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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
华正新材(603186)研报正文

华正新材:创新驱动未来,5G高频材料国产替代迎新机

公告日期 2019-04-23
股票简称:华正新材 股票代码:603186
    中国“小罗杰斯”,高频高速有望实现国产替代,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价40.8元。公司专注于覆铜板、绝缘材料和热塑性蜂窝板等复合材料领域,主营业务收入和净利润持续扩大,毛利率水平处于行业前列,随着青山湖项目的产量扩容,2018年扩产完成后,包括高频高速板,公司整体覆铜板产能有望达到150万张/月,未来产能还有望进一步扩充。公司注重高端材料的研发生产,积极推进5G高频板材研发,其中PTFE覆铜板以及碳氢板正在主设备商认证中,进展顺利,有望在5G突破国产化瓶颈,实现进口替代。我们预计公司2019~2021年归母净利润1.39/1.88/2.53亿元,eps为1.07/1.46/1.96元,我们给予公司目标价40.8元,对应2019年38倍的PE估值。
    PCB全球产值由“欧美主导”转向“亚洲主导”,5G拉动高频高速板材需求,市场空间是4G的8倍,约350亿市场空间。由于5G对于传输带宽、时延要求高于4G,同时MassiveMIMO多天线技术对于5G基站的集成度要求更高,加上5G的频段以及未来毫米波频段都高于4G,因此在基站射频前端将会增加大量的高频高速覆铜板用量,经测算,5G对于基站侧的PCB板需求量将达到千亿,而所需高频高速覆铜板材料的市场空间达到350亿左右。同时在贸易战的驱动下,通信主设备商急需突破国产化瓶颈,公司积极投入研发,持续进行开发和测试,提交的高频高速板有望获得最后的认证,拿到商用订单。同时行业壁垒高,短期竞争对手较少,格局优势强。
    热塑性蜂窝板侧:新能源车轻量化促进需求端增长。公司积极深挖市场需求,目前已经进入了吉利、比亚迪、江铃等主流厂家的新能源汽车市场,由于新能源税收政策促使汽车走轻量化的方向,未来市场空间依旧广阔。  铝塑膜侧:公司研发的铝塑膜包括标准型和功能型两种,其中功能型具有更优异的耐电解液、低水气透过率、高耐磨性等性能,目前其中一款功能型产品已通过客户验证,开始量产,我们预期2019年可实现盈利。
    催化剂:通信主设备商加快技术认证和订单的落地;产能进一步扩大;热塑性材料业务拓展顺利;铝塑膜项目实现盈利。
    风险提示:高速高频板在主设备商的认证进度不达预期;5G进度不达预期;主设备商给到份额不达预期;与下游PCB厂的合作不达预期;国内竞争激烈,价格和毛利率不达预期;给予的目标价无法达到的风险。
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