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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
云南白药(000538)研报正文

云南白药:业绩符合预期,期待二次腾飞

公告日期 2018-04-13
股票简称:云南白药 股票代码:000538
    公司Q4增长速度放低,综合毛利率提升明显:按季度看,17Q4单季度收入+3.0%、归母净利润下降3.6%,拉低全年业绩。从利润率看,2017年公司综合毛利率31.19%,提升1.33pct,净利润率12.93%,略降0.09pct;从主营构成看,公司毛利率提升主要受益于工业产品毛利率提升,2017年工业产品毛利率65.61%,提升了3.51pct,商业毛利率略有下降,降低0.55pct。
    销售费用率上升明显,三项费用整体控制良好:费用端来看,销售费用率15.15%,上升2.47pct,主要由于产品高开造成市场维护费用加大,2017年市场维护费14.55亿,比去年增加6.84亿,同比提升88.72%;管理费用率1.59%,降低0.57pct;往年原计入管理项的各项税金今年计入税金及附加项目,减少2085万管理费用,扣除此项,公司管理费用率仍下降0.48pct,管理效率提升明显。财务费用率0.30%,整体费用率17.12%,上升1.89pct。
    药品平稳增长,健康产品培育潜力大:分事业部看,2017年公司药品事业部实现收入50.43亿元,同比增长2.56%;健康产品事业部实现收入43.61亿元,同比增长16.09%;中药材资源事业部实现收入11.62亿元,同比增长23.19%;商业实现收入144.94亿元,同比增长7.45%。药品渠道库存调整增长平稳;健康品保持较快增长,未来牙膏有望保持良好增长,洗发水、卫生巾、面膜等个人护理品培育潜力大。
    投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价123.55元。公司产品品牌力强,受益于消费升级,产品品牌力、成熟营销渠道叠加优秀管理层,公司经营可期。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为16.35%、15.05%、15.10%,净利润增速分别为16.88%、19.12%、15.60%,EPS分别为3.53、4.20、4.86元,成长性突出;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为123.55元,相当于2018年35.00倍的动态市盈率。
    风险提示:新产品推广不及预期;激励不及预期。
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