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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
友好集团(600778)研报正文

友好集团公告点评:扩张步伐过快,主业大幅低于市场预期

公告日期 2013-01-17
股票简称:友好集团 股票代码:600778
剔除地产后净利润或为负,大幅低于市场预期。预计2012年实现归属上市公司股东净利润同比增加105%-135%。经测算,2012年预计实现净利润2.93亿-3.36亿,折合EPS为0.94元-1.08元。12年业绩增长的主要原因是汇友地产项目结算,预计确认地产收入33.1亿-36.5亿(按20%的净利率倒推),贡献母公司净利润3.31亿-3.65亿,折合EPS为1.06元-1.17元。剔除地产因素后,预计2012年净利润可能为负值,大幅低于市场预期。
    疯狂扩张、大力促销、万嘉热力亏损是剔房后净利润为负的主因。1.门店扩张:公司12年进行了史无前例的扩张,门店数量之多、体量之大、投入之高,前所未有;而整体消费乏力对处于扩张期的公司而言更是雪上加霜,新开门店持续亏损,培育期拉长,我们预计仅12Q4新店新增费用就高达4000万,利润侵蚀严重;2.大搞促销:面对零售黑色2012年,公司为完成国资销售指标,举行了多次大力度促销,年底更针对会员举行返点返利活动(我们预计12Q4会员返点返利费用约2000万),导致毛利率下滑严重(我们预计主力店正常促销导致的毛利下滑约3000万);3.万嘉热力:子公司万嘉热力因成本上升而出现大幅亏损,我们预计12Q4亏损额约3200万(该资产已经挂牌出售,预计影响因素明年会消除)。以上三方面导致12年主业零增长。
    下调盈利预测,下调至中性评级。尽管费用压力剧增导致主业下滑是公司成长为区域垄断零售商的必经阶段,但目前扩张步伐过于激进,过于追求销售规模和扩张速度,政绩导向明显;公司13-14年仍有很多待开商业项目,主业增长压力将持续存在;同时,公司无后续地产项目,未来两年业绩增长主要靠当前结算项目,整体业绩拐点短期难现。下调盈利预测,12-14年公司EPS分别为1.0元、1.0元、1.0元,当前股价对应PE分别为11倍、11倍和11倍,下调至中性的投资评级。
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