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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
锡业股份(000960)研报正文

锡业股份:锡矿进口验证上游短缺逻辑,业绩增长可期

公告日期 2019-04-25
股票简称:锡业股份 股票代码:000960
    锡价中枢抬升至14.8万元/吨,板块利润进入持续增长期。近两年锡价持稳在14.5万元/吨位置,全行业处于覆盖完全成本,同时略有盈利状态。从2019年开始,受印尼矿产资源出口限制、国内内蒙资源安全整改、缅甸锡矿品位持续下滑且隐形库存逐步去化,锡价中枢抬升至14.8万元/吨附近,伴随下游汽车、3C电子等销量回暖,作为电子元器件焊接的核心材料,我们预计锡价中枢有望持续抬升。
    缅甸矿区开采条件持续恶化,生产依赖回采模式。2015年以后,缅甸锡矿逐步由露天矿转为地下矿,目前缅甸锡矿开采依赖回采矿,且主要开采海波在800-1100米范围,主流矿区的原矿品位已经下降至1-2%;在海拔700米以下开采硫化矿,会面临高温热水等问题的持续干扰,开发条件不断恶化,综合开采成本持续推升,压制产能释放。
    矿山深化改革,红利逐步释放。由于公司前三年做了矿山深化改革,改革红利逐步释放,“内部改革驱动,外部价格向好”的情况下,公司全年销售毛利率维持在8.84%,销售净利率2.84%。归母利润同比增长主要源于:灵活的原料采购策略、锡价企稳以及期货套保策略。
    盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.44、11.62、12.71亿元;EPS分别为0.57、0.7、0.76元,以2019年4月23日股价对应P/E为21.9X、17.8X、16.3X,看好行业基本面持续改善以及缅甸供给短缺引起阶段性供需失衡,给予买入评级。
    风险提示:缅甸精矿库存,锡价大幅波动,国内矿山增量。
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