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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
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建龙微纳(688357)研报正文

建龙微纳(688357)公司研究:吸附分子筛隐形冠军 步入高速发展期

公告日期 2020-07-10
股票简称:建龙微纳 股票代码:688357
    公司概况:公司是全球规模第六大、国内第一大的吸附分子筛企业(按2018 年产能统计),也是国内少数具备从主要原材料硅酸钠——分子筛原粉——分子筛的完整分子筛制造产业链的企业,目前拥有分子筛原粉产能31000 吨、成型分子筛15500 吨、分子筛活化粉3000 吨及活性氧化铝5000 吨。
    分子筛进口替代空间大,国内企业小荷才露尖尖角:2018 年全球分子筛吸附剂市场容量为14.97 亿美元,下游广泛应用于空气分离、炼油、石化、制冷剂、天然气、中空玻璃等领域,占下游成本比例非常小,但超过56%的市场仍被UOP、CECA、Zeochem 等五大跨国企业所垄断,公司经过近20 年的发展壮大,综合竞争力越来越强,已经明显缩短了海外竞争对手之间的差距,并且持续在为阿科玛、Zeochem 等跨国企业提供OEM 服务,全球整体市占率仍不足5%,因此未来还存在较大进口替代的空间。在巩固传统领域优势的同时,公司不断加大研发投入,拓展煤制乙醇、煤制丙烯、钢厂烟道尾气与柴油车尾气脱硝等专用分子筛催化剂应用新领域,由于分子筛催化剂市场是吸附剂的3 倍以上,随着公司从吸附领域向催化领域的延伸,未来有望打开更大的市场空间。
    公司是国内少数具有完整分子筛制造产业的公司,在建项目释放下未来3年高增长可期:公司是国内少数具备完整产业链一体化优势的企业,毛利率水平显著高于国内其他竞争对手,由于公司主要产品在国内呈现供不应求的局面,过去三年公司原粉、成型分子筛及活化粉都处于产能利用率较高的状态,应收账款质量良好,为了实现公司进一步的发展,公司上市后加速进行了产能扩张,未来3 年在建项目饱满,到2022 年年底,公司将形成分子筛原粉43000 吨、成型分子筛41000 吨、分子筛活化粉3000 吨及活性氧化铝5000 吨的规模,其中原粉和成型分子筛的产能较2019 年底均有大幅增加。
    盈利预测与投资建议:我们预计公司2020~2022 年的归母净利润分别为0.96、1.23 及1.65 亿,分别对应34.8、27.1 及20.1 倍PE,公司作为吸附分子筛行业首家科创板上市公司,估值存在一定低估。首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示:市场竞争加剧导致产品价格下滑的风险、产品更新换代风险、原材料价格大幅波动、新增产能释放进度不及预期。
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