凤凰网首页 手机凤凰网

凤凰卫视
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
华帝股份(002035)研报正文

华帝股份(002035):零售业务恢复偏慢

公告日期 2021-05-01
股票简称:华帝股份 股票代码:002035
  2020 年、1Q21 业绩符合我们预期
  公司公布 2020 年、1Q21 业绩:2020 年营业收入 43.60 亿元,同比-24.1%;归母净利润 4.08 亿元,同比-45.5%,每股盈利 0.47 元;2020 年分红 0.15 元/股,分红率 31.2%。对应 4Q20,营业收入 13.88亿元,同比-5.8%;归母净利润 1.35 亿元,同比-41.3%。1Q21 营业收入 10.52 亿元,同比+52.2%(相比 1Q19 下滑 21%),归母净利润 0.77 亿元,同比+67%(相比 1Q19 下滑 42%)。公司 2020 年、1Q21 业绩符合我们预期。
  销售恢复进展偏慢:1)2Q20 以来,大厨电零售市场持续回暖,华帝表现弱于竞争对手。例如,3Q20/4Q20/1Q21 老板电器营收同比+15%/+18%/+51%(相比 1Q19 增长 15%),浙江美大营收同比+21%/ +10%/+229%(相比 1Q19 增长 27%),华帝营收同比-3%/-6%/+52%(相比 1Q19 下降 21%)。2)分渠道看,公司线下零售端恢复进展偏慢,我们预计 2020 年线下渠道收入同比下滑 20%以上,占主营收入比重下滑至 40%;工程渠道 2H20 增速放缓,1H20/2H20 收入同比+108%/+6%;海外渠道 3Q20 以来同比恢复正增长,3Q20/4Q20 海外收入同比+22%/+45%。
  毛利率承压:4Q20/1Q20 毛利率 37.8%/42.1%,同比-9ppt/-2ppt,主要由于 1)公司执行新收入准则,4Q20/1Q21 部分营销投放直接冲减收入,不再记入销售费用;2)2H20 以来叠加原材料成本上升,并且线下渠道销售恢复缓慢,渠道收入结构变动使得毛利率承压;3)疫情影响下,公司下半年加大促销力度、尤其对套系化产品降价促销,2020 年华帝烟机、灶具、热水器、消毒柜销售均价分别同比-18%/-11%/-19%/-7%至 853 元/台、460 元/台、649 元/台、908 元/台。
  发展趋势
  公司厨电业务恢复持续偏慢,4Q20 以来公司已经开始进入集成灶市场、并且继续重点发展洗碗机等配套产品,扩展新业务增长点。
  但目前集成灶业务尚处于起步阶段,还无法同集成灶龙头竞争;洗碗机配套率尚不高,有待未来提升。我们认为公司新业务拓展情况需要持续跟踪观察。
  盈利预测与估值
  维持 2021 年和 2022 年盈利预测不变。当前股价对应 2021/2022年 11.6 倍/10.0 倍市盈率。维持中性评级和 8.80 元目标价,对应13.8 倍 2021 年市盈率和 11.9 倍 2022 年市盈率,较当前股价有19.2%的上行空间。
  风险
  线下零售持续下滑,原材料成本上行风险。
数据加载中...
prevnext
手机查看股票