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  • [亚太] 上证指数 2319.12 (1.00%) 深证成指 9466.14 1.78% 恒生指数 19664.10 -1.06% 台北 7233.69 0.17% 韩国 1964.83 0.39%
  • [亚太] 日经 8841.22 -0.09% 澳大利亚 4348.48 0.45% 新西兰 3294.64 0.40% 印度孟买 17234.00 0.92% 新加坡 2916.26 0.75%
  • [美洲] 道琼斯 12660.50 -0.58% 纳斯达克 2816.55 0.40% 标普500 1316.33 -0.16% 加拿大 12466.50 0.02% 巴西 62904.20 -0.08%
  • [欧洲] 英国富时 5733.45 -1.07% 法国CAC 3318.76 -1.32% 德国DAX 6511.98 -0.43% 俄罗斯 1508.04 -0.44% Stoxx50 2436.62 -0.97%
  • [其他] 纽约原油 99.70 0.00% 纽约黄金 1738.40 0.00% 人民币/美元 6.33 0.00% 美元指数 78.83 0.00% 基金指数 3782.30 1.37%
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研报正文

专用设备行业HJT商业化系列专题报告(一):复盘PERC发展历程 看HJT商业化进程

公告日期 2021-07-04
  核心观点:一代太阳能电池技术生命周期可以分为萌芽、扩产、爆发、迭代四个主要阶段,复盘Perc 替代BSF 的发展历程,光电转换效率的提升和成本下降是Perc 技术进入扩产和爆发阶段最为关键的要素。
  类比异质结,目前HJT 电池量产效率能够稳定超过Perc 瓶颈24%,我们认为其规模化扩产条件已经成熟,加之未来降本路径清晰,HJT电池产能有望加速爆发,中观预计2023 年HJT 渗透率达到30%,未来五年设备市场累计规模将达到643 亿元,在产业链长期景气背景下,设备端率先受益。
  Perc 替代BSF 的关键基础,其一在于光电转换效率突破BSF 瓶颈(20%),其二在于成本优势的显现。复盘Perc 的发展历程,我们认为有两个关键时间节点:①2015 年,Perc 完成商业化验证,正式进入扩产阶段,标志性事件就是Perc 电池量产效率超过BSF 瓶颈(20%)。
  2015-2017 年间,随着Perc 技术进步,Perc 黑硅多晶、Perc 单晶电池量产效率陆续突破20%,非硅成本下降,经济效益优势逐步显现;②2018 年,Perc 迎来爆发期,后续新建产线已经基本全部采用Perc 技术,单位设备投资额大幅下降。2018-2020 年,Perc 单GW 设备投资额分别约4.2、3.0、2.3 亿元,分别同比下降约26%、29%、23%,已经具备明显成本优势。类比异质结,经过行业实践,HJT 电池量产效率能够稳定超过Perc 瓶颈24%,我们认为,其规模化生产条件已经成熟,清晰的降本路径奠定爆发基础。
  HJT 正处于大规模商业化前夕,扩产条件成熟,未来降本路径清晰。
  HJT 电池量产效率已经突破Perc 实验室效率瓶颈(24%),2021 年以来,晋能、东方日升、通威、华晟的HJT 中试、量产线陆续公布了自己的电池转换效率,平均效率均超过24%,最高单片超过25%的分水岭,大幅提振市场信心,我们认为HJT 商业化扩产的条件已经成熟。
  未来HJT 爆发主要看降本——①设备方面:单GW 设备投资进一步下降,根据金刚玻璃1.2GW 异质结电池&组件投资公告推算,单GWHJT 设备投资额已降至4.4 亿(较2020 年8 月华晟招标价格下降0.8亿元)。②硅片方面:N 型硅片相对P 型溢价有望随着电池片薄型化发展和规模化效应而消失。③银浆方面:新一代低温银浆含银量已降至50%以下,同时低温银浆国产化进程加速,HJT 生产成本下降趋势明显。华晟预计采用的“SMBB+半片+银铜浆料”技术组合,将在2022年追平PERC 成本,我们认为,HJT 扩产和爆发期的间隔有望随着成本的快速下降而缩短。
  产业链利好不断,长期来看,景气度向上趋势不改,2022 年HJT 扩产有望超预期。以渗透率为核心变量,我们分情景讨论HJT 扩产与爆发:(1)稳步扩产——2024 年HJT 渗透率达到30%,未来五年设备市场累计规模达到487 亿元;(2)蓄势腾飞——2023 年HJT 渗透率达到30%,未来五年设备市场累计规模达到643 亿元;(3)加速爆发——2022 年HJT 渗透率达到30%,未来五年设备市场累计规模达到777 亿元。目前来看,产业链利好频出,HJT 中试、量产效率不断提升;市场参与者增多,新老玩家投资规划陆续落地;硅料价格企稳,随着未来新建产能释放,供应链矛盾缓解确定性高,因此,我们认为,产业链景气度将长期向上,有助于设备企业订单落地。
  投资建议
  建议关注电池片核心设备企业迈为股份、捷佳纬创、金辰股份;激光、硅片、组件设备龙头企业帝尔激光、晶盛机电、奥特维。
  风险提示
  硅料、其他原材料价格持续上涨,压制中游扩产、下游装机;新型高效电池技术商业化降本不及预期;异质结电池量产光电转化效率提升不及预期。
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