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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
韵达股份(002120)研报正文

韵达股份:业务量持续高增长,成本管控保障盈利能力

公告日期 2019-05-01
股票简称:韵达股份 股票代码:002120
    公司2018年借助资本市场,夯实竞争力,2018年年初完成39.15亿定增,目前现金流状况良好,为日后的持续扩张提供了较好的支撑。公司推行“服务引流”、“产品分层”等多层次竞争策略,看好公司成本管控方面的突出优势,随着行业壁垒高筑、规模效应的加强,预计公司未来将继续保持较快增长。预计2019-2021年实现净利润29.35亿元、36.29亿元、43.38亿元,yoy分别增长8.78%、23.64%、19.54%,EPS为1.71元、2.11元、2.53元,当前A股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍,对此给予买入的投资建议。
    公司发布18年年报与19年一季报:2018年公司实现营业收入138.56亿元,yoy+38.76%;归母净利润为26.98亿元,yoy+69.76%;扣非后净利润为21.35亿元,yoy+38.66%,主要系出售丰巢获一次性税后收益约4.4亿元。同时,公司公布19年Q1实现营业收入66.85亿元,yoy+151.60%;归母净利润5.67亿元,yoy+40.38%;扣非后净利润为5亿元,yoy+38.08%,业绩表现略超市场预期。
    业务量持续增长,产品分层效果凸显:公司2018年完成业务量69.85亿票,同比增长48.74%,高于行业平均增速22个百分点,公司快递市场份额已达13.77%,较2017年同期提高2个百分点。同时,公司优化快件结构,丰富产品线,发展高品质、高附加值的时效产品,以此提高中转、运输等环节的效率。
    毛利率小幅提升,成本控制持续优化:2018年快递业务毛利率为28.02%,同比提高2个百分点,主要源于2018年单票成本下降至1.22元,同比下降11.60%。同时,受益于规模经济、自动化和精细化管理,成本管控优势凸显,公司在中转自动化等方面的改善在同行业中较早,具备管理上的抢跑优势,从而带来成本降低、价格空间和业务增量的优势,预计2019年将继续加大对干线能力的投入。
    盈利预测:考虑到低线电商(拼多多)渗透率继续提升,且十分契合韵达的轻量化发展策略。公司快递量增速将进一步提升,规模效应正拓宽网络护城河;同时,公司成本费用管控凸显成效,在行业价格竞争加剧的背景下,公司利润增速将保持在高位。预计2019-2021年实现净利润29.35亿元、36.29亿元、43.38亿元,yoy分别增长8.78%、23.64%、19.54%,EPS为1.71元、2.11元、2.53元,当前A股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍,对此给予买入的投资建议。
    风险提示:竞争加剧,人工等成本大幅上升,新业务发展不及预期等。
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