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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
唐人神(002567)研报正文

唐人神:业绩爆发,预期兑现

公告日期 2017-04-11
股票简称:唐人神 股票代码:002567
    公司饲料板块结构改善,量利齐升;大力补强养殖短板,配套全产业链发展。复苏转型期业绩弹性巨大,协同效应初显,预期正不断兑现,维持强烈推荐-A评级。
    饲料:收购英伟互补,降费带来新生。
    未来,高质量的规模化存栏增长将催生饲料行业走向一种全新的模式—OEM。
    公司通过并购比利美英伟掌握核心技术,用自身产能放大生产;一方面增大前端料占比,另一方面提升产能利用率。同时,通过创新管理降低产品费用率,实现饲料业务高弹性增长。
    养殖:内生外延并举,轻资产快速扩张。
    通过并购重组和轻资产的“公司+家庭农场”养殖模式,公司计划在2016-2025年间累计投资90亿元,未来3/5/10年内实现年出栏生猪100/200/600万头的目标。公司以“1+25”(即1个母猪场加25个家庭农场)的模式结合猪场融资租赁,实现轻资产扩张;此种模式受土地、资金、环保的制约小,具有极强的扩张力。目前公司饲料、屠宰的产能利用率都在30-40%左右,加强养殖可以拉动上游饲料的销量,并为下游肉制品提供可三维溯源的猪肉,承上启下地贯穿产业链。
    肉品:大消费海阔天空。
    饲料未来将走向更加薄利化,而养殖的内外部风险因素较多,从产业角度来看,下游肉品消费具有更为宽广的天地。公司2016年8月推出爆款产品猪血豆腐肠,口感好、安全性高、价不贵。“好东西价不贵”是源于公司的F2C销售模式,通过渠道去中介,设立直供品牌“湘花”,减少了14%的营销费用支出,实现了终端市场的扭亏为盈。未来公司将致力于肉品终端发展,利用并购与产业基金来培育大消费平台。
    盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年归母净利润分别为2.0/3.7/5.4亿元,给予2017年25-30倍PE得出1年内目标价为17.5-21.0元,较现价具有15%-34%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:协同效应不达预期,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,原材料价格大幅上涨。
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