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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
长江电力(600900)研报正文

长江电力:业绩稳健,分红可观

公告日期 2019-05-01
股票简称:长江电力 股票代码:600900
    事件:长江电力发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司营业收入512亿元,同比+2.1%;归母净利润226亿元,同比+1.6%;扣非归母净利润221亿元,同比-0.8%。2019Q1公司营业收入86亿元,同比+5.6%;归母净利润29亿元,同比+3.0%;扣非归母净利润24亿元,同比-10.8%。
    来水向好,发电量稳步增长:2018年溪洛渡、三峡水库来水偏丰,公司2018年发电量2155亿千瓦时,创历史新高。受丰水期拉动(2018Q3发电量同比+9.9%),公司2018年发电量同比+2.2%。2019Q1来水向好形势延续,公司2019Q1发电量362亿千瓦时,同比+4.8%。
    投资收益平滑业绩波动:受水电增值税优惠政策到期的影响,公司2018年收到增值税返还尾款7.2亿元(于2018Q1确认),同比-68.7%。公司2018年投资收益27.1亿元,同比+17.1%,一定程度上减弱增值税优惠政策到期对于公司业绩的影响。由于水电增值税优惠政策到期的负翘尾因素尚存,2019Q1公司扣非归母净利润同比-10.8%,受发电量同比提升、投资收益等因素拉动,2019Q1公司归母净利润29.2亿元,同比增长3.0%。此外,公司增持国投电力、川投能源等优质水电公司,除获得投资收益外,亦通过股权纽带积极推进长江中上游水电资源的联合调度。 高比例分红,股息率可观:公司历来重视股东回报,保持较高比例的分红水平。公司披露2018年分红预案,拟每股现金分红0.68元(含税),当前股价折算股息率约4.1%。此外,公司披露的最新章程显示,“对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红”,高比例分红有望延续,类债属性凸显。
    盈利预测与投资评级:暂不考虑乌东德、白鹤滩电站注入后对公司的影响,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.04、1.06、1.07元,对应PE别为16.1、15.9、15.7元。给予公司2019年18倍PE,对应目标价18.72元,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:来水低于预期,综合上网电价低于预期,综合融资成本超预期上行,乌东德、白鹤滩电站的注入对业绩的增厚低于预期等。
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