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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
友好集团(600778)研报正文

友好集团:主业亏损幅度大于预期,时间早于预期

公告日期 2013-01-17
股票简称:友好集团 股票代码:600778
公司公告:1、2012年地产业务结算贡献EPS1.06-1.17元;2、剔除房地产给公司业绩带来的影响后,预计公司2012年度的净利润可能为负值;3、万嘉热力大幅亏损,公司拟挂牌将其转让。公司主业亏损幅度大于预期,时间早于预期,下调盈利预测,但维持“推荐”评级。
    投资要点:
    2012年地产业务结算贡献EPS1.06~1.17元:2012年前3季度,汇友地产实现营业收入9.56亿元,净利润2.07亿元,净利率21.7%。公司公告,2012年汇友地产结算贡献权益净利润3.3~3.65亿元,折合EPS1.06~1.17元;对应结算收入约30.5~33.7亿元,约占3大项目累计可实现营业收入的43%。
    公告称:剔除房地产给公司业绩带来的影响后,预计公司2012年度的净利润可能为负值:我们推测剔除房地产后,零售+其他业务贡献的净利润在-500~500万元,折合EPS-0.02~0.02元。原预期发生在2013年的主业亏损或提前至2012年。
    零售业务4季度大幅亏损:2012年零售业务贡献净利润约500~2000万元,4季度单季度亏损约5400~6800万元,亏损幅度超预期。主要原因:1、2012年新增商业建筑面积超23万平米,体量翻番,三项费用剧增,新店全面亏损侵蚀老店业绩;2、毛利率下滑超2个点:(1)打折促销力度、频率大幅上升,同店毛利率下滑;公司年终返利便高达5000多万元,2011年仅2000多万元;(2)新店的毛利率仅12%左右,拉低了整体盈利水平。
    万嘉热力大幅亏损,公司拟挂牌将其转让:1、按政府的节能环保新要求,万嘉热力2012年由烧煤改烧天然气,成本为原来的4倍,2012年亏损约1000-1500万元(考虑政府补贴在内)。2、公司持有万嘉热力83.19%的股权,拟以不低于2亿元的价格通过公开挂牌交易方式转让所持全部股权。经评估,万嘉热力账面净资产2.69亿元,公司83.19%的股权转让挂牌底价为2.6亿元。我们认为,考虑亏损和转让的难度,转让投资收益可忽略不计。
    下调盈利预测:2012年体量翻番式的快速扩张和众多的储备项目一方面进一步巩固了公司的龙头地位,使公司保持了远高于新疆社零额的收入增速;另一方面使公司毛利率下滑,开办费、租赁费、折旧、财务费用剧增。下调2012-14年主业(即:非地产)EPS至0、-0.26、-0.13元;调整2012-14年地产结算EPS为1.13、1.18和0.32元;合计EPS1.13、0.92和0.19元。由于公司所处区位特殊、龙头地位突出、存在产业资本增持等因素,给予目标价12元,维持“推荐”评级。
    风险提示:1、新店亏损幅度、培育时间超预期;2、地产结算结束时主业尚无法盈利
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