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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
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云南白药(000538)研报正文

云南白药:1季度药品事业部大幅改善,部分核心产品继续提价

公告日期 2018-05-03
股票简称:云南白药 股票代码:000538
    业绩基本符合预期。云南白药2018年1季报收入同比增长7.3%,归母净利润同比增长11.2%,扣非净利润同比增长0.2%,EPS 0.77元。非经常性损益主要是政府补贴4000万元和货币基金收益7560万元。
    药品事业部大幅好转。药品事业部的核心之一母公司1季报收入同比增长10.9%,扣除投资收益后净利润同比大幅增长51.9%。净利润增速高于收入增速的主要原因是,毛利率同比大幅上升6.2个百分点,考虑到去年1季度基本就已经完成了普药的高开,因此,毛利率大幅上升并非来自于药品低开转高开,我们判断原因是核心产品提价和三七等原材料价格下降。母公司销售费率、管理费率和财务费率分别同比上升1.0、1.0和0.9个百分点。我们草根调研了解,今年4月份白药气雾剂等一部分核心产品再次提价,这也表明渠道库存已经处理完毕,核心产品开始走向提价通道。
    健康事业部增长放缓。我们判断健康事业部1季度收入和净利润都出现了一定程度下降,影响了合并报表。白药牙膏体量已经非常大,去年增速16%已经是超预期表现,今年增速放缓是正常现象,但1季度增速下降则不正常,期待后续季度改善。
    去年药品事业部受库存影响拖累业绩,今年已经明显改善;但去年拉动业绩的健康事业部,今年却又拖累业绩。两块核心业务此起彼伏,也表明公司还需要完善激励机制,充分调动各个部门的业绩积极性。
    维持盈利预测。我们预测2018~2020年净利润增速分别为10%/15%/12%,EPS分别为3.32/3.81/4.28元。我们相信在公司优秀管理层的带领下能够走出经营困境,继续看好混改之后业绩逐渐提升,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:业绩低于预期风险,后续改革不顺利风险。
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