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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
方正电机(002196)研报正文

方正电机:新能源汽车动力总成业绩超预期

公告日期 2015-11-05
股票简称:方正电机 股票代码:002196
    上海海能、杭州德沃仕收购事项获通过。预计今年年底完成收购标的交割,上海海能专注于汽车电子控制类产业领域,具有研发周期长、技术门槛高以及附加值高的特点,核心产品包括柴油机控制类、气体机控制类以及新能源动力总成,ECU、GCU和AMT产品位居自主品牌龙头地位;杭州德沃仕驱动电机产品系列丰富,可配套微型车、乘用车、商用车及物流、环卫等专用车,目前是国内电动车主力军众泰汽车的驱动电机供应商,与国内客车龙头企业宇通客车签署排他性轮边电机合作协议。
    上海海能——新能源汽车动力总成业绩超预期。上海海能具备强大的电控开发实力,是国内较少具备新能源汽车动力系统集成能力的第三方供应商之一。自主开发的AMT系统大大提升了系统竞争力,预计明年新能源动力总成系统销量达到2000套,贡献营业收入1.5亿元,ECU、GCU龙头地位继续稳固。
    德沃仕——配套车型多点开花。德沃仕今年主要配套众泰云100车型,预计全年销量超1万台,明年新增3个众泰配套车型,全年销量轻松突破2万台。绑定宇通客车排他性轮边电机项目,长期战略合作实现持续快速发展。东风、广汽吉奥、新时空、泓源合作有望带来惊喜。
    高科润控制技术提升传统电机业务盈利能力。公司收购高科润后,充分发挥其控制技术优势,与公司传统微特电机、座椅电机、雨刮电机等进行集成,实现电机与控制模块产品一体化,大大提高了产品附加值及竞争优势。
    估值与评级:受益于新能源汽车高速增长,公司本部及收购标的业绩将明显提升,上海海能及杭州德沃仕收购事项已获证监会通过,假设收购标的于2016年开始并表,我们上调业绩预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.2元、0.72元和0.99元,以11月4日收盘价29.4元为基准,对应动态市盈率分别为148倍、41倍和30倍,可比公司2016年平均PE为43倍,市值均超过100亿元,但公司目前市值只有52亿元,远小于可比公司的市值,具有较大弹性,2016年给予50倍PE,目标价36元,上调至“买入”评级。
    风险提示:收购标的资源整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。
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