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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
长安汽车(000625)研报正文

长安汽车:销量毛利率承压,静待新车型上市

公告日期 2017-09-02
股票简称:长安汽车 股票代码:000625
    事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入335.55亿元,同比下降6.27%,实现归母净利润46.21亿元,同比下降15.85%。
    销量、毛利率双下滑,是业绩下滑主要原因。上半年长安自主销售64.6万辆,同比下滑3.63%;长安福特销售37.3万辆,同比下滑11.94%;马自达销售9.1万辆,同比下滑0.16%;长安铃木销售4.6万辆,同比下滑20.12%。长安自主毛利率为12.55%,相对去年同期下滑3.72%;长安福特净利率为12.62%,相对2016全年水平下滑1.75%。
    自主新车型加速投放,期待下半年销量回升。全年长安自主计划推出4款新车型,明年推出6款新车型,有望增强自主部分竞争力。3月推出售价16-23万元的中大型SUVCS95,受产能限制销售受阻,公司计划扩产至10万辆,目标销售5万辆,7月上市的CS55单月销售2163辆,订单破万,新车型的放量有望改善自主盈利能力。
    福特明年开启新车型周期,公司盈利增长可期。2015年底福特确立2020战略,拟投资114亿元提升公司在华产品力,推出20款新车型,全新福克斯和蒙迪欧有望在2018年换代,开启全新产品周期,大幅增厚公司业绩。2019年福特旗下高端品牌林肯将实现国产化,16年林肯销售3.2万辆,同比增长180%,国产后有望贡献豪华车市场收益。
    自主研发变速器,降低费用控成本。公司自主研发5档DCT,目前已搭载CS15车型,正在研发的7速变速器也将于今年完成开发,自制率的提升有望降低产品成本。公司管理费用和销售费用分别同比下降19.3%和5.5%,有望持续改善盈利。估值底,ROE高,分红高。公司目前7倍PE处于估值底部,ROE全年预计20%,分红比例30%,股息率约6%,具有一定安全性。
    投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为89.70、108.86、126.23亿元,EPS分别为1.87、2.27、2.63元,PE分别为7.40、6.10、5.26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:福特销售不及预期;价格战延续毛利率下滑。
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