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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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恒力股份(600346)研报正文

恒力股份2018年年报点评:全年业绩稳步上升,民营炼化龙头地位稳固

公告日期 2019-04-22
股票简称:恒力股份 股票代码:600346
    事件:
    公司发布2018年年报,恒力股份2018年全年营业收入600.67亿元,较上年同期增长26.51%,实现归母净利润33.23亿元,较2017年上升4.01%,扣非后净利润为27.93亿元,同比增长85.43%。
    点评:
    (1)全年业绩稳步上升,Q4业绩受油价影响亏损
    公司2018年全年实现归属上市公司股东净利润为33.23亿元,较2017年同比上升4.01%,全年业绩受PTA行业景气度上行、主营业务毛利率上升等影响实现了稳步上升。报告期内公司发生重大资产重组,其中恒力炼化及恒力投资1月份净利润计入非经常性损益,影响额约为2亿左右。2018年Q4公司实现营业收入162.36亿元,较去年同期增长9.16%,净利润受原油价格下跌、库存损失等影响下降至-3.30亿元。
    (2)行业景气利好业绩,公司盈利水平上升
    2018年公司聚酯业务营业收入242.51亿元,较去年同期增长13.39%,毛利率为18.74%,较去年同比增长0.32个百分点。公司PTA业务由于行业供需格局的完善,盈利空间增大,营业收入较去年同期增长27.98%,毛利率由去年的6.57%上升至8.48%。得益于公司“聚酯化纤+PTA”双轮驱动的战略,公司上下游产能实现了协同作用,有效的提升了公司的盈利水平。
    (3)2000万吨炼化一体化项目投产,炼化一体化格局形成
    恒力炼化2000万吨炼化一体化项目已正式打通全流程,顺利生产出产品,且生产运行状况良好。这标志着恒力拥有了“原油-PX-PTA-聚酯”产业链,炼化一体化格局就此形成。公司经营业务将从原有的聚酯、PTA领域延伸至行业更上游的PX、炼化环节,进而减少对外采购PX的中间环节,降低采购成本,原材料采购转为来源更有保障的原油。国内在建的民营大炼化项目中,恒力是最早实现产业链一体化战略发展的企业。
    盈利预测及投资建议
    2019年以来,下游长丝行业景气度下行,但由于PTA景气度上行,且公司炼化项目已经顺利投产,预计19年将实现盈利,我们维持公司2019-2020年盈利预测,并新增2021年预测,预计公司2019-2021年的净利润为92.41/126.11/136.50亿元,EPS为1.83/2.50/2.70元,维持目标价22.86元,维持“买入”评级。
    风险因素:行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、汇率风险。
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