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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
巨星科技(002444)研报正文

Hangzhou Great Star Industrial:Hand tool leader set to benefit from US property market recovery and RMB depreciation

公告日期 2016-10-28
股票简称:巨星科技 股票代码:002444
    Hand tool market entering new upcycle; RMB depreciation lifting gross margin
    Great Star, a leader in China's hand tool market, derives 95% of its revenue fromoverseas markets such as the US, and it is particularly exposed to growth in the UShousing market. UBS's US economists are positive on the ongoing housing marketrecovery. In addition, US home improvement spending could be strong, as detailed inour earlier report (link). We think Great Star is set to benefit from steady growth indownstream demand and RMB depreciation. We forecast a hand tool revenue CAGR of12.0% over 2016-18, compared with 8%/9% in 2014/15, and a 2-4ppt improvementin gross margin.
    Investment in smart equipment area likely to be profitable in the future
    Great Star, a traditional manufacturing company, is one of the pioneers that invested insmart equipment in China. Its associate, Guozi Robot, is a leading producer ofinspection robots and automatic guided vehicle (AGV) robots in China. Its subsidiary,Huada Kejie, is a leader in the laser mapping industry in China. We believe there aresynergies between Guozi, Huada Kejie and Great Star in terms of product, technologyand sales channels, driving revenue growth in the smart equipment segment, which weexpect to contribute 9/10/14% of Great Star's net profit in 2016/17/18.
    Forecast 16% NP CAGR in 2016-18; uncertainty over investment income
    In 2013-15, investment income, which moved +457%/+5%/-41% and represented28%/25%/15% of net profit (NP), had a significant impact on NP growth. As GreatStar has reduced its stakes in long-term investments, we do not expect this volatility torecur. We expect investment income of Rmb60/88/106m in 2016/17/18, representing10/12/13% of NP. If there is a disposal loss from the company's held-for-tradingfinancial assets (debt instruments), we estimate this could imply a -4.1%/-3.8% impacton our earnings downside scenario for 2017/18.
    Valuation: Price target of Rmb18.10
    Our SOTP-based price target of Rmb18.10implies 26.6x 2017E PE. We believe thecurrent valuation prices in Great Star's growth potential.
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