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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
唐人神(002567)研报正文

唐人神:外延并购仍将推进,后周期弹性标的

公告日期 2016-08-01
股票简称:唐人神 股票代码:002567
    投资要点
    事件:公司在5月收到证监会关于原有收购方案(发行股份及支付现金收购龙华农牧和比利美英伟)的不予核准通知后,通过调整收购方案,决定暂停对比利美英伟的收购,并拟通过发行股份及支付现金收购龙华农牧。经董事会和财务顾问核查后,现有收购方案的文件不存在需要补充披露的内容,明起复牌。
    母猪存栏环比增长预期持续,饲料量增开始逐步兑现。6月底能繁母猪存栏环比维持不变,同比下滑3.57%,生猪存栏环比上升0.7%,同比下滑2.15%,预计7月母猪存栏数量可能延续上半年的震荡走势维持低位,而生猪存栏有望在年末迎来同比向上拐点,带来饲料行业的持续量增。受仔猪价格高企,母猪淘汰比例明显降低,本轮周期的补栏主力为规模化养殖场,从结构上带来PSY的行业平均水平略微提升。根据草根调研,公司二季度饲料销量增速约25-30%,随着营销团队扁平化管理,激励机制良好,伴随存栏稳步回升,公司下半年增长仍有望持续环比提升,预测16年和17年饲料销量为308万吨和345万吨(含山东和美)。
    成本压力释放,毛利有望重现提升。进入七月后,随着北美天气高温干旱的概率预期逐步下降,玉米生长态势良好,大豆优良率创新高,天气炒作告一段落,价格出现大幅回落。饲料的原料压力稍缓,且仍有下行空间。具体说来,玉米丰产概率较高,国内增量问题仍在,新季玉米上市后大概率重现跌价趋势,先瞄准进口到岸价1500元/吨左右,悲观预期可能到国内主产区完全成本价1200-1300元/吨;豆粕行情虽仍有天气炒作的可能,但目前天气状况持续良好,加之国内大豆放储增加供给,短期价格难显恢复,中期震荡可能较大。主要原材料的价格下行趋势较为明显,按照下半年玉米均价较上半年环比下降10%,全年同比下降15%,豆粕均价下半年环比微增3%,全年同比上涨5%测算,公司饲料成本下半年同比进一步下行,全年毛利率有望提升1-1.5个百分点。
    公司积极通过投资并购优化现有业务结构,此次收购龙华农牧后,公司的种猪、仔猪养殖规模再度扩大,预计16年出栏量30万头,18年达到100万头。随着牲猪板块盈利高涨,饲料毛利率下半年恢复性提升,和饲料销量后期快速增长,我们继续看好公司在产业链上下游的长期布局。考虑并购后利润贡献以及未来并购,预测唐人神2016-2017年销售收入分别为101.66亿元、114.84亿元,同比增长8.0%、13.0%,实现归属于母公司净利润2.58亿元、3.31亿元,同比增长223.4%、28.1%,考虑新方案定增完成后对应当前股价为29X、23XPE,维持“增持”评级。
    风险提示:玉米、豆粕价格宽幅波动;饲料销售增速不及预期;并购进程不及预期。
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