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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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方正电机(002196)研报正文

方正电机2017年中报点评:驱动电机订单充足,业绩弹性有望释放

公告日期 2017-08-25
股票简称:方正电机 股票代码:002196
    公司动态事项。
    公司发布2017年中报,上半年实现营业收入5.44亿元,同比增长15.75%;归母净利润0.57亿元,同比增长15.93%;扣非后归母净利润0.53亿元,同比增长21.17%。
    事项点评。
    毛利率水平较去年同期基本稳定,期间费用率小幅下降。
    公司上半年营收及净利润情况符合预期。上半年公司销售毛利率为23.73%,较去年同期微幅下滑0.20个百分点;期间费用率为12.84%,较去年同期下降0.77个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.73%、10.17%、0.94%;由于期间费用率的下降,公司销售净利率由去年同期的10.12%小幅上升至10.44%。
    缝纫机应用类收入下滑,汽车应用类持续增长。
    从收入结构来看,公司传统业务缝纫机电机受下游需求低迷影响营业收入持续下滑,上半年实现营业收入1.17亿元,同比下降16.85%,但由于相关产能向越南转移有助于降成本,毛利率上升1.25个百分点;
    家用智能控制器业务上半年实现营业收入1.33亿元,同比小幅下降2.57%,毛利率下降0.77个百分点,业绩总体保持稳定;汽车应用类上半年营业收入达2.63亿元,同比大幅增长48.80%,毛利率下降4.15个百分点。其中上海海能增长迅速,收入营收达到1.22亿元,增长44.64%。
    乘用车、物流车驱动电机订单充足,下半年业绩弹性较大。
    上半年受行业政策因素影响,公司新能源汽车驱动电机业务有所停滞,德沃仕业绩出现下滑,营业收入同比下降34.77%。但公司新能源乘用车、物流车、客车等驱动电机在手订单与去年相比均有较大幅度增长,尤其是乘用车、物流车电机进入主流厂商供应链,下半年业绩弹性较大。乘用车方面,公司拥有吉利、众泰、上汽通用五菱等大客户,其中五菱E100、吉利帝豪EV、远景mii等均为新增的配套车型;物流车方面,北汽昌河、吉奥、新龙马等主机厂的订单部分已开始量产。
    汽车应用类产品业绩普遍增长。
    公司其他汽车应用类产品中,海能的ECU、DCU产品主要客户玉柴集团上半年柴油机产销两旺,产量累计增长在60%以上,带动海能产品需求。公司座椅电机配套国内汽车座椅龙头延锋江森,供应份额有望持续提升;雨刮器和转向电机预计也有不同程度增长。
    投资建议。
    基于公司毛利率变化情况及预计订单情况,调整公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元,同比增长42.44%、25.10%、18.45%;归属于母公司股东的净利润1.68亿元、2.09亿元、2.47亿元,同比增长30.32%、24.46%、18.10%;对应EPS为0.37元、0.46元、0.55元,PE为28.36倍、22.79倍、19.30倍,维持“增持”评级。
    风险提示。
    汽车销量不及预期的风险;新能源汽车行业政策变化的风险;技术研发进展不及预期的风险等。
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