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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
联建光电(300269)研报正文

联建光电动态点评:并购四家公司加速构建数字户外传媒集团

公告日期 2015-12-15
股票简称:联建光电 股票代码:300269
    事件:公司拟以发行股份及支付现金购买资产的方式购买深圳力玛88.88%股权(交易后持有公司100%股权)、华瀚文化100%股权、励唐营销100%股权、远洋传媒100%股权,并拟募集配套资金不超过11.2亿。
    我们的观点:
    数字户外传媒集团战略又一着力体现。联建光电于2012年投资成立联动文化,进军LED 户外广告,迈出从设备制造向媒体跨界的第一步;2013年,并购分时传媒,深入布局户外广告行业,完成从媒体向服务转型的第二步; 2014年,对易事达和友拓公关的并购,夯实数字户外传媒集团的基础,以期成为国内最大的传播设备制造商并进入公关传播以及数字服务行业,实现广告链从媒体向上游公关服务跨越的第三步。2015年上半年收购精准分众传媒,为公司数字户外传媒集团产业链增加移动互动营销、移动广告投放服务及强大的客户资源,增强公司线上、线下双向互动传播综合实力,更好地为客户提供全方位的品牌管理服务。本次拟收购四家标的涵盖搜索引擎广告(深圳力玛)、地方性户外广告媒体资源(华瀚文化)、活动营销(励唐营销)和汽车子行业户外广告代理(远洋传媒),公司数字户外传媒集团版图逐步完整。
    深圳力玛:公司为广大企业客户提供基于互联网搜索引擎的营销服务,其主要业务模式为“广告策略+广告技术+广告投放”。借助深圳力玛,上市公司在互联网广告业务领域的实力将得到显著提升,线上广告代理业务的规模和发展空间获得较大扩展,客户综合服务能力显著提高。深圳力玛在本次交易前获得联动投资(上市公司全资子公司)增资8000万元,一方面缓解了制约搜索引擎营销发展的资金问题,另一方面,于今年10月成立红玛广告拓展KA用户,为其提供5000万的资金支持。2015-2020年承诺净利润为3500/5500/7300/9200/11100/13300万元,我们预计2016年起公司业绩将迎来新一轮快速增长。
    华瀚文化:公司是一家立足于太原市场的区域性户外广告的媒体提供商,其会根据客户的传播需求,结合各类型媒体的传播特征以及不同媒体的点位特性,制定客户传播策略,通过公司拥有的户外媒体资源网络,为客户提供广告发布服务。借助华瀚文化,公司将介入地方性广告市场,借助华瀚文化在太原的影响力,公司将批量式取得太原市的优质户外广告媒体资源,同时实现对太原本地广告客户的覆盖。收购华瀚文化,也是上市在全国范围内展开地方性广告公司收购的重要实践。根据公司公告,华瀚文化与分时传媒已开始在业务上进行合作, 2015-2019年承诺净利润为2800/3136/3512/3934/4406万元。
    励唐营销:公司是一家专业提供活动传播服务的企业,为客户提供的线下活动管理全业务链一体化服务,主要包括营销策略和活动的策划,活动具体方案的创意和设计,活动现场运营和管理。借助励唐营销,上市公司在活动营销细分业务领域的实力将显著提升。活动营销属于公关业务范畴,励唐营销与友拓公关在公关业务领域各有所长和侧重,二者的结合,有利于提升上市公司品牌公关服务业务的综合竞争力。2015-2019年承诺净利润分别为3120/3744/4493/5391/6470万元。
    远洋传媒:远洋传媒主要基于自身在全国范围内整合的第三方户外媒体资源,向客户提供一站式的户外广告投放解决方案,开展户外广告代理发布服务。借助远洋传媒,上市公司在户外广告代理业务的地位将得以增强。远洋传媒是分时传媒的重要竞争对手,从客户细分行业看,在汽车子行业拥有较强的竞争实力。借助本次收购,公司有望以下游细分行业为切入口,发挥现有传播业务的协同效应。2015-2019年承诺净利润为2000/2400/2880/3456/4147万元。
    内生成长与外延式发展并重实现跨越式发展。此次并购完成之后,我们预计公司仍将继续采取内生式成长与外延式发展的双重举措实现数字户外传媒集团的发展战略。当前,在优势服务行业上,分时传媒在酒类、汽车等行业拥有的知名客户较多,友拓公关在快速消费品、电子与高科技等行业拥有一定的客户优势,精准分众传媒在地产、汽车、金融等行业客户群体有自己的业务发展体系和资源,拟并购的四家公司同样具备近30000家中小客户(深圳力玛)、迎合泛90后优秀的活动营销能力(励唐营销)、下沉至地方的户外媒体资源(华瀚文化)以及户外媒体资源整合能力(远洋传媒)。
    打通线上线下营销体系,整合稀缺性户外资源成就户外数字传播霸主。户外广告属于用户在生活场景中无法回避的广告形式,随着公司户外媒体资源和线上线下营销体系的建设,未来有望全面覆盖用户的户外生活场景,而与此同时平台数据的不断积累将增加户外广告的精准性、可达性等。另一方面,户外广告媒体资源具有稀缺性,通过整合全国户外广告资源,进行更有效率的广告播放形式,将大大提高上下游议价能力,并提升广告效果。
    盈利预测与评级。假设考虑全部摊薄因素以及拟收购子公司并表因素,则2015-2017年公司备考净利润为3.58/5.58/6.67亿元,对应2015-2017年摊薄后备考EPS 分别为0.59/0.92/1.09元,我们根据全国户外媒体资源分布情况,预计公司还将对户外媒体资源进行大力并购整合,根据过去并购情况预计2016-2017年净利润  备考有望达到6亿元和10亿元。鉴于本次交易尚具有不确定性,暂不考虑非公开发行和收购因素,则我们预计2015年-2017年公司净利润为2.34/4.10/4.85亿元,对应2015-2017年EPS 分别为0.46/0.81/0.96元,对应2015年12月14日收盘价的PE 分别为64/36/31倍。考虑到当前估值较低、本次交易成功后有望进一步提升公司每股收益等,给予公司“买入”评级。
    风险提示。商业模式不可行风险;非公开发行不成功风险;股权收购失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;
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