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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
唐人神(002567)研报正文

唐人神:景气向好,业绩符合预期

公告日期 2016-05-03
股票简称:唐人神 股票代码:002567
    投资要点
    事件:唐人神披露2015年年报,公司实现营业收入94.13亿元,同比减少6.52%;实现归属于母公司净利0.82亿元,同比增长0.64%,扣非后净利润0.70亿元,同比减少11.16%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。同时公布2016年一季报,公司Q1实现营业收入19.69亿元,同比减少2.59%,实现归属于上市公司股东净利润0.24亿元,同比增长52.13%,扣非后净利润0.21亿元,同比增长417.04%。
    2015年主营业务盈利能力和经营管理效率双双提升。整体毛利率9.67%,提升0.55个百分点,主要是饲料业务中前端料占比的提升改善了产品结构,以及种猪和生猪业务的盈利转变。2015年生猪养殖经历了上半年亏损和下半年盈利,猪饲料销量同比下滑,饲料收入下降7.93%;其他业务板块牲猪、肉制品和兽药均增长,而牲猪业务由于受前期亏损影响,成本下降,毛利率达到近50%。费用项目上,销售费用和财务费用同比下降10.60%和27.22%,销售效率提高显著,三项费用占比为7.24%,基本持平。存货周转提高,主要是公司由于原材料价格下跌而调整了备货节奏。
    2016年一季报净利润大幅增长,毛利率提升至近年高位,符合我们预期。受益于饲料产品结构和客户结构的调整,高毛利率产品(前端料)占比增加,叠加原材料玉米、豆粕价格下跌,公司的饲料业务盈利能力得以提升;同时,牲猪行情价格持续维持高位,种猪及养猪业务实现较好的盈利。预测二季度两方面利润增长点继续发力,净利润变动区间为50%-70%,预计实现净利润3600万元。
    公司积极通过投资并购优化现有业务结构,随着饲料后周期三大增长助力,公司饲料毛利率有望全年进一步提升,同时牲猪板块盈利高涨,饲料销量恢复增长。公司在积极布局前端料和扩大种猪、仔猪的养殖规模,预计16年出栏量30万头,18年有望达到100万头。考虑并购后利润贡献,预测唐人神2016-2017年分别实现销售收入105.82亿元、119.64亿元,考虑并购实现归属于母公司净利润3.03亿元、4.19亿元,增发后摊薄EPS 对应当前股价23X、17XPE,维持“增持”评级。
    风险提示:并购重组事项进展不及预期;饲料销售增速不及预期等。
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