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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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中天城投(000540)研报正文

中天城投:政府补助支撑稳健业绩,销售还看下半年推盘进度,维持“增持”评级

公告日期 2012-08-29
股票简称:中天城投 股票代码:000540
    投资要点:
    公司公告 2012 年中报,营业收入、净利润分别为13.9 亿元、3.2 亿元,同比增长36.8%、24.2%。折合EPS0.25 元。
    中报业绩高于预期,政府补助支撑中期业绩。公司中期EPS0.25 元,高于我们此前预期的0.21 元,主要因公司确认的政府补助收入高于预期,达到2.7 亿元,高于我们此前预期的全年2.5 亿元的政府补助收入。扣除政府补助等非经常性损益后,公司上半年EPS0.09 元,相较去年同期的扣非EPS0.12 元有明显下降。
    房地产业务毛利率下滑,可结算资源偏少,全年业绩仍靠政府补助。公司房地产业务毛利率从去年年底37%降至2012 年上半年的32%,主要系结算结构问题,去年结算的主要是会展城A 区,其毛利率高于2012 年上半年结算的景怡西苑、世纪新城三期等;同时公司尽管到中期有56 亿元预收款项,但贵阳地区预售条件较松,预收款项无法在1 年内全部转化为业绩,房地产业务收入增长乏力。我们预计公司全年业绩增长仍将依靠政府补助,我们预计政府补助将达3.1 亿元,构成2012 年净利润的40%以上。
    公司下半年可售量大,销售超预期概率大。公司上半年销售56 万方,27 亿元,较上年同比增长46%、50%,销售业绩主要来自公司的未来方舟项目;从市占率角度看,公司从去年年底的12.8%降至目前的12.2%,表明公司房地产销售并未明显起色,主要原因是未来方舟的推出速度仍低于之前的预期。公司下半年的可售资源在100 亿元以上,主要包括贵阳国际金融中心60 亿元货值、未来方舟70 亿元货值和世纪新城30 亿元货值,若三个项目能够按之前预计在年内推出,公司销售额达到80 亿元是大概率事件。
    公司业绩稳健,销售存在超预期可能,维持“增持”评级。我们预计公司2012-2015 年业绩分别为0.43、0.48、0.57 元,对应PE15X/13X/11。我们预计2012 年房地产业务结算34.6亿元,对应净利润3.2 亿元,折合EPS0.25 元;政府补助3.1 亿元,折合EPS0.18 元。公司RNAV 为11.2 元,当前折价57%。未来的催化剂来自于,贵阳市场持续表现,公司项目热销。
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