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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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海南高速(000886)研报正文

海南高速:房地产开始占主导地位,业绩即将快速增长

公告日期 2010-02-01
股票简称:海南高速 股票代码:000886
    主业萎缩,酒店亏损,房地产成为看点,首次覆盖,不予评级:
    公司业务收入来源主要有交通运输、房地产及服务业,交通运输业逐渐递减,服务业基本亏损,最大看点在于房地产的发展。
    交通运输主业逐渐萎缩:
    公司BOT 项目投资回报期为“20+5”年,从1994年开始计算,随着本金返还,该项目收益逐渐萎缩,预计2010年为8000万左右,逐年递减。
    酒店项目基本亏损:
    目前,公司拥有4个酒店,分别为海口金银岛酒店、三亚金银岛酒店、万宁金银岛酒店及琼海金银岛酒店;海口酒店基本上盈亏平衡,三亚酒店是亏损大户,琼海酒店新开业,整体上酒店业务亏损,约1000万左右。
    房地产项目是公司最大看点:
    公司主业萎缩,房地产则逐渐壮大,未来的看点在于房地产业持续快速发展。公司目前主要有4个房地产项目,分布在琼海、三亚及儋州,累计土地面积为82.66万平方米,建筑面积约101.47万平方米,从2010年开始贡献业绩,呈爆发性增长。
    (1)琼海项目:公司在琼海有两个项目,分别为瑞海水城及瑞海嘉浪豪庭,建筑面积分别为22.81万平方米及10.12万平方米,楼面价较低,瑞海水城约19万/亩,嘉浪豪庭约45万/亩。瑞海水城已开盘,开盘价约4200元/平方米,目前均价8500元/平方米,好的楼层售价在1万元/平方米以上,土地、建安及配套等大约3000元/平方米,项目盈利空间大,预计2010年开始逐步结算。
    (2)三亚项目:在建项目为瑞海水苑,该块土地之前为汽车站,后经修改规划,变更为房地产项目,占地约1.78万平,建筑面积约6万平,预计在5、6月份开盘,周边项目价格1.3至1.4万元/平方米,土地成本及建安配套等约6000元/平方米,2010年至2012逐步结算。
    (3)儋州项目:该项目为公司09年12月收购股权获得,占地62.58万平方米,尚未进行规划,预计2012年开始逐步结算,该项目土地价格约32至33万元/亩,折合楼面地价为487元/平方米(按容积率为1计算),周边房价约4000元/平方米。
    未来公司价值提升亮点:
    (1)公司加快拿地速度,战略转型为房地产公司。公司目前主业仍为公路业务,但从2010年后,房地产收入将占据主导地位,公司实质上成为一家房地产公司,结算收入逐年增加,如果公司拿地及开发速度加快,业绩将会超预期的表现。
    (2)受益海南旅游岛建设。据了解,海南未来计划有4个机场,目前拥有海口美兰机场、三亚凤凰国际机场这两个机场,未来规划在琼海及儋州再建机场,而公司在琼海及儋州的项目储备占总建筑面积的70%,未来受益程度较大。
    (3)公司是省国资委唯一的上市公司,国有控股地位难改变,有资产注入想象空间。
    (4)政府归还欠款。从09年中报看到,公司应收账款及其他应收账款合计为6.88亿元,主要是海南省交通厅欠款,如果该部分问题解决,将会盘活公司资产。
    业绩预测:
    根据对公司交通运输业,服务业及房地产项目进度等,预计2009年至2011年营业收入为15585万元、96460万元及141912万元,归属母公司净利润约为5876万元、27428万元及41762万元,对应的EPS 为0.06元、0.28元及0.42元。
    风险分析:
    海南房地产市场风险,公司房地产业发展速度慢,政府欠款问题难解决。
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