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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
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南山控股(002314)研报正文

南山控股(002314):仓储物流业务持续成长 房地产业务逆势上扬

公告日期 2022-05-02
股票简称:南山控股 股票代码:002314
  事件
  公司发布2021 年年报及2022 年一季报,2021 年实现营业收入111.8 亿元,同比下降0.5%;实现归母净利润9.8 亿元,同比下降24.5%。2022年一季度,公司实现营业收入10.4 亿元,同比增长22.9%;归母净利润由2021 年同期的-0.83 亿元下降至-1.26 亿元。
  简评
  业绩下滑主要因毛利率下滑及类REITs 出表收益减少,经营性现金流表现强劲。2021 年公司实现归母净利润9.8 亿元,同比下降24.5%,大于营收-0.5%的同比降幅,主要原因在于:1)2021 年公司综合毛利率为21.0%,较上年下降7.4 个百分点。2)公司2021 年投资收益为7.7 亿元,相较于上年大幅减少6.3 亿元,主要因为2020 年公司有类REITs 物流项目出表,带来了大量的投资收益。3)由于销售规模的扩大,销管费有明显增加,管理费用率为7.7%,较上年上升0.6 个百分点,销售费用率为2.7%,较上年上升0.2 个百分点。反映公司实际经营状况的经营性现金流获得明显改善,2021 年经营活动产生的现金流量净额为30.1 亿元,相比于2020 年的-19.1 亿元大幅提升。
  仓储物流业务快速成长仍是公司核心亮点。公司并表子公司宝湾物流2021 年实现营业收入14.7 亿元,同比增长24.7%,已连续三年保持20%以上的增长。2021 年物流项目存量运营稳健、拓展稳步推进,宝湾物流全年仓库平均使用率达94.5%,较2020 年提升1.4 个百分点,创出年度历史新高。经营性现金流达到10.9 亿元,同比增长41.9%。2021 年末运营、管理和规划在建(含待建项目)仓储面积达900 万方。2021 年公司新获取项目土地面积688 亩,对应建筑面积约78 万方,较上年有明显增加。
  房地产销售逆势上扬,拿地强度显著提升。在房地产市场整体转冷的环境下,公司2021 年房地产销售金额达218 亿元,同比增长122.7%。公司抢抓土地市场机遇,积极在一线及强二线城市布局,在2021 年上半年拿地计容建面56.7 万方的基础上,下半年拿地计容建面达188.0 万方;全年拿地总价234.7 亿元,同比增幅高达274.9%;以金额衡量的拿地强度为107.7%,较2020 年提升43.7 个百分点,土储得到有力补充,为后续销售增长奠定基础。
  财务状况健康,融资成本优化。截至2021 年年末,公司三道红线指标均保持健康,剔除关联方借款影响后可达绿档。其中,扣预资产负债率为60.7%,较2020 年年末上升1.4 个百分点;净负债率为79.0%,较2020年年末下降16.6 个百分点;现金短债比1.21x,较2020 年年末下降0.39。
  2021 年宝湾物流成功发行两笔中票并引入投资者,获取资金47 亿元;房开业务融资成本区间为3.85%-4.99%,较2020 年的3.85%-6.53%明显优化,公司多业务的稳健运营获市场认可。
  维持买入评级和6.33 元的目标价不变。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.41/0.47/0.53 元(原预测2022-2023 年公司EPS 分别为0.33/0.38 元)。我们认为公司房地产业务保持良好增长势头,仓储物流业务持续为公司发展赋能,维持买入评级与目标价不变。
  风险提示:物流园开发受疫情影响减缓;结算业绩不及预期。
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