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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
星星科技(300256)研报正文

星星科技:扩产能、提良率为持续增长之关键

公告日期 2012-04-05
股票简称:星星科技 股票代码:300256
    事项:公司披露2011年报、分红预案:2011年公司实现营收5.63亿元,同比增长85.3%,毛利率为28%,下降8百分点,营业利润6.55亿元,增长9.57%,经营性现金流净额4.53亿,增长78.63%;EPS 为0.57元,增长6%;公司分红预案:以1亿股为基数,每十股分红3元(含税),每十股公积金转增股本5股。
    毛利率受良率影响大幅下滑:产品工艺流程较长,部分环节(如精雕、抛光、镀膜)难度大,限制整体良率提高;业内良率在六成左右则为较高水平。据我们测算,良率65%时毛利率可超过30%,在此值附近,良率变动2百分点,则毛利率同向变化2~3百分点。
    由于公司募投项目东莞一期 1000万片/年手机防护屏产能年末达产,尚处良率爬升阶段,拉低全年毛利率;2012年中二期2000万片/年手机防护屏、2013年400万片平板防护屏产能陆续投产,受益前期学习效应,预计良率提升速度加快,2012年底良率提升至65%,毛利率站上30%;2013年良率接近70%。
    Cover Glass:智能终端拉动需求,然竞争激烈,新技术众多Display Search 预计,受益于下游智能终端高速成长,Cover Glass 在未来三年下游需求将保持20%以上的成长速度;到2015年出货量将达到15.8亿片,其中智能手机需求占比78%,平板电脑占比14%;而随Win 8系统、尺寸更大的Ultrabook 上市,预计NB 用Cover Glass 将成为拉动需求增长的新领域。
    目前行业内主要有两类玩家:传统玻璃防护屏制造商(如公司、蓝思等),原触摸屏产业链厂家(如TPK 等);业内大规模资本开支加剧,出现一定过热情况,虽技术、工艺门槛较高,但若供需反转,产品价格面临下行压力。
    Cover Glass 的主要驱动力来自触摸屏手机,而TP 的新技术层出不穷,Touch onLens,On Cell/In Cell 是业内重点开发的技术方案。我们认为从技术工艺角度而言,On Cell 或In Cell 对公司业务无根本影响;而TOL 虽有影响,但工艺难度大,短期难量产,但产业上下游均已投入精力研发。
    维持“推荐”评级,静观 Lumia 表现:我们预计公司 2012、2013年营收分别为7.4亿、10.5亿,EPS 分别为0.94元、1.59元,对应PE 分别为19倍,11倍;考虑到公司良率爬坡带来毛利率回升,并且搭载WP 系统的Lumia 有望在中国取得较好成绩,我们维持“推荐”评级。
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