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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
中天城投(000540)研报正文

中天城投:业绩低于预期,下调评级至“增持”

公告日期 2012-04-26
股票简称:中天城投 股票代码:000540
    年报业绩低于预期。公司2011年营业收入、净利润分别为33.3亿元、5.3亿元,同比增长0%、-5%,低于我们此前预期的0.55元。公司业绩低于预期主要因结算额低于预期,公司位于金阳新区的会展城A区部分住宅未达交竣条件;公司房地产开发净利率有所下滑,从2010年的15%降至10%,主要因结算部分的会展城A区物业早期采取团购的销售策略,导致价格偏低,盈利能力不强;政府补贴有效支撑业绩,2011年公司获得的政府补助为2.86亿元,折合EPS0.17元,占到当年利润的41%。公司同时公布2011年季报,EPS为0.11元,主要系政府补贴结算1.24亿元,折合EPS0.07元。
    地产业务资金周转问题不大,矿业投资仍待杠杆率提升。公司2012年计划开工403万方,考虑到在建未售的50万方,我们预计所需工程款在60亿元,同时公司今年计划销售80亿元,一年内到期的长期借款为34亿元,整体资金周转问题不大;公司前期公告中天能源控股注册资金仅为4.8亿元,以此规模大举收购贵州省内煤矿存在难度,矿业投资进一步推进仍看公司的房地产销售及杠杆率的提升。
    贵阳市场增长平稳,公司推盘集中在6月以后,销售增长概率大。2011年贵阳市场销售面积828万方,同比下降了4%,中天城投销售106万方,同比下降30%,市占率从17.6%下降至12.8%,主要系公司未来方舟项目进度低于预期导致公司可售房源较少;2012年公司推盘将集中在6月以后,我们预计货值在200亿元左右,考虑到公司的刚需产品定位及贵阳市场刚需购房比重高,完成80亿的销售计划问题不大。
    由于公司可结算资源偏少,预计2012年业绩增长乏力。下调2012-2014年盈利预测至0.43、0.48、0.57元,下调评级至“增持”。我们预计公司2012年房地产业务结算34.6亿元,对应净利润3.3亿元,折合EPS0.28元;政府补助2.5亿元,折合EPS0.15元。公司RNAV为11.2元,当前折价24%。
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