账款账面余额减少         7               8,114.69          3,259.40     -72,392.02

     应收票据账面余额减少        8              -9,217.26        -12,298.73     -39,390.96

     预收账款的增加              9                -785.94          1,622.20       -4,547.04

     应收票据背书转让           10             -91,002.91       -246,821.88    -312,412.76
     其他影响(应收账款核
     销、应收账款汇率变动、     11              -3,133.42          4,901.25       -4,151.46
     票据贴现利息等)
                              12=6+7+8
          合   计                             270,417.63         964,444.10     508,561.33
                              +9+10+11
销售商品、提供劳务收到的现
                                13            270,417.63         964,444.10     508,561.33

          差   异                                          -               -               -


               如上表所示,报告期内标的公司各期从营业收入出发,考虑应收账款、应收

         票据、应收票据背书转让、预收账款等因素影响后,销售商品、提供劳务收到的
         现金应有金额与现金流量表销售商品、提供劳务收到的现金的实际金额一致。含
         税营业收入与销售商品、提供劳务收到的现金差异主要系受应收票据、应收账款

         变动和应收票据背书转让的影响。

               三、补充披露

               上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
         募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第九节 管理层讨论与


                                               1-2-97
分析” 之“四、标的公司经营情况的讨论与分析”之“(三)经营性活动现金流
情况”之“1、经营活动产生现金流量分析”中补充披露了间接法编制的现金流
量表以及现金流量表、资产负债表、利润表各科目之间的匹配关系。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及天健会计师认为:
    报告期内标的公司经营活动产生的现金流量净额的变动主要受净利润、存
货、经营性应收项目和经营性应付项目变动影响,具有合理性,与当期净利润、
应收票据及应收账款的变动相匹配;标的公司报告期营业收入金额与当期资产负
债表相关项目及现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现金相匹配,标的公司

营业收入真实合理。




                                1-2-98
         问题 8.申请文件显示,标的资产报告期境外销售收入占比分别为 12.81%、

   16.56%和 15.29%。1)请你公司补充披露标的资产各产品境内及境外销售收入
   占比,境外销售地区、主要客户及其主营业务具体情况。2)请独立财务顾问和
   会计师对标的资产报告期内境外销售的业绩真实性进行核查并补充披露业绩真
   实性核查报告,包括但不限于对其收入真实性、成本费用及负债完整性的核查
   手段、核查范围以及主要财务报表科目的核查覆盖率。

   【回复】

         一、请你公司补充披露标的公司各产品境内及境外销售收入占比,境外销
   售地区、主要客户及其主营业务具体情况

         (一)标的公司各产品境内外销售收入占比情况

         报告期各期,标的公司各产品境内外销售收入及占比情况如下:
                                                                            单位:万元
                    2019 年 1-4 月                 2018 年                  2017 年
 产品     项目
                   金额        占比         金额             占比       金额          占比

          境内   165,147.81    86.45%     493,448.06         88.44%   442,542.71      90.14%
聚氨酯
          境外    25,886.34    13.55%      64,511.45         11.56%    48,386.12      9.86%
原液
          小计   191,034.15   100.00%     557,959.51      100.00%     490,928.83   100.00%

          境内    42,962.08    97.95%     153,044.10         98.86%   137,738.65      99.76%
聚酯多
          境外      900.18      2.05%       1,759.80         1.14%       336.01       0.24%
元醇
          小计    43,862.26   100.00%     154,803.90      100.00%     138,074.66   100.00%

          境内    35,804.25    57.59%     165,034.92         60.72%    92,286.63      64.12%

己二酸    境外    26,367.82    42.41%     106,772.58         39.28%    51,638.27      35.88%

          小计    62,172.07   100.00%     271,807.50      100.00%     143,924.90   100.00%

          境内    30,616.19    99.25%      86,669.17         99.19%    53,537.88      99.23%

其他      境外      231.64      0.75%            709.58      0.81%       416.04       0.77%

          小计    30,847.83   100.00%      87,378.75      100.00%      53,953.92   100.00%

          境内   274,530.33    83.72%     898,196.25         83.79%   726,105.88      87.81%
 合计
          境外    53,385.98    16.28%     173,753.41         16.21%   100,776.43      12.19%



                                        1-2-99
                                    2019 年 1-4 月                    2018 年                           2017 年
         产品      项目
                                   金额          占比              金额          占比               金额           占比

                   合计          327,916.31    100.00%     1,071,949.66         100.00%        826,882.31      100.00%


                  (二)标的公司外销产品分地区销售额情况

                  报告期各期,标的公司外销产品分地区的销售收入及占比情况如下:
                                                                                                        单位:万元
                                   2019 年 1-4 月                  2018 年                       2017 年
                项目
                                 金额          占比          金额            占比            金额           占比

           南亚              20,393.48        38.20%      58,902.32        33.90%         28,303.35        28.09%

           东亚              13,380.32        25.06%      45,306.81        26.08%         20,619.79        20.46%

           东南亚             5,546.82        10.39%      21,306.71        12.26%         17,496.61        17.36%

           中东               6,657.09        12.47%      22,337.57        12.86%         11,222.44        11.14%

           欧洲               4,284.77         8.03%      17,645.10        10.16%         18,630.79        18.49%

           其他               3,123.50         5.85%       8,254.89            4.75%         4,503.45         4.47%

                合计         53,385.98        100.00% 173,753.41          100.00%       100,776.43         100.00%


                  报告期内,标的公司境外销售主要集中在南亚、东亚等地区,境外主要地区
           的销售额在报告期内占比较为稳定并呈上升趋势。

                  (三)标的公司境外销售主要客户及其业务情况

                  报告期内,标的公司前五大境外客户销售、占外销营业收入比及业务情况如

           下:
                                                                                                        单位:万元
 年度    序号                    客户名称               销售产品    销售金额     占比          主营业务情况           销售模式

                                                                                        化工产品生产和销售,采购
           1    蝶理体系[注 1]                           己二酸     4,547.61    8.52% 己二酸用于下游化工产品              经销
                                                                                        生产
                                                                                        聚氨酯原液生产和销售,采
2019年     2    COIM ASIA PACIFIC PTE LTD                己二酸     4,354.61    8.16% 购己二酸用于生产聚氨酯              直销
1-4月                                                                                   原液
                                                         聚氨酯                         从事聚氨酯原液等材料贸
           3    PRIME BROTHERS                                      3,577.27    6.70%                                     经销
                                                          原液                          易
                                                                                        尼龙66生产和销售,采购己
           4    NILIT LTD.                               己二酸     2,736.11    5.13%                                     直销
                                                                                        二酸用于生产尼龙66


                                                          1-2-100
 年度    序号                    客户名称               销售产品   销售金额    占比           主营业务情况        销售模式

                                                                                       从事己二酸等大宗材料贸
          5     L.C.M.INDUSTRIALE S.R.L.[注 2]           己二酸    2,678.67    5.02%                                经销
                                                                                       易

                                     合计                          17,894.28 33.52%

                                                                                       化工产品生产和销售,采购
          1     蝶理体系[注 1]                           己二酸    15,489.37   8.91% 己二酸用于下游化工产品         经销
                                                                                       生产
                                                                                       聚氨酯原液生产和销售,采
          2     COIM ASIA PACIFIC PTE LTD                己二酸    12,623.67   7.27% 购己二酸用于生产聚氨酯         直销
                                                                                       原液
                                                                                       尼龙66生产和销售,采购己
2018年    3     NILIT LTD.                               己二酸    11,723.44   6.75%                                直销
                                                                                       二酸用于生产尼龙66
                                                                                       从事己二酸等大宗材料贸
          4     L.C.M.INDUSTRIALE S.R.L.[注 2]           己二酸    11,207.44   6.45%                                经销
                                                                                       易
                                                                                       苯乙烯、尼龙、abs等生产
                GRAND PACIFIC PETROCHEMIC AL
          5                                              己二酸    7,338.89    4.22% 和销售,采购己二酸用于生       直销
                CORPORATION
                                                                                       产尼龙

                                     合计                          58,382.81 33.60%

                                                                                       从事己二酸等大宗材料贸
          1     L.C.M.INDUSTRIALE S.R.L.[注 2]           己二酸    12,688.94 12.59%                                 经销
                                                                                       易
                                                                                       化工产品生产和销售,采购
          2     蝶理体系[注 1]                           己二酸    8,269.20    8.21% 己二酸用于下游化工产品         经销
                                                                                       生产
                                                                                       苯乙烯、尼龙、abs等生产
                GRAND PACIFIC PETROCHEMIC AL
2017年    3                                              己二酸    5,653.93    5.61% 和销售,采购己二酸用于生       直销
                CORPORATION
                                                                                       产尼龙
                A.S. SHOE ACCESSORIES (P) LTD.           聚氨酯
          4                                                        3,638.01    3.61% 聚氨酯原液等材料贸易           经销
                [注 3]                                    原液
                SRITHONGTAVEEP              CHEMIC AL    聚氨酯
          5                                                        2,997.72    2.97% 聚氨酯原液等材料贸易           经销
                CO.LTD                                    原液

                                     合计                          33,247.80 32.99%

                 注1:蝶理体系将由同一控制人控制的公司合并计算境外销售额。
                 注2:L.C.M.INDUSTRIALE S.R.L.系将由同一控制人控制的公司合并计算境外销售额。
                 注3:该客户公司2019年停止与标的公司合作。

                 二、请独立财务顾问和会计师对标的公司报告期内境外销售的业绩真实性
          进行核查并补充披露业绩真实性核查报告,包括但不限于对其收入真实性、成

          本费用及负债完整性的核查手段、核查范围以及主要财务报表科目的核查覆盖
          率

                 (一)报告期内境外销售的业绩真实性核查

                                                          1-2-101
    1、境外销售收入政策核查

    (1)境外销售的收入确认政策

    标的公司出口外销产品收入确认政策为,根据与客户签订的出口合同或订
单,将检验合格的产品向海关报关出口,并取得提单(运单)后确认收入。

    (2)核查方法

    选取标的公司主要外销客户的销售合同或订单,检查风险和报酬转移相关的
合同条款。

    (3)核查具体情况

    标的公司境外销售在销售合同或订单中约定货名规格、数量、单价、金额、
付款条件、装运期限、贸易方式等,成交方式一般为FOB、C&F、C&I或CIF。
根据国际商会制定的《2000年国际贸易术语解释通则》的规定,在成交方式为

CIF、FOB的合同项下,自货物在装运港越过指定船只的船弦后,产品的风险转
移给买方。
    选取了标的公司报告期内主要客户合同或订单、报关单、提单等资料,检查
公司收入确认时点是否符合公司会计政策。

    2、境外销售收入内部控制测试

    (1)核查方法

    了解与外销收入确认相关的关键内部控制,评价这些控制的设计,确定其是
否得到执行,并测试相关内部控制的运行有效性。

    (2)核查具体情况

    通过检查相关制度、访谈相关人员、穿行测试了解境外销售内控设计和运行

控制情况,在此基础上选出关键控制节点对其进行测算,通过抽取样本对合同或
订单、销售出库、报关单、货运提单、发票、记账凭证、回款单据等关键控制点
进行测算核查公司的销售与收款相关的内部控制制度是否得到有效执行。

    3、对主要境外客户访谈核查


                                  1-2-102
    (1)对主要境外客户进行了访谈,访谈内容包括客户基本情况、与公司是
否存在关联关系、合作起始时间、报告期内业务往来数额、采购产品的使用情况、
订货模式及信用期、结算方式、价格政策、退换货政策、业务真实性和规范性、

是否发生过合同纠纷等,取得主要客户股权结构和工商资料,并对部分客户的生
产场所进行实地查看。境外销售客户走访情况如下:
                                                                单位:万元
               项目                2019年1-4月   2018年度     2017年度

访谈客户数量(户)                     17           17           17

访谈客户收入金额                    21,793.28    77,332.91    41,631.07

标的公司外销总收入                  53,385.98    173,753.41   100,776.43

访谈客户收入金额占外销总收入比例     40.82%       44.51%       41.31%


    (2)获取标的公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员名

册,并获取其任职情况和对外投资情况,检查境外客户是否与标的公司存在关联
关系;
    (3)对国外主要客户获取中国出口信用保险公司提供的征信调查资料。
    经核查,标的公司的主要境外客户真实存在,标的公司与主要外销客户业务

合作原因合理,主要外销客户与标的公司不存在关联关系和商业纠纷。

    4、执行分析性复核程序

    (1)结合市场行情、产能、产量情况,分析报告期内各产品销量、销售额
波动的合理性。
    (2)对报告期内境外客户交易数据分析,识别是否存在重大或异常波动,
并查明波动原因。

    5、执行函证程序

    按照如下选择方法选择函证样本:(1)报告期内各期发函询证客户销售收
入不低于公司销售收入的40%;(2)函证至少覆盖公司报告期内历年前五大客
户。对公司报告期内客户进行了函证,函证内容包括销售金额、期末往来余额等。
回函确认境外客户销售收入占公司报告期各期境外收入比例见下:

    (1)外销客户营业收入函证情况

                                   1-2-103
                                                                    单位:万元
                 项目               2019年1-4月     2018年度       2017年度

境外销售收入                            53,385.98     173,753.41    100,776.43

发函金额                                25,043.19      80,265.41     50,472.47

发函比例                                  46.91%         46.20%        50.08%

回函确认金额(含调节后确认金额)        23,674.42      75,324.12     41,947.63

回函占发函比例                            94.53%         93.84%        83.11%

回函确认金额占营业收入比例                44.35%         43.35%        41.62%


    (2)外销业务应收账款函证情况

                                                                    单位:万元
                 项目              2019年1-4月      2018年度       2017年度

外销应收账款期末余额                    28,567.81      31,116.70      20,838.83

发函金额                                12,734.03      16,795.88      10,573.42

发函比例                                  44.57%         53.98%         50.74%

回函确认金额(含调节后确认金额)        12,428.40      14,223.55       9,965.96

回函占发函比例                            97.60%         84.68%         94.25%

回函确认金额占期末余额比例                43.50%         45.71%         47.82%


    6、实施收入细节测试

    (1)选取每年收入前十大客户,抽取销售合同或销售订单,检查了销售合
同或订单的产品信息、付款方式,与风险报酬转移相关的合同条款;
    (2)选取对标的公司报告期前十大外销客户的销售出库单、报关单、货运

提单、发票、记账凭证等进行了检查,并抽取主要客户进行期后回款测试,报告
期内各期检查比例分别为43.34%,44.94%,45.73%。

    7、与电子口岸海关数据核对

   获取标的公司报告期内中国电子口岸海关出口数据,与公司外销额进行核对,以验证出

口数据的真实性。具体核对数据如下

                                                                    单位:万元




                                   1-2-104
                                          2019 年
            项目             序号                      2018 年        2017 年
                                          1-4 月
经审计境外收入(人民币)       1         53,385.98   173,753.41      100,776.43
加:海关数据时间性差异
                               2         -1,424.11    5,011.87       -6,407.16
    (人民币)[注 1]
    预提返利影响金额
                               3          -163.17      -927.78        1,188.79
    (人民币)
调整后境外收入(人民币)    4=1+2+3      51,798.70   177,837.50      95,558.06
美元对人民币平均汇率
                               5          6.7959       6.6327          6.7423
[注 2]
调整后境外收入(美元)       6=4/5       7,622.05     26,812.23      14,172.92

电子口岸数据(美元)           7         7,487.18     27,032.38      14,068.25

差异                         8=6-7        134.87       -220.15         104.67

差异率                        8/7          1.77%       -0.82%          0.74%
    注 1:海关数据时间差异为标的公司收入确认时点为向海关报关并取得提单的时点,与
电子口岸报关出口的时间存在差异;
    注 2:美元对人民币平均汇率系根据全年各月月末中间汇率平均计算。

       由上表可知,报告期各期,标的公司境外收入与海关电子口岸数据总体相
匹配,受汇率折算等因素影响略有差异。

       8、收入完整性和截止性核查

       选取资产负债表日前10天外客户销售收入,检查相应提货单和报关单,以
及资产负债表日前后10天的报关单和提单信息,检查至相应的销售收入明细账,
评价营业收入是否在恰当期间确认。

       9、对于经销商最终销售情况的核查

       独立财务顾问、会计师对报告期各期,经销商存货及终端销售情况核查程
序如下:

       (1)根据金额大小,实地走访经销商,了解经销商向标的公司采购产品的
最终销售的大致去向及销售情况,确认标的公司是否存在向其集中销售、囤货
等情况;
       (2)访谈过程中,由经销商确认报告期各期末,其库存余额中,自标的公
司采购的但尚未销售的存货余额,确认经销商期末不存在集中囤货的情况;


                                      1-2-105
    (3)实地查看部分经销商库存情况,确认不存在长库龄的存货;
    (4)核查标的公司报告期各期退货明细,确认不存在大额退货的情况;
    此外,考虑到标的公司产品保质期较短(聚氨酯原液一般为 3-6 个月、聚

酯多元醇一般为 6-12 个月、己二酸一般为 9-12 个月),公司产品运送至部分经
销商的周期相对较长(亚太地区 20 天,中东地区 30 天,欧洲地区 60 天),因
此,经销商集中采购并囤货的可能性较低。综上,经核查,独立财务顾问、会
计师认为:报告期各期,标的公司向经销商的销售收入真实、准确、完整。

    10、核查结论

    经核查,独立财务顾问和会计师认为:标的公司外销收入核算符合企业会计

准则的相关要求,境外销售收入真实、准确、完整。

    (二)标的公司报告期业绩真实性核查报告

    独立财务顾问和会计师已对标的公司报告期业绩真实性进行核查并补充披
露业绩真实性核查报告,具体见《东方花旗证券有限公司、东海证券股份有限公
司关于浙江华峰新材料股份有限公司报告期业绩真实性之专项核查报告》及《天
健会计师事务所(特殊普通合伙)关于浙江华峰新材料股份有限公司业绩真实性

专项核查报告》。
    经核查,独立财务顾问和会计师认为:标的公司报告期内收入真实,成本费
用及负债确认完整,主要资产真实且记录准确,相应业绩真实。

    三、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第九节 管理层讨论

与分析” 之“四、标的公司经营情况的讨论与分析”之“(二)盈利能力分析”
之“1、营业收入分析”之“(3)按地区分类的主营业务收入分析”中补充披
露境外销售的具体情况。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及天健会计师认为:
    报告期内标的公司外销收入核算符合企业会计准则的相关要求,境外销售收

                                1-2-106
入真实、准确、完整;标的公司已补充披露业绩真实性核查报告,报告期内收入
真实,成本费用及负债确认完整,主要资产真实且记录准确,业绩真实、可靠。




                                1-2-107
           问题 9.申请文件显示,本次交易拟募集配套资金不超过 200,000 万元,用
   于支付本次交易的现金对价、中介机构费用、补充上市公司和标的资产流动资
   金及偿还债务。请你公司结合上市公司本次交易完成后的财务状况(包括但不

   限于经营现金流量情况、资产负债率、货币资金未来支出计划、融资渠道、授
   信额度等)以及标的资产具体负债情况、到期时间及运营资金需要等因素,补
   充披露本次交易募集配套资金的必要性。请独立财务顾问和会计师核查并发表
   明确意见。

   【回复】

           本次交易发行股份募集配套资金不超过 200,000.00 万元,不超过本次交易

   中拟购买资产交易价格的 100%。
           本次募集配套资金拟用于如下项目:
                                                                                 单位:万元
     序号                               项目                                   金额

       1       支付本次交易的现金对价                                            120,000.00

       2       支付本次交易的中介机构费用                                             5,000.00

       3       补充上市公司流动资金                                               25,000.00

       4       补充标的公司流动资金、偿还债务[注]                                 50,000.00

                                 合计                                            200,000.00
       注:其中补充标的公司流动资金 20,000.00 万元、偿还债务 30,000.00 万元。

           本次交易募集配套资金的必要性分析如下:

           一、本次交易完成后上市公司的财务状况分析

           (一)现金流量情况

           报告期各期,上市公司、标的公司的现金流量情况具体情况如下:
                                                                                 单位:万元
                        2019 年 1-4 月/
                                                         2018 年度              2017 年度
      项目            2019 年 1-6 月[注]
                     上市公司    标的公司        上市公司      标的公司    上市公司      标的公司
经营活动产生的现
                     40,685.48   20,772.70       86,344.90     76,169.84   35,559.49     44,698.66
金流量净额
投资活动产生的现    -21,612.35   -31,172.78      -17,340.05   -14,544.78   -6,461.95    -74,920.34


                                               1-2-108
                      2019 年 1-4 月/
                                                       2018 年度                2017 年度
      项目           2019 年 1-6 月[注]
                    上市公司     标的公司      上市公司      标的公司    上市公司      标的公司
金流量净额

筹资活动产生的现
                    -9,767.41    36,519.20     -20,725.84   -33,521.65   -36,172.24    -23,219.99
金流量净额
汇率变动对现金及
                       -75.13       -59.73         314.3       -345.57     -566.59       -124.16
现金等价物的影响
现金及现金等价物
                    9,230.58     26,059.40     48,593.31     27,757.84    -7,641.29    -53,565.83
净增加额
        注:由于上市公司未编制2019年1-4月现金流量表,因此上市公司采用2019年1-6月现
   金流量表数据。

        从上表可以看出,报告期内,上市公司和标的公司经营活动产生的现金流量
   较好,持续为正。但由于上市公司和标的公司目前均有较大的建设工程在建,资
   本性支出需求较高,因此,报告期各期,上市公司和标的公司投资活动产生的现
   金流量净额持续为负,对资金的需求较高。
        通过本次融资,可有效缓解上市公司和标的公司营运资金压力,增强上市公

   司抗风险能力。

        (二)资产负债率情况

        根据立信会计师出具的信会师报字[2019]第ZF10588号《备考审阅报告》(不
   考虑发行股份募集配套资金的影响),本次交易完成后,上市公司资产负债率与
   可比上市公司对比如下:
                    同行业公司                                     资产负债率

   万华化学                                                                           58.62%

   华鲁恒升                                                                           29.10%

   神马股份                                                                           69.22%

   红宝丽                                                                             59.91%

   汇得科技                                                                           27.76%

   高盟新材                                                                           10.50%

   平均值                                                                             42.52%

   剔除高盟新材、汇得科技后的平均值                                                   54.21%

   本次交易后上市公司备考数据                                                         58.68%


                                             1-2-109
   注:可比上市公司数据取自公开披露的2019年半年报数据。

    上述可比上市公司中,因汇得科技上市不足一年,高盟新材两年内进行过股
权融资且资产负债率均大幅低于同行业,因此在计算同行业公司平均值时予以剔

除。由上表可见,本次交易后上市公司备考数据与同行业公司资产负债率均值相
比,略高于同行业平均水平,通过本次融资,可有效降低上市公司资产负债率水
平,优化上市公司资本结构,增强上市公司抗风险能力。

    (三)货币资金未来支出计划

    上市公司及标的公司货币资金主要用于日常生产经营、偿还银行借款及利
息、支付在建项目设备及工程款等。其中:

    1、截至2019年4月30日,上市公司货币资金余额为64,781.03万元,短期借
款为31,000.00万元。上市公司未来五年的主要资本性支出为建设年产10万吨差
别化氨纶扩建项目,预计该项目资金需求为239,817.88万元,主要系用于建设年
产10万吨差别化氨纶扩建项目。
    2、截至2019年4月30日,标的公司货币资金余额为149,047.21万元,短期

借款为277,194.82万元。预计标的公司未来五年的重大资本性支出系用于建设己
二酸项目(四期)、己二酸项目(五期)等项目以及现有设备的更新支出,预计
资金需求为123,396.96万元。
    因此,上市公司及标的公司的未来货币资金需求较大,通过本次融资,可有
效满足上市公司和标的公司资金需求。

    (四)融资渠道及授信额度

    截至2019年6月30日,上市公司尚未使用的银行授信额度合计为12.24亿元,
标的公司尚未使用的银行授信余额合计为11.48亿元。
    除上述已获得的银行授信额度外,上市公司亦可通过股权再融资、发行公司
债券或其他融资方式进行融资,但上述融资方式均需要一定的时间成本且存在不
确定性。通过本次配套融资,有利于提高上市公司并购重组的整合绩效,同时,

可以减少上市公司的债务融资规模,有利于降低上市公司财务费用,提升上市公
司盈利能力。

    二、标的公司具体负债情况、到期时间

                                  1-2-110
       截至2019年4月,标的公司的主要负债及到期情况如下:
                                                                                   单位:万元
           科   目               余   额      占负债余额比                  到期时间

短期借款                      277,194.82               45.90%    一年之内

应付票据                      127,374.99               21.09%    六个月之内

一年内到期的非流动负债           54,000.00             8.94%     一年之内

长期借款                          7,000.00             1.16%     一年以上
                                                                 2026 年、2027 年、2028 年分
长期应付款                       27,000.00             4.47%
                                                                 别偿还 9,000.00 万元
           小   计            492,569.81               81.57%


       其中,标的公司短期借款余额较大,一年内待偿还金额较大,主要原因系报
告期内,标的公司持续扩大产能,固定资产、在建工程等投入较多,同时生产经
营规模的扩大也导致日常经营所需的资金量上升,主要短期借款、一年内到期的

非流动负债(单笔借款金额大于1,000万元)的到期情况如下:



                                                                                   单位:万元
序号                    银行名称                          借款余额              到期时间

                                                                11,500.00      2019 年 5 月

                                                                 5,190.00      2019 年 7 月

                                                                 5,280.00      2019 年 8 月

                                                                13,040.00      2019 年 9 月
                     重庆农村商业银行
 1                                                               4,130.00      2020 年 1 月

                                                                11,500.00      2020 年 2 月

                                                                 3,970.00      2020 年 3 月

                                                                 4,930.00      2020 年 4 月

                          合计                                  59,540.00              -

                                                                 3,100.00      2019 年 5 月

                                                                 1,000.00      2019 年 6 月
 2              中国工商银行股份有限公司
                                                                35,000.00      2019 年 8 月

                                                                25,000.00      2019 年 9 月



                                             1-2-111
        序号                   银行名称                          借款余额                 到期时间

                                                                        21,900.00       2019 年 10 月

                                                                         3,989.00       2019 年 11 月

                                                                         8,950.00       2019 年 12 月

                                                                        14,000.00       2020 年 1 月

                                                                         5,000.00       2020 年 2 月

                                 合计                                  117,939.00             -

                                                                         9,530.00       2019 年 6 月

                                                                         3,700.00       2019 年 8 月

                   中国建设银行股份有限公司涪陵支行                      4,000.00       2019 年 10 月
          3
                                                                         1,000.00       2020 年 1 月

                                                                         1,770.00       2020 年 2 月

                                 合计                                   20,000.00             -

                                                                         2,000.00       2020 年 4 月
                         浙商银行股份有限公司
          4                                                             45,000.00           [注]

                                 合计                                   47,000.00             -

          5                 中国进出口银行                              40,000.00       2020 年 2 月

                              合计                                     284,479.00             -
                注:该部分为国内信用证议付业务。

                因此,通过本次配套融资偿还标的公司债务,亦可以满足标的公司偿还银行
        短期借款的需求,缓解标的公司未来资金支出压力。

                三、标的公司未来运营资金需求测算

                根据标的公司未来盈利预测情况,测算未来各年的营运资金增加额,具体如
        下:
                                                                                             单位:万元
序号            项目           基准日        2019 年         2020 年        2021 年        2022 年        2023 年

 1     流动资产               584,926.40   494,557.26    549,467.93        634,396.92     669,507.50    687,691.38

1.1    保证金                  82,588.93     50,640.62       56,691.36      65,470.12      68,996.12      70,676.11

1.2    最低现金保有量          70,819.00     63,302.00       68,747.00      80,255.00      84,905.00      88,423.00



                                                   1-2-112
序号          项目           基准日       2019 年         2020 年     2021 年      2022 年      2023 年

1.3    应收账款(票据)      278,533.47   260,451.54   291,571.31     336,721.66   354,856.35   363,496.76

1.4    预付款项               36,998.55    26,607.47      29,319.96    33,629.52    35,580.16    36,544.11

1.5    存货                  112,246.39    90,981.22   100,256.28     114,992.32   121,662.32   124,958.44

1.6    其他流动资产            3,740.06     2,574.41       2,882.02     3,328.30     3,507.55     3,592.96

 2     流动负债              198,517.04   180,852.49   199,355.58     228,690.84   241,935.57   248,476.08

2.1    应付账款(票据)      173,561.93   149,832.01   165,106.59     189,374.58   200,359.04   205,787.23

2.2    预收款项                4,033.95     3,770.81       4,221.36     4,875.05     5,137.60     5,262.70

2.3    其他流动负债           20,921.16    27,249.67      30,027.63    34,441.21    36,438.93    37,426.15

 3     营运资金              386,409.36   313,704.77   350,112.35     405,706.08   427,571.93   439,215.30

 4     营运资金增加额                 -   -72,704.59      36,407.58    55,593.73    21,865.85    11,643.37


              根据上述测算,标的公司未来五年的新增营运资金需求合计为5.28亿元,资

        金需求较大。因此,通过本次配套融资补充标的公司流动资金,可以有效缓解标
        的公司营运资金压力,增强标的公司抗风险能力。

              四、补充披露

              上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
        募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第五节 发行股份情
        况”之“二、发行股份募集配套资金”之“(九)募集配套资金用途的必要性”

        中补充披露本次交易募集配套资金的必要性。

              五、中介机构核查意见

              经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及立信会计师认为:
              本次交易完成后,上市公司合并资产负债率略高于同行业平均水平,上市公
        司及标的公司未来资本性支出预计较多,且标的公司短期借款余额较高,因此,
        上市公司及标的公司未来资金需求较大,本次融资具有必要性。




                                                1-2-113
    问题 10.申请文件显示,标的资产报告期聚氨酯原液产能利用率大幅增长,

聚酯多元醇产能利用率较低且报告期增长幅度较大,己二酸报告期存在超产能
生产情况。请你公司:1)结合标的资产各产品主要生产装置的设备成新率、设
计产能情况、生产设备升级改造情况等,补充披露标的资产聚氨酯原液和聚酯
多元醇产品报告期产能利用率大幅增长的原因及合理性,聚酯多元醇产品产能
利用率较低的原因及合理性。2)补充披露己二酸报告期年实际产量超出备案设

计产能的合规性,超产能生产的安全性是否经有关主管部门或技术部门研究论
证并获得许可,是否存在因超产能生产而产生环保、安全生产问题或受到环保、
安监、市场管理等部门的处罚。如否,未来被处罚风险及对公司生产经营的具
体影响。3)结合报告期内标的资产各产品生产线现有产能利用率情况、所在行
业产能管理情况、本次交易完成后上市公司资产负债率情况等,补充披露未来

年度主要产品生产线升级改造或扩产能的计划、预计投资总额及其测算依据,
相关资本性投入的资金来源及可实现性,相关升级改造是否需向有关主管部门
备案及有无障碍。4)结合报告期内各产品销售政策、在手订单情况、主要客户
的稳定性、竞争对手情况等,补充披露标的资产报告期产销率较高的合理性。
请独立财务顾问、律师和会计师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、结合标的公司各产品主要生产装置的设备成新率、设计产能情况、生
产设备升级改造情况等,补充披露标的公司聚氨酯原液和聚酯多元醇产品报告
期产能利用率大幅增长的原因及合理性,聚酯多元醇产品产能利用率较低的原
因及合理性

    (一)各产品主要生产装置的设备成新率和设计产能情况

    标的公司主要有瑞安和重庆两个生产基地。瑞安生产基地为标的公司母公司

华峰新材,主要生产聚氨酯原液和聚酯多元醇;重庆生产基地为标的公司子公司
重庆化工和重庆新材料,其中重庆化工主要生产己二酸,重庆新材料主要生产聚
氨酯原液和聚酯多元醇。
    截至2019年4月30日,标的公司各生产主体的专用设备成新率及设计产能如
下所示:

                               1-2-114
                                                                       单位:万元
    生产线         账面原值     账面价值         成新率           设计产能
                                                           年产32万吨聚氨酯原液
华峰新材生产线      28,204.17    10,396.33        36.86%
                                                           年产32万吨聚酯多元醇
重庆化工生产线    249,306.05    143,278.61        57.47% 年产48万吨己二酸
                                                           年产10万吨聚氨酯原液
重庆新材生产线      12,972.63     9,054.75        69.80%
                                                           年产10万吨聚酯多元醇
    合   计       290,482.85    162,729.69        56.02%
    注:由于聚酯多元醇为生产聚氨酯原液的中间体,两者生产装置为一体化装置,其中涉
及的专用设备无法一一区分为聚氨酯原液或聚酯多元醇所用,因此此处将聚氨酯原液和聚酯
多元醇生产线合并计算。

    报告期末,标的公司对主要生产设备进行定期维护保养,专用设备综合成新
率为 56.02%,设备使用状态良好,生产线保持稳定运行,其中:华峰新材聚氨
酯原液和聚酯多元醇生产线由于投产时间较长,因此成新率略低;重庆新材聚氨
酯原液和聚酯多元醇生产线于 2017 年投产,成新率较高。

    (二)生产设备升级改造情况

    报告期内,标的公司主要产品的生产设备升级改造主要为设备更新,相关更

新支出情况如下表所示:
                                                                       单位:万元
     生产线          2019 年 1-4 月             2018 年             2017 年

华峰新材生产线                   25.59                 510.49                339.28

重庆化工生产线                  400.23               1,291.50                685.59

重庆新材生产线                        -                     -                     -

  更新支出合计                  425.81               1,802.00            1,024.87
    注:重庆新材生产线于 2017 年投产,设备成新率较高,暂无更新支出。

    报告期内,标的公司生产设备升级改造主要为对现有设备的更新替换,不涉
及新增产量,但随着生产工艺的改进,生产线的生产效率有所提升。由于重庆化

工生产线生产设备较多,相应更新支出较大。

    (三)标的公司聚氨酯原液和聚酯多元醇产品报告期产能利用率大幅增长
的原因及合理性

    报告期内,标的公司聚氨酯原液和聚酯多元醇各生产线产能利用率情况如下

                                      1-2-115
表所示:
  产品大类       生产线       2019 年 1-4 月   2018 年       2017 年

             华峰新材生产线          95.01%        85.39%        75.58%

聚氨酯原液   重庆新材生产线         119.18%        62.39%        58.99%

                  合计              100.77%        79.91%        71.63%

             华峰新材生产线          87.97%        82.90%        75.94%

聚酯多元醇   重庆新材生产线          85.16%        56.29%        43.45%

                  合计               87.30%        76.56%        68.21%


    聚氨酯原液和聚酯多元醇产品报告期产能利用率大幅增长的原因如下:

    1、2018年,标的公司积极拓展聚氨酯业务,当期聚氨酯原液、聚酯多元醇
的销量均有不同程度的上升,标的公司聚氨酯原液及聚酯多元醇采取“以销定
产”的生产模式,产品生产周期较短,销量增长拉动产量上升,提高了产能利用

率;
    2、2019年1-4月,聚氨酯原液实际产量略超过设计产能,主要是根据营销
淡旺季情况做出的生产计划调整,聚氨酯鞋底原液通常上半年为营销旺季,因此
产量有所提高,其中由于重庆生产基地的原材料采购成本、能源费用、人工成本
较低,重庆新材的聚氨酯原液毛利率相对较高,当期标的公司适当向重庆生产基

地转移了部分产能,促使重庆新材产量增加较多,拉升了聚氨酯原液的产能利用
率,超产能持续时间短、幅度低;
    3、标的公司生产的聚酯多元醇除了自用生产聚氨酯原液外,还供应给关联
方浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司,聚酯多元醇是生产TPU的中间体,近年来随
着TPU的市场需求不断提高,浙江华峰热塑性聚氨酯有限公司向标的公司采购的

聚酯多元醇逐年增加,因此提高了产能利用率。
    综上所述,报告期内聚氨酯原液和聚酯多元醇产品产能利用率大幅增长,主
要受业务规模和订单量增长影响,具有合理性。

    (四)聚酯多元醇产品产能利用率较低的原因及合理性

    报告期各期,聚酯多元醇产品产能利用率相对较低,主要原因为:
    1、报告期各期,标的公司每生产一吨聚氨酯原液消耗聚酯多元醇分别为0.57

吨、0.58吨和0.58吨,标的公司在设计聚氨酯原液、聚酯多元醇生产线时,均以
                                 1-2-116
1:1配比关系设计,主要考虑到部分聚酯多元醇可直接用于对外销售,因此设
计产能及配备相关设备时,预留了部分产能;
    2、标的公司报告期内主要对外销售聚氨酯原液和己二酸,聚酯多元醇主要

为自用或销售至关联方用于生产后续产品。聚酯多元醇客户对该类产品的单次采
购量较低,且主要位于江苏、广东、福建等外省地区,从而导致物流成本较高,
考虑到聚酯多元醇产品的毛利率亦低于聚氨酯原液、己二酸等产品,因此,标的
公司在选择聚酯多元醇客户时相对谨慎,从而导致报告期内聚酯多元醇销量较
低,产能利用率低于聚氨酯原液。随着未来TPU等下游产品的市场需求的快速增

长,聚酯多元醇市场需求亦将不断提高,标的公司生产工艺的不断提升及生产成
本的降低,将促使聚酯多元醇销量有所增长,产能利用率将进一步提高。
    综上所述,聚酯多元醇产品产能利用率较低,主要由于生产线投建时预留产
能、聚酯多元醇销售客户的特性等因素所致,具有合理性。

    二、补充披露己二酸报告期年实际产量超出备案设计产能的合规性,超产

能生产的安全性是否经有关主管部门或技术部门研究论证并获得许可,是否存
在因超产能生产而产生环保、安全生产问题或受到环保、安监、市场管理等部
门的处罚。如否,未来被处罚风险及对公司生产经营的具体影响

    (一)超产情况的合规性及相关部门的结论意见

    1、超出备案设计产能的原因

    重庆化工在报告期内存在实际产量存在超过备案设计产能的情况,该等情况
是因重庆化工工艺和管理提升所导致的,不存在未经主管部门批准新增或改扩建

生产线的情形。

    2、安全主管部门的意见

    根据重庆市涪陵区应急管理局于2019年8月30日出具的《证明》:“最近三
年,重庆华峰化工有限公司己二酸的实际产量存在超过设计产能的情况,我局知
悉重庆华峰化工有限公司的实际产量存在超过设计产能20%以内的情况。该等情
况产生系重庆华峰化工有限公司工艺和管理提升所致,且符合石化企业设计规范

要求,重庆华峰化工有限公司不存在未经安监部门批准而新建己二酸的生产线的


                                1-2-117
情况。上述超产能的情况不会导致重庆华峰化工有限公司受到我局的行政处
罚”。

    3、外部技术部门研究论证

    根据重庆化工工程建设设计单位中国化学赛鼎宁波工程有限公司出具的《关

于生产负荷的说明》:“本公司为重庆华峰化工有限公司设计的115万吨己二酸
项目,各期装置按操作弹性为70—120%进行设计,设备和管理的设计能力均可
达到120%,因此装置在120%负荷下运行是安全可靠的”。

    (二)是否存在因超产能生产而产生环保、安全生产问题或受到环保、安

监、市场管理等部门的处罚

    根据重庆市涪陵区生态环境局于2019年5月28日出具的《关于重庆华峰化工

有限公司环境保护守法情况的证明》,“重庆化工自2017年1月1日至本证明出
具之日,能够遵守国家和地方环境保护领域的法律法规和规范性文件,依法合规
经营,未受到环境保护行政主管部门的相关行政处罚,不存在与环境保护相关的
重大违法违规行为”。
    根据重庆市涪陵区应急管理局于2019年5月28日出具的《关于重庆华峰化工

有限公司安全生产守法情况的证明》,“重庆化工曾因重大危险源评估报告过期
后未重新开展评估,及未对安全设备进行及时维护、保养,导致安全设备不能正
常投入使用,被重庆市安全生产监督管理局处以罚款。上述违法行为不属于重大
违法违规情形。除上述处罚外,自2017年1月1日至本证明出具之日,公司能够
遵守国家和地方安全生产领域的法律法规和规范性文件,依法合规经营,不存在

其他违法违规的情形”。
    根据重庆市涪陵区市场监督管理局于2019年5月22日出具的《关于重庆华峰
化工有限公司合法经营情况的证明》,“重庆化工曾因发生一起叉车倾覆一般事
故,被本单位处予罚款。该公司的上述事故不构成重大违法违规行为,除上述事
故外,自2017年1月1日至本证明出具之日,能够自觉遵守国家《产品质量法》

及相关法律法规政策规定,无其他违法违规的情形。目前也无本部门正在查处而
使其可能受到行政或刑事处罚的案件”。
    综上,报告期内,重庆化工不存在因超产能生产而产生环保、安全生产问题


                               1-2-118
或受到环保、安监、市场管理等部门处罚的情况。

    (三)未来被处罚风险及对公司生产经营的具体影响

    根据重庆市涪陵区生态环境局于2019年5月30日针对重庆化工超产能事宜
出具的《关于重庆华峰化工有限公司环境保护守法情况的证明》,化工企业因生

产设备实际运行产品收率和设计存在偏差等原因,设计能力按行业惯例存在20%
的操作弹性空间,因此实际产量超经批准的建设项目环境影响评价文件(以下简
称“环评批复”)中规定产量的20%以内均属于合理变动幅度。同时,化工企业
环评批复的相关事项均考虑了该项目产成品以及生产过程中的各中间产品相关
指标,其实际生产过程中,因上下游装置物料平衡、产品结构调整等原因产生的

结余中间产品允许用于对外出售。根据当局监管情况,重庆化工的己二酸产量未
超过经环评批复的产能20%的合理变动幅度,符合其所处的化工行业的特点,不
存在违法生产情况;重庆化工产品的产量增长是由于工艺和管理提升所致,各生
产项目的性质、规模、地点、采用的生产工艺或者防治污染、防止生态破坏的措
施均未发生重大变动,因此无需重新报批建设项目的环境影响评价文件。自2017

年1月1日至证明出具之日,重庆化工在己二酸及其中间产品的生产过程中,能
够遵守国家和地方环境保护领域的法律法规和规范性文件,不存在超过排放标准
或者超过排放总量的情况,因此不存在环保方面的重大违法违规行为,未受到环
境保护行政主管部门的行政处罚。
    重庆市涪陵区应急管理局于2019年8月30日出具的《证明》确认,上述超产

能的情况不会导致重庆化工受到重庆市涪陵区应急管理局的行政处罚。
    此外,标的公司控股股东华峰集团、实际控制人尤小平出具承诺:如标的公
司因己二酸的实际产量存在超过设计产能的情况而受到行政部门的处罚,承诺人
将替代标的公司缴纳相关罚款;如因上述超产能情形给标的公司造成资产和经营
方面的损失,承诺人将承担该等损失,且承担损失后不再向标的公司追偿。

    综上,重庆化工因超产能生产的情况未来被处罚的风险较低,对公司生产经
营的影响较低,且若存在相关处罚,对标的公司生产经营造成影响,标的公司控
股股东、实际控制人亦将对相关损失作出补偿。




                                 1-2-119
         三、结合报告期内标的公司各产品生产线现有产能利用率情况、所在行业
    产能管理情况、本次交易完成后上市公司资产负债率情况等,补充披露未来年
    度主要产品生产线升级改造或扩产能的计划、预计投资总额及其测算依据,相

    关资本性投入的资金来源及可实现性,相关升级改造是否需向有关主管部门备
    案及有无障碍

         (一)报告期内标的公司各产品生产线现有产能利用率情况

         报告期内,标的公司各产品产能利用率情况如下表所示:
       产品大类             生产线         2019 年 1-4 月         2018 年            2017 年

                      华峰新材生产线               95.01%              85.39%                75.58%

    聚氨酯原液        重庆新材生产线              119.18%              62.39%                58.99%

                            合   计               100.77%              79.91%                71.63%

                      华峰新材生产线               87.97%              82.90%                75.94%

    聚酯多元醇        重庆新材生产线               85.16%              56.29%                43.45%

                            合   计                87.30%              76.56%                68.21%

    己二酸            重庆化工生产线              103.92%             112.34%            110.70%


         报告期内,标的公司除2019年1-4月聚氨酯原液因为营销淡旺季情况做出的

    生产计划调整使得实际产量略超过设计产能外,聚氨酯原液、聚酯多元醇产能相
    对宽裕,产能利用率呈现不断上升趋势;己二酸产品报告期内持续超产能生产,
    产能利用率较高,己二酸项目(四期)建成投产后,超产能情况将有所缓解。

         (二)所在行业产能管理情况

         标的公司所在聚氨酯行业对产能管理涉及的主要政策内容如下表所列示:

                                                                                              是否对标的
                    发布      制定
    政策名称                                      涉及聚氨酯行业产能管理内容                  公司产品产
                    时间      主体
                                                                                              生负面影响
                                      禁止准入类:新建、改扩建溶剂型氯丁橡胶类、丁苯热塑性
                                      橡胶类、聚氨酯类和聚丙烯酸酯类等通用型胶粘剂生产装
《市场准入负面清   2016年    发改委
                                      置,新建以含氢氯氟烃(HCFCs)为发泡剂的聚氨酯泡沫塑         否
单草案(试点版)》 3月2日    商务部
                                      料生产线,以氯氟烃(CFCs)为发泡剂的聚氨酯、聚乙烯、
                                      聚苯乙烯泡沫塑料生产,焦油型聚氨酯防水。
《产业结构调整指   2019年             限制类:新建、改扩建溶剂型氯丁橡胶类、丁苯热塑性橡胶
                             发改委                                                               否
导目录(2019年     4月8日             类、聚氨酯类和聚丙烯酸酯类等通用型胶粘剂生产装置,新


                                               1-2-120
                                                                                                是否对标的
                       发布     制定
    政策名称                                         涉及聚氨酯行业产能管理内容                 公司产品产
                       时间     主体
                                                                                                生负面影响
本)》(征求意见稿)                     建以含氢氯氟烃(HCFCs)为制冷剂、发泡剂、灭火剂、溶
                                         剂、清洗剂、加工助剂等受控用途的聚氨酯泡沫塑料生产。
                                         淘汰类:使用汞或汞化合物的甲醇钠、甲醇钾、乙醇钠、乙
                                         醇钾、聚氨酯、乙醛、烧碱、生物杀虫剂和局部抗菌剂生产
                                         装置,以氯氟烃(CFCs)为发泡剂的聚氨酯、聚乙烯、聚
                                         苯乙烯泡沫塑料生产,焦油型聚氨酯防水。

           根据《市场准入负面清单草案(试点版)》、《产业结构调整指导目录(2019
     年本)》(征求意见稿)相关规定,标的公司产品不涉及产能限制范围,标的公司

     主要产品生产线升级改造或扩产能的计划不会受到相关限制。

           (三)本次交易完成后上市公司资产负债率情况

           根据备考合并资产负债表,截至 2019 年 4 月 30 日,不考虑配套融资的前
     提下,本次交易完成后,上市公司资产负债率提升至 58.68%,资产负债率仍处
     于相对合理水平,具体分析详见本反馈意见回复之“问题九”之“一、本次交易
     完成后上市公司的财务状况分析”之“(二)资产负债率情况”的相关内容。

           (四)未来年度主要产品生产线升级改造或扩产能的计划

           1、标的公司未来主要产品扩产计划如下表所示:
                                                             截至报告期
           项目名称               产品           投产时间                          主要产能情况
                                                             末工程进度
     聚氨酯新材料扩能         聚氨酯原液、聚                   已完工         5万吨/年聚氨酯原液
                                                  2019年
     改造项目(三期)           酯多元醇                     准备试生产       5万吨/年聚酯多元醇
                                                                               25.5万吨/年己二酸
     己二酸项目(四期) 己二酸、环己酮            2020年       40.66%         32万吨/年环己醇[注]
                                                                                  20万吨/年环己酮
          注:己二酸项目(四期)中,环己醇为中间产品,不对外销售。

           聚氨酯新材料扩能改造项目(三期)已完工,己二酸项目(四期)未来年度

     预计追加投资金额如下表所示:
                                                                                          单位:万元
                                                                        截至报告期末      预计追加
           项目名称             对应的主要产能情况         投产时间
                                                                          工程进度          投资额
                                 25.5万吨/年己二酸
     己二酸项目(四期)           32万吨/年环己醇           2020年           40.66%       86,884.88
                                  20万吨/年环己酮


                                                  1-2-121
       2、标的公司未来年度主要产品生产线升级改造主要为设备更新,相关更新
支出预计投资金额如下表所示:
                                                                                 单位:万元
                   2019 年                                                         2024 年
     项目                     2020 年      2021 年      2022 年        2023 年
                   5-12 月                                                          及以后
 更新支出          7,358.62   4,652.57     1,624.17     1,700.47   14,270.97       32,261.87
     注:更新支出是指为维持企业持续经营而发生的资产更新支出,包括固定资产更新支出、
无形资产更新支出和长期待摊费用的更新支出等。对于预测期内需要更新的相关资产,标的
公司按照现有设备状况和生产能力对以后可预知的年度进行了设备和长期待摊费等更新测
算,形成各年度资本性支出。永续期的资产更新支出以年金化金额确定。2019 年、2020 年
更新支出有所增加主要系标的公司部分机器设备进入更新周期所致。

       (五)预计投资总额及其测算依据

       标的公司聚氨酯新材料扩能改造项目(三期)已完工,未来年度主要投资为
己二酸项目(四期),该项目总投资明细测算表如下表所示:

                                            投资额(万元)(不含税)
序号          项   目
                                 土建                 设备及安装                 合计

 1            己二酸                3,853.21               30,973.45              34,826.66

 2             硝酸                 2,385.32               18,938.05              21,323.37

 3            环己醇                3,669.72               28,318.58              31,988.31

 4            环己酮                1,362.39               11,946.90              13,309.29

 5             制氢                     733.94              6,371.68                7,105.63

 6             热电                 1,743.12                9,646.02               11,389.14

 7           公用工程               2,018.35               13,070.80              15,089.15

 8           辅助设施               1,432.06               12,201.25              13,633.31

 9           土地购置               7,403.64                       -                7,403.64

            合计                   24,601.76             131,466.73              156,068.49


       根据该项目可行性研究报告和已签订费用的项目合同,本项目工程费用主要
包括建筑工程、设备购置、安装工程等。其中:

       1、建筑工程参考地方预算定额及其配套的费用定额,并根据当地造价部门
公布的最新建筑安装材料信息价进行调差;



                                          1-2-122
    2、设备购置中标准设备购置费用,特别是大型、重要设备主要是采用现行
市场价格加运杂费进行估算,非标设备及部分材料价格依据《工程经济信息》非
标设备价格信息进行计列;

    3、安装工程参照《全国统一安装工程预算定额》和类似工程指标计算进行
编制。项目投资总额具体测算依据为《石油化工项目可行性研究投资估算编制办
法》(2006)、《石油化工项目可行性研究报告编制规定》(2005)、《建设项目经
济评价方法与参数》(第三版)、《关于发布<石油化工工程建设费用定额>(2007
版)的通知》(中国石化建[2008]81 号)、《关于发布<石油化工工程建设设计概

算编制方法>(2007 版)的通知》(中国石化建[2008]82 号)、《关于发布<石油
化工安装工程概算编制应用数据库>(2014 版)的通知》(中国石化概站字
[2014]011 号)、《关于营改增实施后调整石油化工工程建设计价依据的通知》(中
国石化建[2016]307 号)、《石油化工安装工程费用定额》(中石化建[2007]建字
620 号)、《石油化工安装工程主材费》(2009 年版)、《参数与数据 2016》等相

关要求和数据测算。

    (六)相关资本性投入的资金来源及可实现性

    标的公司上述升级改造或扩产能计划相关的资本性投入的资金来源主要为
自有资金和银行贷款。截至 2019 年 4 月 30 日,标的公司货币资金余额为
149,047.21 万元。截至 2019 年 6 月 30 日,标的公司尚未使用的银行授信余额
合计为 11.48 亿元。标的公司资信良好,可使用银行授信及时补充日常所需营运

资金、用于在建项目的资本性支出等。
    本次交易完成后,标的公司将成为上市公司全资子公司,上市公司可通过股
权再融资、发行公司债券或其他债务性融资等方式进行融资,满足标的公司后续
资本性投入的资金需求,资金来源具有可实现性。

    (七)相关升级改造是否需向有关主管部门备案及有无障碍

    标的公司对生产设备的升级改造主要为设备更新,不涉及新增项目,不需要

向有关主管部门备案。
    标的公司未来年度主要产品扩产能项目已取得有关主管部门备案如下:




                                 1-2-123
    项目名称               发改委立项                      环评批复
                                                已取得重庆市涪陵区环境保护局出
                   已取得重庆市涪陵区发展和改
                                                具的《重庆市涪陵区建设项目环境
己二酸项目(四期) 革委员会局出具的重庆市企业
                                                影响评价文件批准书》(渝(涪)
                   投资项目备案证(No.0087084)
                                                        环准[2019]6 号)
                                                已取得重庆市涪陵区环境保护局出
                   已取得重庆市涪陵区发展和改
聚氨酯新材料扩能                                具的《重庆市涪陵区建设项目环境
                   革委员会局出具的重庆市企业
改造项目(三期)                                影响评价文件批准书》(渝(涪)
                   投资项目备案证(No.0081953)
                                                      环准[2018]110 号)

    综上,标的公司相关升级改造计划已完成主管部门备案及环境影响评价工

作,标的公司将根据项目建设进度向有关主管部门完成后续相关手续。

    四、结合报告期内各产品销售政策、在手订单情况、主要客户的稳定性、

竞争对手情况等,补充披露标的公司报告期产销率较高的合理性。

    (一)报告期内各产品销售政策

    1、聚氨酯原液及聚酯多元醇

    华峰新材建立以直销与经销相结合的销售网络。华峰新材按照产品应用领
域、产品功能、地理区域、客户特点进行市场细分。直销市场主要为行业集中度
高、重复购买、批量稳定的客户,经销市场主要为分散、采购频次多、批量小、
劳动密集型的客户。华峰新材建立以销售代表、客户服务代表及营销技术人员为
依托的市场服务体系,推行“售前服务”的营销理念,为客户提供便捷、全方位

的服务。

    (1)华峰新材售前服务流程如下:




    华峰新材在售前强调对具体客户需求、客户生产经营状况以及市场新兴需求
的调研和了解。




                                    1-2-124
    (2)华峰新材售中业务流程如下:




    华峰新材在售中强调业务过程的记录、控制和监督,客户产品使用指导以及
对客户需求变更的了解。

    (3)华峰新材售后流程如下:




    华峰新材在售后强调对客户的满意度调查,焦点在于投诉处理及退换货、补
货管理。

    2、己二酸

    己二酸对外销售工作主要由国际贸易部负责,根据订单情况、生产情况、市
场价格、库存量及自用量,合理制订销售计划。华峰新材现有己二酸客户基本为
长期合作客户,同时华峰新材按照“信誉第一、付款及时”的原则来选择新的合
作伙伴。



                                  1-2-125
    华峰新材己二酸产品的销售流程如下:




    (二)在手订单情况

    报告期内,标的公司主要客户较为稳定。标的公司与主要客户签订销售框架
协议后,在框架协议有效期内,客户按照框架协议约定下订单或与标的公司签署

具体采购合同。聚氨酯原液客户采购周期较短,一般每隔 2-3 天会下订单,己二
酸客户一般每月采购一次。标的公司收到订单后,内销一般 2 天内即安排发货,
外销一般 2 周内可安排装船。截至 2019 年 4 月 30 日,华峰新材已与 455 个客
户签订销售框架协议,重庆新材已与 28 个客户签订销售框架协议,在手订单总
金额为 15,113.00 万元(含税),其中聚氨酯原液 1,610.69 吨,聚酯多元醇 141.20

吨,己二酸 6,287.50 吨,在手订单情况正常。

    (三)主要客户的稳定性

    2018 年、2019 年 1-4 月,标的公司原有客户与新增客户的销售收入具体情
况如下:
                                                                       单位:万元
                         2019 年 1-4 月                      2018 年
    项     目
                     金额             占比            金额             占比

原有客户            310,228.11            94.61%     966,400.47          90.15%

新增客户             17,688.20             5.39%     105,549.19            9.85%

    合     计       327,916.31            100.00%   1,071,949.66         100.00%


    标的公司与客户建立了长期稳定的业务合作关系,大部分客户已合作多年,

客户忠诚度较高,客户包括英威达、科思创、亨斯迈、万华化学等国内外知名大
型化工企业、国内主要制鞋厂商以及为耐克、阿迪达斯、斯凯奇、亚瑟士、李宁




                                    1-2-126
等世界著名运动产品制造企业提供加工制造服务的鞋企,还有一些在当地具有销
售优势的有实力的经销商。因此,报告期内,产品销量稳步增长,产销率较高。

    (四)竞争对手情况

    1、聚氨酯行业

    我国聚氨酯原液市场呈现明显的寡头垄断,华峰新材为行业龙头老大,在国
内聚氨酯原液市场占据绝对优势地位,市场占有率达到 50%-60%以上。行业内
其他企业竞争剩余的市场份额,在中高端市场,主要是大型跨国公司如巴斯夫、

旭川化学等在华投资的公司与本土一定规模的企业如浙江恒泰源、江苏华大之间
以及本土一定规模企业内部之间的竞争;在中低端市场,主要是本土企业特别是
众多小型和微型生产企业之间的竞争。
    据公开信息报道,聚氨酯鞋底市场规模预计到 2023 年达到 57.9 亿美元,
年均复合增长率为 4.9%,因此鞋底原液市场的发展前景依然相当广阔。华峰新

材生产的聚氨酯鞋底原液品质优良,客户粘性高,预计仍将继续保持行业龙头地
位,在国内甚至全球市场占据领先优势,不断提高市场份额。随着市场逐步饱和,
竞争加剧,众多实力不足的小微型企业将被淘汰。

    2、己二酸行业

    己二酸在国内市场发展较为成熟、竞争较为激烈,呈现多强的寡头垄断局面,
主要企业为河南神马、重庆化工、山东海力、山东华鲁恒升、唐山中浩等大型企

业。根据率捷咨询统计数据,重庆化工 2018 年己二酸产量在中国地区己二酸生
产企业产量中占比约为 34%左右。
    己二酸作为重要的基础化工原料,己二酸及其下游产业在欧美发达国家的技
术发展已很成熟,亚太等地区己二酸产能发展则呈现强劲扩张态势,预计 2020
年,世界己二酸产能将达 510 万吨,产量将达 347 万吨,2015-2020 年产能和

产量年均增长率分别为 2.5%和 2.0%。随着国内己二酸行业的不断发展,未来国
内产能替代海外产能将成为趋势。重庆化工作为国内主要出口海外厂商,随着己
二酸产能扩张,除开自用外,将进一步占据海外市场,抢占更多市场份额。随着
全球和国内己二酸产能不断增加,市场竞争日趋白热化,品质或实力不够的厂商
将面临优胜劣汰的局面。

                                 1-2-127
    (五)标的公司报告期产销率较高的合理性

    报告期内,标的公司产销率情况如下表所示:
     产品大类        2019年1-4月             2018年        2017年

聚氨酯原液                  96.53%               100.18%       103.44%

聚酯多元醇                 100.00%                98.59%       101.10%

己二酸                      99.33%                98.06%       101.74%


    报告期各期,标的公司产销率较高的原因如下:

    1、标的公司采取的销售政策较为合理、高效和有针对性,对聚氨酯原液和
聚酯多元醇为以销定产,对己二酸为以产定销,符合行业实际情况,且直销和经
销模式相结合,有效地提高了产销率;
    2、标的公司与主要客户长期合作、关系良好,产品销售情况良好,拥有稳

定的客户群和在手订单,有力地保证了销量;
    3、标的公司在行业竞争格局中占据了有利的领先优势,市场占有率较高,
随着行业优胜劣汰、淘汰落后产能,标的公司不断提高市场份额和销量。
    报告期内,标的公司报告期产销率较高,主要受合理有效的销售政策、稳定
的客户和在手订单、较强的竞争优势等因素影响,具有合理性。

    五、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基
本情况”之“十三、主营业务情况”之“(六)主要产品产销情况”之“1、主
要产品的产能、产量、销量及产能利用率和产销率情况”中,补充披露标的公司
产能利率用、产销率的分析情况和超产能生产的情况。

    六、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券、法律顾问海润天睿以及天健会
计师认为:
    聚氨酯原液和聚酯多元醇产品主要受业务规模和订单量增长影响,报告期产
能利用率大幅增长,具有合理性。聚酯多元醇产品产能利用率较低,主要由于生
产线投建时预留产能、聚酯多元醇销售客户的特性等因素所致,具有合理性。重
                                   1-2-128
庆化工己二酸报告期实际产量超出备案设计产能系重庆化工工艺和管理提升所
致,经过主管部门确认及技术部门的研究论证具备合规性,不会导致重庆化工受
到处罚。报告期内重庆化工不存在因超产能生产而产生环保、安全生产问题或受

到环保、安监、市场管理等部门的处罚。重庆化工未来被处罚的风险较低,对标
的公司生产经营的影响较低。另外,标的公司控股股东、实际控制人已出具相应
承诺,若存在相关处罚,对标的公司生产经营造成影响,将对相关损失作出补偿。
标的公司升级改造或扩产能计划相关的资本性投入的资金来源主要为自有资金
和银行贷款。本次交易完成后,上市公司可通过股权再融资、发行公司债券或其

他债务性融资等方式进行融资,满足标的公司后续资本性投入的资金需求,资金
来源具有可实现性。相关升级改造已向有关主管部门备案,不存在障碍。报告期
内,标的公司受合理有效的销售政策、稳定的客户和在手订单、较强的竞争优势
等因素影响,产销率较高具有合理性。




                                1-2-129
    问题 11.申请文件显示,2016 年 6 月 23 日,中国农发重点建设基金有限公

司(以下简称农发基金)以 2.70 亿元对重庆华峰化工有限公司(以下简称重庆
化工)进行增资,增资后农发基金占增资后的重庆化工实缴注册资本比例为
22.44% ,投资期限 12 年,农发基金收取 1.2% /年的固定收益,不直接参与重庆
化工的日常正常经营。投资期结束后,重庆市白涛化工园区开发(集团)有限
公司以 2.70 亿元的价格回购,最终将以 2.70 亿元的价格转让给华峰新材。重庆

市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为上述主债权金额 2.70 亿元及投资收益
提供保证担保。同时,华峰新材以其持有的重庆化工 28.56%的股权为重庆市涪
陵国有资产投资经营集团有限公司上述担保事项提供反担保。请你公司:1)补
充披露农发基金于 2016 年 6 月对重庆化工增资,是否存在业绩承诺或其他协议
安排。如有,补充披露相关安排对本次交易的影响。2)补充披露华峰新材最终

以 2.7 亿元受让重庆化工 22.44%股份的资金来源及可行性;华峰新材持有的用
于反担保的重庆化工 28.56%股权有无被处置风险及对应措施。请独立财务顾问
和律师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、补充披露农发基金于 2016 年 6 月对重庆化工增资,是否存在业绩承诺
或其他协议安排。如有,补充披露相关安排对本次交易的影响

    农发基金对重庆化工增资过程中及之后相关各方签订了如下协议:
    2016年6月23日,农发基金、华峰集团、重庆化工、重庆市白涛化工园区开
发(集团)有限公司签订《中国农发重点建设基金投资协议》(渝2016062304)。

    2017年4月28日,农发基金、华峰集团、重庆化工、重庆市白涛化工园区开
发(集团)有限公司、华峰新材签订《中国农发重点建设基金变更协议》(渝(变
更)2016062304)。
    2017年5月9日,重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司、农发基金签
订《保证合同》(渝(保证)20160062304)。同时华峰新材与重庆市涪陵国

有资产投资经营集团有限公司签订《股权质押合同》。
    2017年5月17日,华峰新材、重庆市白涛化工园区开发(集团)有限公司、
重庆化工签订《股份回购合同》。


                                 1-2-130
    除了上述合同之外,相关各方未再签订其他合同;相关协议中农发基金未与
华峰集团、华峰新材或重庆化工就投资重庆化工约定业绩承诺,农发基金也没有
与相关方作出对影响本次交易的其他协议安排。

    二、补充披露华峰新材最终以 2.7 亿元受让重庆化工 22.44%股份的资金来
源及可行性;华峰新材持有的用于反担保的重庆化工 28.56%股权有无被处置风
险及对应措施

    (一)受让股权的资金来源和可行性

    1、受让股权的资金来源

    截至2019年4月30日,华峰新材账面货币资金余额较为充裕;报告期各期,
华峰新材实现净利润87,918.42万元、149,046.47万元和33,800.40万元,经营业

绩良好;报告期各期,华峰新材经营活动产生的现金流量净额分别为44,698.66
万元、76,169.84万元和20,772.70万元。
    综上,华峰新材有能力以自有资金完成对重庆化工22.44%股权的受让。
    此外,考虑到农发基金的投资期限12年,届时华峰新材的资金情况无法预
见,华峰新材全体股东,即本次交易的交易对方华峰集团、尤小平、尤金焕和尤

小华作出承诺,如届时华峰新材自有资金不足以完成受让,交易对方将代向华峰
新材向相关义务人履行给付义务,并与其他承诺人对此履行借款义务承担连带责
任。

    2、受让股权的可行性

    根据中国农业发展银行重庆市涪陵分行确认,农发基金对重庆化工的投资根
据国家政策取得固定利率收益,不向重庆化工派遣董事、监事和高级管理人员,

不直接参与重庆化工的日常正常经营,并对未来转让标的股权以协议方式作出安
排。重庆市白涛化工园区开发(集团)有限公司日后按协议约定受让农发基金对
重庆化工投资的股权。各方关于重庆化工股权转让的程序、对价将严格按照各方
签署的投资协议的相关约定执行,相关协议具备可行性。
    根据重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会的确认,农发基金对重庆化工的

投资是根据国家政策实施的扶持性债权投资,各方将严格执行投资协议及回购协


                                1-2-131
议的约定,相关协议具备可行性。

    (二)华峰新材持有的用于反担保的重庆化工 28.56%股权有无被处置风险

及对应措施

    华峰新材与重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司签订的《股权质押合

同》约定的担保和反担保事项是对本次增资的股权回购、投资收益和其他资金的
补充安排。
    自农发基金对重庆化工增资以来,重庆化工能够按期给付当期投资收益,未
发生逾期支付从而引起质押股权被处置的风险。同时,华峰新材现有货币资金充
足,经营业绩及经营活动产生的现金流量较为良好,未来无法及时支付投资收益

及到期后的股权转让款的可能性较低。
    华峰新材将继续不断提升经营业绩和综合竞争力,保证有充足的资金支付上
述投资收益和到期后的股权转让款。此外,为防止无法按期支付相关款项导致质
押股权被处置的风险发生,本次交易的交易对方,华峰集团、尤小平、尤金焕和
尤小华作出承诺,如发生华峰新材无法按期支付农发基金增资事项中的股权回

款、投资收益等款项从而引起质押股权被处置的风险,交易对方将代为向相关义
务人履行给付义务,并对此义务的履行承担连带责任,确保质押股权不被处置。

    三、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基
本情况”之“九、下属企业情况”之“(二)重要子公司重庆化工的相关情况”

补充披露了农发基金于2016年6月对重庆化工增资的业绩承诺或其他协议安排
情况、华峰新材最终以2.7亿元受让重庆化工22.44%股份的资金来源及可行性以
及华峰新材持有的用于反担保的重庆化工28.56%股权的被处置风险及对应措施
的说明。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及法律顾问海润天睿认为:

    农发基金于2016年6月对重庆化工增资事项不存在业绩承诺或其他协议安


                                 1-2-132
排,不会对本次交易产生影响;华峰新材最终以2.7亿元受让重庆化工22.44%股
份的资金来源具备充分保障,且具备可行性;华峰新材持有的用于反担保的重庆
化工28.56%股权被处置风险较小,且华峰新材已拟定了切实可行的应对措施,

本次交易对方亦出具承诺确保质押股权不被处置。




                               1-2-133
    问题 12.申请文件显示,本次交易对方为上市公司的控股股东、实际控制人

及其兄弟。本次交易完成后,不考虑配套募集资金,尤小平和华峰集团合计持
股比例将达 61.27%,尤金焕、尤小华持股分别为 7.51%和 7.58%。请你公司结
合上市公司股东之间的一致行动关系和上市公司股权集中度,补充披露本次交
易完成后,上市公司有无大股东不当控制风险,以及保持上市公司独立性的具
体措施。请独立财务顾问核查并发表明确意见。

【回复】

    一、本次交易完成后,上市公司有无大股东不当控制风险

    本次交易前,上市公司控股股东华峰集团持股比例为29.66%,尤小平持有
华峰集团79.63%股权,并直接持有上市公司8.76%的股份,为上市公司实际控

制人。本次交易完成后,不考虑募集配套资金发行的股份,尤小平和华峰集团合
计持股比例将达到61.34%,尤小平、华峰集团及尤小平之近亲属尤金焕、尤小
华、陈林真将合计持有上市公司76.94%的股权,上市公司控制权比例得到进一
步提升。

    (一)报告期内,上市公司不存在实际控制人不当控制风险

    上市公司已建立了健全的法人治理结构及内部控制制度,并制定了独立董事

制度、关联交易决策制度等相关制度。报告期内,实际控制人尤小平严格按照相
关法律法规及内部制度的规定,出席股东大会及董事会,并行使表决权,不存在
利用其控制地位损害上市公司及其他股东的合法权益。
    报告期内,上市公司与华峰集团及其关联方存在日常性关联交易,该等事项
已经董事会审议通过,且关联董事回避表决,独立董事对该等事项进行了事前认

可并发表了独立意见,履行了必要的内部审批程序,符合相关法律法规及内部制
度的规定,不存在损害上市公司及其他股东的合法权益。
    报告期内,上市公司不存在违规为实际控制人及控股东担保的情形,亦不存
在实际控制人及控股股东违规占用上市公司资金的情形,不存在利用其控制地位
损害上市公司及其他股东的合法权益。

    综上所述,报告期内上市公司不存在实际控制人不当控制风险。


                               1-2-134
    (二)本次交易不存在实际控制人利用其控制地位损害上市公司及其他股
东的合法权益

    本次交易符合《公司法》、《证券法》、《重组管理办法》等法律、法规和
规范性文件的规定,本次交易价格根据具有证券业务资格的评估机构的评估结果
并经交易各方协商确定,定价公平、公允、合理。本次交易已经董事会及股东大
会审议通过,且关联董事及关联股东回避表决,独立董事对本次交易发表了独立

意见,履行了必要的内部审批程序,不存在实际控制人利用其控制地位损害上市
公司及其他股东的合法权益,不存在实际控制人不当控制风险。

    (三)本次交易完成后,实际控制人不当控制风险

    本次交易完成后,不考虑募集配套资金发行的股份,尤小平和华峰集团合计
持股比例将达到61.34%,尤小平、华峰集团及尤小平之近亲属尤金焕、尤小华、
陈林真将合计持有上市公司76.94%的股权,上市公司控制权比例得到进一步提

升。未来不能排除上市公司实际控制人利用其控制地位对上市公司经营决策及人
事变动等进行不当控制,从而损害上市公司及其他股东的合法利益。
    上市公司及其控股股东、实际控制人将采取切实可行的措施,保障上市公司
决策的独立性、科学性,避免损害上市公司及其他股东的合法权益。

    二、保持上市公司独立性的具体措施

    为防范控股股东、实际控制人及一致行动人不当控制,保障上市公司决策的

独立性、科学性,避免损害上市公司及其他股东的合法权益,上市公司及其控股
股东、实际控制人已采取了切实可行的措施,具体详见本反馈意见回复之“问题
1”之“二”之“(三)保持上市公司独立性的具体措施”。

    三、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第二节 上市公司基

本情况”之“四、控股股东和实际控制人概况”之“(四)本次交易完成后,上
市公司有无大股东不当控制风险”补充披露了本次交易完成后上市公司大股东不
当控制风险的说明。


                                1-2-135
    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“重大风险提示”之“三、
与上市公司经营相关的风险”、“第十二节 风险因素”之“三、与上市公司经

营相关的风险”补充披露了实际控制人不当控制风险。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券认为:
    本次交易完成后,控股股东、实际控制人及其近亲属持有的上市公司股权进
一步集中,上市公司已在重组报告书中补充披露了实际控制人控制风险。针对上
述风险,上市公司已建立健全公司治理结构,制定完善的内控制度,建立独立董

事制度,并将严格履行关联交易内部审批程序。同时,控股股东、实际控制人及
本次交易对方已出具关于保持上市公司独立性的承诺函及关于规范和减少关联
交易的承诺函,能够有效保障上市公司独立性。




                                 1-2-136
       问题 13.申请文件显示,标的资产 2017 年、2018 年、2019 年 1-4 月环保

基建投入分别为 1829.84 万元、1078.51 万元、91.11 万元,环保设备投入分别
为 4119.28 万元、2028.36 万元、160.71 万元。请你公司补充披露:1)标的资
产 2019 年环保投入较 2017 年、2018 年是否出现大幅下降,以及下降原因。2)
标的资产应对近年来国家环保政策变化所采取的措施。请独立财务顾问核查并
发表明确意见。

【回复】

       一、标的公司 2019 年环保投入较 2017 年、2018 年是否出现大幅下降,以
及下降原因

       报告期内,标的公司环保投入为瑞安及重庆两大生产基地的环保支出。

       (一)瑞安生产基地

       报告期内,标的公司瑞安生产基地环保投入情况如下表所示:
                                                                            单位:万元
                            环保资本化投入情况
                                                           环保设施运行及
序号          期间       环保基建          环保设备                           合   计
                                                           日常治污费用
                         投入金额          投入金额
 1      2017 年                     -             181.55           518.26      699.81

 2      2018 年                     -              49.91           822.53      872.44

 3      2019 年 1-4 月              -               0.63           276.44      277.07

         合   计                    -             232.09         1,617.23     1,849.32


       报告期内,瑞安生产基地的环保投入金额较少,主要由于瑞安生产基地投产

时间较早,报告期内无新建生产项目,无需进行环保基建投入,新增环保设备投
入亦较少。2018 年和 2019 年 1-4 月,环保设施运行及日常治污费用支出金额
较高,主要由于瑞安生产基地生产的聚氨酯原液和聚酯多元醇产量增加,对应的
污染处置费用相应增加所致,瑞安生产基地的环保投入与业务规模相匹配。

       (二)重庆生产基地

       报告期内,标的公司重庆生产基地环保投入情况如下表所示:


                                        1-2-137
                                                                                          单位:万元
                                          环保资本化投入情况
                                                                        环保设施运行及
       序号           期间           环保基建           环保设备                             合   计
                                                                        日常治污费用
                                     投入金额           投入金额
        1      2017 年                    1,829.84         3,937.73              478.27      6,245.84

        2      2018 年                    1,078.51         1,978.45              763.04      3,820.00

        3      2019 年 1-4 月                91.11             160.08            515.43        766.62

                合   计                   2,999.46         6,076.26            1,756.73     10,832.46


              报告期内,重庆生产基地的环保投入金额较多,主要由于重庆生产基地新建

       生产项目较多,需要大规模的环保基建和环保设备投入。报告期内,重庆生产基
       地的环保基建和环保设备投入金额均逐年下降,主要由于:1、重庆生产基地于
       2017 年开始投建己二酸项目(三期),该次建设新增的环保设施为后续扩建项目

       预留了环保处置能力,因此 2017 年标的公司投入较多;2、随着己二酸项目(三
       期)于 2018 年完工,环保基建和环保设备投入相比 2017 年有所减少;3、由于
       重庆生产基地在建设己二酸项目(三期)时已为后续扩建项目预留了环保处置能
       力,2019 年 1-4 月重庆生产基地在建设己二酸项目(四期)时不需大规模的环
       保基建和环保设备投入,因此环保基建和环保设备投入金额降低较多。

              报告期内,重庆生产基地的环保设施运行及日常治污费用逐年增加,主要由
       于重庆生产基地生产的己二酸、聚氨酯原液产量逐年增加、对应的污染处置费用
       相应增加且新增环保设备日常维护费用增加所致,重庆生产基地的环保投入与业
       务规模相匹配。
              综上所述,标的公司 2019 年环保投入较 2017 年、2018 年有所下降,主要

       受标的公司建设项目投资进度与经营状况影响,符合标的公司实际情况。

              二、标的公司应对近年来国家环保政策变化所采取的措施

              截至本反馈意见回复出具日,标的公司面临的国家环保政策变化及所采取的
       措施如下所示:

              (一)瑞安生产基地

序号    实施时间          环保政策                         具体措施                          运行效果

 1       2019 年     浙江省生态环境厅关    1、锅炉燃煤废气已执行特别限值排放标准,采   1、锅炉废气在线监测显


                                                     1-2-138
序号   实施时间           环保政策                           具体措施                            运行效果

       6月6日        于执行国家排放标准     用 SCR 脱硝+布袋除尘+石灰石膏脱硫,2、        示,废气稳定达标排放;
                     大气污染物特别排放     VOCs 废气拟采用焚烧法进行提升改造,已完       2、待项目完工后验证。
                     限值的通告             成前期调研,收集治理方案,拟待后期规划明
                                            确后,确定最终方案,并于 2020 年 7 月 1 日
                                            前投用。
                     关于印发《温州市打                                                   1 、已完成一台锅炉改
       2019 年
                     赢蓝天保卫战 2019                                                    造,替代全部小锅炉,
        5 月 20                             1、实施锅炉小改大,用一台 2200 万大卡导热
                     年工作计划》的通知、                                                 达到政策要求,燃气锅
       日、2018                             油锅炉替代小锅炉,备用锅炉采用燃气锅炉替
                     打赢蓝天保卫战三年                                                   炉在建;2、参照上一条;
 2        年                                代;2、VOCs 废气治理提升参照上一条;3、
                     行动计划、关于印发                                                   3、已逐渐落实,不断优
       7 月 3 日、                          物流运输在集团物流公司统一部署下,大力发
                     《温州市 2018 年大                                                   化,在环境效益、经济
       2018 年 6                            展水路运输,推进海铁联运。
                     气污染防治实施计                                                     效益方面都取得较好效
       月 11 日
                     划》的通知                                                           果。
                                                                                          1、已在用量较大的客户
       2019 年       浙江省生态环境厅关
                                            1、推广使用吨桶替代 20kg 散装桶,实现循环     中推广,逐渐加大吨桶
        1 月 11      于进一步加强工业固
                                            利用,减少危废产生量;2、与处置能力较强的     投用量,有效控制散装
 3     日、2018      体废物环境管理的通
                                            有资质单位签订合同,确定危废储存量控制在      桶危废产生。2、已建立
       年 5 月 15    知、浙江省固体废物
                                            低位。                                        可靠的危险处置途径,
          日         污染环境防治条例
                                                                                          总库存量长期低于 10t。
       2019 年       中华人民共和国土壤
                                            华峰新材目前未列入土壤污染重点监管单位,      未列入重点监管,暂无
       1 月 1 日、 污染防治法、关于印
 4                                          对于新建项目涉及土壤修复的,严格执行法规      新 建 项 目涉 及土 壤 修
       2017 年 6     发温州市土壤污染防
                                            要求。                                        复。
       月 30 日      治工作方案的通知
       2018 年
                     中华人民共和国环境
 5     12 月 29                             新改扩建项目严格执行环评制度。                无违法现象。
                     影响评价法
          日
       2018 年
                     中华人民共和国环境     2019 年 1 月 1 日起已由环境税替代排污费,定
 6     10 月 26                                                                           严格按照环保税实施。
                     保护税法               期足额缴税。
          日
       2018 年
                     中华人民共和国大气
 7     10 月 26                             无违法现象。                                  已执行相关要求。
                     污染防治法
          日
       2018 年       排污许可管理办法       按《排污许可管理办法(试行)》要求申报新
 8                                                                                        已取得新版排污许可证
       1 月 10 日    (试行)               版排污许可证。
       2018 年       中华人民共和国水污
 9                                          无违法现象。                                  已执行相关要求。
       1月1日        染防治法
                     关于印发浙江省         1、投资 550 万新建 6 套工艺废气治理设施,改
       2017 年                                                                            经第三方监督监测,有
 10                  2017 年大气污染防      造 1 套污水系统废气治理设施;2、投资 600
       5 月 19 日                                                                         机废气达标排放。
                     治实施计划的通知       万对蒸水塔系统进行改造提升,减少废气排放。


          (二)重庆生产基地



                                                       1-2-139
序号   实施时间            环保政策                   具体措施                            运行效果

                                                                             1. 重庆化工处于生产状态的装置
                                         1.生产装置,罐区均按规范建设污水
       2019 年 1    中华人民共和国土壤                                       均通过环评验收,所有环保设施均
 1                                       收集池,污水集中送至污水处理站。
       月1日        污染防治法                                               处于投用状态。2.重庆市生态环境
                                         2.重庆市生态环境局组织土壤调查。
                                                                             局土壤调查达标。
       2018 年                           1.新建项目均按要求进行环境影响      重庆化工所有项目均委托环评单
                    中华人民共和国环境
 2     12 月 29                          评价。2.项目建设完成后需要进行组    位进行环境影响评价,建设完成的
                    影响评价法
       日                                织验收。                            项目均通过环保验收。
       2018 年
                    中华人民共和国环境   1.按要求进行排污数据统计。 2.按     重庆化工按时,足额缴纳排污税,
 3     10 月 26
                    保护税法             时足额缴纳排污税。                  不存在拖延,少缴纳等情况。
       日
                                         1.污水和废气排口均按要求设置在
       2018 年                           线监测设备。 2.废水合废气排放因     重庆化工污水废气在线监测排放
                    中华人民共和国大气
 4     10 月 26                          子均按排污许可证要求限制内达标      数据全部合格,所有自行监测数据
                    污染防治法
       日                                排放。3.所有排放口、厂界均需要进    全部合格。
                                         行自行监测。
                                                                             储煤场和污水废气收集初步建设
                                         1. 投资 3,000 万对储煤场进行改
                                                                             完成,大大减少煤粉尘和污水异
       2018 年 7    打赢蓝天保卫战三年   造。2.投资 800 万对污水挥发性气体
 5                                                                           味,脱硫塔技术提升让废气排放因
       月3日        行动计划             进行收集处置。3.新建脱硫塔使用更
                                                                             子远远低于排放标准,减少了污
                                         先进的技术和设备。
                                                                             染。
                                                                             1.重庆化工热电部分依法取得排
                                                                             污许可证且未过期,化工部分因为
                                         1.项目投产前必须取得排污许可证。
       2018 年 1    排污许可管理办法                                         生态环保部要求 2020 年进行申报
 6                                       2 所有排放口必须按排污许可证要
       月 10 日     (试行)                                                 取证。2.污水废气在线均达标排
                                         求进行在线监测和自行监测。
                                                                             放,按自行监测指南要求完成自行
                                                                             监测,检查结果全部合格。
                                         1.厂区实施雨污分流并制定雨污水
                                                                             重庆化工有完善的雨污水系统并
       2018 年 1    中华人民共和国水污   阀切换制度。2.生产装置、罐区污水
 7                                                                           严格执行雨污切换制度,污水经过
       月1日        染防治法             全部收集至污水处理站。3.污水处理
                                                                             处理后排至园区污水厂。
                                         站处理完成后废水进入园区污水厂。
                                                                             重庆化工按规定执行环境影响评
                                         1.建设项目执行环境影响评价制度
       2017 年      建设项目环境保护管                                       价制度,所有污染物排放均符合国
 8                                       2.污染物排放需符合国家和地方标
       10 月 1 日   理条例                                                   家和重庆市地方标准,每年排放总
                                         准和总量标准。
                                                                             量均未超标。
                                         执行重点区域大气污染联防联控和
                                                                             重庆化工颗粒物、二氧化硫、氮氧
       2017 年 6    重庆市大气污染防治   预警预控,对颗粒物、二氧化硫、氮
 9                                                                           化物、挥发性有机物等排放因子均
       月1日        条例                 氧化物、挥发性有机物等大气污染物
                                                                             符合排放标准。
                                         实施协同控制。
                                                                             重庆化工按规定执行环境影响评
                                         1.环境影响评价。2.排污申报和许
       2017 年 6                                                             价制度,按时进行排污申报,噪声
 10                 重庆市环境保护条例   可。3.噪声污染。4.污染物总量控制
       月1日                                                                 监测均在限值以内,污染物排放总
                                         5.固体污染物防治
                                                                             量未超标,所有固体污染物均按规



                                                    1-2-140
序号    实施时间    环保政策             具体措施                     运行效果

                                                            定进行收集,储存并委托有资质的
                                                            单位进行无害化处置。


           综上,标的公司根据环保监管政策的最新变化情况,及时采取了相关应对措
       施,相关政策变化未对标的公司业务经营产生重大影响。

           三、补充披露

           上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
       募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第二节 上市公司基
       本情况”之“十三、主营业务情况”之“(十一)环境保护情况”补充披露了标
       的资产2019年环保投入较2017年、2018年下降的原因以及标的资产应对近年来
       国家环保政策变化所采取的措施的说明。

           四、中介机构核查意见

           经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券认为:
           报告期内标的公司2019年环保投入较2017年、2018年下降较多,主要由于
       己二酸项目(三期)逐步完工,重庆生产基地的环保基建和环保设备投入金额逐
       年下降所致。标的公司根据环保监管政策的最新变化情况,采取的相关应对措施
       切实有效,相关政策变化未对标的公司业务经营产生重大影响。




                                       1-2-141
    问题 14.申请文件显示,标的资产目前拥有 40 处自有房屋建筑物、对应 9

处土地使用权,拥有 23 处租赁房屋建筑物;另有已完工但未取得权属证书的房
产面积共计 102,961.21 平方米,占公司所有已完工投入使用的建筑物面积的
27.60%。请你公司:1)补充披露渝(2019)涪陵区不动产权第 000683022 号、
第 000711213 号、第 00789878 号自有房屋对应的土地使用权。2)补充披露渝
(2018)涪陵区不动产权第 000126201 号房屋用途为“其他”,是否符合对应

土地规划用途。3)补充披露未取得权属证书的房产和土地的办证进度,并逐一
分析取得产权证书是否存在实质障碍。4)重庆化工部分未取得产权证书的房产,
涉及己二酸三期项目主要厂房和重庆聚氨酯原液生产线的辅助用房,将对己二
酸 16 万吨/年的产能和聚氨酯原液 10 万吨/年的产能产生影响,请披露相关厂房
如无法取得产权,对本次交易完成后上市公司业绩的影响以及应对措施,并作

重大风险提示。5)标的资产租赁的 23 处房屋中 16 处为居住用途,请披露标的
资产租赁大量房屋用于居住的原因和合理性。6)标的资产报告期间,是否因土
地方面的问题被立案调查或受到过相关行政处罚;如有,补充披露对本次交易
的影响。请独立财务顾问、会计师和律师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、补充披露渝(2019)涪陵区不动产权第 000683022 号、第 000711213

号、第 00789878 号自有房屋对应的土地使用权

    渝(2019)涪陵区不 动产权第 000683022 号、第 000711213 号、第
000789878 号自有房屋,坐落于涪陵区白涛街道办事处新立村四社,原土地使

用权证书编号为:55678153-5,土地面积 446,980.75 平方米。
    2016 年 1 月 1 日实施的《不动产登记证暂行条例实施细则》(中华人民共和
国国土资源部令第 63 号,以下简称“《登记实施细则》”)第二条规定“……
房屋等建筑物、构筑物和森林、林木等定着物应当与其所依附的土地、海域一并
登记,保持权利主体一致。”由于《登记实施细则》实施后不动产实行统一登记,

核发统一的不动产权证书,不再单独出具土地使用权证书及房屋所有权证书。因
此,上述重庆化工的自由房屋竣工后,依据《登记实施细则》重新办理了不动产
权证书,不再沿用原土地使用权证书。


                                 1-2-142
         目前,该土地使用权上对应的不动产权证书包括:渝(2018)涪陵区不动
   产权第 001180232 号、001180399 号、001180415 号、001180435 号、001182807
   号、001182827 号、001182840 号、001184650 号、渝(2019)涪陵区不动产

   权第 000163379 号、000163503 号、000683022 号、000711213 号、000789878
   号。

         二、补充披露渝(2018)涪陵区不动产权第 000126201 号房屋用途为“其

   他”,是否符合对应土地规划用途

         重庆化工渝(2018)涪陵区不动产权第 000126201 号《不动产权证书》所
   载房屋,系其坐落于涪陵区白涛街道永胜路 66 号(华峰生活区)9 幢的 3 层钢

   筋混凝土结构建筑,该房屋主要作居住于华峰生活区集体宿舍内的员工餐饮、活
   动之用,虽不是居住用房,但属于华峰生活区集体宿舍的配套用房,所以《不动
   产权证书》上载明用途为“其他”,并于证书附记处标明属配套用房。
         重庆市涪陵区不动产登记中心为此出具《证明》对上述情况予以确认。因此,
   该建筑物用途符合对应土地规划用途(城镇住宅用地)。

         因此,渝(2018)涪陵区不动产权第 000126201 号房屋用途符合其对应土
   地规划用途。

         三、补充披露未取得权属证书的房产和土地的办证进度,并逐一分析取得

   产权证书是否存在实质障碍

         (一)重庆化工

         截至本反馈意见回复出具日,重庆化工存在已经完工但尚未取得权属证书的
   情况,各房产办理权属证书的具体进度如下:
项目名称     建筑面积(㎡)    建筑名称                           办理进度
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                              汽车装卸站台    证》、《施工许可证》、环保验收
                                              尚未办理完成:消防验收、防雷验收、质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
己二酸项目
                 3,286.56     原料出入口      证》、《施工许可证》、环保验收
  一期
                                              尚未办理完成:消防验收、防雷验收、质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                              成品出入口      证》、《施工许可证》、环保验收
                                              尚未办理完成:消防验收、防雷验收、质量验收

                                             1-2-143
项目名称     建筑面积(㎡)    建筑名称                            办理进度
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                               煤出入口       证》、《施工许可证》、环保验收
                                              尚未办理完成:消防验收、防雷验收、质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                               循环水站       证》、《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
                                              尚未办理完成:质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                               锅炉备煤       证》、《施工许可证》、环保验收
                                              尚未办理完成:消防验收、防雷验收、质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                               消防水站       证》、《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
                                              尚未办理完成:质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                               低温水站       证》、《施工许可证》、环保验收、消防验收
                                              尚未办理完成:防雷验收、质量验收
                                              已办理完成:《建设用地规划许可证》、《工程规划许可
                              柴油发电机房    证》、《施工许可证》、环保验收
                                              尚未办理完成:消防验收、防雷验收、质量验收
                                              已办理完成:《用地规划许可证》、《工程规划许可证》、
                                AA 装置       《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
                                              尚未办理完成:质量验收
                                              已办理完成:《用地规划许可证》、《工程规划许可证》、
                               回收装置       《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
                                              尚未办理完成:质量验收
                               循环水站       已通过消防验收、防雷验收[注]
                                              已办理完成:《用地规划许可证》、《工程规划许可证》、
己二酸项目
                35,331.14      热电装置       《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
  三期
                                              尚未办理完成:质量验收
                                              已办理完成:《用地规划许可证》、《工程规划许可证》、
                               总变电所       《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
                                              尚未办理完成:质量验收
                                              已办理完成:《用地规划许可证》、《工程规划许可证》、
                              三期变电所      《施工许可证》、环保验收、消防验收、防雷验收
                                              尚未办理完成:质量验收
                              污水处理站      已通过消防验收、防雷验收[注]

                                 冷库
重庆树脂项                                    超过规划用地的范围,需在取得对应土地使用权(正
                10,656.27        制罐
    目                                        在招拍挂)后补办相关手续
                                 水解
重庆生活园                    生活园区 12、 超过规划用地的范围,已取得对应土地使用权,正在
                36,826.53
    区                           13 幢        补办相关手续

                                             1-2-144
    注:循环水站和污水处理站作为构筑物,按照 2013 年己二酸项目三期规划时重庆当地
的要求,无需列入建筑规划文本中,因此循环水站和污水处理站建成后已通过消防验收、防
雷验收,同时上述构筑物所属的己二酸三期项目已整体通过环保验收,但公司没有为其办理
其他手续。2015 年 3 月 1 日《不动产登记暂行条例》实施,要求为构筑物办理不动产登记
手续,目前重庆化工正在与主管部门沟通补办相关手续流程。

    重庆市涪陵区规划和自然资源局于 2019 年 9 月 3 日出具了《关于重庆华峰

化工有限公司土地有关情况的说明》,确认重庆化工树脂项目因项目规划调整,
导致部分建筑超过建设用地范围。现该部分土地正在依法办理土地供应手续,预
计在 2019 年 10 月 30 日前可以依法取得相应的土地权属证书。
    重庆市涪陵区住房和城乡建设委员会于 2019 年 9 月 5 日出具了《专项说明》,
证明重庆化工拥有的自建建筑系用于生产和职工生活所需,上述建筑的施工、建

设过程至今暂未发现重大违法违规情形。
    重庆白涛化工园区管委会于 2019 年 6 月 14 日出具的《关于重庆华峰化工
有限公司使用土地和建筑物情况的专项说明》:截至目前,冷冻库、水解房、制
罐车间三个单体新征的土地已经完成测绘,正在办理相关招拍挂手续;对重庆化
工尚未取得权属证书的建筑物具体情况进行了确认;并确认重庆化工已就上述相

关事项主动向白涛化工园区管委会进行了申报和说明,经园区管委会与涪陵区规
划和自然资源局沟通,上述土地相关问题正在通过取得增量土地使用权等方式加
以解决,上述建筑物正在办理产权手续,不存在重大违法行为。
    针对上述不动产权属瑕疵,交易对方华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华出
具承诺:“如标的公司因使用未取得不动产权证书的土地房产而受到行政部门的

处罚,承诺人将替代标的公司缴纳相关罚款;如任何其他方就上述未取得权属证
书的土地房产而向标的公司主张权利给标的公司造成资产和经营方面的损失,承
诺人将承担该等损失,且承担损失后不再向标的公司追偿。各承诺人承诺将对损
失的赔偿承担连带责任。”

    (二)Huafon Pakistan

    截至本反馈意见回复出具日,子公司 Huafon Pakistan 已取得于 Plot #

148&151 in Phase 2 at M-3 Industrial City, Faisalabad 的 36,097.96 平方米土地
使用权(临时土地分配函 M-3IC/P-2/IND/0063 号),并用于建设厂房,厂房面积
2,383.38 平方米。目前,该厂房已经完工,但尚未办理权属证书,主要原因系


                                    1-2-145
根据当地《Special Economic Zones Act》,工业城内相关企业至少运营 6 个月
后方可办理权属证书。
   根据巴基斯坦律师事务所 Cheema & Khan (Law Firm)出具的法律意见书:

根据巴基斯坦目前实施的法律,上述建筑不需要单独的所有权证书,Huafon
Pakistan 将在费萨拉巴德 M/3 工业城取得土地所有权没有任何法律争议。

    四、重庆化工部分未取得产权证书的房产,涉及己二酸三期项目主要厂房

和重庆聚氨酯原液生产线的辅助用房,将对己二酸 16 万吨/年的产能和聚氨酯原
液 10 万吨/年的产能产生影响,请披露相关厂房如无法取得产权,对本次交易完
成后上市公司业绩的影响以及应对措施,并作重大风险提示

    (一)对上市公司业绩的影响

    己二酸三期项目的主要厂房,涉及己二酸 16 万吨/年的产能,会影响标的公
司 33.33%的己二酸产能。重庆聚氨酯原液生产线的辅助用房,涉及聚氨酯原液

10 万吨/年的产能,但主要生产厂房均已取得产权证书。
    综上,若不能如期办理相关房屋建筑物的权属证书并最终导致标的公司对相
关资产的使用受限,将对标的公司的经营造成一定影响。

    (二)应对措施

    针对上述房产尚未取得房屋产权证的情况,为减少对标的公司生产经营的潜
在影响,华峰新材采取了以下应对措施:

    1、与主管部门保持密切沟通,积极配合,加快上述房屋产权证办理进程;
    2、规范生产经营,遵守房产相关法律法规,避免因房产问题受到相关部门
处罚;
    3、交易对方华峰集团、尤小平、尤金焕、尤小华就房屋建筑物瑕疵出具承
诺:“如标的公司因使用未取得不动产权证书的土地房产而受到行政部门的处

罚,承诺人将替代标的公司缴纳相关罚款;如任何其他方就上述未取得权属证书
的土地房产而向标的公司主张权利给标的公司造成资产和经营方面的损失,承诺
人将承担该等损失,且承担损失后不再向标的公司追偿。各承诺人承诺将对损失
的赔偿承担连带责任。”



                                 1-2-146
          (三)重大风险提示

          上市公司已在重组报告书之“重大风险提示”之“二、与标的公司经营相关
       的风险”以及“第十二节 风险因素”之“与标的公司经营相关的风险”中,对
       于房产权属瑕疵作出风险提示。

          五、标的公司租赁的 23 处房屋中 16 处为居住用途,请披露标的公司租赁
       大量房屋用于居住的原因和合理性

          截至 2019 年 4 月 30 日,华峰新材及其控股子公司所租赁的用于居住的房

       屋如下所示:

序号     承租方    出租方    面积(㎡)            位置             用途          租期

                                          石家庄新华区-杜北小区            2017 年 07 年 21 日
 1      华峰新材      刘迪     108.01                               居住
                                            52 幢 2 单元 202 室            -2020 年 7 月 20 日
                                       东升街道藏卫路北一段
                                                                            2019 年 2 月 1 日
 2      华峰新材      李浩     248.46 155 号锦镇 13 栋 2 单元       居住
                                                                           -2019 年 6 月 30 日
                                                 3 层6 号
                                          温州市山水名都 53 幢             2017 年 2 月 20 日
 3      华峰新材   成文先      128.33                               居住
                                                402 室                     -2022 年 2 月 19 日

                                          温州市山水名都 34 幢             2018 年 10 月 16 日
 4      华峰新材   周松楷      243.62                               居住
                                                302 室                     -2019 年 10 月 15 日
                                          东莞市南城区滨河路 28
                                                                            2018 年 6 月 2 日
 5      华峰新材   张华平      157.30      号景湖湾畔 15#公寓       居住
                                                                            -2019 年 6 月 1 日
                                               902 号房
                                          佛山市南海区大沥镇南             2018 年 12 月 1 日
 6      华峰新材   陈志辉      374.68                               居住
                                          海碧桂园水漾林风 21 号           -2019 年 11 月 30 日

                                          晋江市罗山福埔综合开
                                                                           2018 年 5 月 16 日
 7      华峰新材   苏燕红      153.96 发区兰峰城市花园 35 栋        居住
                                                                           -2019 年 5 月 15 日
                                              10B 室

                                          晋江市罗山福埔综合开
                                                                           2018 年 5 月 16 日
 8      华峰新材   王文钦      196.46 发区兰峰城市花园 45 栋        居住
                                                                           -2019 年 5 月 15 日
                                              3A 室
                                          沂南县城区朝阳路以
                                          东,文化路以南东方明             2019 年 1 月 20 日
 9      华峰新材   杜伟强      115.72                               居住
                                          珠(南区)1 号楼 2 单元          -2020 年 1 月 19 日
                                                   601
                                           高密市柏城镇月潭路
10      华峰新材   迟文卿         162                               居住    2019 年 3 月 1 日
                                          2345 号青建一品 3 幢 1

                                             1-2-147
序号     承租方     出租方     面积(㎡)            位置             用途          租期

                                                   单元 303                  -2020 年 2 月 29 日

                                            高密市罗府新城小区 18            2019 年 1 月 15 日
11      华峰新材     陶莹           145                               居住
                                            号楼 1 单元 3 层 302 户          -2020 年 1 月 14 日
                    刘陈辉、                佛山市南海区大沥镇南
                                                                             2017 年 8 月 15 日
12      重庆新材    河冬梅、      358.2 海碧桂园阳光花海 10 街        居住
                                                                             -2020 年 8 月 14 日
                    刘迎迎                      31 号
                                                                             2019.年 2 月 1 日
13      重庆新材      李浩       360.00       学府路 146 号大院       居住
                                                                             -2019 年 6 月 30 日

                                            育才路南侧育才花园小             2018 年 9 月 1 日
14      重庆新材     杨轮        105.04                               居住
                                            区 2 号楼四单元 201 室           -2019 年 8 月 31 日

                                            育才路南侧育才花园小               2018 年 9 月 1
15      重庆新材     王磊        141.92                               居住
                                            区 8 号楼一单元 401 室           -2019 年 8 月 31 日

                                    505     P-23, Block F, Paradise
         Huafon     Muhamm                                                   2019 年 5 月 1 日
16                                          Valley-1, Sheikhupura     居住
         Pakistan   ad Tariq       .857                                      -2020 年 3 月 31 日
                                              Road, Faisalabad


           上述租赁房屋,主要作为华峰新材及其控股子公司销售人员宿舍使用。为方
       便与全国各地的客户、经销商的保持密切联系,以期能够在第一时间获取地方市
       场动态并对客户需求及时作出回应,华峰新材及其控股子公司在全国各销售片区

       安排了常驻当地的销售人员,并租赁当地民居供常驻人员生活起居之用。稳定的
       居住点有利于销售人员最大程度的挖掘当地潜在客户及维系客户关系,因华峰新
       材及其控股子公司的客户数量多、地理分布广,销区众多,因此需要在国内租赁
       大量房屋用于居住。同时,Huafon Pakistan 位于巴基斯坦伊斯兰共和国,为方
       便公司驻巴员工在国外的生活并保障员工人身安全,Huafon Pakistan 亦租赁了

       一栋当地民宅用于员工居住生活。
           综上,标的公司租赁大量房屋用于居住是为方便公司驻外销售人员的生活及
       工作开展,具备合理性。

           六、标的公司报告期间,是否因土地方面的问题被立案调查或受到过相关

       行政处罚;如有,补充披露对本次交易的影响

           标的公司及其控股子公司在报告期内,能够遵守国家和地方在土地管理方面

       的法律法规和规范性文件,未发生过因违反土地方面的相关规定而被行政主管机

                                               1-2-148
关立案调查或因此受到相关行政处罚的情形。
    根据瑞安市自然资源和规划局于 2019 年 5 月 20 日出具的证明文件,华峰
新材、瑞安科技公司自 2017 年 1 月 1 日至证明出具之日,没有因违反土地管理

方面的法律法规和规范性文件而受到行政处罚的行为,不存在与土地管理相关的
重大违法违规情形。
    根据重庆市涪陵区规划和自然资源局于 2019 年 5 月 27 日出具的证明文件,
重庆化工、重庆新材、重庆研究院自 2017 年 1 月 1 日至 2018 年 5 月 31 日,
未因土地闲置、土地非法买卖和土地非法转让等 3 种违法行为被当局立案调查或

受到相关行政处罚。自 2018 年 6 月 1 日至今未因土地方面法律、法规受到当局
相关行政处罚。
    根据巴基斯坦律师事务所 Cheema & Khan (Law Firm)出具的《LEGAL
OPINION IN RE M/S HUAFON PAKISTAN ( PRIVATE )                 LIMITED
(COMPANY)》,Huafon Pakistan 未曾受到地方当局的任何行政处罚,Huafon

Pakistan 财务报表中亦未发现存在此类罚款的申索/支付。
    综上,报告期内,标的公司不存在因土地管理方面的问题被行政主管部门认
定为重大违法违规的情形,未被行政主管部门立案调查或受到相关行政处罚。

    七、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基

本情况”之“四、主要资产的权属、对外担保情况及主要负债、或有负债情况”
之“(一)主要资产的权属情况”补充披露了部分房产具体情况、未取得权属证
书的房产和土地的办证进度以及取得产权证书是否存在实质障碍、相关厂房如无
法取得产权,对本次交易完成后上市公司业绩的影响以及应对措施、以及标的公
司报告期间因土地方面的问题被立案调查或受到过相关行政处罚的情况的说明。

    八、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券,天健会计师以及法律顾问海润
天睿认为:




                                 1-2-149
    渝(2018)涪陵区不动产权第 000126201 号房屋用途符合其对应土地规划
用途;己二酸项目一期未取得权属证书的建筑,因办理验收所需前期文件缺失,
相关文件补充完成后可以办理不动产权证书;己二酸项目三期未取得权属证书的

建筑中,循环水站及污水处理站因前期作为构筑物未列入规划范围,需重新补办
相关手续后才能办理不动产权证书,其余建筑物的权属证书正在办理过程中,上
述不动产权证书的取得不存在实质性障碍;树脂项目未取得权属证书的建筑,系
因超过规划用地的范围,需在取得对应土地使用权(正在招拍挂)后补办相关手
续,重庆化工将在依法取得相应的土地权属证书后完善手续办理已完工建筑的不

动产权证书;重庆生活园区 12、13 幢楼所在土地的土地使用权已取得,不动产
权证书正在办理过程中;重庆化工若不能如期办理相关房屋建筑物的权属证书并
最终导致标的公司对相关资产的使用受限,将对标的公司的经营造成一定影响,
对此华峰新材已采取了相关应对措施,并作了重大风险提示;标的公司租赁大量
房屋用于居住是为方便标的公司驻外销售人员的生活及工作开展,具备合理性;

报告期内,在土地管理方面,标的公司不存在被行政主管部门认定为重大违法违
规的情形,未被行政主管部门立案调查或受到相关行政处罚。




                                1-2-150
    问题 15.申请文件显示,本次交易对标的资产采用资产基础法和收益法进行

评估,最终采用收益法评估结论作为标的资产股东全部权益的评估值。请你公
司补充披露:1)本次交易对标的资产采用两种评估方法进行评估,最终选取收
益法评估结果的原因及合理性。上述收益法评估与资产基础法评估结果的差异
原因及合理性。2)本次交易标的资产与市场可比交易案例标的资产平均增值率
的对比情况,并分析差异原因及合理性。3)结合标的资产增值率与市盈率情况

补充披露本次交易评估增值率较高的原因及合理性,是否存在向大股东输送利
益或损害中小股东权益的情形。请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、本次交易对标的公司采用两种评估方法进行评估,最终选取收益法评
估结果的原因及合理性。上述收益法评估与资产基础法评估结果的差异原因及
合理性

    (一)最终选取收益法评估结果的原因及合理性

    资产基础法是在持续经营基础上,以重置各项生产要素为假设前提,根据要
素资产的具体情况采用适宜的方法分别评定估算企业各项要素资产的价值并累
加求和,再扣减相关负债评估价值,得出资产基础法下股东全部权益的评估价值,
反映的是企业基于现有资产的重置价值。由于资产基础法固有的特性,采用该方
法是通过对被评估单位申报的资产及负债进行评估来确定企业的股东全部权益

价值,未包含生产经营资质、行业竞争力、人力资源、客户资源、商誉等无形资
产或资源,资产基础法评估结果未能涵盖企业的全部资产的价值。
    收益法是从企业未来发展的角度,通过合理预测企业未来收益及其对应的风
险,综合评估企业股东全部权益价值,在评估时,不仅考虑了各分项资产是否在
企业中得到合理和充分利用、组合在一起时是否发挥了其应有的贡献等因素对企

业股东全部权益价值的影响,也考虑了企业行业竞争力、人力资源、客户资源、
商誉等资产基础法无法考虑的因素对股东全部权益价值的影响。采用收益法评估
得到的价值是企业整体资产获利能力的量化,运用收益法评估能够真实反映企业
整体资产的价值。收益法能够弥补资产基础法仅从各单项资产价值加和的角度进
行评估而未能充分考虑企业整体资产所产生的整体获利能力的缺陷,避免了资产

                                1-2-151
基础法对效益好或有良好发展前景的企业价值被低估、对效益差或企业发展前景
较差的企业价值高估的不足。
    标的公司专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。

标的公司凭借在该行业多年的沉淀,积累了经验丰富的经营管理团队、销售业务
团队与技术团队,客户渠道持续拓展,服务质量不断提高,市场份额不断扩大,
已在行业内建立起优质的品牌形象和较高的客户认同度。标的公司基于其行业竞
争优势、管理优势、技术研发优势及客户资源优势,具有较强的可持续盈利能力。
    综上所述,标的公司经营稳定、收益较好,预计未来收益持续增长且收益实

现的可能性较大。采取收益法评估结果能更全面、合理地反映标的公司内在价值,
故本次采用收益法评估结果作为最终评估结论具有合理性。

    (二)收益法评估与资产基础法评估结果的差异情况、差异原因及合理性

    华峰新材股东全部权益价值采用资产基础法评估的结果为501,176.40万元,
采用收益法评估的结果为1,200,401.68万元,两者相差699,225.28元,差异率为
58.25%。

    经分析,上述两种评估方法的实施情况正常,参数选取合理。
    由于资产基础法固有的特性,采用该方法是通过对被评估单位申报的资产及
负债进行评估来确定企业的股东全部权益价值,而对于企业未申报的生产经营资
质、行业竞争力、人力资源、客户资源、商誉等无形资产或资源,由于难以对上
述各项无形资产或资源对未来收益的贡献进行合理分割,故未对其单独进行评

估,资产基础法评估结果未能涵盖企业的全部资产的价值,由此导致资产基础法
与收益法两种方法下的评估结果产生差异。
    基于上述原因,标的公司收益法评估结果与资产基础法评估结果存在差异。
在两种不同价值标准及评估模型下产生的评估结果存在一定差异具有合理性。

    二、本次交易标的公司与市场可比交易案例标的公司平均增值率的对比情

况,并分析差异原因及合理性

    华峰新材股东权益价值评估结果为1,200,401.68万元,基准日账面价值(合
并报表口径归属于母公司股东权益)为372,613.66万元,评估增值827,788.02
万元,增值率为222.16%。


                                1-2-152
           按照Wind分类,华峰新材属于“化工”行业。2016年1月1日以来完成的
       “化工”行业并购重组事件中以收益法作为确定交易标的最终评估值平均增值
       率情况如下表所示:
                                                                                         单位:万元
                                                                                基准日合并报表
                                                      收购股权
序号    上市公司    标的公司       评估基准日                     评估价格      口径归属于母公    增值率
                                                        比例
                                                                                  司股东权益

 1       利安隆     凯亚化工    2018 年 8 月 31 日     100.00%     60,165.60         11,964.90    402.85%

 2      楚江新材    天鸟高新    2018 年 6 月 30 日      90.00%    118,020.00         22,406.85    426.71%


 3      万华化学    万华化工    2018 年 1 月 31 日     100.00%                    2,805,725.28     86.11%
                                                                 5,221,758.20

 4      恒逸石化    嘉兴逸鹏    2017 年 12 月 31 日    100.00%

 5      恒逸石化    太仓逸枫    2017 年 12 月 31 日    100.00%    450,539.04        302,535.57     48.92%

 6      恒逸石化   双兔新材料   2017 年 12 月 31 日    100.00%

 7      中矿资源    东鹏新材    2017 年 9 月 30 日     100.00%    181,402.16         35,615.42    409.34%

 8      东方盛虹    国望高科    2017 年 6 月 30 日     100.00%   1,273,300.00       577,898.06    120.33%

 9      华源控股    瑞杰科技    2017 年 6 月 30 日    93.5609%     40,096.59         17,547.30    128.51%

 10     金冠股份    鸿图隔膜    2017 年 4 月 30 日     100.00%    148,000.00         28,816.37    413.60%

 11     雅克科技     科美特     2017 年 3 月 31 日      90.00%    147,363.71         49,641.57    196.86%

 12     广信材料    江苏宏泰    2016 年 9 月 30 日     100.00%     66,057.76          7,353.21    798.35%

 13     飞凯材料    和成显示    2016 年 6 月 30 日     100.00%    103,467.41         21,856.52    373.39%

 14     道明光学   华威新材料   2016 年 6 月 30 日     100.00%     35,100.00          6,101.00    475.32%

 15     诚志股份    惠生能源    2016 年 6 月 30 日      99.60%    980,209.54        294,040.61    233.36%

 16     天际股份    新泰材料    2016 年 3 月 31 日     100.00%    270,052.53         14,252.85   1794.73%

 17     江苏吴中   响水恒利达   2015 年 12 月 31 日    100.00%     59,619.63         16,442.03    262.61%

 18     雅本化学    朴颐化学    2015 年 7 月 31 日     100.00%     16,455.00          2,687.80    512.21%

 19     兰太实业   高分子公司   2018 年 6 月 30 日     100.00%     10,796.56          4,789.32    125.43%

 20     中泰化学   新疆富丽达   2015 年 9 月 30 日      54.00%    341,264.13        241,289.19     41.43%

 21     中泰化学    金富纱业    2015 年 9 月 30 日      49.00%     40,736.73         24,153.03     68.66%

                     平均值                                                                       364.14%

                      中值                                                                        262.61%

                    华峰新材                                                                      222.16%



                                                  1-2-153
           注:以上并购案例数据来源于上市公司相关公告材料

           上 述 可 比 交 易 案 例 资 产 平 均 增 值 率 为 364.14% , 资 产 增 值 率 中 值 为
       262.61%,本次标的公司交易增值率为222.16%,低于可比交易案例的平均增值

       率,差异的原因是各公司均是基于自身经营情况下,在已有规模基础上,在不同
       的发展阶段所体现的市场价值的反应。
           综上,华峰新材股东权益价值评估值反映了其股权的市场价值,资产平均增
       值率合理。

           三、结合标的公司增值率与市盈率情况补充披露本次交易评估增值率较高

       的原因及合理性,是否存在向大股东输送利益或损害中小股东权益的情形

           (一)标的公司市盈率与可比交易对比分析

           按照Wind分类,华峰新材属于“化工”行业。2016年1月1日以来完成的
       “化工”行业并购重组事件中以收益法作为确定交易标的最终评估值的市盈率

       对应情况如下:
                                                                                             单位:万元

                                                                                标的公司承     市盈率(评估价
                                                      收购股权
序号    上市公司    标的公司       评估基准日                     评估价格      诺的当年净     /标的公司承诺
                                                        比例
                                                                                   利润        的当年净利润)


 1       利安隆     凯亚化工    2018 年 8 月 31 日     100.00%     60,165.60      5,000.00              12.03

 2      楚江新材    天鸟高新    2018 年 6 月 30 日     90.00%     118,020.00      6,000.00              19.67

 3      万华化学    万华化工    2018 年 1 月 31 日     100.00%   5,221,758.20   434,291.87          4.51[注 2]

 4      恒逸石化    嘉兴逸鹏    2017 年 12 月 31 日    100.00%

 5      恒逸石化    太仓逸枫    2017 年 12 月 31 日    100.00%    450,539.04     44,300.00              10.17

 6      恒逸石化   双兔新材料   2017 年 12 月 31 日    100.00%

 7      中矿资源    东鹏新材    2017 年 9 月 30 日     100.00%    181,402.16     14,596.35              12.43

 8      东方盛虹    国望高科    2017 年 6 月 30 日     100.00%   1,273,300.00   124,412.00              10.23

 9      华源控股    瑞杰科技    2017 年 6 月 30 日    93.5609%     40,096.59      2,800.00              14.32

 10     金冠股份    鸿图隔膜    2017 年 4 月 30 日     100.00%    148,000.00      5,000.00              29.60

 11     雅克科技     科美特     2017 年 3 月 31 日     90.00%     147,363.71     10,000.00              14.74

 12     广信材料    江苏宏泰    2016 年 9 月 30 日     100.00%     66,057.76      4,800.00              13.76



                                                  1-2-154
                                                                               标的公司承   市盈率(评估价
                                                       收购股权
序号     上市公司    标的公司       评估基准日                    评估价格     诺的当年净   /标的公司承诺
                                                         比例
                                                                                  利润      的当年净利润)


 13      飞凯材料    和成显示    2016 年 6 月 30 日    100.00%    103,467.41     6,500.00            15.92

 14      道明光学   华威新材料   2016 年 6 月 30 日    100.00%     35,100.00     2,700.00            13.00

 15      诚志股份    惠生能源    2016 年 6 月 30 日     99.60%    980,209.54    67,127.00            14.60

 16      天际股份    新泰材料    2016 年 3 月 31 日    100.00%    270,052.53    18,700.00            14.44

 17      江苏吴中   响水恒利达   2015 年 12 月 31 日   100.00%     59,619.63     7,800.00             7.64

 18      雅本化学    朴颐化学    2015 年 7 月 31 日    100.00%     16,455.00     1,050.00            15.67

 19      兰太实业   高分子公司   2018 年 6 月 30 日    100.00%     10,796.56       807.91            13.36

 20      中泰化学   新疆富丽达   2015 年 9 月 30 日     54.00%    341,264.13    48,407.15             7.05

 21      中泰化学    金富纱业    2015 年 9 月 30 日     49.00%     40,736.73     7,348.56             5.54

                      平均值                                                                        13.09

                       中值                                                                         13.36

                     华峰新材                                                                       12.31

          注 1:以上并购案例数据来源于上市公司相关公告材料;
          注 2:参与业绩承诺的资产包括 BC 公司、BC 辰丰、万华宁波、万华氯碱热电,对应
       的评估值为 1,960,328.90 万元,对应的盈利承诺为 434,291.87 万元。

           本次交易中,华峰新材的动态市盈率为12.31倍,资产增值率为222.16%,
       市 场 可 比 交易 案 例 的平 均 动态 市 盈 率、 资 产增 值 率 均值 分 别 为13.09 倍 和

       364.14%,中位值分别为13.36和262.61%,华峰新材本次交易评估值相关指标
       均低于同行业可比收购案例平均水平。

           (二)本次交易评估增值率较高的原因及合理性

           华峰新材股东全部权益的评估价值为1,200,401.68万元,2019年承诺净利润
       为97,500.00万元,计算的动态市盈率为12.31,评估增值率为222.16%。主要原
       因在于华峰新材为具有持续盈利能力的公司,其账面价值不能全部反映企业未来

       获利能力的价值,采用收益法评估股东权益价值是综合考虑其所处行业发展趋
       势、在行业中的地位、以及所拥有的行业经验、专业技术积累、客户渠道等重要
       的无形资源,评估增值率具有合理性,具体如下:



                                                   1-2-155
    1、行业地位和未来发展趋势

    (1)聚氨酯行业

    目前,华峰新材的聚氨酯原液以聚氨酯鞋底原液为主,国内市场占有率达到
63%。据公开信息报道,聚氨酯鞋底市场规模预计到2023年达到57.9亿美元,

年均复合增长率为4.9%,因此鞋底原液市场的发展前景依然相当广阔。
    除聚氨酯鞋底原液外,华峰新材的聚氨酯原液还有一部分为聚氨酯制品原
液,目前主要用于制造低速轮胎、汽车垫片、运动器材、家具、记忆枕等制品。
聚氨酯制品原液的下游应用范围广阔,因此,华峰新材在保持聚氨酯鞋底原液稳
步发展的同时,也将大力发展聚氨酯制品原液,不断开拓收入增长点。

    (2)己二酸行业

    根据率捷咨询统计数据,华峰新材子公司重庆化工2018年己二酸产量在中
国地区己二酸生产企业产量中占比约为34%左右。
    己二酸作为重要的基础化工原料,己二酸及其下游产业在欧美发达国家的技
术发展已很成熟,亚太等地区己二酸产能发展则呈现强劲扩张态势,预计2020
年,世界己二酸产能将达510万吨,产量将达347万吨。随着国内己二酸行业的

不断发展,国内产能替代海外产能将成为趋势。

    2、华峰新材较强的竞争优势

    经过多年的努力和积累,华峰新材已经在品牌、技术研发、产品质量、产业
链、成本、人才及管理、产能和环保等多方面形成了较强的竞争优势。
    未来,华峰新材将坚持以市场为导向、坚持技术创新,以引导和满足客户需
求,力争保持优势产品在全球的领先地位,并努力扩大市场份额。

    3、华峰新材在行业内的技术水平较高

    (1)华峰新材在行业内研发实力领先

    华峰新材建有省级高新技术企业研发中心、重庆化工建有重庆市认定企业技
术中心,并先后引进了一批国内外知名的聚氨酯科研专家,形成了完善的新产品

开发体系。多年来,华峰新材自主研发了大批国际先进、国内领先的新产品,还


                                1-2-156
主导、参与制定了多项国家标准和行业标准(例如《二苯基甲烷二异氰酸酯》、
《用于聚氨酯生产的甲苯二异氰酸酯异构比的测定》、防护鞋底用聚氨酯树脂》、
《沙滩鞋底用聚氨酯树脂》等)。同时,华峰新材还与沈阳工业大学、郑州大学

等科研学术机构共同推进产学研合作,充分发挥各自优势,提升研发实力。

    (2)华峰新材在技术研发领域成果突出并获得较高的荣誉

    华峰新材在技术研发领域成果突出。截至基准日,华峰新材及其控股子公司
共拥有专利53项,其中:35项发明专利,16项实用新型专利,2项外观设计专利。
    华峰新材系国家火炬计划重点高新技术企业、国家知识产权优势企业、制造
业单项冠军示范企业、浙江省加工贸易创新发展示范企业、浙江省专利示范企业、

浙江省创新型领军企业、浙江省标准创新型企业,获得中国石油和化学工业知名
品牌产品、中国专利优秀奖、浙江省专利金奖、省级工业新产品、浙江制造认证
证书等荣誉,研发团队获得温州市优秀“高水平”创新团队证书,研究中心获得
省级高新技术企业研究开发中心证书;重庆化工是重庆新材料研发制造先进企
业、重庆企业100强、重庆制造业企业100强、石油和化工行业绿色工厂,获得

技术发明一等奖、重庆市科技进步一等奖、重庆名牌产品等荣誉,企业技术中心
荣获重庆市认定企业技术中心。

    4、华峰新材的市场份额较高

    华峰新材聚氨酯原液产品销往全球20多个国家和地区,2017年、2018年,
其聚氨酯鞋底原液国内市场份额分别为57%、63%,呈上升趋势,并在南非、巴
西、越南、印度、巴基斯坦、土耳其等地建有完善的销售和服务网络,国内主要

制鞋厂商以及耐克、阿迪达斯、斯凯奇、亚瑟士、李宁等世界著名运动产品制造
企业,都直接或间接使用华峰新材产品;重庆化工己二酸产品销往全球30多个
国家和地区,2017年、2018年,其己二酸国内市场份额分别为25%、34%,呈
上升趋势,直销及经销商共同合作服务于日本、韩国、台湾、欧盟、土耳其、中
东、印度、巴基斯坦、新加坡、美国、澳大利亚、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根

廷等国家和地区的客户。




                                1-2-157
    5、华峰新材的客户资源优势

    华峰新材从事行业多年,培养了强大的销售团队,在维护及开拓客户方面有
丰富的经验,依托自身良好的产品质量和高效的经营管理水平,与客户建立了长
期稳定的业务合作关系。华峰新材的客户群体稳定,大部分客户已合作多年,客
户忠诚度较高,客户包括英威达、科思创、亨斯迈等国内外知名大型化工企业、
国内主要制鞋厂商以及为耐克、阿迪达斯、斯凯奇、亚瑟士、李宁等世界著名运

动产品制造企业提供加工制造服务的鞋企,还有一些在当地具有销售优势的有实
力的经销商。同时,华峰新材还与霍尼韦尔、上海回力等品牌企业签订长期战略
合作协议并进行指定产品开发,能较快获得未来市场发展第一手信息,配合强大
的研发团队,能在短时间内开发出满足及引导市场发展需求的新产品。
    综上,本次交易评估增值率与市盈率均低于同行业可比收购案例平均水平,

评估增值率在合理且谨慎的范围内,且不存在向大股东输送利益或损害中小股东
权益的情形。

    四、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第六节 标的资产评
估情况”之“一、评估的基本情况”之“(三)两种方法评估结果的比较分析和

评估价值的确定”补充披露了最终选取收益法评估结果的原因及合理性以及上述
收益法评估与资产基础法评估结果的差异原因及合理性的说明。

    五、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及评估师坤元评估认为:
标的公司经营稳定、收益较好,预计未来收益持续增长且收益实现的可能性较大。
采取收益法评估结果能更全面、合理地反映标的公司内在价值,本次采用收益法

评估结果作为最终评估结论具有合理性。因收益法与资产基础法在价值评估标准
方面存在一定差异,最终评估结果存在差异具有合理性。本次交易评估增值率处
于可比交易案例资产评估增值率区间内,且低于可比交易案例的平均评估增值
率,评估增值率在合理且谨慎的范围内,且不存在向大股东输送利益或损害中小
股东权益的情形。

                                1-2-158
    问题16.申请文件显示,2016年10月,华峰新材受让华峰集团持有的重庆化
工93,300万元出资额时,重庆化工净资产评估值105,824.45万元。请你公司:1)
补充披露华峰集团向华峰新材转让重庆化工股权的背景及目的、退出股东的收

益情况。2)结合标的资产前次股权转让及本次交易评估中评估方法选取依据、
评估基准日资产状况及盈利能力情况以及重要评估参数选取等因素,补充披露
本次交易评估中重庆化工对应评估结果与前次评估结果差异原因及合理性。请
独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、补充披露华峰集团向华峰新材转让重庆化工股权的背景及目的、退出

股东的收益情况

    (一)华峰集团向华峰新材转让重庆化工股权的背景及目的

    华峰集团坚持以化工新材料板块为主的发展战略,将按产品线逐步整合旗下
聚氨酯产业链上下游的优质资源,实现资源互补和协同效应,落实一体化布局、
提升集约化管理水平,逐步实现聚氨酯产业一体化发展的战略目标,打造全球聚
氨酯制品材料行业龙头企业。

    2016 年 10 月,华峰新材受让华峰集团持有的重庆化工 93,300 万元出资额
时,重庆化工净资产评估值 105,824.45 万元(以下简称“前次重组”)。
    重庆化工主要从事己二酸的生产与销售,己二酸为华峰新材产品聚氨酯原
液、聚酯多元醇的主要原材料,前次重组前,2015 年,华峰新材向重庆化工采
购己二酸 11.00 万吨,生产聚酯多元醇 19.63 万吨,己二酸采购量占其聚酯多元

醇产量的比例为 56.04%,占比较大。
    前次重组前,重庆化工生产的己二酸亦主要销售至华峰新材,2015 年,重
庆化工生产己二酸 28.10 万吨,销售至华峰新材的己二酸占其生量的比例为
39.15%,占比较大。
    同时,为降低生产成本,提升协同效应,重庆化工亦建设聚氨酯原液、聚酯

多元醇生产线并于 2016 年投产(该生产线后转入重庆新材),其产品与华峰新
材一致。




                                1-2-159
    此外,重庆化工持有瑞安科技公司 100%的股权,瑞安科技公司主营业务为
聚氨酯原液、聚酯多元醇等聚氨酯产品的销售,2015 年,瑞安科技公司对外销
售的聚氨酯原液、聚酯多元醇均系向华峰新材采购。

    因此,为确保华峰新材具备独立的原材料采购和产品销售体系,减少对关联
方的依赖,实现业务运行的完整性和独立性,华峰新材于 2016 年 12 月向华峰
集团收购了其持有的重庆化工 100%股权。
    通过收购重庆化工,标的公司实现产业链整合延伸,进入上游己二酸制造领
域,形成从原材料、中间体到产成品的一体化生产体系,丰富了业务类型和产品

线,有助于提高标的公司抗风险能力、盈利能力和可持续发展能力。

    (二)退出股东的收益情况

    重庆化工设立于 2010 年 6 月,本次股权转让前,华峰集团历次出资均以 1
元/注册资本的价格出资,因此华峰集团的出资总额为 93,300.00 万元,本次股
权转让的价格最终确定为 105,824.45 万元,华峰集团收益 12,524.45 万元,较
出资总额高 13.42%。

    二、结合标的公司前次股权转让及本次交易评估中评估方法选取依据、评
估基准日资产状况及盈利能力情况以及重要评估参数选取等因素,补充披露本
次交易评估中重庆化工对应评估结果与前次评估结果差异原因及合理性

    2016 年 10 月,华峰新材受让华峰集团持有的重庆化工 93,300 万元出资额,
交易价格系根据银信资产评估有限公司出具的银信评报字(2016)沪第 0937 号
《评估报告》确定(以下简称“前次评估”)。

    (一)标的公司前次股权转让及本次交易评估中评估方法差异及选取依据

    根据银信评报字(2016)沪第 0937 号《评估报告》,前次评估采用资产基
础法,未采用收益法的原因主要为:前次评估基准日前两年公司营业外收入较大,
如扣除营业外收入,重庆化工实际处于亏损状态,故在前次评估评估基准日时,
前次资产评估师无法合理准确的预测未来收入,因此未采用收益法进行评估。
    本次评估对重庆化工采用资产基础法和收益法进行评估。本次评估由于重庆

化工业务模式已经逐步趋于稳定,在延续现有的业务内容和范围的情况下,未来


                                1-2-160
收益能够合理预测,与公司未来收益的风险程度相对应的折现率也能合理估算,
故本次评估可以采用收益法进行评估。由于华峰新材收益预测以合并报表为评估
基础,已经包括了重庆化工的未来收益,故未单独对重庆化工采用收益法进行评

估。

    (二)评估基准日资产状况比较

    1、前次评估基准日资产状况

    前次评估基准日为 2016 年 6 月 30 日,主要资产情况如下:
                                                                   单位:元
               资产类型                 账面原值          账面价值

一、流动资产                                              1,133,939,849.91

二、非流动资产                                            2,235,686,182.82

其中:长期股权投资                                              4,500,000.00

       固定资产                        2,589,596,462.29   1,978,751,338.97

       工程物资                                                 7,910,441.87

       在建工程                                                42,029,328.27

       无形资产                                                95,013,351.87

       其中:无形资产-土地使用权                               95,013,351.87

       递延所得税资产                                          27,250,165.67

       其他非流动资产                                          80,231,556.17

               资产总计                                   3,369,626,032.73

三、流动负债                                              1,477,171,651.91

四、非流动负债                                            1,016,893,999.95

               负债合计                                   2,494,065,651.86

           股东权益合计                                       875,560,380.87


    (1)流动资产账面价值 1,133,939,849.91 元,包括货币资金、应收票据、

应收账款、预付款项、其他应收款、存货和其他流动资产。
    (2)长期股权投资账面价值 4,500,000.00 元,系对瑞安市华峰销售有限公
司的投资,投资比例为 75%。



                                   1-2-161
    (3) 建筑 物类 固定 资产 合计账 面原 值 841,737,645.05 元 、账 面净值
753,551,287.37 元,减值准备 0.00 元,包括:13 项房屋建筑物,合计建筑面积
94,375.98 平方米;构筑物及其他辅助设施 40 项,主要为围墙以及道路等附属

设施。
    ( 4 ) 设备 类固 定 资产 合 计账 面 原值 1,747,858,817.24 元 , 账面 净 值
1,225,200,051.60 元,减值准备 0.00 元。主要为 KA 装置、AA 装置和 CO2 装
置等生产设备,除主要生产设备外,还包括电脑和空调等办公电子设备及车辆。
    (5)土建工程账面价值 4,166,257.56 元,系三期设计费。

    (6)设备安装工程账面价值 37,863,070.71 元,包括三期安装工程、研发
设备安装等项目。
    (7)无形资产—土地使用权账面价值 95,013,351.87 元,为 4 宗出让工业
用地,土地面积 863,751.54 平方米。
    (8)其他非流动资产账面价值 80,231,556.17 元,系预付的设备款。

    2、本次评估基准日资产状况

    本次评估基准日为 2019 年 4 月 30 日,主要资产情况如下:
                                                                      单位:元
               资产类型                 账面原值                账面价值

一、流动资产                                                   2,605,575,010.78

二、非流动资产                                                 3,353,889,828.21

其中:长期股权投资                                                         0.00

     固定资产                          3,653,104,500.86        2,315,894,215.69

     在建工程                                                   594,115,020.32

     无形资产                                                   151,706,067.30

     其中:无形资产-土地使用权                                  151,706,067.30

     递延所得税资产                                              34,860,988.51

     其他非流动资产                                             257,313,536.39

               资产总计                                        5,959,464,838.99

三、流动负债                                                   2,712,129,369.60

四、非流动负债                                                  270,796,016.48



                                   1-2-162
            资产类型                    账面原值                账面价值

            负债合计                                           2,982,925,386.08

           股东权益合计                                        2,976,539,452.91


   (1)流动资产账面价值 2,605,575,010.78 元,包括货币资金、交易性金融

资产、应收票据、应收账款、预付款项、其他应收款、存货和其他流动资产。
    (2)长期股权投资账面价值 0.00 元,其中账面余额 0.00 元,减值准备 0.00
元,系对合营子公司重庆化工新材料研究院有限公司的投资,投资比例为 50%。

    (3)建筑物类固定资产合计账面原值 1,102,442,118.39 元、账面净值
854,054,671.63 元,减值准备 0.00 元,分别位于重庆市涪陵区白涛化工园区武
林大道 66 号和涪陵区白涛街道办事处新立村四社,包括:51 项房屋建筑物,合
计建筑面积 244,746.00 平方米,建于 2012-2019 年,为钢结构和钢混结构;构
筑物及其他辅助设施 87 项,主要为围墙以及道路等附属设施。

    ( 4 ) 设备 类固 定 资产 合 计账 面 原值 2,550,662,382.47 元 , 账面 净 值
1,462,476,983.86 元,减值准备 637,439.80 元。主要为粗酸离心机、精己二酸
结晶器、内热流化床干燥机成套设备及硝酸吸收塔等生产设备,除主要生产设备
外,还包括电脑和空调等办公电子设备及车辆。
    (5)土建工程账面价值 106,903,611.69 元,包括己二酸扩产项目土建工程

等项目。
    (6)在建工程—设备安装工程账面价值 487,211,408.63 元,系己二酸扩产
项目安装工程。
    (7)无形资产—土地使用权账面价值 151,706,067.30 元,为 4 宗出让工业
用地,土地面积 863,751.54 平方米,位于重庆市涪陵区白涛化工园区武林大道

66 号和涪陵区白涛街道办事处新立村四社。
    (8)其他非流动资产账面价值 257,313,536.39 元,包括预付的工程款及设
备款等。

    3、两次评估基准日资产状况差异

    两次评估基准日资产状况差异比较如下:




                                   1-2-163
                                                                               单位:元
                        前次评估账面价值    本次评估账面价值         差异          差异率
      资产类型
                             (A)               (B)            (C=B-A)        (C/A)
一、流动资产            1,133,939,849.91     2,605,575,010.78   1,471,635,160.87   129.78%

二、非流动资产          2,235,686,182.82     3,353,889,828.21   1,118,203,645.39    50.02%

其中:长期股权投资          4,500,000.00                    -      -4,500,000.00   -100.00%

      固定资产          1,978,751,338.97     2,315,894,215.69    337,142,876.72     17.04%

      工程物资              7,910,441.87                    -      -7,910,441.87   -100.00%

      在建工程             42,029,328.27      594,115,020.32     552,085,692.05 1,313.57%

      无形资产             95,013,351.87      151,706,067.30      56,692,715.43     59.67%
      其中:无形资产-
                           95,013,351.87      151,706,067.30      56,692,715.43     59.67%
土地使用权
      递延所得税资产       27,250,165.67       34,860,988.51       7,610,822.84     27.93%

      其他非流动资产       80,231,556.17      257,313,536.39     177,081,980.22    220.71%

资产总计                3,369,626,032.73     5,959,464,838.99   2,589,838,806.26    76.86%

三、流动负债            1,477,171,651.91     2,712,129,369.60   1,234,957,717.69    83.60%

四、非流动负债          1,016,893,999.95      270,796,016.48     -746,097,983.47    -73.37%

负债合计                2,494,065,651.86     2,982,925,386.08    488,859,734.22     19.60%

股东权益合计              875,560,380.87     2,976,539,452.91   2,100,979,072.04   239.96%


           近年来,重庆化工经营规模大幅增长,本次评估较前次评估资产结构主要差

    异情况分析如下:
           (1)流动资产增加 147,163.52 万元,增加 129.78%,主要系近年来,重
    庆化工经营规模大幅增长、盈利能力大幅提高,累计留存收益增加。

           (2)固定资产增加 33,714.29 万元,增加 17.04%,主要系:①前次评估
    重庆化工第三期年产 16 万吨己二酸项目尚处于建设初期,投入较少。本次评估
    时该项目已投入运营,形成了己二酸装置、醇酮装置、制氢装置等生产设备、配
    套热电设备、配套机电仪中心设备以及研发质检设备等以及相关房屋建筑物类固
    定资产,截至本次评估基准日,合计上述固定资产账面原值 104,052.26 万元,

    账面净值 90,272.04 万元;②重庆化工生活区的 12、13 号住宅楼前次评估时尚
    未建设,该住宅楼于 2019 年 4 月投入使用,截至本次评估基准日,合计账面原
    值 6,727.64 万元,账面净值 6,727.64 万元。

                                           1-2-164
    (3)在建工程增加 55,208.57 万元,增加 1,313.57%,主要系:本次评估
重庆化工因业务发展需要,进一步投资己二酸扩产项目,投入金额较大;前次评
估因重庆化工第三期己二酸项目尚处于投资初期,期末余额较小。

    (三)盈利能力情况比较

    1、前次评估基准日及前两年盈利状况

    前次评估基准日及前两年重庆化工的的盈利状况如下:
                                                                       单位:元
     项目           2014 年                    2015 年         2016 年 1-6 月

营业收入          1,807,974,386.17         2,295,171,480.11    1,438,590,979.45

营业成本          1,666,070,329.87         2,078,938,466.90    1,245,129,608.45

营业外收入          23,804,885.67              32,259,366.00      24,039,838.31

营业外支出             152,637.47               5,086,411.68         113,154.41

利润总额             1,897,860.58              35,536,106.43     113,227,221.15

净利润               2,967,789.03              31,921,472.56      95,764,025.63


    前次评估,重庆化工处于发展初期,部分生产线尚在建设中,产能尚未完全

释放,盈利能力相对较低。

    2、本次评估基准日及前两年盈利状况

    本次评估基准日及前两年重庆化工的的盈利状况如下:
                                                                       单位:元
     项目           2017 年                    2018 年         2019 年 1-4 月

营业收入          3,546,735,931.90         5,426,092,551.20    1,483,541,795.55

营业成本          2,840,412,733.85         3,847,967,935.05    1,171,288,838.90

营业外收入             617,806.36               1,287,502.17         275,746.44

营业外支出             461,222.13                 943,831.99       2,901,032.59

利润总额           484,453,187.62          1,195,352,233.15      157,095,207.32

净利润             429,984,073.36          1,034,336,061.28      138,671,107.69


    本次评估,重庆化工主要生产线均已投产,业务模式已逐步趋于稳定,营业

收入规模进一步增长,盈利能力大幅提高。

                                     1-2-165
       (四)评估结果差异及合理性

       根据前次评估报告,截至 2016 年 6 月 30 日,重庆化工经审计后的股东全
部权益为 87,556.04 万元,经评估的股东全部权益为 105,824.45 万元,股东全
部权益评估增值 18,268.41 万元,增值率 20.86%,具体如下:
                                                                               单位:万元
        项目           账面价值           评估价值             增减值           增值率

资产                     336,962.60         339,818.48            2,855.88          0.85%

负债                     249,406.57         233,994.03          -15,412.54         -6.18%

股东权益                  87,556.04         105,824.45           18,268.41        20.86%


       本次评估重庆化工资产基础法评估结果为:
                                                                               单位:万元
        项目           账面价值           评估价值             增减值           增值率

资产                     595,946.48         636,436.21           40,489.73          6.79%

负债                     298,292.54         278,689.36          -19,603.17         -6.57%

股东权益                 297,653.94         357,746.85           60,092.91        20.19%


       从前后两次评估的资产基础法结果来看,股东权 益的评估值差异为

251,922.40 万元,股东权益的评估增值率的差异为-0.67%。导致评估价值差异
较 大 , 但 评 估 增 值 率 差 异 较 小 的 主 要 原 因 为 前 后 两次 评 估 的 资 产 总 额 由
336,962.60 万元增长至 595,946.48 万元所致,主要体现在以下几个方面:
       1、前次评估重庆化工第三期年产 16 万吨己二酸项目尚处于建设初期,投

入较少。本次评估时该项目已投入运营,形成了己二酸装置、醇酮装置、制氢装
置等生产设备、配套热电设备、配套机电仪中心设备以及研发质检设备等以及相
关房屋建筑物类固定资产,截至本次评估基准日,合计上述固定资产账面原值
104,052.26 万元,账面净值 90,272.04 万元;
       2、重庆化工生活区的 12、13 号住宅楼前次评估时尚未建设,该住宅楼于

2019 年 4 月投入使用,截至本次评估基准日,合计账面原值 6,727.64 万元,账
面净值 6,727.64 万元;




                                         1-2-166
    3、近年来,重庆化工经营规模大幅增长,盈利能力大幅提高,累计留存收
益 增 加。 本次 评估 流 动资 产账 面较 前次 评估 流 动资 产账 面增 加金 额 为
147,163.52 万元。

    综上所述,经比较前后两次评估以资产基础法对重庆化工股东全部权益的评
估结果,两次评估之间重要评估参数选取不存在显著差异,评估增值率差异较小。
评估值差异,主要系前后两次评估的资产总量不同所致,差异具有合理性。

    三、补充披露

    上市公司已在《浙江华峰氨纶股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并
募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》之“第四节 标的资产基本

情况”之“九、下属企业情况”之“(二)重要子公司重庆化工的相关情况”之
“6、最近三年评估情况”中补充披露了本次交易评估中重庆化工对应评估结果
与前次评估结果差异原因及合理性。

    四、中介机构核查意见

    经核查,独立财务顾问东方花旗、东海证券以及评估师坤元评估认为:
    华峰新材为确保自身具备独立的原材料采购和产品销售体系,减少对关联方

的依赖,实现业务运行的完整性和独立性,向华峰集团收购了其持有的重庆化工
100%股权。华峰集团通过股权转让收益 12,524.45 万元,较出资总额高 13.42%。
两次评估的评估方法和参数的选取依据合理,经比较前后两次评估以资产基础法
对重庆化工股东全部权益的评估结果,评估增值率的差异较小,评估值存在差异,
主要系前后两次评估的资产总量不同所致,差异具有合理性。




                                   1-2-167
    问题 17.申请文件显示,华峰新材主营业务为聚氨酯原液、聚酯多元醇、己

二酸的研发、生产和销售;其他业务收入主要为出售副产品、原材料等收入和
租赁收入。请你公司:1)以列表形式补充披露标的资产预测期各期营业收入、
净利润及各期增长率,与报告期差异情况。2)结合标的资产所处的行业发展情
况、市场地位、市场覆盖率、核心竞争力、主要竞争对手情况、客户稳定性等,
补充披露标的资产预测期营业收入及毛利率增长的可实现性,各期增长率预测

依据、变动原因及合理性。3)列表补充披露标的资产报告期及预测期各期主要
产品销售单价及销售量增长率情况。4)预测期内标的资产主要产品的售价按照
2019 年 1-4 月的平均水平确定,结合行业周期情况补充披露对标的资产预测期
主要产品市场价格未来趋势判断的依据及合理性,选取的参考价格区间是否过
短及是否具有代表性。5)结合标的资产报告期各产品毛利率及同行业可比公司

可比产品毛利率及其变动趋势说明预测期毛利率水平的合理性和可实现性,未
来保持毛利率稳定的具体措施。6)结合行业周期变化情况、上下游产业供需变
化等补充披露标的资产各产品销售量的预测依据及合理性,预测期销售量较报
告期销量差异的依据及可实现性,及与未来行业产能及供需变化趋势的匹配性。
请独立财务顾问和评估师核查并发表明确意见。

【回复】

    一、以列表形式补充披露标的公司预测期各期营业收入、净利润及各期增
长率,与报告期差异情况。

    标的公司预测期各期营业收入、净利润及增长率与报告期相关指标的比较情

况如下:

                                                                               单位:万元
           项    目                营业收入          增长率        净利润       增长率

                2017 年            826,882.31         38.00%       88,096.72      29.25%

报告期          2018 年           1,071,949.66        29.64%      149,485.85      69.68%

                2019 年 1-4 月     327,916.31                 -    33,958.50             -

                2019 年 5-12 月    573,792.11                 -    64,433.78             -
预测期
                2019 年            901,708.42         -15.88%      98,392.28     -34.18%


                                           1-2-168
         项    目              营业收入          增长率     净利润      增长率

              2020 年         1,009,448.10        11.95%   124,342.93    26.37%

              2021 年         1,165,762.98        15.49%   140,799.55    13.23%

              2022 年         1,228,547.02         5.39%   148,089.70     5.18%

              2023 年         1,258,460.94         2.43%   150,930.33     1.92%

              2024 年及以后   1,258,460.94         0.00%   150,930.33     0.00%
    注 1:报告期的净利润包含非经常性损益,由于其未来不确定性强,无法预计,本次盈
利预测时均未考虑非经常性损益。
    注 2:上述数据不包含华峰巴基斯坦(私营)有限公司的数据。

    预测期标的公司营业收入和净利润增长率均低于 2017 年、2018 年的增长
率,主要系标的公司属于化工行业,具有一定周期性,标的公司充分立足谨慎性
考虑,在收入预测中,剔除了行业周期波动对以往业绩带来的影响。

    二、结合标的公司所处的行业发展情况、市场地位、市场覆盖率、核心竞
争力、主要竞争对手情况、客户稳定性等,补充披露标的公司预测期营业收入
及毛利率增长的可实现性,各期增长率预测依据、变动原因及合理性。

    (一)行业发展情况

    华峰新材专业从事聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产和销售。

    1、鞋底原液行业发展情况

    我国 1986 年从日本引进聚氨酯鞋底原液生产技术以来,聚氨酯鞋底原液发
展极为迅速。据统计,目前我国的聚氨酯鞋底原液生产厂家已达 30 余家,主要
分布在浙江、江苏、山东、福建、广东等地,其中产能较大的厂家有华峰新材、
旭川化学、双象化工、浙江恒泰源、江苏华大、洪业化工等,其中华峰新材产能

为国内最大,2018 年末的聚氨酯鞋底原液产能为 42 万吨,产量约 33.62 万吨。
    据公开信息报道,聚氨酯鞋底市场规模预计到 2023 年达到 57.9 亿美元,
年均复合增长率为 4.9%。根据《2018 年全球鞋类年报》,全球鞋类制品总体发
展稳定,2017 年总生产量达到了 235 亿双,其中来自亚洲制造的鞋占全球生产
总量的 87%,而在全球每三双鞋中就有两双是中国制造。当前我国虽已成为全

球最大的鞋类产销国家,但我国聚氨酯鞋底原液在鞋材中所占比例不到 10%,
远远低于发达国家 20%的平均水平(数据来源:中国聚氨酯工业协会,“中国
                                       1-2-169
聚氨酯产业现状及“十三五”发展规划建议(2015 年)”)。经过 20 余年的发
展,目前国内鞋底原液技术成熟,产量充足,产品质量稳定,在整体的技术先进
性上相较于欧美国家并无明显差异,因此鞋底原液市场的发展前景依然相当广

阔。
    但是,由于受宏观经济下行、行业竞争激烈、原材料价格上涨、劳动力成本
上升等因素影响,国内下游终端鞋企也正面临产业转型,制鞋产业逐步向东南亚
地区转移;另外贸易保护主义、同质化竞争加大、政府支持减弱、国际市场需求
下降等因素也制约了鞋企的发展,导致下游鞋企对聚氨酯鞋底原液的需求量增加

有所减缓。聚氨酯鞋底原液行业内规模较小的厂家同时要承受激烈的市场竞争和
环保要求的压力,新增订单量有限,来自鞋企的新增订单量主要集中于行业内如
华峰新材等有竞争优势的大型生产企业。
    在国内市场,聚氨酯鞋底原液销量占聚氨酯原液销量比重约为 4-5%。除聚
氨酯鞋底原液,华峰新材的聚氨酯原液还有一部分为聚氨酯制品原液,目前主要

用于制造低速轮胎、汽车垫片、运动器材、家具、记忆枕等制品。聚氨酯制品原
液的下游应用范围广阔,因此,华峰新材在保持聚氨酯鞋底原液稳步发展的同时,
也将大力发展聚氨酯制品原液,不断开拓收入增长点。

    2、己二酸行业发展情况

    己二酸是重要的化工原料。从应用领域来看,全球己二酸主要应用于尼龙
66 和聚氨酯领域两方面。2015 年己二酸全球需求为 280 万吨,2017 年增至 320

万吨,2015-2017 年年均复合增长率为 6.9%。目前从全球来看,己二酸市场整
体供应充足,竞争激烈,充分市场化。海外产能主要集中在巴斯夫、英威达、奥
升德、索尔维、兰蒂奇、旭化成等国外传统化工巨头手中。我国己二酸产能由
2006 年的 20 万吨,发展到 2018 年底的 242 万吨,生产商由河南神马、山东洪
业、华鲁恒升、中国石油天然气股份有限公司辽阳石化分公司等大型国有企业扩

展到山东海力、重庆化工等民营企业,年均复合增长率达 23.09%。
    己二酸作为重要的基础化工原料,己二酸及其下游产业在欧美发达国家的技
术发展已很成熟,亚太等地区己二酸产能发展则呈现强劲扩张态势,预计 2020
年,世界己二酸产能将达 510 万吨,产量将达 347 万吨,2015-2020 年产能和
产量年均增长率分别为 2.5%和 2.0%。己二酸新增产能主要来自中国,中国逐渐

                                1-2-170
成为世界己二酸供应中心。近年来,国内己二酸市场整体供应充足,更多企业选
择积极开拓海外市场以消化新增产能,国内保持稳定的低进口量,进口产品主要
用于高端领域,而出口量持续大幅攀升。根据率捷咨询,2016 年至 2018 年,

己二酸的进口量由 2.2 万吨/年下降至 1.7 万吨/年,呈递减趋势;而出口量则由
2016 年的 27.2 万吨上升至 2018 年的 37.3 万吨,呈递增趋势。中国己二酸主要
出口商为重庆化工、海力化工及河南神马,三者可占到总出口量的 87%。随着
国内己二酸工艺发展不断成熟、产品品质日益提高、成本优势逐步显现,国内产
能替代海外产能将成为趋势。

    近年来由于国内环保要求提高,监管力度加强,且市场竞争不断加剧、下游
对品质要求提高,行业内不符合环保要求或缺乏竞争优势的厂商迫于压力停产或
减产,己二酸行业正经历优胜劣汰、产能集中化的过程。

    (二)市场地位、市场覆盖率

    根据率捷咨询统计数据,华峰新材为聚氨酯鞋底原液行业龙头老大,近年来
国内市场占有率达到 60%以上,聚氨酯原液产品销往全球 20 多个国家和地区;

重庆化工为己二酸行业龙头企业,近年来国内市场占有率达到 30%以上,己二
酸产品销往全球 30 多个国家和地区。

    (三)核心竞争力

    经过多年的努力和积累,华峰新材的产品系列全、研发速度快、质量水平高、
售后服务好。华峰新材从研发设计、生产工艺、产品质量以及技术服务等方面都
具有较强的核心竞争优势。

    1、品牌优势

    华峰新材一直专注于聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸的研发、生产与销售,
主要管理团队均在行业深耕多年,经验丰富,华峰新材拥有的“聚峰”商标为中
国驰名商标,生产聚氨酯原液被认定为浙江名牌产品、中国石油和化学工业知名
品牌产品等称号,“华峰”牌己二酸为重庆名牌产品,产品已在国内形成良好的
口碑和广泛的知名度。基于华峰新材多年来在行业内的深厚积累,持续为客户提

供优质产品,华峰新材及其产品已在下游行业中形成良好口碑,具有明显的先发


                                 1-2-171
优势,市场地位领先,客户粘度较强。

    2、技术研发优势

    华峰新材对产品的研发与生产涉及的关键技术均拥有自主知识产权,拥有国
内领先的研发、生产与技术服务。目前,华峰新材已形成了集工艺研究和产品应

用研究于一体的研发创新及技术服务体系。完整的研发与工艺体系,保障了华峰
新材产品品质的优越性与稳定性,不断推动华峰新材产品的开拓与创新。
    华峰新材依靠完整的生产技术,以及持续创新能力,已自主研发了全系列、
全要素的产品,产品质量稳定性高,具备与国外企业相竞争的实力。华峰新材不
断提升的研发能力、自主设计的工艺、设备与生产线以及丰富的下游应用配套方

案保障了华峰新材对市场的快速反应和有效开发。

    3、品质优势

    华峰新材在多年的聚氨酯原液及己二酸生产过程中积累了丰富的经验,实现
了产品品质的稳定和提高。公司通过对生产工艺的持续优化以及操作流程的规范
建立了良好的内部控制体系,保证生产的有效运行;同时公司建立了完善的质量
控制管理体系和品质检测流程,对各批次产品按照规定进行检测,确保产品质量

稳定。稳定的产品质量有利于华峰新材在行业中树立品牌形象,提高知名度和美
誉度,也为其业务拓展提供了强有力的支持和促进作用。

    4、产业链集成优势

    近年来华峰新材不断向聚氨酯产业链上游纵向延伸,尤其是于 2016 年收购
了控股股东持有的重庆化工股权后,丰富了公司产品体系,形成从原材料己二酸、
到中间体聚酯多元醇、最终至产成品聚氨酯原液的一体化生产体系。

    华峰新材规模化的产业链集成优势能够保障生产中各环节所需原料供给的
稳定性,降低了重要原料的对外依赖程度,缓解了外部原材料价格波动对生产经
营造成的不利影响;与此同时,公司产业链中的重要原料己二酸、聚酯多元醇不
仅可以用于自身产品的加工生产,同时又能满足控股股东体系下其他业务板块的
生产所需,还能进行对外销售,丰富了华峰新材主要产品的消化途径,增强了公

司应对己二酸、聚酯多元醇等产品产能过剩的风险抵御能力。产业链一体化、集


                                1-2-172
成化的发展模式有效提升了公司在聚氨酯行业中的综合竞争力。

    5、成本优势

    目前,华峰新材聚氨酯原液、己二酸的生产规模均位居行业前列,生产和经
营规模的领先优势,不但能够降低各项期间费用和其他固定成本的分摊比例,还

能够形成较大的原材料采购规模,提升与供应商的议价能力,进而增强成本优势。
    其次,目前公司已经形成了产业从原材料己二酸、到中间体聚酯多元醇、最
终至产成品聚氨酯原液的一体化生产体系,通过主要原材料和中间体的自制、关
键工序的自控,可以降低聚氨酯原液的生产成本,形成成本优势。
    同时,华峰新材经过多年的生产运营,在各环节积累了一批生产技术专业人

才,通过对公司进行工艺技术改进、设备瓶颈改造、自动化生产线更新以及原材
料耗用的控制,充分挖掘现有装置潜力,节能降耗,大大增强了资产的综合生产
能力,在保证产品性能和品质优势的同时有效控制生产成本,从而保持较强的盈
利能力。
    此外,华峰新材位于重庆涪陵的生产基地在人工成本、能源价格、原材料供

给等方面具备明显的成本优势,从而有效提升了公司的核心竞争力。

    (四)主要竞争对手情况

    华峰新材主要竞争对手如下:
         产品                          主要竞争对手

聚氨酯原液               旭川化学、浙江恒泰源、双象化工、江苏华大

己二酸                           巴斯夫、山东海力、河南神马


    主要竞争对手情况分析具体参见第十题第四问之“(四)竞争对手情况”。

华峰新材在聚氨酯原液、己二酸领域与主要竞争对手产量比对情况如下:

    1、聚氨酯原液

    华峰新材生产的聚氨酯原液系聚氨酯鞋底原液,2018 年中国地区聚氨酯鞋
底原液主要生产企业产量情况如下:
                供应商               产量(万吨)              占比

华峰新材                                            33.56             63%


                                 1-2-173
              供应商                    产量(万吨)               占比

旭川化学                                                6.20                 12%

浙江恒泰源                                              4.00                  7%

双象化工                                                2.00                  4%

江苏华大                                                1.50                  3%

巴斯夫聚氨酯(中国)有限公司                            1.20                  2%

其他                                                    5.10                 10%

              合   计                                  53.56                100%
    数据来源:华峰新材数据为实际产量数据,其他生产企业数据来自率捷咨询。

       2、己二酸

       2018 年中国地区己二酸主要生产企业产量情况如下:
              供应商                    产量(万吨)               占比

重庆华峰                                               53.92               34.04%

河南神马                                                 35                22.09%

山东海力(含江苏海力)                                   24                15.15%

华鲁恒升                                                14.5               9.15%

唐山中浩                                                 12                7.57%

其他                                                     19                11.99%

              合   计                              158.42              100.00%
    数据来源:重庆华峰数据为实际产量数据,其他生产企业数据来自率捷咨询。

       综上,华峰新材在聚氨酯鞋底原液、己二酸领域均处于行业龙头地位。

       (五)客户稳定性

       聚氨酯行业的产品质量将直接影响下游产品的性能,由于产品种类较多、工
艺复杂,品质稳定性不容易通过简单检测而全面掌握,因而下游企业在选择供应
商时,会综合考虑供应商的整体规模与实力以及产品的稳定性和性能,注重与供
应商合作的长期性和稳定性,以及供应商在行业内多年经营形成的美誉度和熟悉
度。

       华峰新材经过多年的发展和积累,已经在化工领域积累了较为丰富的行业管
理经验,经营管理效益高,应对市场变化反应快,增强了客户对公司的黏性,提

                                    1-2-174
高了客户更换供应商的成本,华峰新材与主要客户已合作多年,客户关系稳定。
    2018 年、2019 年 1-4 月,标的公司向以前年度留存客户的销售收入分别为
966,400.47 万元和 310,228.11 万元,占营业收入比分别为 90.15%和 94.61%,

表明标的公司客户稳定性较强。

    (六)预测期营业收入及毛利率增长的可实现性,各期增长率预测依据、
变动原因及合理性

    从上面分析可以看出,华峰新材深耕聚氨酯原液、己二酸行业多年,有深厚
的品牌、技术、市场等方面的积淀,产品竞争优势突出,企业经营稳健,主导产
品聚氨酯原液、己二酸均处于行业龙头地位。上述优势为预测期营业收入及毛利

率增长的可实现性奠定了坚实的基础。




                                1-2-175
       预测期营业收入与毛利率的增长情况如下:
                                                                                                                                                       单位:万元
                               报告期                                                                       预测期
     项目                                                                                                                                              2024 年及以
               2017 年        2018 年      2019 年 1-4 月   2019 年 5-12 月    2019 年       2020 年        2021 年        2022 年        2023 年
                                                                                                                                                           后
聚氨酯产品
               629,003.49    712,763.41       234,896.41       363,004.44     597,900.85    581,108.35     615,360.22     649,432.35     687,068.13     687,068.13
收入
己二酸产品
               143,924.90    271,807.50        62,172.07       170,993.70     233,165.77    330,926.44     358,323.02     381,508.55     373,229.07     373,229.07
收入
环己酮产品
                                                                                             72,018.55     165,219.02     169,455.40     169,455.40     169,455.40
收入
其他产品(环
己醇、醇酮      10,674.08     60,665.52        20,983.18         25,037.54     46,020.72
等)收入
其他业务收
                43,279.84     26,713.23         9,864.65         14,756.43     24,621.08     25,394.76      26,860.72      28,150.72      28,708.34      28,708.34


 营业收入      826,882.31   1,071,949.66      327,916.31       573,792.11     901,708.42   1,009,448.10   1,165,762.98   1,228,547.02   1,258,460.94   1,258,460.94

营业收入增
                                29.64%                                          -15.88%        11.95%         15.49%           5.39%          2.43%          0.00%
     长率
聚氨酯产品
                  21.03%        21.47%           23.82%            23.99%        23.93%        23.97%         23.81%         23.58%         23.34%         23.34%
毛利率
己二酸产品
                  20.15%        29.03%           21.01%            25.52%        24.31%        25.09%         25.36%         25.05%         25.04%         25.04%
毛利率




                                                                              1-2-176
                           报告期                                                              预测期
      项目                                                                                                                        2024 年及以
               2017 年    2018 年    2019 年 1-4 月   2019 年 5-12 月    2019 年    2020 年    2021 年    2022 年     2023 年
                                                                                                                                      后
环己酮毛利
                                                                                      30.80%     30.64%     30.64%

其他产品(环
己醇、醇酮       21.91%     27.39%         19.29%            15.91%        17.45%
等)毛利率
其他业务毛
                 11.39%     21.26%           4.80%            8.42%         6.97%      8.19%      7.52%      7.16%       7.04%         7.04%
利率

综合毛利率       20.39%     23.72%         22.43%            23.69%        23.23%     24.44%     24.95%     24.66%      24.45%        24.45%

综合毛利率
                            16.33%                                         -2.07%      5.21%      2.11%      -1.18%      -0.82%        0.00%
     增长率




                                                                        1-2-