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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
梦洁家纺(002397)研报正文

梦洁家纺:终端恢复缓慢,子品牌推进良好

公告日期 2014-10-30
股票简称:梦洁家纺 股票代码:002397
    净利润略超我们预期
    公司前三季度实现销售收入9.9 亿元,同比增长6%,净利润5,754 万元,同比增长14%,较上半年12%有所提升;毛利率44.3%,同比提升0.3 个百分点,销售费用率28.8%,同比下降2.5 个百分点,管理费用由于股权激励费用摊销同比上升2.2 个百分点。经营性现金流好转,由负转正至1,304 万元,财务费用也由上年利息净支出转为利息净收入。
    毛利率改善、有效税率降低使得三季度净利大幅增长
    公司第三季度实现净利润410 万元,在全年占比较低,同比增长54%,一方面是基数较低,另一方面则得益于毛利率同比改善以及有效税率降低。公司实现销售收入2.7 亿元,基本与上期持平(-0.03%),增速环比放缓,我们认为在加盟商阶段性补库以及集中促销后,加盟业务出现小幅下滑,但公司直营表现良好,收入仍有双位数的增长。得益于直营占比提升,公司三季度毛利率同比大幅改善4.7 个百分点。
    子品牌推进良好
    我们认为终端去库存基本到位,经营环境处于缓慢复苏中,公司毛利率同比环比改善也说明促销压力有所缓解、产品销售新品占比提升。在子品牌的驱动下,公司门店恢复增长,我们认为平实美学在重新梳理定位以及渠道策略后,三季度增长明显;梦洁宝贝则保持50%以上的快速增长。
    估值:目标价9.9 元,“中性”评级
    我们基于瑞银VCAM 模型进行现金流贴现(WACC=8.3%),得出目标价9.9 元,“中性”评级。
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