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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
神剑股份(002361)研报正文

神剑股份深度报告:迈向一体化的粉末涂料专用聚酯树脂龙头

公告日期 2014-08-11
股票简称:神剑股份 股票代码:002361
    公司是我国粉末涂料用聚酯树脂龙头企业。目前公司拥有12万吨聚酯树脂产能,2014H1市占率达到20%左右,市场龙头地位继续扩大,目前拟通过增发再扩产5万吨产能,届时将形成17万吨的产能,根据公司的发展规划,未来公司的市占率将达到30%。同时公司出口业务增长迅猛,2014H1出口营收1.27亿,同比增长161%,未来几年有望继续保持快速增长,根据公司的规划,未来出口业务收入占比将达到30%。 我国粉末涂料产量近10年复合增速达到14%。2012年我国粉末涂料的产量为116万吨,2002~2012年的复合增速为14.2%,成为全球粉末涂料增长最快的地区,产量占比接近全球的50%。
    公司积极开拓下游应用领域,并向新领域进军。粉末涂料需高温固化,以前一直只能在金属表面涂装,2014年1月公司朗法博签订合作协议,各展所长,共同推动粉末涂料在MDF领域的发展;2014年5月,公司与北京化工学院开展产学研合作,储备水性涂料专用树脂、超支化树脂技术,为公司未来的多领域发展进行技术储备。
    向下游NPG进军,向上延伸产业链。聚酯树脂的主要原料是PTA和NPG,成本占比均在35%左右,PTA属大宗化学品,投资规模大,产能过剩严重,投资价值不高;NPG属精细化工品,适合公司做产业链延伸,公司全资子公司神剑裕昌新材料1万吨NPG产能正在试生产,合资子公司利华益神剑3万吨NPG产能有望在明年年初投产,目前公司拟增发再投资4万吨NPG产能,到时公司能够实现NPG的完全自给,避免NPG价格波动对公司盈利能力的影响,同时提升公司的综合毛利率。
    首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14-16年公司EPS分别为0.28、0.39和0.48元,对应当前的股价6.76元,PE分别为24.1X、17.1X、14.0X。考虑到公司未来3年30%以上的复合增速,同时参考公司的历史平均PE 35,我们认为给予公司30~35的市盈率较为合理,目标价格区间8.4~9.8,首次覆盖给予“推荐”评级。
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