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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
华阳集团(002906)研报正文

华阳集团:国内汽车电子领军者,乘风而起

公告日期 2018-01-31
股票简称:华阳集团 股票代码:002906
    国内汽车电子领军企业。华阳集团成立于1993年,前身华阳实业,目前业务主要涵盖四大板块:汽车电子、精密电子部件、精密铸造和LED照明业务。其中,随着近年公司业务结构的持续强化,汽车电子板块已占据公司业务核心地位。2016年汽车电子板块的收入及毛利贡献比重已分别达到64%和72%,其核心产品主要为车载信息娱乐系统、空调控制、液晶仪表、高级驾驶辅助胎压监测等,产品实力雄厚,发展至今行业位处第一梯队。
    渗透率提升叠加进口替代,车载电子市场迎黄金发展期。1)国产品牌乘用车迅速崛起,销量呈高增长新态势,增速远超国外及合资品牌,我们认为这将为国内汽车电子厂商提供良好的弯道超车机遇;2)随着汽车电子产业的快速成熟以及整车销售的竞争日趋激烈,汽车电子逐步呈现由高端向中低端车型加速渗透的行业特点。未来,随着智能化汽车电子产品逐步成为大众车型标配,汽车电子在中低端车型的前装市场需求有望快速提升。同时,随着汽车智能化的加速推进及新能源车的普及,汽车电子化占整车成本比例有望持续提升,车载电子市场正逐步迎来黄金发展期。
    客户资源、研发投入及收入规模优势明显,公司有望最大受益行业发展。1)相比竞争对手,公司核心产品车载信息娱乐系统前装占比更高,2016年已超过70%,下游覆盖多数国内一线自主品牌,未来有望最大受益前装车机需求的快速提升,车载信息娱乐系统产品或将持续放量。同时随着产品功能的逐步加入,车载信息娱乐系统单机价值量有望持续上升。2)重视研发投入,研发费用规模稳居行业前列,有力保障公司产品研发设计能力,可更快更好响应客户对于产品功能的最新需求。3)公司作为行业龙头,规模优势明显,产品成本端有望更具竞争力。在下游车企竞争日益激烈的环境下,合资品牌汽厂成本压力与日俱增,缩减成本需求日盛。相比海外汽车零部件巨头,公司产品具备更优的性价比,未来随着合资品牌对于相关车载电子产品的国产化替换,公司有望获得更大市场份额。
    投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归母净利润3.17亿元、3.63亿元、4.33亿元,同比增长7.4%、14.5%、19.4%,EPS分别为0.67/0.77/0.92元。首次覆盖给予公司“买入”评级。
    风险提示:合作车企乘用车销量不及预期、汽车电子行业竞争加剧风险。
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