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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
方正电机(002196)研报正文

方正电机:弹性最大的电动汽车电驱电控标的

公告日期 2016-01-05
股票简称:方正电机 股票代码:002196
    投资逻辑
    转型中的缝纫机电机行业龙头:方正电机成立于1995年,主要产品是微型特种电机,是缝纫机电机行业龙头。近几年电机类业务持续低迷,公司积极通过外延并购转型。2014年并购高科润和湖北钱潮,2015年并购上海海能和杭州德沃仕,已经转型成为新能源汽车动力总成系统供应商。
    新能源汽车行业高增长,动力总成系统有望放量:新能源汽车行业发展进入实质性阶段,近三年平均市场增速超过200%,产业进入高速增长期。2015年公司收购上海海能和德沃仕,进入了电动汽车电机、电控领域。电驱电控一体化有利于更紧密的绑定整车厂客户,进行新车型的同步开发。公司目前已经绑定了众泰、吉利等整车厂,未来产品将伴随整车厂的热门车型一起放量。新能源业务未来几年有望连续翻倍。
    双重因素助推ECU、GCU销量超预期增长:排放标准升级和天然气价格超预期下调,激活了国V标准控制器和天然气发动机市场。上海海能90%以上收入来源于玉柴集团,占玉柴发动机控制器使用量的20%左右,其产品性能媲美国外品牌,产品价格是外资品牌70%,柴油发动机控制器未来有望进一步提高对玉柴的配套比例。天然气发动机控制器将随着行业复苏而一起快速增长。同时,高技术壁垒将使海能的毛利率水平继续维持。
    弹性最大的新能源汽车电机标的。公司在已上市的新能源汽车电机板块中,市值最小,新能源汽车业务占比高;股价向上的弹性最大。公司未来的成长性叠加了现有客户的不断放量,以及不断拓展新客户的双重成长性。公司目前客户为众泰等小型纯电动汽车主机厂,配套车型已经开始快速放量;公司开拓新客户的能力很强,未来有望不断进入新客户的供应体系。公司未来的股价催化剂来自于现有客户需求的不断兑现,以及拓展到新的客户。
    投资建议
    公司转型为新能源动力总成供应商,充分受益新能源汽车的快速发展,未来几年业务结构持续改善。预计2015-2017年EPS分别为0.13、0.66和1.04元。
    给予公司未来6-12个月45元目标价位,公司当前市值较小,我们认为公司市值至少达到120亿,对应的合理价值为45元。
    风险
    收购标的公司盈利能力波动的风险、收购整合不达预期的风险。
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