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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
海源复材(002529)研报正文

海源复材:资产减值影响短期业绩,轻量化长期成长空间广阔

公告日期 2019-04-24
股票简称:海源复材 股票代码:002529
    短期业绩承压,系收入确认延后、计提资产减值:公司此前发布2018业绩快报,2018年实现收入2.41亿元,同比下降11.6%;归母净利润亏损1.64亿元。主要受以下两方面因素影响:(1)金融去杠杆政策下PPP公共基础设施工程进度滞后,使得建筑轻量化订单收入确认延后,影响收入的同时,由于规模效应下降对毛利率、期间费用等造成影响;(2)全面清查及资产减值测试后,公司2018年拟计提各项资产减值准备7737.55万元。公司公告的一季度业绩预告显示,2019Q1收入基本持平,PPP项目延后的影响逐步削减;公司此前公告2018上半年汽车轻量化业务累计接单14.05~17.58亿元,此部分订单的执行和收入确认将对后续收入增长提供支撑。
    携手海港集团,加速汽车轻量化落地:随着新能源汽车消费市到来和汽车排放政策趋严,汽车轻量化势在必行。公司整车及电池厂客户资源丰富,目前已批量配套宁德时代、宇通客车、东风柳汽等客户,同时收到吉利商用车、宝马中国、国轩高科等多个订单。2018年10月公告全资子公司海源新材料与浙江海港产融签订《战略合作框架协议》,目前新区内已有上海大众、吉利等整车厂落地;预计公司将于新区整车企业协同并进,提速发展。
    复合材料全产业链优势明显,下游应用空间广阔:公司为全自动液压机龙头厂商,全自动液压成型领域技术积累丰富。依托装备优势,同时整合国内外资源构建了从复合材料装备、工艺、材料、模具开发、制品设计到制品生产的完整产业链,具有综合领先优势。除汽车轻量化外,建筑轻量化方面已与中国交通、中国中铁、万科、绿地等建立长期合作,仍在积极开拓其他大型建筑企业。地铁等基建项目近期有望加速建设,公司产品在公建领域销售有望快速提升。
    投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为-11.6%、150.2%、23.5%,净利润增速分别为-2440.3%、119.8%、50.8%,对应EPS分别为-0.63元、0.13元和0.19元。公司具备复合材料全产业链优势,伴随新能源车的普及和快速发展,下游应用空间广阔。给予“增持-A”评级,6个月目标价11.70元。
    风险提示:建筑板材收入确认不及预期,原材料价格上涨。
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