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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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飞凯材料(300398)研报正文

飞凯材料深度研究:材料综合平台蓄力,拨云见日指日可待

公告日期 2019-05-23
股票简称:飞凯材料 股票代码:300398
    混晶有望以量补价快速增长。中电熊猫两条8.6代线,京东方合肥10.5代线预计今年上半年产能将爬坡至满产。惠科8.6代线、华星光电两条11代线、京东方武汉10.5代线、富士康10.5代线两年内将陆续投产。8条高世代线稳定运行后带来液晶需求约250t,较目前仍有约70%增长空间,预计2019-2021年国内混晶需求年平均增速约20%。混晶国产化率已由15年不足15%提升至目前约35%,预计2-3年内有望提升至60-70%,到2021年国产液晶市场将翻倍增长,混晶销量仍有大幅提升空间。液晶面板价格自17年中起单边下行已跌至部分企业成本线,成本比拼将加速行业自发的竞争格局调整,预计大幅下降空间有限。液晶面板价格自3月份起止跌企稳,预计将适当缓解混晶降价压力,混晶厂商仍将能够通过以量补价快速扩张。
    5G商用推进加速有望带领光纤涂料市场走出阴霾。参考4G推进过程,19年作为5G商用元年,合理推断20-21年应为5G产业主建设期,将带动基站、天线、光纤光缆等硬件需求快速增长。我们认为20-21年公司紫外固化涂覆材料业务有望复制14-15年的发展模式,预计销量仍有年均约20%增幅。考虑到公司近年来降价幅度较深,毛利率已回落至较低水平,预计价格继续下降空间有限。
    布局IC先进封装材料,大陆市场份额将加速提升。子公司大瑞科技为国内封装锡球龙头,市占率约7%,目前市场主要在台湾。宝山158t/aIC封装锡球项目投产后,预计将借助半导体产能大陆转移东风,加速锡球业务在大陆市场拓展。子公司长兴昆电是国内中低端EMC龙头,现有EMC产能7200t,市占率约7%。安庆合计2万t/a集成电路电子封装材料项目正在建设中,产能瓶颈逐步克服。随着半导体封测材料国产化加速(目前约30%),以及公司产品逐步高端化,预计市场份额仍有较大提升空间。
    产品多点开花,材料综合平台逐步形成。公司研发费用率持续维持行业较高水平,新产品研发销售推进顺利。OLED材料一季度已经开始销售,仍有0.5t/aOLED项目在建。5000t/aTFT光刻胶项目预计19年年底投产。IC制造封装领域,剥离液、清洗液、电镀液等多项产品稳定销售,产品品类仍在持续扩充。新产品毛利率较现有主业更高,放量销售后将大幅增厚公司利润。
    【投资建议】
    考虑到19年产品价格承压较重,我们下调了19-21年盈利预期,预计公司19/20/21年营业收入分别为16.33/20.37/25.15亿元,同比增速分别为12.94%/24.79%/23.42%。归母净利润分别为3.37/4.22/5.41亿元,同比增速分别为18.51%/25.19%/28.21%。EPS分别为0.66、0.82、1.06元,对应PE为19/15/12倍。
    参考行业可比公司估值情况及公司历史估值变化,我们给予2019年24.4倍PE,对应六个月目标价为16.10元,首次覆盖,给予“增持”评级。
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