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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
华阳集团(002906)研报正文

华阳集团点评报告:购置税变动减少购车需求,智能驾驶产品增厚公司业绩

公告日期 2018-03-02
股票简称:华阳集团 股票代码:002906
    事件:
    2018年2月28日公司发布业绩快报:2017年度公司实现营业总收入41.66亿元,同比下降1.91%;实现归属上市公司股东净利润为2.80亿元,同比下降5.07%。
    点评:
    汽车购置税优惠变动减少购车需求,2017年业绩基本符合预期。
    三季报中预测2017年归属上市公司净利润变动区间为2.70亿元至3.25亿元,同比变动幅度为-8.48%至10.17%,2017年度业绩低于基本符合预期。汽车购置税优惠政策减少是导致公司业绩小幅下降的主要原因,2017年1.6L 以下小排量车购置税税率由5%升至7.5%,致使汽车销量增速由2016年度的15%下降到2017年的3%,进而导致2017年前三季度车载导航出货量环比下降,分别为-14.9%,-22.3%和-4.2%。同时,公司部分产品价格调整和研发费用的增长也对净利润产生一定程度的影响。
    持续加大研发投入,积极布局智能驾驶产品线,扩大领先优势。
    2017年华阳持续加大在智能驾驶产品线的研发力度,研发费用较2016年同期增加5000万元,同比增长20.83%。客户方面覆盖国内主流厂商,主要新增车型包括吉利远景、通用五菱等。新能源汽车主要供应长城wey 系列、小鹏G3和江淮新能源等。ADAS 产品目前主要量产L2,可实现360环视,自适应巡航等功能,2017年已累计实现销售额逾9000万元。车载摄像头开始陆续量产,2017年出货量24.45万件,销售额约2323万元。智能驾驶产品的量产和销售有望进一步增厚2018年业绩,扩大公司领先优势。
    多重因素利好行业发展,供应商配套构建公司核心竞争壁垒。
    政策护航+向中低端车型领域渗透+整车成本占比提升,多重因素综合推动汽车电子行业高速增长。车载导航是汽车电子主要的细分领域之一,市场充分受益行业成长趋势,预计2020年市场规模达到143亿元,未来三年复合增长率达到29.9%。华阳凭借强大的规模经济优势、研发领先优势和客户资源优势不断深挖护城河,构建稳固供应商配套壁垒,保证公司毛利率的稳定和业绩的增长。
    盈利预测与估值。
    我们预测2017-2019年公司归母净利润分别为2.80亿元、3.16亿元、3.73亿元,对应EPS 分别为0.59元、0.67元和0.79元,当前股价对应估值分别为35倍、31倍、27倍。给予公司2018年36倍估值,对应目标价位为24.07元/股,相对当前股价依然还有20.27%的上涨空间,给予“强烈推荐”评级。
    风险提示:
    汽车销售市场景气度低于预期,智能驾驶产品销售低于预期;
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