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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
新经典(603096)研报正文

新经典三季报点评:打磨经典作品不停歇,图书发行业务毛利率提升

公告日期 2017-10-30
股票简称:新经典 股票代码:603096
    事件:
    新经典发布公告报:2017年三季报,公司2017年1-9月公司营业总收入6.94亿元,较上年同期增加12.7%,营业总成本4.84亿元,较上年同期增加0.89%。营业利润2.49亿元,较上年同期增加70.89%;2017年1-9月公司归属上市公司股东净利润1.77亿元,较上年同期增加53.38%,扣非后归属上市公司股东净利润1.55亿元,较上年同期增加54.18%。单季度(7-9月)营收为2.35亿元,较上年同期增加8.2%,归属上市公司净利润6909.19万元,较上年同期增加42.04%。基本每股收益1.49元,较上年同期增加28.45%。业绩符合预期。
    投资要点:
    归属上市公司股东净利润保持高增速,股权激励费用摊销致管理费用增加。继2017年中报公司归属上市公司股东净利润增速61.3%后,三季报继续保持高增速,归属上市公司股东的净利润1.77亿元,较上年同比增加53.38%,扣非后归属上市公司股东净利润1.55亿元,较上年同期增加54.18%。公司营业总收入6.94亿元,较上年同期增加12.7%,由于公司将低毛利率的图书分销业务营业收入不断缩减致使营业总收入增速低于利润增速。公司前三季度应收账款期末余额比年初余额增加3307.63万元,增长50.98%,主要由于自有版权图书的策划和发行业务规模增加。
    股权激励费用摊销致管理费用增加,分四年摊销对管理费用影响预计自2018年后逐年减少。2017年1-9月所得税为6331.99万元,同比增加57.07%,由于公司摊销了股权激励费用及上市费用的增加,管理费用为3921.83万元,较上年同期增加907.17万元,增加30.09%。2017年6月29日公司授权334万份股票期权以及130万股限制性股票,限制性股票股权总摊销费用约1897.48万元,股票期权需摊销总费用约为1683.23万元。该部分费用确认在2017年第三、四季度,2019-2020年管理费用中摊销费用将逐步减少。
    媒介平台升级变化,但不变的是经得起时间推敲的经典内容。新品图书《南方高速》获市场认可,已有经典作品多媒介中价值不断放大。新推出“文学顽童”科塔萨尔的《南方高速》位居豆瓣新书虚构类榜首,《六神磊磊读唐诗》登陆得到APP,《白夜行》及《解忧杂货店》听书模式上线微信读书app并分别获得16万、25万人收听。2018年我国听书市场规模预计将增至44.3亿元,新媒介、新渠道不断变化,但不变的是对经典优质内容的需求。
    盈利预测和投资评级:维持买入评级我们认为图书行业的变化是由约1.6 亿的新中产消费人群偏向“重度阅读”的需求拉动,线上电子书对纸质书的影响从冲击已到共荣。叠加新媒介如掌阅、喜马拉雅、蜻蜓FM、微信读书、得到等APP 增多,各个平台对优势内容需求提升带来增量市场。考虑到限制性股票及期权费用对管理费用的影响在2018 年后逐渐减小,我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为2.16 亿元、2.87 亿元、3.78 亿元,对应EPS 分别为1.60 元、2.13 元、2.81 元,以10 月26 日收盘价对应的PE 分别为42.20 倍、31.76 倍、24.08 倍。2017 年公司新推出的经典图书例如《南方高速》被市场认可凸显其在图书策划方面具有优势,伴随下半年新书销售量的提升以及纸张涨价对公司成本影响较小,同时叠加数字图书业务带来的增量,维持买入评级。
    风险提示:图书出版发行选题风险;作品适销性风险;影视作品进展不及预期;编播政策变化风险;行业竞争风险;新媒体竞争风险;版权续约风险;经营不达预期风险;行业监管风险;宏观经济波动风险。
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