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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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梦洁家纺(002397)研报正文

梦洁家纺:Q4增速较好、费用控制得力、15年业绩弹性明显,维持推荐评级

公告日期 2015-04-17
股票简称:梦洁家纺 股票代码:002397
    核心观点:
    公司发布14年年度报告:(1)2014年收入15.66亿,同比增10.1%;营业利润1.82亿,同比增56.0%;归属母公司的净利润1.48亿,同比增50.3%;EPS 为0.59元。(2)测算Q4当季收入5.81亿,同比增17.8%;营业利润1.06亿,同比增83.8%;归属母公司的净利润0.91亿,同比增87.6%。分红预案:每10股派发现金股利2元(含税),每10股转增12股。公司计划15年营业收入同比增长5%以上,净利润同比增长10%以上。
    14年Q4增速较好,电商业务发展迅猛。公司全年收入15.6亿、同比增10%;其中Q4收入5.8亿、增17.8%,在上年同期Q4基数较高(13Q4收入4.93亿、同比25%)的基础上达到这个增速难度较大。Q4(尤其是12月份)增速较好,一方面源于加盟商年末为了完成指标、拿扣点带动加盟收入增速超预期,二是公司电商业务发展较顺利,14年电商业务改为公司自营,全年线上收入1.6亿、同比增60%。
    导致净利润增速远超收入增速的原因主要有三点:(1)公司自2013年开始进行全面控费用,在收入有所增长的情况下,利润弹性显现。销售费用同比增4.8%至4.18亿,主要来自于业务规模持续扩大带来的人员费用和广告费的增加;管理费用同比增11.9%至1.01亿,主要源于研发支出的增加;(2)2014年棉花价格下跌对公司毛利率提升有一定帮助,14年毛利率提升1.4个百分点至45.6%;(3)公司2013实施股权激励(2013.11.22授予,成本5.4元),我们认为该激励对高管效率的发挥起到一定作用。
    14年存货减少贡献经营性现金流,对加盟授信有所增加。14年经营性现金流净额2.25亿,同比增加69.7%;存货4.64亿(较去年同期减少0.75亿),同比减13.8%,周转天数同比减至212天;应收账款和应收票据总计为2.45亿(较去年同期增0.95亿),周转天数增至45天。
    投资评级:维持推荐评级。我们认为从市值(51亿)、业绩角度(15年预计增20%+),公司均是家纺板块中弹性最大的品种;股权激励对高管已切实起到激励效果,销售净利润率(仅9.5%)远低于罗莱家纺(15%左右)和富安娜(19.1%),只要收入有增长、费用压缩后的利润弹性将会非常明显。
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