凤凰网首页 手机凤凰网

凤凰卫视
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
全聚德(002186)研报正文

全聚德:2013年利润增量仍主要来自北京,期间费用率将保持平稳

公告日期 2012-10-31
股票简称:全聚德 股票代码:002186
我们日前实地调研了全聚德,和公司管理层进行了交流。
    1、8月以来北京主力门店增速放缓,导致三季度收入仅同比增长1.25%。受北京暴雨和餐饮行业大环境影响,8、9月份全聚德北京五大主力店营业收入整体有低个位数增长,个别店出现负增长。此外,三季度是收入占比最高的季度,较高的基数也对收入增长形成不利影响。
    2、四季度收入增速不会太高,管理费用率将略有上升。公司预计,四季度公司整体收入仍可保持增长,但受制于行业大环境影响,增速不会太高。前三季度公司管理费用控制较好,下降10.8%,但由于员工奖金福利集中于年底发放等因素,四季度管理费用率将上升,全年管理费用金额将与2011年持平或者略低。
    3、2013年新增门店收入增量有限,收入和利润增长仍主要来自北京市场。2013年公司计划在合肥和北京郊区各开1家直营店。参照杭州、无锡等新开门店和北京门店的收入水平,我们预计两家门店2013年最多可为公司贡献4000万元的增量收入,而2013年公司收入将达20亿元以上,新增门店的收入贡献仍然较小,且很难在开业当年贡献净利润。
    4、2013年期间费用率将保持平稳,不会有大幅下降。我们预计,2013年全聚德管理费用率仍将保持平稳。近两年公司不会发生较大的门店装修开支,装修开支主要来自新增门店,长期待摊费用摊销金额将继续下降,但占销售费用60%以上的人工成本和租赁费呈快速的刚性上升态势,因此销售费用率很难有明显下降。公司现金比较充裕,财务费用率有进一步下降的可能。整体来看,期间费用率将保持平稳。
    投资建议:全聚德是A股中极少数的“百年老字号”,品牌价值极高,北京直营店地理位置好,盈利能力很强。但公司在华北、东北的开拓效果一般;在长江以南市场的开拓天然会遇到当地各种鸭制品的阻击;加盟店贡献的收入有限,没有明显的提升空间;东来顺等首旅餐饮资产注入在短期内可能性很小。这些不利因素妨碍了公司估值溢价的提升。
    我们预计公司2012年EPS可达1.29元,按照25X估值(高于湘鄂情),6个月目标价32.25元,给予“短期_中性、长期_A”的评级。一年多来餐饮旅游板块相对沪深300指数的整体溢价水平在不断下降,不能排除继续下降的可能性,我们给出的估值水平考虑到了这个风险因素,包含了餐饮旅游行业估值水平及相对沪深300指数的溢价继续下降的假设。
    风险提示:欧洲出现重大不利事件,A股整体估值水平下移,中国向拉动内需和消费的经济转型不及预期,餐饮旅游板块估值溢价不断下降。
数据加载中...
prevnext
手机查看股票