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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
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研报正文

银行专题-地产贷款新政看2021年货币金融政策的特点:重结构、轻总量

公告日期 2021-01-04
  2021 年货币金融政策更强调“结构”:关注钱去哪里。钱要去“实体经济”,“实体经济”的内涵变化:能推动可持续发展及转型的、保就业、保民生的经济;而不是GDP 增速。所以政策会持续逼着银行的钱去制造业、小微企业和普惠金融;限制银行的钱去房地产和平台,限制会是适度。同时发展资本市场,引导钱进行入新兴和高端的经济体。
  2021 年货币金融政策会淡化“总量”。总量政策由于“刚兑”的存在,对实体经济的市场化传导有限,必要性下降。利率等价格工具、准备金率和贷款额度管理等总量工具预计较少使用。货币总量环境保持平稳,不会大放大收。
  行政手段指导银行贷款投向,市场手段发展资本市场。通过一系列政策创新,监管对银行贷款“投向管理”的有效性大幅提高,包括这次地产贷款集中度的新政;未来行政化趋势还会加强。资本市场放到前所未有的政策高度,核心是直接融资提升推动经济结构转型,经济才能可持续发展;市场化才能引入社会资金,例如最新的退市制度。
  2021 年货币金融政策会考量“系统性金融风险”。本轮监管是有信仰的:
  降低系统性风险,才能可持续发展。经济向好时,政策会重新关注弱国企、弱平台的刚兑风险、影子银行和某些领域的高债务率风险。经济修复的速度,决定了风险化解的力度和节奏。政策与市场博弈结果:总体流动性宽松,但流动性和信用分层会持续。
  政策背景下,银行基本面会是稳健且分化。一是资产质量稳健度会超预期,与前几次经济周期相比,这次是真调经济结构,资产质量的系统性风险会持续下行,高拨备又能确保利润的稳健。二是净息差弹性较弱。
  结构性的货币金融政策,抑制贷款利率上升幅度,难再现以往经济向上时的价格弹性。同时,银行分化会持续:背景是经济的分化和流动性的分化。
  风险提示:1、经济下滑超预期。2、监管环境变化。3、测算偏差风险。
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