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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
友好集团(600778)研报正文

友好集团2012年年报点评:处快速扩张的初期

公告日期 2013-04-18
股票简称:友好集团 股票代码:600778
    投资要点:
    2012年商业体量增长95.8%,成熟门店盈利已无法覆盖新门店的亏损:2012年,公司新增10家门店,扩容1家,新增商业建筑面积20.78万平米,增幅95.8%,引致租金、人工、开办费、财务费用等剧增。由于大量门店处于培育期,而商业主业的利润来源主要是天百大楼、友好商场这两家成熟门店,2012年剔除房地产后亏损1285.5万元。
    公司处快速扩张的初期,新门店培育压力较大,资本开支将维持高位,财务费用不断上升:按现有储备项目,2013年,公司将新增10万平米左右的商业面积,2014-15年每年新增15-20万平米商业面积;公司新门店培育期2-4年,培育期门店占比阶段性上升;2011、12年资本开支分别为14.96、12.97亿元,未来将维持高位;2012年,财务费用增长137%至6224万元,未来将继续上行。
    房地产项目陆续结算,接力商业主业:1、2012年,汇友地产结算27.6亿元,贡献权益净利润3.48亿元。汇友地产3大项目合计建筑面积145万平,预计可累计实现营业收入75.6亿元,贡献权益净利润9.5亿元;在2013、2014年分别结算营业收入总额的36.5%、27%,贡献权益净利润3.48、2.58亿元。2、红光山会展中心项目为公司的首个城市综合体项目,预计2015年其地产部分开始结算。
    公司投资价值不只看业绩:由于公司为新疆地区的商业龙头企业,所处省份为国家重点扶持的区域,公司在当地具有绝对的垄断优势。公司的投资价值不只看业绩,公司市值仅29.4亿元,剔除地产因素后PS仅0.42;自有物业面积达24.8万平米,占比57%;公司存在较大的收购价值,广汇集团(9.7%)、盛景汇通(4.86%)或其他产业资本的进一步增持都有可能成为股价上行的催化剂。
    盈利预测与估值:预计2013-2015年商业营业收入分别为62.5、78.1和97.7亿元,贡献EPS-0.26、-0.13和-0.02元;房地产分别结算27.6、20.4和1.04亿元,贡献EPS1.12、0.83和0.04元,合计EPS0.86、0.70和0.02元。给予2013年商业0.45倍PS;地产1倍PE,目标价10.16元,“推荐”评级。
    风险提示:1、新疆遭遇严重恐怖袭击;2、能源价格大跌,新疆经济受损等
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