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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
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  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
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研报正文

有色金属行业:钼价怎么看?

公告日期 2020-05-19
  核心观点:
    随着疫情好转并逐步结束,钼价有望突破19 年高点。剔除疫情影响,钼价在19 年经历海外需求下滑带来下跌后,受国内需求拉动和供给收缩影响,20 年初本来有望开始步入上升通道;尽管供给出现风险事故导致大幅收缩,而疫情短期影响了需求,叠加海外进口矿增加,钼价在20 年初经历了下跌。短期来看,国内疫情好转、复工复产拉动钼需求,钼价有望上涨,而海外钼矿的流入将对钼价形成压制,因此短期钼价或在震荡中小幅上涨;中期来看,随着海外需求逐步复苏,供给收缩叠加产业链补库存将加快钼价上涨的速度,新的供需格局或将带动钼价快速上涨并突破19 年20 万元/吨的高点。
    国内需求稳步上涨,钼精矿进口持续提升。得益于中国产业结构升级,含钼特钢产量持续增长,据国际钼协,10-19 年中国钼需求稳步提升,复合增长率达到4.3%。复盘历史,每次钼价的大涨都会出现海外钼矿大量进入中国的现象,主要是海外需求多年平稳,国内外价差拉大使得海外矿流入。17/18 年在国内供给不断增加的情况下,海外进口量均出现了增长,显示国内需求持续提升;目前国内复工复产率的提升持续拉动钼需求,随着海外疫情好转带来的复工复产提升,海外需求的增加将进一步推动钼价上行。
    新增钼矿供给有限,现有供给大幅收缩,加剧供给紧张局面。我们的钼行业数据库中包含了国内60 家矿业公司的64 座在产矿以及海外27家公司的40 座在产矿,我们预计20-21 年全球钼产量分别为25.2 和25.0 万吨,同比分别下降3.5%和0.8%。其中,减量方面:20 年国内鹿鸣矿业减少1.1-1.2 万吨,海外自由港公司减少约0.4 万吨,智利国家铜业公司减少约0.1 万吨;增量方面:20 年国内大苏计钼矿增加约0.2 万吨,海外力拓所属的Bingham Canyon 产量增加0.4 万吨。同时,以金钼股份的库存走势为代表,行业整体库存水平持续走低,供给紧张的局面或进一步加剧。
    钼或成为本轮周期反转的弹性品种。复盘上一轮周期反转过程中的锌,15 年韦丹塔的Lisheen 矿和五矿资源的Century 闭矿,叠加15 年底、16 年初的宏观经济触底转暖,锌价从1.2 万元/吨涨至2.7 万元/吨,成为上次周期反转的领头羊和弹性品种。我们认为,在新开发钼矿的资本开支较大、供给收缩、行业库存低位、终端需求稳步增长、下游应用中的成本占比低等因素的推动下,钼或成为本轮周期反转的弹性品种。建议关注:金钼股份、洛阳钼业。
    风险提示。鹿鸣矿业复产时间的不确定性;疫情和中美贸易关系影响下需求复苏的不确定性;海外铜钼矿在钼价高企的情况下增加钼产量。
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